Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета краткосрочная финансовая политика учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009

Тема 2. Управление ценами предприятия 2.1. Структура цены. Основные факторы, влияющие на цену. 2.2. Этапы ценообразования на предприятии. Методы определения базовой цены. Литература: 10,11,12,13. Тема 3. Управление текущими издержками предприятия. 3.1. Методы дифференциации издержек предприятия. 3.2. Методы операционного анализа Литература: 2,10,11,12,13,15. Тема 4. Управление оборотными активами предприятия. 4.1. Прогнозирование денежного потока. 4.2. Управление дебиторской задолженностью. 4.3. Управление запасами. 4.4. Управление денежными активами предприятия Литература: 8,10,11,12,13. Тема 5. Источники финансирования предприятий на краткосрочный период 5.1. Внутренние и внешние источники финансирования. Выбор источников финансирования оборотных средств. 5.2. Выбор банка. Анализ альтернативных вариантов кредитной политики. 5.3. Привлечение торгового кредита. Толлинг. 5.4.Просроченная задолженность поставщика. 5.5. Формы рефинансирования дебиторской задолженности. 5.6. Факторинг. Форфейтинг. 5.7. Практическое занятие по теме Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей Пусть акционерная компания "JVI" планирует в следующем году такие показатели, представленные в табл. 1. Табл. 1. Исходные данные для финансового планирования компании "JVI" Увеличение продаж (%) 10% Степень загрузки оборудования 1 Коэффициент дивидендных выплат в текущем году 1.2 Коэффициент роста дивидендов 8.5% Коэффициент дивидендных выплат в следующем году 1.3 Количество акций в обращении 50,000,000 Рыночная стоимость акций 23 Ставка налога на прибыль 30% Процентная ставка по краткосрочному займу 20% Процентная ставка по долгосрочному займу 26% В соответствии с первым шагом процедуры метода составляем отчет о прибыли. В табл. 2 приведен формат отчета о прибыли, который соответствует рассматриваемому методу. На данном этапе мы рассмотрим только первые три колонки табл. 2, которые соответствуют первому приближению. Все начальные статьи отчета о прибыли (выручка, себестоимость без амортизации и амортизация) в соответствии со сделанными допущениями возросли на 10%. В то же время величина процентных платежей осталась без изменения, так как не было сделано ни какого допущения об объемах дополнительного заемного финансирования. Все остальные статьи отчета о прибыли получаются расчетным путем. Сумма обыкновенных дивидендов рассчитывается исходя из предположения о росте дивидендных выплат. Конечным результатом расчета первого приближения является величина добавки к нераспределенной прибыли предприятия в объеме 88.15 млн. у.е.. Имея отчет о прибыли, мы можем составить баланс предприятия (см. табл. 3). По-прежнему будем рассматривать только первое приближение. Согласно сделанным допущениям, денежные средства, дебиторская задолженность и товарно-материальные средства увеличиваются на 10%. Поскольку основные средства в прошлом году эксплуатировались на полную мощность, объем основных средств также увеличивается на 10%. В составе пассивов предприятия спонтанно на 10% увеличились кредиторская задолженность и начисленные обязательства. Кроме того, величина нераспределенной прибыли, как это следует из отчета о прибыли, возросла на 88.15 млн. у.е.. В итоге получилось, что суммарная “невязка” активов и пассивов составляет 95.85 млн. у.е.. Это и есть объем дополнительного финансирования, оцененный в первом приближении. Теперь финансовый менеджер должен принять решение, из каких источников он будет финансировать эти дополнительные потребности. Вариант такого финансирования представлен в табл. 4. Это решение не проходит бесследно для процедуры прогнозирования. Дополнительное финансирование изменяет некоторые статьи отчета о прибыли и баланса. Рассчитаем финансовые поправки, которые учитываются при втором приближении отчета о прибыли и баланса: дополнительные проценты по краткосрочному кредиту 23,710,000 (20%) = 4,742,000; дополнительные проценты по долгосрочному кредиту 23,710,000 (26%) = 6,164,600; всего 10,906,6000; дополнительное количество акций Табл. 2. Отчет о прибыли компании "JVI" (в миллионах у.е..) XX год 1 прибл. Поправка 2 прибл. Поправка 3 прибл. Поправка 4 прибл. Выручка 3,000.00 3,300.00 0 3,300.00 3,300.00 3,300.00 Себестоимость (без амортизации) 2,616.00 2,877.60 0 2,877.60 2,877.60 2,877.60 Амортизация 100.00 110.00 0 110.00 110.00 110.00 Операционная прибыль 284.00 312.40 0 312.40 312.40 312.40 Процентные платежи 87.90 87.90 10.91 98.81 1.19 99.99 0.129 100.12 Прибыль до выплаты налога 196.10 224.50 213.59 212.41 212.28 Налог на прибыль 58.83 67.35 64.08 63.72 63.68 Чистая прибыль 137.27 157.15 149.51 148.68 148.59 Привилегированные дивиденды 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 Прибыль в распоряжении владельцев 133.27 153.15 145.51 144.68 144.59 Обыкновенные дивиденды 60.00 65.00 2.68 67.68 0.29 67.97 0.0317 68.00 Добавка к нераспределенной прибыли 73.27 88.15 77.83 76.71 76.59 Табл. 3. Баланс компании "JVI" (в миллионах у.е..) Баланс XX год 1 прибл. Поправка 2 прибл. Поправка 3 прибл. Поправка 4 прибл. Денежные средства 50.00 55.00 55.00 55.00 55.00 Дебиторская задолженность 335.00 368.50 368.50 368.50 368.50 ТМС 620.00 682.00 682.00 682.00 682.00 Оборотные средства, всего 1,005.00 1,105.50 1,105.50 1,105.50 1,105.50 Основные средство, нетто 1,025.00 1,127.50 1,127.50 1,127.50 1,127.50 Активы, всего 2,030.00 2,233.00 2,233.00 2,233.00 2,233.00 Кредиторская задолженность 85.00 93.50 93.50 93.50 93.50 Начисленные обязательства 115.00 126.50 126.50 126.50 126.50 Краткосрочные займы 115.00 115.00 23.71 138.71 2.58 141.29 0.28 141.57 Краткосрочные задолженности, всего 315.00 335.00 358.71 361.29 361.57 Долгосрочные кредиты 749.00 749.00 23.71 772.71 2.58 775.29 0.28 775.57 Задолженности, всего 1,064.00 1,084.00 1,131.42 1,136.58 1,137.14 Привилегированные акции 40.00 40.00 40.00 40.00 40.00 Обыкновенные акции 130.00 130.00 47.42 177.42 5.16 182.58 0.56 183.14 Нераспределенная прибыль 796.00 884.15 873.83 872.71 872.59 Собственный капитал, всего 926.00 1,014.15 1,051.26 1,055.30 1,055.73 Задолженности и капитал, всего 2,030.00 2,138.15 2,222.68 2,231.88 2,232.88 Дополнительное финансирование 94.85 10.32 1.12 0.12 Табл. 4. Структура дополнительного финансирования компании "JVI" Источники финансирования % Млн. у.е.. Краткосрочные займы 25% 23.71 Долгосрочные кредиты 25% 23.71 Обыкновенные акции 50% 47.42 Всего: 100% 94.85 47,420,000/23=2,061,740; дополнительные дивидендные платежи 2,061,740 х 1.30 у.е.. =2,680,261 у.е.. Эти финансовые поправки вставляем в отчет о прибыли (см. табл. 11), что немедленно создает нам второе приближение отчета о прибыли. Во втором приближении отличаются процентные платежи и дивидендные выплаты, что влечет за собой изменение в добавке к нераспределенной прибыли. Во втором приближении она составляет 77.83 млн. у.е.. Аналогичные изменения делаются в прогнозном балансе предприятия в табл. 12, причем в качестве финансовых поправок появляются объемы дополнительного финансирования (краткосрочные займы, долгосрочные кредиты и обыкновенные акции). Кроме того, величина нераспределенной прибыли рассчитывается путем добавления к начальному значению 796.00 млн. у.е.. добавки 77.83 млн. у.е.. В итоге, величина “невязки” активов и пассивов баланса становится равной 10.32 млн. у.е.. Напомним, что эта “невязка” трактуется как объем дополнительного финансирования. Поэтому процедуру принятия решения в отношении дополнительного финансирования следует повторить, разделив 10.32 млн. у.е.. на три части согласно принятому ранее принципу. В табл. 5 приведены величины “неувязок” и распределение дополнительного финансирования для четырех приближений. Расчеты для всех остальных приближений полностью повторяют расчеты первого и второго приближения. Для выполнения этих расчетов рекомендуется использовать электронные таблицы Excel. Сколько необходимо сделать таких приближений? Критерий остановки процедуры вычислений – это сумма невязки. Представляется, что если она составляет менее 0.01% от суммы активов, то процесс последовательных расчетов можно прекращать, что и было сделано в настоящем примере. При достижении незначительной разницы активов и пассивов рекомендуется подкорректировать текущие активы компании. Табл. 5. Структура дополнительного финансирования компании "JVI" Структура финансирования 1 приближение 2 приближение 3 приближение 4 приближение Краткосрочные займы 25% 23.71 2.58 0.28 0.03 Долгосрочные кредиты 25% 23.71 2.58 0.28 0.03 Обыкновенные акции 50% 47.42 5.16 0.56 0.06 Всего 100% 94.85 10.32 1.12 0.12 В окончательно виде структура дополнительного финансирования выглядит следующим образом: Краткосрочные займы - 26.60 млн. у.е.. Долгосрочные кредиты - 26.60 млн. у.е.. Обыкновенные акции - 53.20 млн. у.е.. Всего - 106.40 млн. у.е.. На завершающей стадии процесса планирования производится расчет основных финансовых коэффициентов и их сравнение с аналогичными показателями текущего периода и средними по отрасли. Такое сравнение проведено в табл. 6. Таблица 6. Финансовые показатели компании "JVI" Финансовый показатель XX XY Средний по отрасли Коэффициент текущей ликвидности 3.19 3.06 4.2 Оборачиваемость ТМС (циклы) 4.22 4.22 9.0 Средний период погашения дебиторской задолженности (дни) 40.76 40.76 36.0 Оборачиваемость активов (циклы) 1.48 1.48 1.8 Отношение долга к капиталу 52.41% 50.93% 40.0% Прибыльность продаж 4.58% 4.50% 5.0% ROA 9.79% 9.79% 9.0% ROE 14.82% 14.07% 15.0% Как видно из результатов анализа таблицы, предприятие имеет достаточно высокие показатели прибыльности. В то же время, показатели оборачиваемости существенно хуже. Такой вывод не должен носить формальный характер. Финансовый менеджер должен задать себе вопрос, к чему приведет улучшение позиции предприятия в части оборачиваемости. Такую оценку сделать нетрудно. Попытаемся оценить эффект того, что предприятие сможет улучшить оборачиваемость дебиторской задолженности и снизить период оборачиваемости до среднего по отрасли значения, т.е. до 36 дней. Рассчитаем, какой объем дебиторской задолженности должен соответствовать такому показателю оборачиваемости: млн. у.е.. Объем дебиторской задолженности в балансе предприятия составляет 368.5 млн. у.е.. Таким образом, если предприятие улучшит оборачиваемость дебиторской задолженности до уровня средней по отрасли, то это избавит ее от необходимости искать дополнительное финансирование на сумму 43 млн. у.е.., что составляет около 40% от общей потребности в дополнительном финансировании. Литература: 8,10,11,12,13.

Похожие:

	Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета Долгосрочная... Негосударственное частное образовательное учреждение высшего профессионального образования		Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная... Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
	Одобрено учебно-методическим советом факультета коммерции и маркетинга... Министра образования Российской Федерации от 25 марта 2003 года №1155 «Об утверждении Положения об итоговой государственной аттестации»...		Учебно-методический комплекс Для специальностей: 080102 Мировая экономика... Данный учебно-методический комплекс построен в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта. Учебно-методический...
	Учебно-методический комплекс «Иностранный язык» Специальность: 080105.... Учебно-методический комплекс «Иностранный язык» составлен в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта...		Одобрено учебно-методическим советом факультета коммерции и маркетинга... Васенева Клавдия Георгиевна кандидат экономических наук, старший научный сотрудник, профессор
	Одобрено учебно-методическим советом юридического факультета судебная... В процессе изучения курса «Судебная медицина и психиатрия» студенты – заочники должны овладеть определёнными знаниями и практическими...		Учебно-методический комплекс по дисциплине документационное обеспечение... Гос впо по специальности 080105. 65 Финансы и кредит, утвержденный Министерством образования РФ «17» марта 2000 г., №180 эк/сп
	«Страхование» Методические рекомендации по проведению семинарских... Учебно-методический комплекс предназначен для студентов очного отделения экономического факультета специальности 080105. 65 «Финансы...		Учебно-методический комплекс по дисциплине «Налоги и налогообложение»... Гос впо по специальности 080105. 65 Финансы и кредит, утвержденный Министерством образования РФ «17» марта 2000 г., №180 эк/сп
	Учебно-методический комплекс по дисциплине управление финансовыми... Гос впо по специальности 080105. 65 Финансы и кредит, утвержденный Министерством образования РФ «17» марта 2000 г., протокол №180...		Учебно-методический комплекс для студентов, обучающихся по специальностям... Одобрено кафедрой «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» (протокол №7 от 28 апреля 2009 г.)
	Учебно-методический комплекс дисциплины иностранный язык 080105. 65 «Финансы и кредит» Учебно-методический комплекс составлен на основании требований государственного образовательного стандарта высшего профессионального...		Учебно-методический комплекс дисциплины Одобрено учебно-методическим советом (методической комиссией) факультета иностранных языков кгпу, протокол №90
	Учебно-методический комплекс по дисциплине статистика финансов специальность... Гос впо по специальности 080105. 65 Финансы и кредит, утвержденный Министерством образования РФ «17» марта 2000 г., №180 эк/сп		Учебно-методический комплекс по дисциплине экономический анализ специальность... Гос впо по специальности 080105. 65 Финансы и кредит, утвержденный Министерством образования РФ «17» марта 2000 г., 180 эк/СП