«Выявление факторов инвестиционной привлекательности компаний нефтегазового сектора»

Рис. 7. Регрессионное уравнение декомпозиции ROE Полученные результаты показывают, что при формировании уровня ROE компании значительное влияние на различие в показателях разных компаний оказывают 4 из 5 факторов: EBIT Margin, Interest burden, Tax burden и Turnover. Показатель Leverage оказался не столь значимым в связи с тем, что все компании имеют близкий уровень этого значения, поэтому его влияние на различие в ROE и стало не существенным. В принципе, чем каждый из показателей выше, кроме финансового рычага, тем лучше. Но в связи с отраслевыми особенностями наличие влияние и его степень отличаются, например, близкий уровень финансового рычага. Среди компаний выделяются те, которые имеют высокий показатель ROE и те, которые имеют низкий. Для того, чтобы понять, чем отличаются успешные компании от неуспешных разделим компании на 2 списка: топ-10 лучших и топ-10 худших по показателю ROE (Табл. 4). Данное разбиение позволит определить по каким параметрам в первую очередь складывается разница между успешными и неуспешными компаниями по ROE. Таблица 4. Топ-10 лучших и худших компаний по показателю ROE Топ-10 лучших компаний Name ROE Tax Burden Interest burden EBIT Marrgin Turnover Leverage Novatek 33,65 82,84 97,94 54,72 0,44 1,71 CNOOC 23,48 73,82 99,60 37,44 0,58 1,47 Imperial Oil 22,69 75,58 100,00 14,04 1,16 1,85 PTT Expl & Production 22,23 61,08 95,00 48,63 0,39 2,02 Statoil 21,84 32,67 98,08 28,69 0,87 2,71 Exxon Mobil 19,83 56,86 99,83 12,45 1,35 2,07 Chevron 19,81 57,44 100,00 17,86 1,12 1,73 Oil & Natural Gas 19,74 64,98 100,00 28,10 0,64 1,70 Gazprom Neft 19,49 77,00 94,29 16,90 0,97 1,65 PTT 17,98 61,84 89,68 7,54 1,66 2,59 Среднее значение 22,07 64,41 97,44 26,64 0,92 1,95 Топ-10 худших компаний Name ROE Tax Burden Interest burden EBIT Marrgin Turnover Leverage Petrobras 9,77 74,99 98,28 17,44 0,43 1,83 Suncor Energy 9,71 60,79 100,00 16,33 0,50 1,95 Tullow Oil 9,64 52,02 94,65 41,24 0,20 2,08 BP 9,54 68,28 107,59 4,73 1,25 2,68 Canadian Natural Resources 9,18 66,20 100,00 22,80 0,30 2,06 Inpex 7,34 25,36 99,80 57,65 0,36 1,40 Formosa Petrochemical 7,29 98,15 100,00 2,48 1,77 2,06 Eni 6,23 41,79 52,46 14,33 0,81 2,50 Eog Resources 4,79 47,02 83,61 14,04 0,37 2,05 Anadarko Petroleum 0,06 63,60 93,37 9,83 0,25 2,63 Petrobras 7,36 59,82 92,98 20,09 0,62 2,12 Среднее значение 9,77 74,99 98,28 17,44 0,43 1,83 Полученные результаты показывают различия влияния параметров на ROE. Некоторые из параметров мало отличаются у худших и у лучших компаний. Но, часть параметров имеет значительные различия. Для наглядности полученных результатов построена диаграмма (Рис. 8). Рис. 8. Различия средних параметров лучших и худших компаний Сравнение лучших и худших компаний дало интересные результаты. Показатель Leverage, который по результатам построения регрессионной модели оказался незначимым больше у плохих компаний, то есть они имеют больший размер долговой нагрузки. Плохие компании имеют высокое значения выплат по заемному капиталу, в то время, как хорошие компании имеют либо дешёвое заемное финансирование, либо вовсе бесплатное. В связи с тем, что различия между плохими и хорошими компаниями незначительны, то снова подтверждается не значимость данного параметра. Показатель Tax Burden незначительно отличается у хороших и плохих компаний. Кроме того показатель отличается преимущественно от особенностей законодательства стран и уровня налоговой ставки. В связи с этим данный показатель крайне негибок для изменения или влияния на него. Поэтому, дальнейшее его рассмотрение не имеет смысла. Таким образом, показатели EBIT Margin и Turnover являются значимыми, как после сравнения плохих и хороших показателей, так и по результатам построения регрессионной модели. У каждого из этих параметров существуют свои факторы влияния, которые и формируют его значение. Значение того или иного параметра определяется рядом драйверов. Рассмотрим некоторые ключевые драйверы по каждому из отобранных показателей, который могут негативно сказываться на значении параметров. Показатель Turnover: -Наличие простоя активов; -Наличие незавершённого строительства и активов, использование которых невозможно; -Низкая производительность активов или неэффективное использование; -Добыча, производство и продажа продукции более дешёвой ценовой категории. Показатель EBIT Margin: -Низкая доля продуктов нефтепереработки и сырой нефти в продажах; -Низкая производительность труда или неэффективная загрузка; -Неэффективное распределение затрат. Обнаружение проблемных зон на уровне разложенного показателя ROE, а также нахождение драйверов, способствующих ухудшению ситуации способно позволить компании улучшить своё финансовое положение. Обнаружение таких действий возможно благодаря сравнению деятельности с другими компаниями и оценкой изменений во времени. Практическое применение выявленных факторов на примере российских нефтегазовых компаний Полученные ранее результаты предназначены для того, чтобы выявлять существующие в компании проблемные зоны и направить ресурсы для их устранения. Использование декомпозиции ROE позволяет выделить проблемные зоны, а более детальный анализ этих зон позволяет определить конкретные проблемы. Для того, чтобы протестировать полученные результаты и оценить их практическую значимость разберём положение на примере двух российских компаний: ОАО «Газпром», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Роснефть». ОАО «Газпром» Полученные ниже результаты (Рис. 9) сделаны на основе полученных ранее выводов, а также информации, представленной на сайте компании22. Рис. 9. Сравнение показателей ОАО «Газпром» с рыночными ROE средний за 5 лет на уровне среднего, но меньше, чем у лидеров. При это снижается по сравнению со средним за 5 лет параметром. EBIT Margin на уровне лидеров. Но в 2012 году меньше, чем в среднем за 5 лет. Turnover ниже чем у лидеров и в среднем по рынку. Показатель практически не изменяется. Вывод: Статус российского монополиста и практически монополиста в мире привёл к возможности завышать цены, и иметь благодаря этому высокую рентабельность продаж, при низкой оборачиваемости. Но последние изменения на газовом рынке создали неблагоприятную для Газпрома конкурентную среду, что уже привело к снижению рентабельности продаж и ROE. Факты: Собственный капитал компании превышает любой другой почти в 2 раза. Газпром $270млрд, Exxon Mobil $165млрд., а производительность труда в 17 раз меньше рынка. Рекомендации: Пересмотреть стратегию управления активами по каждому из подблоков, иначе показатель ROE будет только снижаться. ОАО «Сургутнефтегаз» Полученные ниже результаты (Рис. 10) сделаны на основе полученных ранее выводов, а также информации, представленной на сайте компании23. Рис. 10. Сравнение показателей ОАО «Сургутнефтегаз» с рыночными ROE меньше чем в среднем по рынку. И немного снизился EBIT Margin на уровне рыночного значения. Turnover ниже рыночного значения. Вывод: компания обладает хорошим бизнесом с точки зрения рентабельности, но слабым с точки зрения активов по причине своих резервов. Это связано с тем, что значительная часть активов компании хранится в резервном фонде, что приводит к простою активов. Факты: резервный фонд компании составляет $20 млрд. и лежит на банковских депозитах. Это одна из самых больших «подушек безопасности» в стране. Рекомендации: Пересмотреть стратегию использования денежных активов компании и использовать их для бизнеса. ОАО «Роснефть» Полученные ниже результаты (Рис. 11) сделаны на основе полученных ранее выводов, а также информации, представленной на сайте компании24. Рисунок 10. Сравнение показателей ОАО «Роснефть» с рыночными ROE на уровне среднего по рынку. Но снизился в 2012 году. EBIT Margin ниже рыночного уровня и значительно снизился. Turnover на уровне рыночного значения и немного вырос. Вывод: Компания обладает хорошим бизнесом с точки зрения оборачиваемости, но слабым с точки зрения рентабельности продаж, при это намечено снижение по этому показателю. Рекомендации: Провести детальный анализ структуры продаваемой продукции, выяснить причины снижения рентабельности продаж и принять соответствующие меры. Подводя итоги, можно сделать вывод, что ключевыми факторами для увеличения рентабельности собственного капитала является увеличение оборота активов, операционной рентабельности и процентной нагрузки. Улучшение работы любого из этих показателей позволяет сделать собственный акционерный капитал более рентабельным, а следовательно и более выгодным с точки зрения инвестирования. Полученные результаты могут быть использованы менеджерами компании для выяснения проблемных зон в компании, опираясь на опыт лидеров и повышая эффективность работы компании. А инвесторы могут использовать данный показатель для определения недооценённых компаний и принятия решения об инвестировании.

Похожие:

	Оценка инвестиционной привлекательности региона с учетом индекса предпринимательских настроений В последние 20 лет исследования инвестиционной привлекательности регионов появились во многих странах мира, в том числе и в России...		Матвеев Т. Н., аспирант мгта оценка инвестиционной привлекательности предприятия Работа посвящена оценке инвестиционной привлекательности предприятия. Рассматриваются методы привлечения инвестиций предприятием,...
	Эссе на тему: «Эффективный курс рубля как фактор инвестиционной привлекательности» России не представляется возможным без решения проблем денежно-кредитной и валютной политики. Эффективная валютная политика оказывает...		Применение информационных технологий в инвестиционной сфере Эти факторы, в некоторой степени, связаны с заинтересованностью компетентных в данной области органов в применении информационных...
	Применение it в инвестиционной сфере Выпускная работа по «Основам... Эти факторы, в некоторой степени, связаны с заинтересованностью компетентных в данной области органов в применении информационных...		Исследование влияния интеллектуального капитала на результаты деятельности... Теоретические аспекты концепции интеллектуального капитала
	Положение о конкурсе среди сервисных компаний «На лучшую новую технологию»... Настоящее Положение разработано с целью определения порядка проведения открытого конкурса сервисных компаний «На лучшую новую технологию»...		Региональные вопросы инвестиционной привлекательности Естественно, в основе этих реформ лежит переход от централизованного, планово-распорядительного, командного управления хозяйством...
	2011 оглавление Гостиничный бизнес представляет собой активно развивающеюся по всему миру и перспективную отрасль экономики, которая не теряет своей...		Отчет о научно-исследовательской работе по теме: «Концепция долгосрочной... Малинин Виктор Леонидович, к э н., генеральный директор ООО «Эконом. Информ. Консалтинг», руководитель коллектива исполнителей
	К 2010 году существенно сократился резерв объектов, на которых возможно... Высокие административные барьеры негативно сказались на инвестиционной привлекательности геологического изучения недр и воспроизводства...		«Проблемы адаптации инвестиционных стратегий глобальных корпораций...
	3. Проблемы оценки и анализа платежеспособности предприятия 7 Тема... «Финансовый анализ (продвинутый курс)» разработаны в соответствии с учебным планом и рабочей программой данной дисциплины, входящих...		Магистерская диссертация «Выявление факторов дифференциации социального оптимизма жителей европейских стран»
	Рабочая программа дисциплины Б. 3 Б. 11 Корпоративная и социальная ответственность Практические примеры социальной ответственности компаний позволят познакомиться с реальной практикой компаний в реализации социальных...		Совершенствование методов оценки инвестиционной деятельности в транспортно-экономических... Специальность 08. 00. 05 – экономика и управление народным хозяйством: управления инновациями и инвестиционной деятельностью