ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР (3-7 ноября)
Стоимость пая ПИФа «Капитал» за прошедшую торговую неделю с 3 по 6 ноября
Основные отечественные новости и события
Отношения с международными организациями, оценки экспертов
Инфляция
Денежно-кредитная сфера
Бюджет
Экономика и промышленность
Внутренний валютный рынок
Рынок рублевых госбумаг
Рынок корпоративных облигаций
Рынок валютных госбумаг
Мировые фондовые рынки
Нефть
Металлы
Новости эмитентов
Разное
Календарь предстоящих событий недели 10-16 ноября
Основные индикаторы рынков
Общий прогноз
Ситуация на российском рынке акций после сильного падения, произошедшего в конце октября, на прошлой неделе стабилизировалась. Существенно подешевевшие бумаги стали привлекательны для покупки, что и подстегнуло спрос на них со стороны игроков, использующих тактику краткосрочных операций. В результате фондовый индекс РТС по итогам короткой торговой недели, с 3 по 6 ноября, смог продемонстрировать рост на 3,3% (основной прирост индикатора пришелся на первые два дня недели). Активность участников рынка при этом снизилась. Дневной объем торгов в РТС, в начале недели составлявший $27-32 млн., 5-6 ноября опустился до $14-18,5 млн.
Первые признаки улучшения ситуации, которые стали проявляться на рынке еще 31 октября, были связаны как с ощущением локальной "перепроданности" большинства бумаг, так и с позитивной оценкой участниками рынка состоявшейся в прошлый четверг встречи президента РФ Владимира Путина с представителями инвестиционного банковского сообщества. На этой встрече В.Путин, в частности, заявил, что либерализация рынка ценных бумаг АО "Газпром" может произойти в ближайшие месяцы, что подстегнуло спрос на ценные бумаги газового концерна. Повышенный интерес операторы рынка на прошлой неделе проявили также к акциям АО "Сургутнефтегаз". Хорошей новостью для компании стало сообщение о том, что ей предоставлена временная лицензия на освоение центрального блока Талаканского месторождения (ранее временная лицензия на освоение этого месторождения принадлежала дочерней структуре "ЮКОСа"). Выход "Сургутнефтегаза" на этот участок воспринимается частниками рынка как долгожданное расширение деятельности компании, которая критикуется за замкнутость добычи в рамках одного региона. В свою очередь, значительный скачок цен акций "ЮКОСа" и "Сибнефти" стал реакцией рынка на добровольный уход Михаила Ходорковского с поста председателя правления нефтяной компании. С уходом М.Ходорковского из "ЮКОСа" у некоторых инвесторов появилась надежда на скорое завершение конфликта вокруг компании и, соответственно, снижение риска инвестиций как в ее ценные бумаги, так и в акции присоединяемой "Сибнефти". Лидером же роста курсовой стоимости по итогам четырех торговых дней стали ценные бумаги ГМК "Норильский никель", которые сейчас воспринимаются инвесторами как наиболее "безопасные" активы. С одной стороны, компания напрямую никак не затрагивается скандалом вокруг НК "ЮКОС", а с другой стороны - высокие мировые цены практически на все металлы, добываемые "Норильским никелем", позволяют участникам рынка прогнозировать хорошие финансовые показатели предприятия по итогам текущего года.
Стоимость пая ПИФа «Капитал» за прошедшую торговую неделю с 3 по 6 ноября
выросла на 1,95% (индекс РТС прибавил 5,64%). Неделя была короткой, и в условиях неопределенности мы особой активности решили не проявлять. Купили лишь локально перепроданный Сбербанк и Татнефть для поддержания требуемой структуры активов.
Основные отечественные новости и события
Путин обратил внимание правительства на необходимость тщательного рассмотрения вопроса урегулирования финансовых рынков. Обсуждение данного вопроса запланировано на ближайшее заседание правительства 11 ноября.
