Влияние кризиса на платежный баланс основных стран СНГ Основные тенденции в платежных балансах
Основной особенностью счета текущих операций (СТО) стран СНГ является высокая зависимость от состояния внешней торговли. На экспорт товаров и услуг приходится почти 90% всех поступлений валюты по текущим операциям платежного баланса Казахстана, России и Украины, и 98% - в платежном балансе Беларуси.
Доля импорта в спросе на иностранную валюту по счету текущих операций меньше, чем в экспорте, и составляет менее 75% для России и Казахстана, но более значима для Украины (93%) и Республики Беларусь (97%). Причем в России и Казахстане удельный вес импорта устойчиво и интенсивно сужается в основном за счет выплат по внешним обязательствам и оплате труда.
Кроме того, в динамике внешней торговли стран СНГ имеют место две неблагоприятные тенденции. Во-первых, высокая товарная концентрация как экспорта, так и импорта, состоящего преимущественно из сырья, полуфабрикатов и топлива. Во-вторых, высокая зависимость от рынка одной страны. Как следствие для внешней торговли стран СНГ характерна большая уязвимость по отношению к энергетическим шокам. Поскольку мировые цены на основные экспортные товары (нефть, металлы, хлопок) подвержены частым и сильным колебаниям, то это делает экспортную выручку от продажи таких товаров неустойчивой, что наглядно показал мировой кризис 2008 г. Кризис спровоцировал также падение валютных резервов и курса национальных валют.
Устойчивый профицит СТО был характерен лишь для России, главным образом, за счет высокого «запаса прочности» (более 5% ВВП). При этом стоит отметить, что угроза перехода к отрицательному сальдо СТО приводила к росту девальвационных ожиданий и, собственно, к самой девальвации рубля. Как видно на Рисунке 1Рисунок 111, в период с 4 кв. 2008 г. по 2 кв. 2009 г. в России профицит СТО не превышал 10 млрд. долл. Именно в этот период начался очередной виток обесценения рубля, который позволил сбалансировать торговый баланс за счет удорожания и последующего сокращения импорта.
В Украине и Казахстане дефицит СТО как правило не опускался ниже 5% ВВП, в то время как в Беларуси в отдельные периоды дефицит превышал эту планку почти вдвое. По всей видимости, и в этих странах превышение некоторого порогового значения дефицита СТО (более 3 млрд. долл. для Казахстана и Украины, более 2 млрд. долл. для Беларуси) или его резкое изменение (на те же 2-3 млрд. долл.) в сторону дефицита может сопровождаться девальвацией национальных валют и/или сокращением валютных резервов.
Счет текущих операций, % ВВП
|
Счет текущих операций, млрд. долл.
|
|
|
Торговое сальдо, млрд. долл.
|
Сальдо услуг, млрд. долл.
|
|
|
Сальдо доходов и оплаты труда, млрд. долл.
|
Баланс текущих трансфертов, млрд. долл.
|
|
|
Источник: МВФ, Банк России, Национальный банк Республики Казахстан
— Счет текущих операций в странах СНГ
Мировой кризис практически не затронул динамику положительного сальдо услуг в Украине и Беларуси (которое так и осталось на уровне 1-3% ВВП), но привел к сокращению дефицита услуг в Казахстане и России (Рисунок 11). Сокращение дефицита стало возможным за счет опережающего и более глубокого сокращения импорта услуг по сравнению с их экспортом. Учитывая высокую долю в экспорте товаров Казахстана и России углеводородного сырья, относительно стабильный экспорт услуг связан, по всей видимости, с обслуживанием именно этой товарной группы, которая неэластична или низкоэластична к внешним шокам.
Тенденция к увеличению дефицита счета доходов и оплаты труда в Казахстане (более 14% ВВП в 2008 г.) стали основным фактором ухудшения платежного баланса этой страны. Мировой кризис изменил ситуацию, с 3 кв. 2008 г. дефицит стал сокращаться (Рисунок 11). Поскольку в этот период внешний долг государства и частного сектора только увеличивался и процентные выплаты должны были расти вслед за ним, то влияние кризиса, прежде всего, отразилось на выплате дивидендов и на нераспределенной прибыли. Действительно, резкое ухудшение мировой конъюнктуры, падение цен сырьевые товары и, как следствие, снижение экспортной выручки сильно ударило по сырьевым компаниям, которые до этого в период ценового бума генерировали активный рост прибыли и дивидендов.
В 2008-2009 гг. проявилась новая тенденция к сокращению дефицита текущих трансфертов (главным образом, это денежные переводы наемных иностранных работников) в Казахстане и России (Рисунок 11), куда, собственно, и был направлен миграционный поток до кризиса. Вообще, миграция трудовых ресурсов на постсоветском пространстве отличается особой масштабностью. В этот процесс вовлечено до 8 млн. человек. Основными центрами привлечения мигрантов являлись Россия и в меньшей степени Казахстан. Соответственно, странами-донорами трудовых ресурсов выступали Украина и Беларусь. Причем если мигранты из Украины в равной степени были ориентированы на Россию и Европу, то из Беларуси миграционный поток в основном ориентировался на Россию.
