Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы» для направления 080100. 68 «Экономика» подготовки магистра Автор: к т. н., доцент Ильичев А. В., компания kpmg

Скачать 120.01 Kb.

Название	Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы» для направления 080100. 68 «Экономика» подготовки магистра Автор: к т. н., доцент Ильичев А. В., компания kpmg
Дата публикации	06.05.2015
Размер	120.01 Kb.
Тип	Программа дисциплины

100-bal.ru > Экономика > Программа дисциплины

Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации

Государственный университет –

Высшая школа экономики
Факультет экономики
Программа дисциплины

«Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы »

для направления 080100.68 «Экономика»

подготовки магистра

Автор: к.т.н., доцент Ильичев А.В., компания KPMG.

Рекомендована секцией УМС Одобрена на заседании кафедры

«Конкретная экономика» экономики и финансов фирмы

Председатель Смирнов С.Н. Зав. кафедрой, профессор

________________________ Ивашковская И.В.

_________________________

«__»______________200 г. « » 200 г.

Утверждена УС факультета

экономики

Ученый секретарь

Протасевич Т.А.
«__»______________200 г.

Москва, 200 г.

Пояснительная записка

Авторы программы: к.т.н., доцент Ильичев А.В.

Требования к студентам:

Дисциплина «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы» изучается на втором курсе магистратуры факультета экономики в программе «Стратегическое управление финансами фирмы» и опирается на знания, полученные студентами в процессе изучения курсов «Микроэкономика - 2», «Корпоративные финансы - 2», «Теория денег и кредита», «Оценка стоимости компании», «Поведенческие финансы».
Аннотация:

Данная дисциплина сфокусирована на основных теоретических и прикладных аспектах сделок по слияниям и поглощениям (M&A), а также реструктуризации компаний. В рамках курса изучаются основные мотивы M&A, механизмы реализации сделок по слиянию и поглощению, вопросы стратегии роста и развития компании в контексте M&A, методы структурирования сделок по M&A, юридические, налоговые и бухгалтерские аспекты сделок M&A. Курс опирается на стандартные западные учебники по M&A, научные статьи и бизнес-кейсы. Прикладные аспекты курса базируются на недавних реальных сделках по M&A на международном и российском рынках.

В программе курса на 2009-2010г. увеличены часы самостоятельной работы, а также добавлено 16 аудиторных часов в связи с подключением к ведению курса компанию KPMG.
При изучении данной дисциплины предусматриваются:

лекционные занятия;
семинары, включая разбор и анализ кейсов;
самостоятельная работа студентов;
домашнее задание – подготовка и презентация проекта;
подготовка реферата;
письменная экзаменационная работа.

Учебные задачи дисциплины:
В результате изучения дисциплины студент должен обладать следующими навыками:

уметь анализировать различные факторы и показатели операционной и финансовой деятельности компании, влияющие на стратегию M&A;
уметь применять методы оценки стоимости компании для выяснения целесообразности заключения конкретной M&A сделки;
владеть основами юридических, налоговых и бухгалтерских аспектов сделок по слияниям и поглощениям;
уметь анализировать различные способы реструктуризации компании оценивать целесообразность их использования в каждой конкретной ситуации.

.

Формы контроля:
Оценка знаний студентов проводится в бальной форме. Итоговая оценка строится как средневзвешенная величина в пределах 100 баллов. Удельные веса оценок:

оценка за работу на лекциях/семинарах – 10%;
оценка за домашнюю работу (решение кейса) -30%
оценка за письменный экзамен – 40%
реферат – 20%

Критерии экзаменационной оценки:

от 80 до 100 – отлично (8,9,10 по десятибалльной шкале)

от 60 до 79 – хорошо (6,7 по десятибалльной шкале)

от 40 до 59 – удовлетворительно (4,5 по десятибалльной шкале)

39 и менее – неудовлетворительно (3,2,1 по десятибалльной шкале)

II. Тематический план учебной дисциплины.

№	Название темы	Всего часов	Аудиторные часы		Самост. работа
№	Название темы	Всего часов	Лекции	Семинары	Самост. работа
1	Слияния и поглощения в современных корпоративных финансах	26	4	2	20
2	Оценка сделки (Deal valuation)	30	6	4	20
3	Структура и выполнение сделки	26	4	6	16
4	Недружественные поглощения	24	4	4	16
5	Альтернативы M&A и реструктуризация компании	26	2	4	20
6	Практика слияний и реструктуризации компаний в России	30	8	8	14
	Итого	162	28	28	106

Базовый учебник:

Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М: Альпина Бизнес Букс, 2004.
III. Содержание программы
Тема 1. Слияния и поглощения (M&A) в современных корпоративных финансах
Введение в операции слияния и поглощения. История сделок по слиянию и поглощению в российской и мировой практике. M&A и экономика: причины и последствия волн слияний; влияние слияний на конкурентную среду. Тенденции развития M&A. Роль инвестиционных банков, финансовых и юридических консультантов в процессе M&A.