С 1 января российские предприятия могут оказаться в правовом вакууме. Закон обязывает их выкупить или взять в аренду землю под занимаемыми постройками. Цена продажи земли определяется умножением ставки земельного налога на устанавливаемый субъектом Федерации коэффициент - от 3 до 30. Ставки выкупных цен по регионам отличаются примерно в 80 раз, а внутри каждого из них - в диапазоне от четырех до 75 раз. По разным оценкам, выкуп всех земельных участков обошелся бы предприятиям в $60 - 100 млрд. Расценки на аренду местные власти могут устанавливать абсолютно произвольно. Такая ситуация не устраивает ни бизнесменов, которые не спешат переоформлять участки в собственность, ни федеральных чиновников. Бизнесмены рассчитывают на то, что депутаты хотя бы перенесут крайний срок выкупа. Минэкономразвития еще в августе подготовило поправки в земельное законодательство, уменьшающие стоимость выкупа земли в четыре раза и увязывающие ставки арендной платы с выкупной стоимостью участков. Крайний срок для переоформления прав на землю законопроект отодвигает на два года. Однако, поправки внесены в правительство лишь 31 октября, поэтому Госдума не успеет принять их до окончания осенней сессии.
Отношения с международными организациями, оценки экспертов
Из-за политического кризиса, вызванного событиями вокруг "ЮКОСа" и сменой руководителя администрации президента, аналитики американского банка J.P. Morgan Chase сократили долю российских еврооблигаций в своем модельном портфеле, на основе которого рассчитывается индекс развивающихся стран EMBI+, на 2,2% - до 20%. Даже те, кто не разделяет опасения J.P. Morgan, признают, что к его оценкам прислушиваются инвесторы. Аналитики J.P. Morgan не одиноки в своем пессимизме. Главный аналитик Morgan Stanley по России Мартин Вишневски еще летом понизил рекомендацию по российским облигациям с "вместе с рынком" до "ниже рынка". По его словам, последний месяц российские бумаги торговались скорее "вместе с рынком"; с учетом политической неопределенности они еще недостаточно подешевели для скупки, полагает он, добавляя, что продавать их сейчас тоже не рекомендует. "Мы не разделяем мнения о резком росте политических рисков в стране, - говорит Гинзбург, - но мы согласны, что у российских бондов сейчас нет потенциала для роста". Своим клиентам он советует не открывать новые позиции. Воздержаться от инвестиций предлагает и содиректор Brunswick UBS Денис Родионов. Он указывает на возобновившийся в III квартале отток капитала из России и убежден, что в IV квартале он увеличится и усилит критический настрой иностранных инвесторов. Родионов напоминает о негативной реакции на решение Moody's других рейтинговых агентств - Standard & Poor's и Fitch Ratings, подтвердивших свои более низкие оценки России. "У каждого есть собственное мнение, - рассуждает вице-президент Moody's, главный аналитик по России Джонатан Шиффер. - Но каков бы ни был исход нынешних событий [вокруг "ЮКОСа"], они не подорвут желания и способности правительства обслуживать свой долг ". С ним согласен начальник отдела анализа развивающихся рынков ING Financial Markets Филип Пул - он уверен, что Россия заслуживает инвестиционного рейтинга. "При таком уровне рейтинга (он ведь на самой нижней инвестиционной ступени) нужно иметь в виду, что политическая нестабильность возможна", - напоминает Пул. Он настаивает, что подешевевшие российские облигации надо покупать. Сохраняет свои рекомендации и аналитик CSFB Игорь Арсенин, на прошлой неделе посоветовавший клиентам продавать гособлигации Перу и покупать российские. Это признают и авторы отчета J.P. Morgan. "Мы не понижаем рекомендацию до "ниже рынка", поскольку внутренний спрос на суверенные долги остается высоким, а международные инвесторы обозначили свои намерения покупать подешевевшие бумаги "на дне", - пишут они.
Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's предупредило, что, если дело "ЮКОСа" приведет к оттоку капитала и ухудшению экономических условий в России, суверенный рейтинг может быть снижен. Между тем в ЦБ уже ожидают усиления бегства капитала из России. Перед праздниками Standard & Poor's распространило новое сообщение с описанием политических и правовых рисков, угрожающих стране и местным компаниям. Экономические последствия ареста Ходорковского, отметило S&P, отражают политическую и правовую уязвимость России и подчеркивают косвенные риски, которым подвержены российские компании. "Если дело "ЮКОСа" приведет к значительному оттоку капитала и дальнейшему ухудшению экономических условий, то мы будем рассматривать возможность изменения суверенного рейтинга или его прогноза", - предупредили эксперты. Как заявил газете Financial Times первый заместитель председателя ЦБ Олег Вьюгин, по оценке Центробанка, нетто-отток капитала составит в этом году, около $8,6 млрд,. Это означает, что во втором полугодии нетто-отток составит $13,2 млрд, ведь в первом полугодии был зафиксирован нетто-приток в $4,6 млрд (впервые в постсоветской истории). В III квартале, по оценке ЦБ, нетто-отток составил $7,7 млрд. Но по мнению Вьюгина, нельзя точно определить, в какой степени изменение тенденции обусловлено именно "делом "ЮКОСа".