Массовая трудовая миграция в Россию до кризиса была вызвана устойчивым экономическим ростом при дефиците достаточно дешевой и низко квалифицированной рабочей силы. Однако и после кризиса 2008 г. существующий разрыв по уровню экономического развития и доходам в странах СНГ продолжает расширяться, что объективно увеличивает миграционные потоки из наиболее беднейших стран в относительно благополучные. При этом для России из-за демографической проблемы потребность в импорте рабочей силы будет еще больше возрастать. Поэтому вряд ли стоит ожидать сохранения тенденции к сокращению отрицательно сальдо текущих трансфертов по мере перехода к устойчивому росту экономики.
Рост масштаба мировой миграции приводит к увеличению значимости систем денежных переводов для развития экономик стран и инвестиций. Экономика некоторых стран СНГ зависит от денежных переводов особенно сильно. По данным Банка России, оплата труда денежных переводы физических лиц из России в страны СНГ составили в 2008 г. 21,6 млрд. долл., а в Россию – менее 1 млрд. долл. Для России эти финансовые потоки хотя и значимы, но не играют решающей роли как для других стран СНГ, для которых они являются одним из главных источников благосостояния и роста экономики.
Среди основных стран СНГ особенно заметным для платежного баланса и экономики является поток трансфертов в Украине. Причем в кризис (Рисунок 11) украинские работники, занятые за рубежом, даже увеличили объемы переводимых средств, хотя их доходы в этот период вряд ли возросли. Подобные тенденции являются достаточно характерными для кризисных ситуаций.
Баланс капитальных трансфертов в последние годы практически не оказывает влияния на структуру платежного баланса рассматриваемых стран. В отдельные периоды по счету капитала проходили проводки, связанные с реструктуризацией внешнего долга б.СССР (сальдо капитальных трансфертов платежного баланса России колебалось в пределах 4% ВВП).
Рост мировой экономики в 2001-2007 гг. и ценовой бум на товарных рынках способствовал формированию финансовых ресурсов в двух ведущих странах-нефтеэкспортерах топлива – в Казахстане и особенно в России. В результате сложились три главные сферы экспорта российского и казахстанского капитала в постсоветские экономики - нефтегазовый сектор, банковская сфера и сектор телекоммуникаций. В то же время объем этих инвестиций не велик. По данным платежного баланса, в 1994-2008 гг. Россия направила в страны СНГ около 14 млрд. долл., или 8% исходящих прямых инвестиций.
Платежные балансы Беларуси, Казахстана, России и Украины до мирового кризиса 2008 г. характеризовались профицитом финансового счета (Рисунок 12), позволяя при этом денежным властям наращивать валютные резервы. В России в этот период сформировался двойной профицит платежного баланса, обеспечивая ускоренный рост валютных резервов. В результате уровень валютных резервов (без учета монетарного золота) в России к началу мирового кризиса способен был удовлетворить спрос на валюту для обеспечения импорта товаров и услуг на протяжении 20 месяцев. Уровень валютных резервов в Казахстане и на Украине едва дотягивал до полугодового объем импорта товаров и услуг. Наименьшая обеспеченность импорта валютными резервами (менее 1 месяца) наблюдалась в Беларуси.
Однако, как показал мировой финансовый кризис 2007-2008 г., высокий уровень валютных резервов быстро тает и, к тому же, не спасает страну от девальвации. Возросший внешний долг частного сектора и импорт товаров в условиях дефицита ликвидности на мировых рынках капитала во всех четырех странах спровоцировал в 4 кв. 2008 г. сильнейшее падение резервов (особенно в России). Рекордное падение резервов в Казахстане было еще в период начала мирового финансового кризиса и банковского кризиса в стране (3 кв. 2007 г.), в Украине – в 1 кв. 2009 г., а во 2 кв. 2009 г. – в Беларуси.
Непосредственной причиной ухудшения финансового счета платежного баланса стран СНГ в период мирового кризиса в конце 2008 г. стал отток краткосрочного капитала по линии портфельных инвестиций в России (Рисунок 12) и отсутствие рефинансирования текущих платежей по внешнему долгу (в России, Казахстане и Украине). Кроме того, в России был зарегистрирован рекордный отток частного капитала во всех секторах экономики (население, банки и предприятия). Закономерным отражением этих процессов стало формирование рекордного дефицита прочих инвестиций (в России и Украине).
Сальдо финансового счета, млрд. долл.
|
Сальдо прямых инвестиций, млрд. долл.
|
|
|
Сальдо портфельных инвестиций, млрд. долл.
|
Сальдо прочих инвестиций, млрд. долл.
|
|
|
Примечание: данные приведены с учетом операций чистых ошибок и пропусков (включены в прочие инвестиции за рубеж, но без учета исключительного финансирования
Источник: МВФ
— Счет финансовых операций в странах СНГ
|
