Скачать 220.45 Kb.
|
Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации Государственный университет – Высшая школа экономики Факультет экономики Программа дисциплины Управление капиталом в холдингах для направления 080100.68 – «Экономика» подготовки магистра Автор программы: к.э.н., доцент Атнашев М.М. Рекомендована секцией УМС Одобрена на заседании кафедры «Конкретная экономика» экономики и финансов фирмы Председатель Смирнов С.Н. Зав. кафедрой, профессор ________________________ Ивашковская И.В. _________________________ «__»______________200 г. «__»____________________200 г. Утверждена УС факультета экономики Ученый секретарь Протасевич Т.А. «__»______________200 г. Москва I. Пояснительная записка Автор курса: к.э.н., заместитель Генерального директора ОАО «Удмуртнефть» по экономике и финансам (группа компаний ТНК-ВР) М.М. Атнашев. Требования к студентам: теоретической базой курса являются основы экономической теории, курсы «Экономика фирмы», «Менеджмент», «Корпоративные финансы», Финансовый менеджмент», «Фондовые рынки», «Проектное финансирование», «Финансы и кредит», «Инвестиционный анализ», «Бизнес-планирование» и др. Данный курс опирается на широкую теоретическую и прикладную базу знаний и навыков, полученных студентами в ходе обучения. Аннотация: Основной целью курса является формирование у студентов целостного представления о процессе управления капиталом в реальных холдингах (российских и международных), роли финансового менеджмента в управлении холдингом. Акцент в курсе делается на практическом применении комплекса освоенных инструментов и теоретических моделей для решения реальных задач управления капиталом в холдинговой структуре. Решение практических кейсов призвано выработать у студентов навык работы в условиях неопределенности и несовершенства реальной бизнес-среды, где оптимальные решения являются не только ответом определенной эконометрической модели, но анализом и синтезом из комплекса возможных сценариев на основе профессионального опыта, экспертизы и интуиции менеджера. Одной из основных задач курса является ознакомление студентов с примерами реальной работы финансовой системы холдингов (как с лучшим опытом, так и со стандартными случаями неэффективности), отработка студентами навыков использования теоретических моделей для решения тактических и стратегических задач корпорации. Студенты должны будут научиться самостоятельно определять границы применимости тех или иных методов и подходов, критически оценивать организационную среду корпорации и внешнюю среду, в которой работает холдинг. Курс также знакомит студентов со спектром актуальных проблем, с которыми сталкивается финансовые менеджеры и специалисты на различных уровнях современной корпорации (от корпоративного центра до бэк-офиса региональной бизнес-единицы). В ходе курса предусматривается:
Формы контроля:
Оценки студентам за прослушанный курс проставляются по следующей схеме. Для оценки относительной важности отдельных видов текущего, промежуточного и итогового контроля введены веса: текущая работа - WT = 0,3 реферат – Wр 0,3 зачет – Wэкз = 0.4 Итоговая средневзвешенная оценка определяется следующим образом: Оитог = OT*WT + Oэкз*Wэкз + Ор*Wр Таблица соответствия оценок по десятибалльной и пятибалльной системам Базовый учебник: Asaf, Samir (2004), Executive Corporate Finance. Financial Times. Ch. 1-7.
II. Тематический план
III. Содержание программы Модуль 1. Введение в курс. Холдинговая структура. Тема 1. Холдинг. Роль холдинговых структур в современной экономике. Внутренний бизнес-среда холдинга. Понятие холдинга. Роль холдинговых структур в мировой и российской экономике. Холднинг как субъект мировой и национальной экономики (на стыки микро и макроэкономики). Роль холдингов в управлении экономическими ресурсами. История развития холдинговых структур (основные этапы). Типы холдинговых структур (по составу, задачам, размеру, уровню интеграции) Построение карты холдинговых структур России. Проявление противоположно направленных тенденций, влияющих на эффективность холдинговых структур (в сравнении с другими организационными формами): эффекта масштаба, синергии, и нарастающей сложности управления, энтропии. Пределы эффективного роста холдинга. Законы Паркинсона. Оптимальный уровень интеграции холдинга - зависимость от сферы бизнеса, уровня развития рынков и экономической инфраструктуры. Законодательное ограничение тенденций монополизации (Стандард Ойл). Общая организационная структура холдинга. Система баланса интересов ключевых групп, вовлеченных в сферу деятельности и/или влияния холдинговой структуры: акционеры (ключевые, миноритарные) - кредиторы - менеджмент (высший, средний) - сотрудники -поставщики - клиенты - государство - общество. Корпоративная культура. Внутренняя бизнес-среда холдинга. Основная литература:
Дополнительная литература:
Тема 2. Роль корпоративного центра и Бизнес Единицы. Система делегирования полномочий. Понятие бизнес-единицы. Роль и основные функции корпоративного центра. Роль и основные функции бизнес-единицы (подразделения холдинга). Логика управления холодинговой структурой на базе бизнес-единиц (географический принцип, дивизиональный принцип, смешанные принципы). Построение ключевых бизнес-процессов в холдинговой структуре. Система делегирования полномочий. Определение оптимального уровня централизации принятия решений для холдинговой структуры. Примеры централизованных и децентрализованных холдинговых структур (набор функционала корпоративного центра и бизнес-единицы). Финансовая функция в холдинге: типичный функционал корпоративного центра и функционал бизнес-единицы. Варианты аутсорсинга финансовой функции. Внутренняя финансовая микро-среда холдинга. Основная литература:
Модуль 2. Планирование: система управления ресурсами холдинга. Тема 3. Плановые циклы в холдинге. Долгосрочное (стратегическое) планирование в холдинговой структуре: основные задачи, подходы "сверху вниз" и "снизу вверх". Выбор оптимального горизонта планирования холдинга. Годовое бизнес-планирование. Основные задачи, отличия от долгосрочного планирования. Структура бизнес-плана холдинговой структуры. Производственный план, маркетинговый план, финансовый план. Бизнес-план бизнес-единицы. Процесс разработки бизнес-плана: ключевой механизм. Инвестиционное планирование. Место инвестиционного планирования в системе планирования холдинга. Горизонт и метод инвестиционного планирования. Почему холдингу нужен дополнительный процесс для планирования инвестиций. Взаимосвязь процессов стратегического планирования, бизнес-планирования и инвестиционного планирования. Текущее (производственное, финансовое) планирование. Цели. Формат. Процесс прогнозирования результатов и управления результативностью. КПЭ холдинга. КПЭ бизнес-единиц. Концепция скользящего планирования и прогнозирования. Влияния цикла контрактования на деятельность холдинговых структур. Цикл контрактования. Основная литература:
Дополнительная литература:
Тема 4. Холдинг и фондовый рынок. Финансовые «рамки» холдинга (Financial Framework). Эффективность в привлечении капитала - одно из ключевых конкурентных преимуществ холдинговых структур. Работа с фондовым рынком - одна из ключевых централизованных функций. Кто пойдет на финансовый рынок? (материнская компания или бизнес-подразделение). Выбор путей финансирования проектов развития: внутренние источники, долг, акционерный капитал. Зачем холдингам проектное финансирование. Вопрос об уровне консолидации бизнес- единиц в холдинг. Примеры финансовой политики корпораций (HCF). Выбор финансового плеча (таблица примеров): научный подход и международная практика. Ключевая роль экспертной оценки и успешного взаимодействия с финансовым рынком. Ключевые факторы успешного взаимодействия с финансовым рынком: предсказуемость, дисциплина, надежность, доверие (trust), прозрачность, убедительность бизнес-кейса и последовательно успешное подтверждение ожиданий реальным финансовым результатом (предпочтительно, кэш). Понятие Финансовой политики. Понятие Financial framework. Роль финансовой политики. Кредитный Рейтинг. Задание (групповое): Совет директоров холдинга, разработка финансовой политики (сценарии: рефинансирование; органическая экспансия; пост-слияния; LBO). Основная литература:
Дополнительная литература:
Тема 5. Внутренние рынки холдинга: капитала, людских ресурсов, товаров и услуг. Невидимую руку рынка никто не отменил! Внутренняя конкуренция - необходимое условие долгосрочного "здоровья" холдинговой организации. Рынок людских ресурсов холдинга. Отбор и продвижение перспективных кадров внутри холдинга. Борьба за "лучшие кадры". Рынок капитала: процесс бизнес-планирования, инвестиционный процесс. Взаимосвязанные инвестиционные проекты (пример: инвестиции в переоснащение буровой сервисной компании для улучшения результативности бурения в добычной компании одного холдинга). Внутренние рынки товаров и услуг. Внутреннее ценообразование в межхолдинговых транзакциях. Примат рыночных отношений (без учета налоговых последствий). Основная литература: 1. Liebeskind, Julia Porter (2000), Internal capital markets: benefits, costs and organizational arrangements, Organization science, Vol. 11, №1, p.58-76. Модуль 3. Управление инвестиционной деятельностью. Тема 6. Органический и неорганический рост холдинга. Инвестиционный процесс в холдинге. Понятие органического роста. Естественные ограничения органического роста. Неорганический рост. Преимущества и риски, связанные с неорганическим ростом. Выбор стратегии роста: анализ и сравнение возможностей внутреннего роста и опций неорганического роста. Циклы развития холдинга: чередование периодов неорганической экспансии (слияний и поглощений) с периодами органического роста. Оценка финансовым рынком выбранной стратегии роста (реакция котировок на объявления о слияниях и поглощениях, публикацию отчетов о результатах периода). Примеры органического и неорганического развития (General Motors, Северсталь Групп, МТС, ТНК, Enron, City Corp., GE, Metro, McDonalds). Цель инвестиционного процесса в холдинге. Общая типовая схема инвестиционного процесса в холдинге: генерация идей - оценка - выбор опций - реализация - мониторинг - оценка результатов. Основные КПЭ инвестиционного процесса. Владельцы и участники процесса. Уровни принятия решений и система делегирования полномочий: роль бизнес-единиц, бизнес-направлений и корпоративного центра. Процесс принятия решения. Инвестиционный (рисковый) комитет. Корпоративное управление (corporate governance) и инвестиционный процесс. Интерфейсы инвестиционного процесса с другими ключевыми бизнес-процессами и в холдинге: бизнес - планированием, стратегическим планированием, материально-техническим снабжением и контрактацией услуг. Основная литература;
Дополнительная литература:
Тема 7. Управление портфелем активов холдинга. М&А. Понятия «актива» и портфеля активов. Модель холдинга как портфеля активов. Стратегия холдинга в преломлении стратегии управления активами. Концепция постоянного «апгрейда» инвестиционного портфеля холдинга. Процесс и варианты слияния. Процесс и варианты поглощения. Экономический смысл премии над рыночной ценой, выплачиваемой акционерам поглощаемого актива. Оценка эффекта синергии активов. Интересы менеджмента и интересы акционеров в процессе слияний и поглощений (статистика результатов сделок М&А для акционерной стоимости). Анализ «хвоста» портфеля активов (tail analysis). Смысл и процедура дайвестмента. Процесс и организация функции слияний и поглощений в холдинге. Кейс М&А (Pfizer, стр. 109 из ECF). Оценка альтернативных вариантов неорганического роста. Групповое упражнение: заседание «Совета директоров» холдинга. Основная литература:
Дополнительная литература:
Тема 8. Управление портфелем инвестиционных проектов холдинга. Процесс CVP (Capital Value Process) Понятие органического инвестиционного проекта. Определение базового сценария и границ проекта. Формат подготовки инвестиционного проекта. КПЭ инвестиционного проекта. Взаимосвязь WACC и горизонта инвестиционного планирования. Процесс подготовки, оценки, утверждения и реализации инвестиционного проекта (CVP - Capital Value Process). Определения. Основные этапы. Преимущества метода CVP. Понятие портфеля инвестиционных проектов. Портфель инвестиционных возможностей/идей (hopper model). Непрерывный процесс управления инвестиционным портфелем (оптимальный вариант). Реальный инвестиционный процесс и влияние календарного цикла. Анализ рисков инвестиционного проекта. Инвестиционный проект и реальные опционы. Инвестиционный (рисковый) комитет. Групповое задание: «Инвестиционный комитет». (На 3 занятия: раздача ролей CFO/BUL/PPC/PUL/CEO/Strategy и исходных данных, разработка стандартов, согласование процесса, financial framework, формирование портфеля, принятие инвестиционного решения). Основная литература:
Дополнительная литература:
Модуль 4. Управление оборотным капиталом. Управление результативностью и прогнозирование. Тема 9. Управление оборотным капиталом в холдинге. Стоимость оборотного капитала и проблемы, порождаемые избыточным оборотным капиталом холдинга. Цель оптимизации оборотного капитала. Риски, связанные с «простыми» решениями проблемы оборотного капитала. Элементы оборотного капитала холдинга: кэш, запасы, дебеторка-кредиторка. Управление наличностью в холдинге. Казначейские операции. Бэк-офис. Управление запасами МТР в холдинге. Пути сокращения запасов: КПЭ, гибкое планирование, выявление неликвидов, управление запасами, консигнация и др. Управление запасами готовой продукции. Взаимодействие с функцией маркетинга. Управление кредиторской и дебиторской задолженностью. Управление проблемной задолженностью. Практическое задание (индивидуальное): разработка системы мер для оптимизации оборотного капитала (по элементам). Основная литература: 1. Н.Бахрушина Создание системы управления дебиторской задолженностью // Финансовый директор. 2005. №5. С.30-43. Тема 10. Управление результативностью. КПЭ. Финансовое прогнозирование (Group Financial Outlook) Понятие системы управления результативностью (performance management systems). Системы КПЭ в холдинговых структурах как инструмент управления эффективностью. Системы краткосрочного и долгосрочного стимулирования как инструмент выравнивания интересов менеджмента и акционеров. Примеры (STI, LTI). Системы прогнозирования производственного и финансового результата холдинга (Group Financial Outlook). Процесс и методика прогнозирования. Роль линейного руководства в формировании прогноза. Прогнозирование затрат. Прогнозирование доходов и финансового результата. Оценка надежности прогноза. Анализ отклонений фактических и ожидаемых значений. Основная задача процесса прогнозирования. Принятие корректирующих управленческих решений. Прогнозирование как элемент предсказуемого взаимодействия с финансовым рынком. Политика «отсутствия сюрпризов». Групповое задание: подготовка прогноза финансового результата бизнес-единицы на основе бизнес-плана и фактических данных. Совещание руководства БЕ для обсуждения прогноза и принятия решений. Основная литература:
Дополнительная литература:
IV. Литература Отечественная литература:
С.-Петербург: Питер, 2001.
Иностранная литература:
Реферат.
Вопросы для оценки качества освоения дисциплины
Автор программы к.э.н., доцент Атнашев М.М. |
Рабочая программа дисциплины Управление интеллектуальным капиталом... Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования | Программа дисциплины “Банковский менеджмент” для направления 080100.... Данный курс охватывает основные вопросы управления коммерческим банком: организация банковской деятельности, управление капиталом,... | ||
2. Принятие решений по финансовым инвестициям 19 В состав практикума включены практические задания и задачи по таким разделам, как финансовый анализ деятельности компании, принятие... | Программа дисциплины Социальные аспекты управления структурным капиталом фирмы. Структура и координация в организации | ||
Являются ее человеческим капиталом, отнесенным к единице времени Таким образом, знания отдельной личности, входящей в состав экономически активной части населения, определяют ее производительность... | Место дисциплины в структуре ооп Изучение дисциплины «Управление стрессами в трудовой деятельности» базируется на сумме знаний и навыков, полученных студентами в... | ||
Программа дисциплины "Управление персоналом" Рабочая программа дисциплины «Управление персоналом» для студентов экономического факультета по специальности 080502 «Экономика и... | Рабочая программа учебной дисциплины экономика, управление и планирование... «Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (транспорт)»... | ||
Программа дисциплины «Управление ит-инфраструктурой предприятия» Управление на основе процессов. Библиотека мирового передового опыта itil (it infrastructure Library). Управление ит-услугами. Сервисный... | Рабочая программа дисциплины для студентов, обучающихся по направлению... Рабочая программа предназначена для преподавания дисциплины «Управление жкх и благоустройством территории в городской агломерации»,... | ||
Рабочая учебная программа дисциплины Направление 081100. 68 «Государственное... ... | Программа дисциплины «Управление персоналом» Для специальности 080504.... Управление персоналом организации: Учебник. /Под ред. А. Я. Кибанова. – М.: Инфра-м, 2001 | ||
Рабочей программы дисциплины «Управление качеством» Цель и задачи дисциплины «Стратегический менеджмент», «Инновационный менеджмент», «Управление проектами», «Маркетинг» и др. Знания, приобретенные при изучении... | Рабочая программа дисциплины Изучение дисциплины базируется на знаниях и навыках, полученных при освоении дисциплин: «Управление человеческими ресурсами» «Теория... | ||
Пояснительная записка : Цели и задачи дисциплины. Учебная цель дисциплины... «Государственное и муниципальное управление» Магистерская программа «Муниципальное управление и местное самоуправление» очной формы... | Рабочая программа учебной дисциплины муниципальное управление и местное... Государственное и муниципальное управление, утвержденного приказом Министерства образования и науки РФ от 15. 02. 2010 г. №123 |