Ситуация вокруг ЮКОСа пугает далеко не всех. На прошлой неделе стало известно, что в Россию приходит крупнейший в Италии банк Intesa: его российская "дочка" уже получила лицензию Центробанка и с нового года приступит к обслуживанию клиентов. Поначалу основную клиентскую базу "Банка Интеза" составят итальянские компании - получить лицензию на работу с частными лицами банк сможет не раньше чем через два года. Banca Intesa - крупнейший в Италии. По данным журнала The Banker за 2002 г., его активы составляли $294 млрд, а капитал - $14 млрд (33-е место в списке 1000 крупнейших банков мира). Формирование группы со штаб-квартирой в Милане началось в 1998 г. после слияния Banco Ambrosiano Veneto и Cariplo. В мае 2001 г. к Intesa присоединился третий банк - Banca Commerciale Italiana (BCI). Банк был переименован в IntesaBCI, но с 1 января 2003 г. снова стал просто Intesa. Официальное открытие банка состоится после новогодних праздников. "Интеза" пока не будет работать с российскими физлицами - по правилам ЦБ лицензию на этот вид деятельности можно получить через два года после начала работы. Пока же банк ставит перед собой задачу обслуживания итальянских фирм, которые работают в России, и их российских партнеров. Для Intesa Россия - уже знакомый рынок, ведь влившийся в группу Banca Commerciale Italiana одним из первых начал работу в России в составе акционеров Международного московского банка.
Согласно данным исследования, которое "Бостон консалтинг груп" провело в РФ, на сегодняшний день лишь около 27% акций из-за проблем с free float доступны участникам фондового рынка, в то время как в США этот показатель достигает 80%. На российском фондовом рынке обращаются в настоящее время бумаги лишь 247 компаний, но из них большинство акций являются низколиквидными. Кроме того, более 98% российского рынка акций составляют бумаги порядка 10 крупнейших компаний. Аналитики "Бостон консалтинг груп" считают, что в России необходимо развивать новые инструменты и помогать компаниям выпускать акции и выходить на открытый рынок.
Россия и ЕС могут согласовать условия присоединения РФ к ВТО уже в марте 2004 года. Если до марта будущего года согласовать условия не удастся, то реализация всего плана завершения процесса присоединения к концу 2004 года будет затруднена.
Инфляция
В октябре, по данным Госкомстата, темпы инфляции резко ускорились - потребительские цены выросли на 1%. Эксперты полагают, что это вызвано подорожанием продовольственных товаров из роста цен на зерно. В то, что у правительства есть шансы удержать инфляцию в запланированных в бюджете рамках, экономисты уже не верят. Для прогноза инфляции важно понять, что будет происходить со скоростью оборота наличного рубля. До июля эта скорость снижалась, что было, по всей видимости, вызвано снижением курса доллара и дедолларизацией. Но не исключено, что резервов для дальнейшего падения скорости обращения рублей не осталось - в этом случае стоит ожидать ускорения инфляции.
