Скачать 0.79 Mb.
|
Глава 3. Эмпирическое обоснование влияния отдельных компонент интеллектуального капитала на результаты деятельности компании с учетом экономического кризиса 3.1. Анализ влияния интеллектуального капитала на результаты деятельности компании в период кризиса Для проверки первой гипотезы, использовались данные всей выборки за три периода времени, определенные ранее. Модели были созданы с использованием программных продуктов «Eviews7» и «STATA 10.0», наблюдения по 1693 компаниям с 2004 по 2011гг. были выгружены в эти программы в виде панельных данных. В соответствии с формулой 1, необходимо рассмотреть регрессионные линейные модели для двух зависимых переменных, при этом с каждой из них должно быть построено три регрессии для каждого периода. Результаты построения модели зависимости рыночной капитализации от трех элементов ИК и физического капитала для всех отраслей, а именно коэффициенты перед независимыми переменными с указанием значимости, а так же скорректированные коэффициенты детерминации, были сгруппированы в таблицу (табл. 6) Таблица 6 Модель рыночной капитализации для трех промежутков времени8
Выведенная в предыдущем параграфе спецификация модели позволяет объяснить практически 60% изменения в рыночной капитализации компаний в каждом временном периоде. Такой компонент отношенческого капитала как качество сайта не является значимым в объяснении изменении стоимости акций на рынке ни в одном из периодов. Это можно объяснить тем, что акционеров и инвесторов, формирующих мнение о компании, не волнует качество сайта, определяемое по заданным ранее параметрам. Возможно, сайт компании важен, но не для ее рыночной стоимости, а перевод сайта на другой язык или всплывающие картинки флеш-анимации не оказывают влияние на данных контрагентов. Квалификация совета директоров, выраженная в их опыте и знаниях, показывает свое значимое положительное влияние во время кризиса. Очевидно, что европейским акционерным компаниям были необходимы квалифицированные управленческие решения, в момент, когда весь мировой рынок начал падать. Однако в пост-кризисный период выявлена не значимость данного показателя для рыночной стоимости компании. Одним из возможных вариантов объяснения может быть постепенное восстановление рынка и прекращении потребности к высокой квалификации директоров. Либо, решения, принятые советом директоров в период кризиса, не во всех случаях приводили к желаемому результату, поэтому в значимости квалификации директоров для эффективной деятельности компании усомнились. Как видно из табл. 6, остальные компоненты интеллектуального капитала компаний оказывают значимое влияние на рыночную капитализацию до, во время и после наступления кризиса. Однако если посмотреть на величину положительных коэффициентов перед независимыми переменными, можно увидеть, что в период кризиса и в фазе восстановления они меньше, чем до кризиса. Это опровергает первую гипотезу. Повсеместные увольнение, рост безработицы и снижение спроса на продукцию и услуги компаний в период кризиса, может объяснить, почему два компонента человеческого капитала – количество работников и выручка на одного работника, принесли значительно меньший вклад в изменения рыночной капитализации. Так же очевидно, что кризис, снижая прибыль компании, не позволил им осуществлять инвестиции в НИОКР на прежнем уровне и тем самым в 2008 и 2009 году расходы на научно-исследовательские разработки, сделанные в прошлом периоде, не принесли прежнего вклада. Но в тоже время, рост затрат на НИОКР будет приводить к росту капитализации компании в следующем периоде. Показатель наличия или отсутствия бренда компании в рейтинге, так же снизил свое влияние на рыночную капитализацию компании во время кризиса, но в период восстановления ситуация изменилась. Кроме того, если у компании есть брендовая продукция, и она попала в рейтинг BrandFinance Global 500, это означает возможность быстрого роста ее капитализации. Использование компаниями ERP систем для минимизации издержек, улучшение логистики внутри компаний приводит к снижению рыночной капитализации во все временные периоды, что может говорить о неэффективном их использовании. Необходимо заметить, что предположение об использовании развитыми странами концепции ИК до кризиса верно. Более того, это говорит о потере уверенности в результатах, которые компании могли получить, используя компоненты ИК во время наступления экзогенно шока. В то время как влияние интеллектуального капитала на рыночную стоимость собственного капитала компании ослабло во время кризиса, физический капитал выраженный в капитальных затратах и вложении в оборотный капитал принес больший вклад по сравнению с докризисным периодом. Отрицательный коэффициент перед CAPEX объясняется тем, что среднее значение данного показателя по всей выборке – отрицательно, т.е. в каждый последующий год, компания вкладывает денежные средства во внеоборотные активы в среднем меньше, чем в предыдущий отчетный период. Соответственно, обновление основных фондов, в этом случае может привести к снижению абсолютной величины капитальных затрат, а значит и капитализации, но до момента, пока средняя величина CAPEX по выборке не станет больше нулю. Еще одним вариантом развития событий может быть снижение компаниями капитальных затрат, тем самым абсолютная величина показателя будет расти, а значит, будет увеличиваться капитализация. В посткризисный период можно увидеть, как значение элементов ИК для капитализации стало расти по сравнению с компонентами физического капитала. Видимо, рассматриваемые европейские компании, вновь стали уделять большее внимание концепции интеллектуального капитала, в то же время менее интенсивно вкладывать денежные средства с целью роста и обновления активов. Проверим, выполняется ли первая гипотеза для модели, где зависимой переменной выступает внутренний бухгалтерский показатель операционной прибыли (табл. 7). Таблица 7 Модель операционной прибыли для трех промежутков времени
Как можно увидеть, результаты проверки данной спецификации модели практически одинаковы, но полученным различиям необходимо дать объяснение. Влияние двух значимых компонентов человеческого капитала увеличивается в период кризиса, но в посткризисный период значения коэффициентов перед переменными меньше, чем в период до кризиса. Отлично от рыночной капитализации, операционная прибыль, показатель, формируемый внутри компании, поэтому закономерно увидеть, что с наступлением мирового финансового кризиса, сохранение внутреннего благополучия компании в большей, чем обычно степени, стало возлагаться на ее сотрудников. Влияние бинарной переменной отражающей наличие бренда компании в рейтинге до, во время, и после кризиса, говорит о том, для какой категории контрагентов была важна эта информация. Как было выявлено ранее, в период восстановления после кризиса данный показатель уменьшил свой вклад в рыночную капитализацию компании по сравнению с докризисным периодом. Однако для случая с операционной прибылью, вышла обратная ситуация. Скорее всего, на операционную прибыль эта прокси-переменная воздействует через выручку, которую компания получает, в том числе за счет привлекательности и известности ее готовой продукции. В период, когда экономика находится под воздействием шоков и ситуация на рынках не стабильна, потребителям будет обращаться к знакомому, проверенному товару. Аналогично модели с рыночной капитализацией, рост расходов на НИОКР в предыдущем периоде в меньшей степени увеличит операционную прибыль текущего, как во время кризиса, так и в период восстановления. ERP системы используются неэффективно, что приносит компании издержки, связанные с установкой и внедрением, а так же потери от приминения. Рост чистого оборотного капитала во время кризиса и посткризисный период в меньшей степени увеличивал операционную прибыль, что может быть связано с ростом значимости человеческого капитала. Можно сделать предположение, что между воздействием на результаты деятельности компании интеллектуального и физического капитала существует некоторая взаимозаменяемость, т.е. уделяя большее внимание и ставя во главу угла ИК, компания придает меньшее значение ее активам, капиталу. Капитальные затраты как и в предыдущей модели выявляют обратную зависимость с операционной прибылью. Если CAPEX компании больше нуля, обновление фондов приведет к высоким затратам, что снизит прибыль. Если этот показатель компании меньше нуля, рост инвестиций в основные фонды, приведет к росту операционной прибыли. Таким образом, на основе полученных результатов необходимо отвергнуть первую гипотезу об оказании большего влияния ИК на результаты деятельности компании во время кризиса и в период восстановления. Далее, протестируем вторую гипотезу исследования. Для этого, построим модели с фиксированными эффектами в соответствии со спецификацией, определенной формулами 2 и 3. Результаты можно увидеть в таблице 8 и таблице 9. Таблица 8 Модель расходов на НИОКР
|
Оценка интеллектуального капитала с использованием коэффициента тобина Аннотация: в статье рассматривается такое понятие как коэффициент Тобина и как он может быть полезен для оценки интеллектуального... | Отчет о научно-исследовательской работе по теме: «разработка и реализация... Банковская система белгородской области, коммерческие банки, корпоративное обслуживание клиентов, новые продукты и услуги представителям... | ||
«Выявление факторов инвестиционной привлекательности компаний нефтегазового сектора» Теоретические и методологические основы оценки инвестиционной привлекательности компаний | Рабочая программа дисциплины «экономика общественного сектора» Основная цель курса «Экономика общественного сектора» – ознакомление студентов с комплексом проблем общественного выбора и государственных... | ||
Программа аттестационного испытания по дисциплине «экономика общественного сектора» Рынок и государство. Причины существования и функционирования общественного сектора | Бизнес-модели российских банков: типология, структура, приверженность выбору Современный уровень развития российского банковского сектора отражает сложившийся характер структурных преобразований в экономике... | ||
«Проблемы адаптации инвестиционных стратегий глобальных корпораций... | Темы вступительных рефератов Анализ влияния структуры капитала при оценке бизнеса российских компаний методами сравнительного подхода | ||
Учебно-методический комплекс по дисциплине «Экономика общественного сектора» «Экономика общественного сектора» разработан в соответствии с требованиями Федерального Государственного образовательного стандарта... | 5 (49) 2012 адаптация развития агропромышленного комплекса Апк к изменению агрометеорологических условий производства продукции. Отмечается, что данную проблему необходимо рассматривать в... | ||
Рабочая учебная программа по дисциплине «Экономика общественного... Экономика общественного сектора [Текст]: рабочая учебная программа. Тюмень: гаоу впо то «тгамэуп». 2013. – 32 с | Тематическое поурочное планирование изучения географии по учебникам... Представление о предприятии, отрасли и межотраслевых комплексах. Деление хозяйства на отрасли, группировка отраслей. Три сектора... | ||
Группа компаний «медси» объявляет финансовые результаты за 2013 год Медси или «Группа» – ведущая национальная сетевая компания, предоставляющая медицинские услуги и услуги по реабилитации в Москве... | Рабочая учебная программа по дисциплине «Экономика общественного... Экономика общественного сектора [Текст]: рабочая учебная программа. Тюмень: гаоу впо то «тгамэуп». 2013. – 36 с | ||
Программа дисциплины «Экономика общественного сектора» для направления... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления 030900. 68 «Юриспруденция»... | Программа дисциплины Экономика общественного сектора для направления 080100. 62 «Экономика» Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки 080100.... |