Типология сделок: через акционерный капитал, только активы, прочие. Мотивация сделок: предполагаемая синергия (финансовая, операционная, налоговая), географическое расширение, вертикальная интеграция. Результаты слияний и поглощений для акционеров участующих компаний. Политика M&A в контексте стратегии развития компании.

Международные слияния и поглощения: ключевые аспекты и отличия от локальных сделок.
Основная литература:

Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М: Альпина Бизнес Букс, 2004. Гл. 1, 4.

Дополнительная литература:

Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М: Альпина Бизнес Букс, 2004. Гл. 2.
Dong, Ming; Hirshleifer, David; Richardson, Scott; Hong Teoh, Siew (2005), Does Investor Misvaluation Drive the Takeover Market? Journal of Finance.
Rhodes-Kropf, Matthew; Viswanathan, S. (2004), Market Valuation and Merger Waves, Journal of Finance, Vol. 59, p. 2685-2718.
Shleifer, Andrei and Robert W. Vishny (2003), Stock market driven acquisitions, Journal of Financial Economics, Vol. 70, p. 295-311.
Vermuelen, Freek (2005), How Acquisitions Can Revitalize Companies? Sloan Management Review, Vol. 46, №4, p. 45-51.
Rossi, Stefano and Paolo Volpin (2003), Cross-Country Determinants of Mergers and Acquisitions, LBS Working Paper, Vol. 25.
Крупнейшие слияния и поглощения в 2005 году, ежемесячный аналитический журнал «Слияния и поглощения» (http://www.ma-journal.ru/)

Тема 2. Оценка сделки по M&A (Deal valuation)
Применение методов дисконтированных денежных потоков (DCF) и сравнительных методов (multiples) в практике M&A. Основные этапы оценки стоимости в процессе сделки. Источники «создаваемой» стоимости (value drivers): учет денежных потоков, стоимости капитала, изменения финансовых показателей. Источники синергии. Источники информации, необходимые для проведения оценки сделки. Финансовое моделирование в процессе анализа и оценки сделки: типы моделей (accretion/dilution), расчет показателей EPS и P/E новой компании. Критерии и процедуры оценки эффективности сделки после ее завершения по результатам работы новой компании.
Основная литература:

John D., Stowe; Robinson, Thomas R.; Pinto, Jerald E.; McLeavey, Dennis W (2002), Analysis of Equity Investments: Valuation. AIMR. Ch. «Free cash flow valuation», «Market-based valuation: price multiples».

Дополнительная литература:

Bhagat, Sanjai; Ming Dong; Hirshleifer, David; Noah, Robert (2005), Do Takeovers Create Value? New Methods and Evidence, Journal of Financial Economics, Vol. 76, p. 3-60.
Eccles, Robert G.; Kersten L. Lanes; Thomas C. Wilson (1999), Are You Paying Too Much for That Acquisition? Harvard Business Review (July-August), p. 136-146.
Fuller, K.; Netter, J.; Stegemoller, M. (2002), What Do Returns to Acquiring Firms Tell Us? Evidence from Firms That Make Many Acquisitions, Journal of Finance, Vol. 57, p. 1763-1793.
Healey, Paul M.; Krishna G. Palepu; Richard S. Ruback (1997), Which Takeovers Are Profitable? Strategic or Financial? Sloan Management Review, Vol. 38, №4, p. 45-57.
Moeller, Sara B.; Schlingemann, Frederik P.; Stulz, René M. (2005), Wealth Destruction on a Massive Scale? A Study of Acquiring-Firm Returns in the Recent Merger Wave, Journal of Finance, Vol. 60, p. 757-782.

Тема 3. Структура и выполнение сделки M&A
Обзор структуры сделки и процесса ее выполнения. Подготовительные материалы и документы. Процесс подачи заявки на покупку в случае публично-торгуемых компаний. Аспекты M&A транзакции. Реструктуризация корпоративного контроля. Юридическая и финансовая проверки (due diligence). Переговорный процесс. Финансирование и рефинансирование. Аспекты корпоративного управления и корпоративной этики.

