Г О С У Д А Р С Т В Е Н Н Ы Й У Н И В Е Р С И Т Е Т
ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
Факультет Экономики
Магистерская программа – Прикладная Экономика
Кафедра Банковского Дела
магистерская диссертация
на тему противоречия денежно-кредитной и валютной политик банка россии
Выполнила
Студентка группы 71-ГМФ
Сайранова Э.А.
Научный руководитель:
к.э.н., Солодков В.М.
Москва 2009
Оглавление
Оглавление 2
Введение 3
Глава 1. Теоретические основы проведения денежно-кредитной политики 5
Цели денежно-кредитной политики 5
Классификация валютных режимов 8
Валютное регулирование и антиинфляционная политика 9
Глава 2. Фактическое поведение Центральных Банков 13
Совмещение антиинфляционной политики и вмешательства на валютный рынок 13
Проведение стерилизованных интервенций 17
Роль валютного курса в денежно-кредитной политике 21
Обзор исследований 21
Возможные объяснения 24
Глава 3. Анализ политики Банка России 27
Характеристика денежно-кредитной и валютной политик Банка России 27
Оценка политики Банка России 36
Заключение 46
Список литературы 48
Введение
Согласно общепринятой точке зрения, целью любого Центрального Банка является поддержание стабильности цен, поскольку высокие темпы роста цен препятствуют устойчивому экономическому росту путем искажения процесса принятия решений. Если данная проблема особенно актуальна для государства, то ЦБ может импортировать ценовую стабильность путем привязки курса национальной валюты к валюте стран, преуспевших в борьбе с инфляцией. Данный способ был крайне успешным в 1990е годы и, в том числе, применялся в России. Однако он оказался очень уязвимым, что привело к отказу многих стран от фиксирования своих валют и проведению самостоятельной денежно-кредитной политики.
Альтернативой таргетированию валютного курса выступает таргетирование инфляции, и применение именно этой стратегии принесло некоторую ценовую стабильность развитым странам. Развивающиеся страны последовали их примеру, и уже в 1999 году инфляционное таргетирование было введено в Бразилии, позже в Венгрии и в других странах. Сейчас внедрение данного механизма обсуждается и в России.
Исходя из доминирующей на данный момент экономической теории, принцип инфляционного таргетирования, как и любая независимая денежно-кредитная политика, входит в разрез желанием Центральных Банков стабилизировать колебания валютного курса. Так называемая «Невозможная Троица» утверждает, что Центральному Банку не удастся одновременно проводить независимую денежно-кредитную политику и регулировать валютный курс, если экономика стремится быть совершенно открытой международным потокам капитала.
На современном этапе курс рубля активно поддерживается с помощью операций на валютном рынке, что подтверждается масштабным накоплением международных резервов Банка России. При отсутствии стерилизационных механизмов подобная практика неизбежно приводит к инфляции, поскольку на рынок вливается огромная рублевая масса, рост которой во многом превышает рост экономики в целом.
Данные тенденции и обусловили появление данной работы. Ее цель состоит в доказательстве инфляционного давления валютных интервенций, проводимых Банком России. В соответствии с поставленной целью в ходе исследования было поставлено несколько задач:
изучить теоретические предпосылки возникновения противоречий между антиинфляционной политикой и валютным регулированием;
выявить возможные решения данного конфликта;
доказать, что Банк России использует один инструмент и в денежно-кредитной, и в валютной политике;
доказать, что проведение валютных интервенций Банком России имеет результатом ускорение темпа роста цен
Объектом данного исследования является финансовый рынок России, а предметом – денежно-кредитная и валютная политики Центрального Банка России.
Методология данной работы включает анализ научной литературы, наблюдение и элементы статистических оценок.
Данная работа состоит из введения, основной части, которая разделена на три главы, и заключения. В первой главе раскрыта сущность понятия Невозможной Троицы и проанализированы причины возникновения конфликта между валютным регулированием и антиинфляционной политикой. Во второй главе проанализировано фактическое поведение центральных банков, приведены примеры одновременных политик по стабилизированию валютного курса и инфляционного таргетирования. Помимо этого, введено понятие стерилизованных интервенций как способа элиминирования эффекта валютных интервенций на внутренний денежный рынок.
В третьей главе оценена денежно-кредитная политика Банка России. Доказана гипотеза, что основным целевым параметром его политики является валютный курс, темп роста цен играет второстепенную роль. Кроме того, доказана и другая гипотеза – стерилизация валютных интервенций является неполной, благодаря чему политика по регулированию валютного курса приводит только к усилению темпа роста цен, что входит в противоречие с антиинфляционной политикой Центрального Банка.
|