В октябре 2003 г. вклады населения независимо от вида валюты и сроков привлечения были убыточны в реальном, учитывающем инфляционные потери, исчислении. Такие выводы содержатся в обзоре Центра макроэкономических исследований (ЦМЭИ) компании БДО Юникон. И это не самая приятная информация для монетарных властей. Наиболее убыточными в октябре 2003 г. были сбережения населения в долларах США, что было обусловлено снижением [номинального] курса американской валюты к рублю на 2,46%. В результате за октябрь [реальная] покупательная способность наличных долларовых сбережений населения снизилась на 3,4%, с начала года - на 14,37%. Реальная рублевая доходность вкладов в долларах в прошлом месяце составила от минус 2,94% до минус 3,19% в зависимости от срока. Наиболее опытные инвесторы могут саркастически усмехнуться, читая подобные сообщения. Для них американская валюта давно потеряла инвестиционную привлекательность. По мере роста курса евро на международном валютном рынке все большем прозорливых россиян открывают вклады в единой европейской валюте. Благо, и российские коммерческие банки практически выровняли проценты по всем видам депозитов в долларах и евро. Увы, за минувший месяц и евродепозиты не оправдали возлагавшихся на них надежд. Сбережения в евро в октябре 2003 г. также были убыточны. Причиной тому явилось снижение устанавливаемого Центробанком курса евровалюты к рублю на 0,6%. Оно, в свою очередь, стало следствием ослабления позиций евро на международном валютном рынке. Его курс к доллару упал в прошлом месяце на 0,4%. Остальное довершила методология установления курсов, принятая Центробанком. В результате покупательная способность наличных сбережений в евро снизилась на 1,6%, с начала года - на 4%. Реальная рублевая доходность вкладов в евро в октябре была на уровне от минус 1,1% до минус 1,4% в зависимости от срока. Наконец, депозиты в отечественной валюте также не позволили компенсировать инфляцию. Реальная доходность рублевых вкладов населения сложилась на уровне от минус 0,1% до минус 0,57% в зависимости от срока вложений. Впрочем, эта информация не учитывает старые двухлетние депозиты, проценты по которым пока выше темпов инфляции. Но их сроки подходят к концу. Специалисты ЦМЭИ отмечают, что в ближайшее время сохранение инфляции на уровне выше 1% в месяц не позволит населению получить реальный доход от рублевых сбережений, так как действующие процентные ставки в большинстве банков не защищают сбережения от обесценивания. Ситуация с валютными сбережениями остается неопределенной, поскольку курсы как доллара, так и евро отличаются высокой волатильностью. Словом, пришла пора не копить, а тратить
Денежно-кредитная сфера
За неделю золотовалютные резервы выросли на $100 млн. Объем золотовалютных резервов России по состоянию на 31 октября составил $64,9 млрд., тогда как по состоянию на 24 октября их объем составлял $64,8 млрд.
Центробанк решил запастись стратегией поведения в чрезвычайных ситуациях - при слишком высоких или слишком низких ценах на нефть. Аналитики считают, что придуманных ЦБ мер для стабилизации в случае кризиса будет недостаточно. Опираясь на свежую статистику за девять месяцев, ЦБ снизил прогноз золотовалютных резервов до уровня начала июля - $65 млрд. Аналитики с таким прогнозом не согласны. По их расчетам, даже с учетом последних событий вокруг "ЮКОСа" резервы достигнут $66 - 68 млрд. ЦБ также включил в "Основные направления. .. " описание двух дополнительных сценариев развития - при ценах на нефть выше $26 за баррель и ниже $15 за баррель. Показатели основных вариантов не изменились - они рассчитаны, как и в проекте бюджета-2004, исходя из цен на нефть в 18,5$/барр. и 22$/барр. С избытком валюты при сверхвысоких ценах на нефть ЦБ не сможет бороться за счет одной лишь стерилизации или для этого нужно будет предложить какие-то немыслимые ставки. Поэтому регулировать уровень инфляции ведомство будет с помощью курсовой политики. Понижение же цен на нефть ниже 15$/барр. приведет к бюджетному дефициту, который будет покрыт за счет займов. Соответственно, процентные ставки вырастут, а для пополнения ликвидности ЦБ собирается снизить размер обязательных банковских резервов. По мнению аналитиков, предлагаемые ЦБ меры не совсем адекватны гипотетическим опасностям. План ЦБ означает, что при ценах на нефть выше $26 за баррель ничто не остановит доллар от обвала, а рубль - от резкого укрепления. Если доллар в следующем году не будет снижаться [к евро], то существенное укрепление рубля приведет к снижению ценовой конкурентоспособности отечественной продукции. Поэтому, разумнее было бы расширять инструменты стерилизации - например, увеличить заимствования на внутреннем рынке и трансформировать их в стабфонд. Снижение норм резервирования при низких ценах на нефть - самое разумное, что можно сделать, но ограничиться этим не удастся.
|