Влияние аспектов, связанных с финансовой отчетностью, налогами и законодательством на сделки M&A.
Основная литература:

Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М: Альпина Бизнес Букс, 2004. Гл. 6.

Дополнительная литература:

Фостер Рид Стэнли, Лажу Александра Рид. Искусство слияний и поглощений. М: Альпина Бизнес Букс, 2004. Гл. 5-9.
M&A технологии // Слияния и Поглощения. 2004-2006. (http://www.ma-journal.ru/)

Тема 4. Недружественные поглощения
Интересы руководства и интересы акционеров. Методы противодействия попыткам недружественного поглощения, их фактическое применение в практике в России и за рубежом. Превентивные противозахватные мероприятия.
Основная литература:

Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М: Альпина Бизнес Букс, 2004. Гл. 5.

Дополнительная литература:

Pagano, M.; Volpin, P. F. (2005), Managers, Workers, and Corporate Control. Journal of Finance, Vol. 60, p. 841-868.

Тема 5. Альтернативы M&A и реструктуризация компании

Стратегические альянсы, совместные предприятия как часть стратегии развития и роста компании. Виды альянсов и партнерств: СП, equity-based partnerships, лицензирование. Сетевые и франчайзинговые альянсы.

Реструктуризация компании как рост или выход. Выделение самостоятельных подразделений (spin-offs, divestments), Критерии выделения самостоятельных бизнес-единиц. Расщепление капитала. Реорганизация при банкротстве. Максимизация доходов акционеров при реструктуризации.
Основная литература:

Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М: Альпина Бизнес Букс, 2004. Гл. 10.

Дополнительная литература:

Dyer, Jeffrey H.; Prashant, Kale; Singh, Harbir (2004), When to Ally and When to Acquire? Harvard Business Review (July-August), p. 108-115.
Holmstrom, B. and Roberts, J. (1998), The Boundaries of the Firm Revisited, Journal of Economic Perspectives, Vol. 12, p. 73-94.
Lerner, Josh and Robert P. Merges (1998), The Control of Technology Alliances: An Empirical Analysis of the Biotechnology Industry, Journal of Industrial Economics, Vol. 46, p. 125-156.
Lerner, Josh and Ulrike Malmendier, Work in progress, Contractibility and Contract Design in Strategic Alliances, National Bureau of Economic Research Working Paper, Vol. 11292.
Yuanzhi, Luo (2005), Do Insiders Learn from Outsiders? Evidence from Mergers and Acquisitions, Journal of Finance, Vol. 60, p. 1951-1982.

Тема 6. Практика слияний и реструктуризации компаний в России.
Основная литература:

Конспект лекций.

IV. Учебно-методическое обеспечение дисциплины:
1. Литература и источники Интернет:

Основная:

Гохан, П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М: Альпина Бизнес Букс, 2004.
Stowe, John D., Thomas R. Robinson, Jerald E. Pinto, and Dennis W. McLeavey. Analysis of Equity Investments: Valuation. AIMR: 2002.

Дополнительная:

Фостер, Рид Стэнли и Лажу, Александра Рид. Искусство слияний и поглощений. М: Альпина Бизнес Букс, 2004.
Bhagat, Sanjai; Ming Dong; Hirshleifer, David; Noah, Robert (2005), Do Takeovers Create Value? New Methods and Evidence, Journal of Financial Economics, Vol. 76, p. 3-60.
Dong, Ming; Hirshleifer, David; Richardson, Scott; Hong Teoh, Siew (2005), Does Investor Misvaluation Drive the Takeover Market? Journal of Finance.
Dyer, Jeffrey H.; Prashant, Kale; Singh, Harbir (2004), When to Ally and When to Acquire? Harvard Business Review (July-August), p. 108-115.
Eccles, Robert G.; Kersten L. Lanes; Thomas C. Wilson (1999), Are You Paying Too Much for That Acquisition? Harvard Business Review (July-August), p. 136-146.
Fuller, K.; Netter, J.; Stegemoller, M. (2002), What Do Returns to Acquiring Firms Tell Us? Evidence from Firms That Make Many Acquisitions, Journal of Finance, Vol. 57, p. 1763-1793.
Healey, Paul M.; Krishna G. Palepu; Richard S. Ruback (1997), Which Takeovers Are Profitable? Strategic or Financial? Sloan Management Review, Vol. 38, №4, p. 45-57.
Holmstrom, B. and Roberts, J. (1998), The Boundaries of the Firm Revisited, Journal of Economic Perspectives, Vol. 12, p. 73-94.
Lerner, Josh and Robert P. Merges (1998), The Control of Technology Alliances: An Empirical Analysis of the Biotechnology Industry, Journal of Industrial Economics, Vol. 46, p. 125-156.
Lerner, Josh and Ulrike Malmendier, Work in progress, Contractibility and Contract Design in Strategic Alliances, National Bureau of Economic Research Working Paper, Vol. 11292.
Moeller, Sara B.; Schlingemann, Frederik P.; Stulz, René M. (2005), Wealth Destruction on a Massive Scale? A Study of Acquiring-Firm Returns in the Recent Merger Wave, Journal of Finance, Vol. 60, p. 757-782.
Pagano, M.; Volpin, P. F. (2005), Managers, Workers, and Corporate Control. Journal of Finance, Vol. 60, p. 841-868.
Rhodes-Kropf, Matthew; Viswanathan, S. (2004), Market Valuation and Merger Waves, Journal of Finance, Vol. 59, p. 2685-2718.
Rossi, Stefano and Paolo Volpin (2003), Cross-Country Determinants of Mergers and Acquisitions, LBS Working Paper, Vol. 25.
Shleifer, Andrei and Robert W. Vishny (2003), Stock market driven acquisitions, Journal of Financial Economics, Vol. 70, p. 295-311.
Vermuelen, Freek (2005), How Acquisitions Can Revitalize Companies? Sloan Management Review, Vol. 46, №4, p. 45-51.
Weston, J.F.; Chung, K.S.; Siu, J.A (2000), Takeovers, Restructuring and Corporate Finance. 3^rd ed. - NJ: Prentice-Hall, Upper Saddle River.
Yuanzhi, Luo (2005), Do Insiders Learn from Outsiders? Evidence from Mergers and Acquisitions, Journal of Finance, Vol. 60, p. 1951-1982.
Крупнейшие слияния и поглощения в 2005 году, ежемесячный аналитический журнал «Слияния и поглощения» (http://www.ma-journal.ru/)

Домашняя работа.
Цель: Используя полученные в процессе изучения курса знания, провести всесторонний анализ сделки по слиянию и поглощению с участием российской компании.

Отчет – Документ в форматеWord 10-15 стр. через 2 интервала, шрифт Times New Roman, размер 12. Приложения: таблицы Excel, презентация в формате Power Point.

План отчета:

1. Резюме (1-2 стр.)

2. Краткая история сделки, хронология событий (2-3 стр.)

3. Описание участников сделки, отрасли и конкурентной среды (2-3 стр.)

4. Оценка компании цели метедов DCF и/или сравнительным методом (3-4 стр.)

5. Юридические и налоговые аспекты сделки (2-3 стр.)

6. Консультанты сделки. Их роль. (1-2 стр.)

7. Финансирование сделки. (1-2 стр.)

8. Развитие компании после слияния (смены контроля) (2-3 стр.)

9. Приложения: таблицы с исходными данными и расчетами стоимости компании (формат Excel); слайды презентации (PowerPoint).

Примеры сделок для анализа:

1. Приобретение 73 % акций ОАО «Сибнефть». 2005 г. Покупатель – ОАО «Газпром».

2. Приобретение компании «Пивоварни Ивана Таранова» 2005 г. Покупатель – Heineken (Нидерланды).

3. Приобретение 69,8% акций компании Lucchini SpA (Италия). 2005. Покупатель – ОАО «Северсталь»

4. Слияние ОАО «ТКТ» и BP Plc. (Великобритания) 2003 г.

5. Приобретение компанией «Coca-Cola HBC» компании «Мултон» 2005г.

6. Приобретение компанией «Glencore International AG» 40% акций ОАО

«Варьеганефть» 2005 г.

7. Alcoa Inc (США) акций БКМПО и Самарского Металургического Завода. 2005 г.

8. Приобретение компанией InBev Пивоварни «Тинькофф». 2005 г.

9. Приобретение розничной сети «Копейка» холдингом «Пятерочка». 2005г.

10. Слияние розничных сетей «Перекресток» и «Пятерочка». 2006 г.

11. Приобретение компанией ОАО «Вымпелком» 100% акций ЗАО «Украинские Радиосистемы». 2005г.

12. Покупка 51% акций компании БиТел (Киргизия) компанией «Мобильные ТелеСистемы» 2005г.

13. Покупка Банка «ДельтаКредит» банком Societe Generale de France SA. 2005г. 14. Покупка китайской компанией Sinopec акций ОАО «Удмурднефть» 2006 г.

15. Приобретение АФК Системой компании Объединенные кабельные сети 2005г.

16. Покупка 38% акций МГТС компанией Комстар – Объединенные телесистемы. 2006г.

17. Покупка "Рособоронэкспортом" "ВСМПО-Ависма". 2006 г.

18. Присоединение Инвестсбербанка и Русского Генерального Банка, конец 2004.

19. Приобретение НЛМК 82% ОАО "Алтай-Кокс" в апреле 2006г.
Реферат.

M&A и экономика: причины и последствия волн слияний; влияние слияний на конкурентную среду.
Типология сделок: через акционерный капитал, только активы, прочие.
Политика M&A в контексте стратегии развития компании.
Международные слияния и поглощения: ключевые аспекты и отличия от локальных сделок.
Основные этапы оценки стоимости в процессе сделки.
Финансовое моделирование в процессе анализа и оценки сделки: типы моделей (accretion/dilution), расчет показателей EPS и P/E новой компании.
Влияние аспектов, связанных с финансовой отчетностью, налогами и законодательством на сделки M&A.
Интересы руководства и интересы акционеров.
Стратегические альянсы, совместные предприятия как часть стратегии развития и роста компании. Виды альянсов и партнерств: СП, equity-based partnerships, лицензирование.
Реструктуризация компании как рост или выход.
Реорганизация при банкротстве.
Максимизация доходов акционеров при реструктуризации.

Вопросы:

Назовите основные мотивы слияний и поглощений.
Как стратегические альянсы должны вписываться в стратегию компании по сравнению со слияниями и поглощениями?
Приведите примеры финансовой синергии при слиянии.
Охарактеризуйте основные шаги по оценке создаваемой стоимости на основе показателя P/E.
На основании известных вам эмпирических данных, охарактеризуйте, какие поглощения, дружественные или враждебные чаще приводили к увеличению стоимости.
Объясните особенности расчета создаваемой стоимости при слиянии в случае финансирования сделки акциями.
Опишите наиболее типичные способы финансирования сделок по слиянию.
Дайте анализ методов защиты от недружественного поглощения в Российской и мировой практике.

Авторы программы: _________________________ к.т.н., доцент Ильичев А.В.

Добавить документ в свой блог или на сайт

	Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы»... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки 080300....		Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы» Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки 080100....
	Программа дисциплины для направления/ специальности подготовки бакалавра/... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления 080100. 68 Экономика,...		Программа дисциплины «Стратегические финансы фирмы» для направления... Авторы: проф. Ивашковская И. В.(кафедра экономики и финансов фирмы), преп. Теплицкий А. В. (кафедра экономики и финансов фирмы, компания...
	Программа дисциплины Региональная экономика для направления 080100.... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки 080100....		Программа дисциплины «Инвестиции в недвижимость» для направления... Дисциплина изучается на 1 курсе магистратуры в рамках специализации «Стратегическое управление финансами фирмы», и опирается на знания,...
	Программа дисциплины Институциональная экономика 2 для направления... Курс институциональная экономика предназначен для студентов магистратуры направления «Экономика» магистерской программы «Прикладная...		Программа дисциплины “Управление активами и пассивами банка” для... Управление активами и пассивами банка” для направления 080100. 68 -экономика подготовки магистра
	Программа дисциплины «Теория общественного выбора» для направления... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и магистрантов направления подготовки...		Программа дисциплины Английский язык, 4 курс, экономика, 080100,... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки/ специальности...
	Учебной дисциплины (модуля) «Институциональная экономика» по направлению... Цель освоения дисциплины «Институциональная экономика» сформировать следующие компетенции		Программа дисциплины «Экономика окружающей среды» для направления... Учебно-методическое пособие предназначено для студентов заочного отделения биолого-почвенного факультета, обучающихся по специальности...
	Программа дисциплины иностранный язык (английский) для направления 080100. 62 «Экономика» Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки/ специальности...		Программа дисциплины иностранный язык (английский) для направления 080100. 62 «Экономика» Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки/ специальности...
	Программа дисциплины «Краткосрочная финансовая политика компании»... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления 080100. 68 «Экономика»...		Программа дисциплины Государственное регулирование рынка труда для... «Институциональная экономика», «Социоэкономический анализ хозяйственных систем», «Эволюционный анализ в экономике инноваций и экономической...

Автор: к.т.н., доцент Ильичев А.В., компания KPMG.

Авторы программы: к.т.н., доцент Ильичев А.В.

Похожие: