Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
Скачать 0.57 Mb.
|
2. Проблемы сотрудничества в области инвестиций между Соединенным Королевством и Российской Федерацией 2.1 Внутренние проблемы инвестиционного сотрудничества между государствами В рамках первой главы данной научной работы были рассмотрены общие тенденции в развитии экономических отношений между Россией и Великобританией. Теперь мы перейдём к более детальному рассмотрению инвестиционного сотрудничества между двумя странами, а также определению существующих проблем. В первую очередь, следует понять, насколько успешно развивается инвестиционное сотрудничество между Россией и Соединенным Королевством в сравнении с другими государствами. Таким образом, мы сможем опровергнуть утверждение о том, что не существует серьезных проблем и перспективы исключительно положительны. С этой целью мы сравним потоки инвестиций не только между Российской Федерацией и Великобританией, но также между Россией и другими государствами Европейского Союза. На графике №16 представлены инвестиции некоторых стран-членов ЕС в российскую экономику. Благодаря данным диаграммы можно заключить, что именно британские инвесторы находят российский рынок наиболее привлекательным для своих вложений. Также стоит отметить, что мировой кризис оказывает серьезное отрицательное влияние на инвестиционное сотрудничество между странами и в данном случае снижение затрагивает все государства. Однако именно Великобритания быстрее всех восстанавливает утраченные во время кризиса позиции. Рисунок №16 Динамика инвестиций стран-членов ЕС в экономику России в млн. долл. США.1 Кроме того нельзя не взглянуть на распределение российских инвестиций по странам-членам Европейского Союза. Здесь данные не столь однозначны. Обратив внимание на гистограмму №17 видно, что Туманный Альбион не является главным получателем российских инвестиций. Кипр и Нидерланды в данном случае находятся далеко впереди. Столь большую популярность Кипра с высокой долей вероятности объясняет тот факт, что Кипр играет роль тихой гавани для российских инвесторов. Однако, рассматривая возможности и проблемы Великобритании в области инвестиционного сотрудничества с Россией, в первую очередь, необходимо сосредоточиться на сравнении Туманного Альбиона со странами лидерами ЕС Германией и Францией. К тому же следует отметить, что достаточно проблематично выделить какую-то определенную общую тенденцию в потоках инвестиций, поскольку присутствуют серьезные колебания из года в год. Данный факт говорит о том, что российские инвестиционные потоки серьезно зависимы от мировой конъюнктуры. Инвестиции в Британию также серьезно колеблются под влиянием внешних факторов, но всё равно наблюдается восходящий тренд. Исключение составляет Германия, можно заметить, что на протяжении всего рассматриваемого периода происходит постепенный рост, кроме проявлений финансового кризиса в 2008 и 2009 году. Также нельзя не обратить внимания на практическое отсутствие интереса российских инвесторов к Франции, хотя культурные и политические отношения между государствами активно развиваются. Рисунок №17 Динамика инвестиций России в экономику стран-членов ЕС в млн. долл. США.2 Рассмотрев рисунок №16 было отмечено, что Великобритания лидировала по объему инвестиций в Российскую экономику. Однако, взглянув на данные, представленные на гистограмме №18, мы видим, что не всё так однозначно. В случае сосредоточения внимания на прямых иностранных инвестициях, можно отметить, что Германия и Франция опережают Великобританию по данному показателю. Рисунок №18 Динамика прямых иностранных инвестиций в Россию в млн. долл. США.1 За последние несколько лет ситуация серьезно не изменилась. Так Великобритания не входит в пятерку крупнейших вкладчиков прямых иностранных инвестиций. Согласно данным министерства экономического развития в январе-июне 2012 года лидерами по накопленным прямым иностранным инвестициям являлись Кипр (49,8 млрд. долл. США), Нидерланды (22,5 млрд. долл. США), Германия (11,0 млрд. долл. США), Австрия (2,6 млрд. долл. США), Франция (2,5 млрд. долл. США). Однако стоит заметить, что Соединенное Королевство занимает четвертое место(2,3 млрд. долл. США) по объему прямых инвестиций из России в январе-июне 2012, уступая Нидерландам (27,6 млрд. долл. США), Кипру (17,2 млрд. долл. США) и Люксембургу (2,4 млрд. долл. США).2 К тому же, на графике №19 можно рассмотреть структуру прямых инвестиций, поступающих в российскую экономику в 2012 году. Мы видим, что большая часть инвестиций приходится на торговлю и финансовую деятельность. Кроме того, доля инвестиций в добывающую отрасль сравнительно мала всего около 8,7%. Таким образом, можно заключить, что прямые инвестиции в Россию не сосредотачиваются в определенной отрасли, что в долгосрочной перспективе должно положительно сказаться на российской экономике и отвечает интересам проводимой государством политики диверсификации производства. Рисунок №19 Структура прямых иностранных инвестиций в Россию в 2012 году.1 Для полного понимания ситуации в области прямых инвестиций на графику №20 представлена структура российских прямых инвестиций за рубеж. Мы видим, что структуры инвестиций в Россию и за рубеж схожи. Однако стоит выделить, что существенную долю занимают прямые инвестиции в транспортную сферу. Рисунок №20 Структура российских прямых инвестиций за рубеж в 2012 году.2 В итоге, ранее нами уже была описана структура британских инвестиций, и было отмечено, что большую часть составляют прочие инвестиции, тогда как прямые инвестиции занимают лишь малую долю. Взглянув на график №21, на котором представлена структура всех инвестиций в Россию из-за рубежа, мы видим, что большую долю занимают именно прямые инвестиции. К тому же, следует отметить, что мировой кризис сильнее всего повлиял на приток именно портфельных и прочих инвестиций. В результате можно сделать вывод, что одна из главных проблем инвестиционного сотрудничества России и Великобритании – это малая доля прямых иностранных инвестиций в структуре инвестиционных потоков из Соединенного Королевства. Рисунок №21 Динамика инвестиций в Россию из-за рубежа в млн. долл.3 Но почему мы должны считать данный факт проблемой? Тому есть несколько причин. Во-первых, следует обозначить, чем отличаются прямые инвестиции от портфельных или прочих. Прямыми инвестициями считаются те вложения средств, которые сопровождаются получением полного или частичного управления компанией и предприятием. Инвестирую средства, вкладчик рассчитывает на долгосрочное присутствие в регионе, тогда как портфельные инвестиции используются лишь для получения прибыли и сбережения собственных средств. Во-вторых, получив контроль над предприятием, инвестор может вносить необходимые изменения и нововведения для улучшения работы компании. В-третьих, вместе с денежными средствами может происходить передача технологий производства, торговых марок, систем управления и способов ведения бизнеса. В-четвертых, следует отметить, что многие транснациональные корпорации и крупные компании используют прямые иностранные инвестиции для освоения новых региональных рынков. В-пятых, как мы уже увидели на рисунке №21, прямые инвестиции менее подвержены колебаниям мировой конъюнктуры и кризисным явлениям, поскольку отвечают скорее долгосрочным интересам. В дополнение к рассмотренным прямым инвестициям в Россию, необходимо уделить внимание ситуации в Великобритании. Ведь мы отметили, что существует проблема недостаточности прямых инвестиций из Туманного Альбиона, поэтому необходимо оценить ситуацию со стороны Соединенного Королевства. На графике №22 представлены чистые прямые инвестиции британских компаний в другие страны. Основываясь на данных, представленных на рисунке, можно заключить, что основным партнером для Британии являются Соединенные Штаты. Однако нельзя не отметить, что мировой кризис серьезно повлиял на динамику отношений между странами. К тому же, следует отметить, что до 2009 года наблюдалось положительное сальдо британских прямых инвестиций в Россию. Мы видим, что в 2009 и 2010 годах поток прямых инвестиций из Великобритании в другие государства сократился, что привело к отрицательным значениям чистых прямых инвестиций. Кроме того, данный факт означал отток капитала из Российской Федерации в Соединенное Королевство. Полученный результат обусловлен не только влиянием кризиса и неуверенностью британских инвесторов относительно мировых рынков и ситуации в Европе, но также инвестициями российских компаний в Британию. Однако нельзя не отметить, что уже в 2011 году ситуация начинает постепенно меняться и чистые прямые инвестиции в Россию из Великобритании вновь положительны. Рисунок №22 Динамика чистых прямых инвестиций британских компаний за рубеж в млн. фунтах.1 Кроме объемов инвестиционных потоков между странами необходимо обратить внимание на доходы, получаемые от прямых инвестиций. На рисунке №23 представлены чистые доходы от инвестиций российских и британских компаний. Ознакомившись с представленными данными, следует отметить, что доходы британских компаний в России на порядок выше доходов от инвестиций российских компаний. В итоге, мы можем заключить, что российский рынок более привлекателен и прибылен для британских инвесторов, нежели рынок Великобритании для российских предпринимателей. Однако в этом факте можно узреть и определенную проблему в инвестиционном сотрудничестве между двумя странами. Из графика ясно видно, что сотрудничество не одинаково выгодно для обеих сторон и отношения нельзя назвать полностью равными. Россия обладает большим потенциалом для развития и приложения британских инвестиций и как результат инвесторы могут получить больший доход, хотя при этом риск потерь достаточно высок. Кроме того, в России до сих пор возможно экстенсивное развитие в некоторых отраслях. Более того, привлечение вместе с инвестициями новых технологий позволяет инвесторам, например ТНК, легко обходить местных конкурентов. Таким образом, не встречая достойных соперников на национальном рынке, иностранные инвесторы могут получать высокие доходы. С другой стороны, Великобритания, будучи высокоразвитой страной, привлекательна для российских инвестиций в первую очередь благодаря развитой системе защиты прав инвестора, поэтому риск потери вложений мал. Но в тоже время на британском рынке присутствует серьезная конкуренция, поэтому существует очень мало возможностей для получения сверхприбыли. В итоге, Соединенное Королевство привлекательно для инвесторов чаще всего из мотива сбережения. Исключением являются некоторые крупные проекты в нефтегазовой отрасли, как например разработка месторождений в Северном море или покупка группой «КамаАЗ» производителя тракторов «МакКормик»(McCormick) в 2007 году. В тоже время, нельзя не упомянуть, что в основном российские инвесторы вкладываются в действующие компании и не создают новый бизнес.1 Однако следует отметить, что столь большое различие в доходах объясняется не только качественными различиями между двумя странами, но также и объёмами инвестиционных потоков. Ранее в рамках первой главы мы подтвердили, что поток инвестиций из Соединенного Королевства выше, чем из России, и графике №13 является подтверждением этому факту. Рисунок №23 Динамика доходов от прямых инвестиций в млн. фунтов.2 Теперь, когда мы сделали несколько выводов касательно проблемы различия в объёмах инвестиционных потоков, прямых инвестиций и доходов, перейдем к анализу и выявлению проблем в области отраслевой структуры. В первую очередь следует отметить, что для инвестиций из Великобритании особенно привлекательны те производства, в которых британские компании являются лидерами в мире. Так в двадцать первом веке инвесторы заинтересованы в нефтяной промышленности, розничной торговле, энергетике и пищевой промышленности. Основными инвесторами в нефтегазовую отрасль являются такие компании как корпорация «Би-Пи» и «Ройял Датч-Шел». Нельзя не отметить, что в сентябре 2003 года была создана совместная компания «ТНК - Би-Пи», которая является третьей по объёму добычи нефти в России. В свою очередь компания «Ройял Датч-Шел» участвует в разработке Сахалинского шельфа(«Сахалин2») совместно с концерном «Газпром», а также осуществляет добычу нефти в Ямало-Ненецком и Ханты-Мансийском автономных округах.1 Столь успешное сотрудничество в нефтегазовой отрасли можно объяснить тем, что Великобритания с каждым годом становится всё более зависимой от внешних поставок топлива, поскольку её собственные месторождения постепенно истощаются. Однако в тоже время Соединенное Королевство, в отличие от многих других стран Европы, обладает развитым нефтегазовым комплексом. В итоге, Британия получила возможность использовать свои финансовые ресурсы и технологии, тогда как российские компании получили возможность не только получить ресурсы для разработки новых месторождений, но также возможность закрепиться на перспективном рынке сбыта. Ранее мы отмечали, что именно в данной отрасли наблюдается взаимное инвестирование средств. Таким образом, данная отрасль является примером равного сотрудничества двух государств. К тому же, британские компании инвестируют и в другие отрасли добывающей промышленности. Такие компании как «Питер Хэмбро майнинг» (Peter Hambro Mining), «Хайленд голд майнинг»(Highland Gold Mining) «Бема голд» (Bema Gold) и «Транс-Сибириан голд» (Trans-Siberian Gold) занимают важное место в добыче золота в России.2 Также стоит отметить, что британские лидеры пищевой промышленности «Кэдбери Швеппс» и «Скотиш энд Ньюкасл» (Scottish & Newcastle) ведут активную деятельность на рынке РФ. В 1991 году англо-саксонский концерн «Юнилевер» начал свою деятельность и к 2009 году в России насчитывается девять предприятий, в том числе производство соусов «Балтимор», парфюмерно-косметическая фабрика «Северное Сияние» и т.д. Кроме того, британские компании «Бритиш-Америкэн тобакко», «Галлахер» и «Империал тобакко» играют важную роль на российском табачном рынке.3 Описав основные отрасли, получающие британские инвестиции, следует отметить, что среди них нет наукоемких отраслей. Более того, в рамках первой главы нами было отмечено, что существенную часть британского экспорта составляют машины и оборудование. Таким образом, можно заключить, что компании Соединенное Королевство достаточно развиты в наукоемких отраслях и производстве оборудования. Россия заинтересована не только в импорте готовой продукции Туманного Альбиона, но также в инвестициях в данную отрасль. Российские компании нуждаются в опыте и технологиях британских компаний для увеличения производительности и улучшения качества продукции, а также для диверсификации экономики. Именно недостаток инвестиций в наукоемкие отрасли видится главной проблемой отраслевой структуры инвестиционного сотрудничества между Россией и Великобританией. Однако стоит отметить, что уже существуют примеры вложений в высокотехнологичные производства. Так компания «Роллс-Ройс» приняла участие в модернизации российских самолётов «Ту-204» или например российская компания «КОМСТАР – объединенные телесистемы» начала использовать новый пользовательский интерфейс на основе разработок фирмы «Эн-Ди-Эс» (NDS).1 2.2 Внешние проблемы инвестиционной кооперации В рамках второй части нами будут рассмотрены проблемы инвестиционного сотрудничества, связанные с общими условиями ведения бизнеса. Мы попытаемся выявить факторы мешающие движению инвестиций между двумя странами. Однако прежде чем приступить к рассмотрению инвестиционного климата, необходимо сказать несколько слов о новых формах привлечения британских инвестициях. В первой части второй главы внимание было сосредоточено в первую очередь на прямых иностранных инвестициях. Но нельзя забывать, что большую часть инвестиций из Соединенного Королевства составляют прочие и портфельные инвестиции. Одной из новых форм привлечения средств в двадцать первом веке стало размещение ценных бумаг российских фирм на Лондонской фондовой бирже. Такие компании, как «Газпром», «Норильский никель», «Лукойл», «Сургутнефтегаз», «Внешторгбанк», РАО «ЕЭС Россия», «Роснефть» и др. разместили свои акции на крупнейшей бирже Европы.1 Также следует отметить, что британский фондовый рынок один из самых развитых в мире. Кроме того, Лондонский сити является признанным мировым финансовым центром, что позволяет Великобритании находиться в центре мировых инвестиционных потоков. С другой стороны, если обратить внимание на российский фондовый рынок, то следует признать, что его объемы и степень развития не сопоставимы с британским рынком. Этому есть несколько причин. Во-первых, российский рынок достаточно молод. Его история насчитывает около 20 лет. Как результат, сложно говорить о существовании долгосрочных инвестиций. Кроме того, немаловажно отметить, что Россия не отвечает требования Базель 3. В итоге, следует отметить, что слабое развитие российского фондового рынка оказывает отрицательное воздействие на портфельные инвестиции не только из Соединенного Королевства, но и других стран. Еще одной новой формой сотрудничества между Россией и Великобританией стало предоставление синдицированных банковских займов и корпоративных кредитов. Данная форма позволяет частично избежать общей проблемы инвестиционного сотрудничества – высокого уровня риска. Участие нескольких финансовых институтов позволяет сократить риски вложений каждого из них. Примером использования данной формы сотрудничества является синдицированный кредит в размере 75 млн. долл. предоставленный «Эйч-Эс-Би-Си» и «Райфайзен централбанк» торговой сети «Перекресток» в 2004 году.2 Однако, как уже было отмечено ранее, важной проблемой на пути развития инвестиционного сотрудничества между Россией и Великобританией является высокий уровень риска капиталовложений в экономику РФ. Именно поэтому одной из приоритетных целей правительства стало улучшение инвестиционного климата в России, создание условий для привлечения капиталов и снижение уровня риска. В первую очередь, проводя оценку инвестиционной привлекательности России, необходимо предоставить данные, отражающие положение российского рынка в мире. Для этой цели мы рассмотрим место Российской Федерации в некоторых рейтингах. На графике №24 представлены позиции России, Казахстана и Белоруссии в рейтинге «Doing Business» в котором оценивались условия ведения бизнеса в 185 странах мира. Согласно приведенным данным можно отметить, что с одной стороны наблюдается положительная динамика из года в год, за исключением периода кризиса. Более того, Россия находится впереди таких стран-членов БРИК как Индия и Бразилия. С другой стороны, сравнивая с соседями Казахстаном и Белоруссией, а также партнером по БРИК Китаем, Россия находится существенно ниже в рейтинге. Рисунок №24 Динамика мест ряда стран в рейтинге Doing Business.1 К тому же, немаловажно взглянуть на критерии, входящие в рейтинг. Данная информация представлена в таблице №25. Нельзя не отметить, что Россия серьезно отстает по таким важным показателям как защита инвесторов, международная торговля и подключение к системе электроснабжения. Но в тоже время наблюдается ощутимый прогресс в области налогообложения и обеспечении исполнения контрактов. В общем, рассматривая данный рейтинг и его компоненты становиться понятным, почему британские инвесторы оценивают инвестиции в Россию как рискованные.
Рисунок №25 Положение России в компонентах рейтинга «Doing Business» в 2012 и 2013 г.1 Также стоит отметить, что и в других рейтингах Россия не занимает лидирующих позиций. Согласно рейтингу «Лучшие страны для ведения бизнеса Топ 50» информационного агентства Блумбергс (Bloomberg), Российская Федерация занимала 48 место в 2012 году, уступая таким странам, как Украина, Китай и другие. Кроме того, необходимо отметить, что в индексе глобальной конкурентоспособности, представленный Международным экономическим форумом (World Economic Forum) среди 144 стран Россия занимала в период с 2011 по 2012 год 62 место, а в период с 2012 по 2013 год 66 позицию.2 К тому же, нельзя не привести данные об индексе экономической свободы, рассчитываемые исследовательским центром «The Heritage Foundation» и газетой «The Wall Street Journal». В 2013 году Россия занимает 139 место. Соединенное Королевство – 14 место. Рассматривая отдельные составляющие данного рейтинга, следует отметить, что показатель инвестиционной свободы в России составляет 25 и по этому показателю Российская Федерация занимает 150 место. Великобритания в свою очередь занимает 2 место со значением 90. Рассмотрев динамику российского показателя инвестиционной свободы за последние десятилетия, необходимо отметить, что значение индекса неуклонно снижалось. В 1995 и 1996 годах Россия и Великобритания были на одинаковом уровне 70. Но уже в 1997 году рейтинг России снизился до 50, а затем в 2005 до 30. Последний мировой кризис также оказал отрицательное влияние на индекс инвестиционной свободы, снизив его до 25.1 Кроме того, необходимо отметить, что в 2012 году Россия занимала 86 место в индексе верховенства закона. На графике №26 представлены компоненты индекса. Как видно на рисунке Россия отстает по всем показателям от Великобритании. Особенно стоит обратить внимание на то, что показатели России ниже всего в области противодействия коррупции и ограничения полномочий институтов власти. Рисунок №26 Значения компонентов индекса верховенства закона для России и Великобритании в 2012 году.2 Упомянув о коррупции необходимо добавить, что в индексе восприятия коррупции, рассчитываемом Трансперенси Интернешнл (Transparency International) Российская Федерация заняла 133 место из 176 в 2012 году. При этом наблюдается улучшение по сравнению с 2011 годом, когда страна заняла 143 место из 183. Но стоит отметить, что сравнивать позиции из года в год не совсем корректно, так как методология расчёта индекса меняется. В 2012 году согласно индексу восприятия коррупции Россия уступает таким странам как Бразилия, Китай, Индия и Беларусь. Однако опережает Украину и на одинаковом уровне с Казахстаном.3 Таким образом, рассмотрев позиции России в нескольких рейтингах можно выделить несколько проблем, оказывающих отрицательное влияние на инвестиционное сотрудничество. Во-первых, существует проблемы в области законодательства. Сложная, запутанная юридическая система и развитая бюрократическая машина мешают развитию бизнеса в стране. В итоге, снижается поток прямых инвестиций. Кроме того, по причине отсутствия прозрачности увеличивается уровень риска для иностранных инвесторов, что отрицательно сказывается как на притоке прямых, так и прочих инвестиций. В дополнение к этому, существенное влияние оказывает, существующая в России, проблема коррупции. Также тот факт, что те же проблемы были подняты на заседаниях МКТИ британскими и российскими докладчиками, об этом было упомянуто в рамках первой главы данного исследования, является подтверждением того, что коррупция и несовершенство юридической системы оказывают отрицательное влияние на приток инвестиций из Соединенного Королевства в Россию. Вопросы улучшения эффективности юридической системы, особенно тех её частей, касающихся регистрации и ведения бизнеса, были подняты не только на сессиях МКТИ, но также обсуждались на Международном юридическом форуме, проходившем в Санкт-Петербурге 15-18 мая 2013 года. В рамках форума велось обсуждение систем законодательных актов, которые способствуют формированию благоприятной бизнес-среды, а также вопросов правового обеспечения в финансовой сфере. Были проанализированы возможные изменения в Гражданском кодексе, касающиеся корпоративного права.1 Кроме того, говоря о проблеме коррупции, следует отметить, что согласно результатам исследований Пэиви Кархунен (Päivi Karhunen) и Светланы Ледяевой (Svetlana Ledyaeva), для того чтобы частично избежать проблемы коррупции иностранный инвестор может искать партнера на российском рынке.2 Более того, выгоды от взаимодействия с региональным партнером оказываются выше, чем издержки по контролю его поведения и коммуникации с ним. Таким образом, можно заключить, что коррупция является серьезным барьером для инвесторов и чтобы его преодолеть, вкладчики заинтересованы в существовании региональных партнеров, вызывающих доверие и способных работать на российском рынке, в условиях высокого уровня коррупции. Однако, существует проблема поиска такого партнера. Как результат инвестор может отказаться от инвестирования в Россию. В итоге, рассмотрев положение России в мире, можно заключить, что существует несколько проблем, отрицательно влияющих на инвестиционную привлекательность России. В первую очередь, следует отметить, что проблемы инвестиционной привлекательности тесно связаны. Иностранные вкладчики воспринимают инвестиции в Россию как высоко рискованные, поскольку проблемы коррупции и неэффективной юридической системы всё еще актуальны. Кроме того, говоря о портфельных инвестициях необходимо обратить внимание на то, что российский фондовый рынок недостаточно развит. В том числе и по причине несовершенства юридической системы. Подводя итоги второй главы нельзя не отметить, что все проблемы осложняющие развитие инвестиционного сотрудничества между Россией и Великобританией можно разделить на две группы: внешние и внутренние. Внутренние проблемы заключаются в структуре инвестиций и объемах их потоков между странами. В рамках исследования мы пришли к выводу, что Россия, в первую очередь, заинтересована в прямых иностранных инвестициях. Но их доля в структуре потока инвестиций мала по сравнению с такими государствами как Франция или Германия. Следующим важным вопросом является отраслевая структура инвестиций. В данной области также существует некоторый дисбаланс, поскольку наиболее крупные проекты сосредоточены в добывающей отрасли. При этом следует отметить, что проанализировав в первой главе потенциал внешней торговли Великобритании, можно заключить, что Британия может стать прекрасным партнером для развития и инвестиций в отрасль по производству транспортных средств и оборудования. Также было отмечено, о существенном дисбалансе в инвестиционных потоках между Россией и Великобританией. В настоящее время поток инвестиций из Соединенного Королевства серьезно превосходит российские вложения в Британию. Аналогичная ситуация и с доходами от инвестиций. Однако стоит отметить, что последние годы наблюдаются положительные изменению в пользу России. Под внешними проблемами следует понимать, вопросы, связанные с инвестиционным климатом в России и Великобритании. Рассматривая ситуацию вокруг инвестиционного климата, необходимо сосредоточить внимание на проблеме улучшения условий ведения бизнеса, совершенствования законодательства и борьбе с коррупцией. |
Похожие:
 | Программа дисциплины «Сценарный трейдинг» Правительство Российской... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... |
| Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... |  | Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... |
| Правительство Российской Федерации Государственное образовательное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |
| Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |
| Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |
| Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |
| Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |
| Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |
