Анализ международного опыта построения и оценки фискальных мультипликаторов
Важнейшим аспектом при планировании государственного бюджета является сравнительный анализ эффективности возможных вариантов фискальной политики. При этом необходимо принимать во внимание не только затратность тех или иных мер, но также оценивать риски и связанные с ними потери, понимать, на каких экономических агентов должна быть направлена политика для достижения наибольшей отдачи, моделировать оптимальные способы ее проведения.
В работе7 предоставлен список возможных мер воздействия фискальной политики. Преимущества и недостатки каждой из этих мер могут быть серьезным основанием для формирования структуры фискального пакета.
Меры фискальной политики, инструменты, достоинства и недостатки представлены в таблице В.1.
— Меры фискальной политики в период кризиса
Меры
|
Инструменты
|
Преимущества
|
Риски
|
Государственные инвестиции
|
Продолжение финансирования существующих проектов
|
сильное влияние на краткосрочный спрос
|
потенциально большие лаги между принятием решения об инвестировании и фактическими затратами.
|
Увеличение расходов на уже начатые проекты
|
сильное влияние на долгосрочное предложение
|
в то же время, ускорение ввода в действие инвестиций может отрицательно сказаться на их качестве
|
запуск новых проектов: планирование и запуск в случае усиления спада
|
в случае, если эти проекты так или иначе нужно было воплощать, государственный долг оправдан
|
расходы на поддержание обычно сравнительно малы, поэтому не имеют большого эффекта
|
Целевые трансфертные платежи
|
увеличение пособий по безработице посредством повышения срока\размера пособий
|
платежи быстро распределяются
|
средства трудно распределить, так как такие целевые группы довольно малы
|
увеличение натуральных или денежных платежей малоимущим домохозяйствам
|
малоимущие имеют наивысшую склонность к потреблению, поэтому фискальная поддержка, направленная на них, будет иметь наибольший эффект
|
увеличение пособий по безработице снижают стимулы работать
|
впоследствии снижение пособий и натуральных выплат будет затруднительным
|
Временное снижение потребительских налогов (не объявленное ранее)
|
|
повышает покупательскую способность домохозяйств и стимулирует текущее потребление
|
является менее целенаправленной, чем некоторые другие меры фискальной политики
|
необязательно воздействует на потребителей, так как конечные цены могут не измениться
|
в случае с кризисом доверия могут быть неэффективны и не простимулировать потребление
|
Целевое снижение паушальных налогов и временное снижение подоходного налога
|
|
целевое
|
может быть неэффективным, если мотив сбережений из осторожности велик: домохозяйства начнут больше сберегать, чтобы расплатиться с долгами
|
может быть быстро применено
|
временное
|
Временное снижение платежей по страхованию безработицы
|
|
нацелено на увеличение занятости путем снижения расходов работодателя
|
может быть неэффективным, если работодатель не ожидает восстановления экономики
|
может быть быстро применено
|
несмотря на то, что снижение объявлено временным, повышение платежей может негативно сказаться на производителях, уменьшая устойчивость системы социального страхования;
|
временное
|
|
Установление "вперед смотрящих" правил предоплаты и установление правил carry-forward
|
|
позволяет компаниям лучше управлять денежными потоками
|
не ясно, могут ли эти меры стимулировать совокупный спрос
|
Анализ преимуществ и недостатков вышеперечисленных мер показывает, что следующие инструменты фискальной политики не следует использовать:
Использование широкомасштабных программ по увеличению трансфертов, так как в дальнейшем их снижение может вызвать социальные волнения.
Повышение зарплат государственных служащих: это политически непопулярная мера, к тому же не слишком целенаправленная. В дальнейшем зарплаты будет невозможно снизить.
Увеличение субсидий отдельным секторам экономики. Это может вызвать нежелательные протекционистские меры в других государствах.
Уменьшение корпоративных налогов, налогов на дивиденды и увеличение рыночной стоимости капитала, а также введения специальных мер (например, ускоренной амортизации). Скорее всего, эти меры будут неэффективны, так как в период экономического спада прибыль и изменения рыночной цены капитала и так малы. Кроме того, в будущем возникнут трудности с повышением налога.
Временное освобождение проблемных компаний от налогов. Этим компаниям вряд ли поможет такая мера, зато иностранные конкуренты могут рассматривать такую политику как несправедливую.
При построении фискального пакета, а также при оценке его эффективности, следует иметь в виду, что некоторые виды государственных мер могут не только не стимулировать рост экономики, но и наоборот, замедлять его, или вызывать его замедление в будущем. Составление фискальных пакетов отражает политические компромиссы, которые, также ограничивают эффективность поддержки возникающего восстановления экономики. Фискальный мультипликатор для каждого из пакетов фискальных мер по поддержке экономики фактически отражает их эффективность. Стоимость фискального мультипликатора зависит от соотношения долей различных элементов фискального стимулирующего пакета.
1. Модели расчетов фискальных мультипликаторов
1.1 Различные определения фискальных мультипликаторов
Фискальный мультипликатор может быть определен как отношение изменения ВВП ( ) к экзогенному изменению баланса ( ) по сравнению с их базовыми уровнями (часто используется отношение ВВП к структурному дефициту). В зависимости от рассматриваемого промежутка времени (обычно квартал или год) используются различные мультипликаторы:
Мультипликатор воздействия
Мультипликатор на момент времени N
Пиковый мультипликатор
Кумулятивный мультипликатор, определяемый как совокупное изменение в объеме выпуска вследствие совокупных изменений в фискальных расходах на период времени N
В ряде работ предлагаются оценки размеры мультипликаторов. Государственные инвестиции обладают самым высоким краткосрочным мультипликатором. Прямое воздействие государственных инвестиций на ВВП делает их мультипликатор равным 1,0 и выше. Почти четверть всех стимулирующих воздействий в большинстве стран приходится именно на прямые государственные инвестиции. В развивающихся странах эта цифра варьируется от 40 до 100 процентов. Эти цифры отражают необходимость так называемых «shovel-ready» проектов, которые можно использовать для быстрого увеличения спроса. Необходимо как можно быстрее выявить и применить такие проекты, которые оказывали бы положительное влияние на экономический рост ещё и в долгосрочном периоде.
Мультипликаторы повышения доходов потребителей меньше, так как потребители обычно сберегают часть своего дополнительного дохода. Таким образом, с точки зрения максимизации мультипликатора, политика должна быть направлена на увеличение дохода домашних хозяйств с ограниченной ликвидностью (ограниченной возможности к сбережению). В этом отношении предполагаемое снижение личного подоходного налога приведет только к ограниченному экономическому эффекту. Уменьшение социальных налогов или увеличение социальных выплат, напротив, приведет к большим краткосрочным стимулам. Сторонники политики уменьшения персональных налогов утверждают, что она приводит к более долгосрочным стимулирующим воздействиям. Однако точно таким же эффектом обладает и политика снижения налога на зарплату, хотя она обладает также и большим краткосрочным стимулирующим эффектом.
Наконец, стимулирование частных инвестиций обладает наименьшим мультипликативным эффектом в условиях кризиса. Начальные условия также влияют на то, как эффективно и как быстро стимулирующие фискальные пакеты могут улучшить мировую экономику. Анализ Международного Валютного Фонда свидетельствует, что если фискальная и монетарная политика работают вместе, то они смогут оказать значительное влияние на предотвращение экономики от дальнейшего ослабления и падения в порочный круг глубокой рецессии и дефляции.
1.2 Расчет мультипликаторов: способы и трудности
В действительности, расчет мультипликатора оказывается непростой задачей. Основные особенности методологии расчета мультипликаторов и трудности, возникающие при этом, описаны в работе8.
Проблемы расчета мультипликаторов связаны с:
Идентификацией. В период рецессии используется не только фискальная политика, поэтому трудно отделить именно ее воздействие от воздействия других инструментов.
Определения мультипликаторов. Дело в том, что фискальные мультипликаторы могут изменяться в течение времени, что требует оценки динамических эффектов, это может вызвать дополнительные трудности. Таким образом, мультипликаторы могут быть разными в зависимости от того, проводятся ли фискальные меры в течении определенного периода или единовременно.
Различные методы, применяемые для оценки мультипликаторов, такие как VAR, построение структурных моделей, case studies имеют свои плюсы и минусы. Например, при использовании VAR неизбежны три следующие проблемы:
во-первых, необходимо делать определенные допущения о том, как идентифицировать фискальные шоки;
во-вторых, большинство векторных авторегрессий не принимает во внимание изменение величины долга, что влияет на потребление в неокейнсианских моделях; в-третьих, VAR неспособна разрешить проблему определения точного времени воздействия шока9
наконец, трудно отделить экзогенные изменения в налогах или государственных затратах. Более того, дисперсия оценки мультипликатора будет сильно зависеть от частоты наблюдений.
В структурных экономических моделях оценки мультипликаторов сильно разнятся при принятии различных предпосылок относительно эндогенных эффектов политики и ожиданий экономических агентов. В частности, (Bryant et al., 1988) показали, что в моделях с различными ожиданиями, но с фиксированными иностранными монетарными агрегатами, воздействие на ВВП варьировалось от 0% до 3%. В работе (Freedman et al., 2008) показано, что влияние шоков различается в зависимости от того, была ли фискальная экспансия проведена одной страной или повсеместно. Ввиду этих различий единственное значение мультипликатора в таких моделях трудно установить10. Однако во многих исследованиях авторы считают необходимым сравнить свои оценки с оценками, полученными на основе таких классических моделей как: IS-LM, модели общего равновесия, DSGE, и др.11
При использовании так называемого «описательного подхода» (narrative studies), проблема определения осуществления фискального шока не стоит – в нем просто фиксируется время принятия политических решений и объявления о соответствующих мер. Недостатком этого метода является его затратность и субъективность, присущая любому нестатистическому методу.
Исследования типа case studies обладают следующим преимуществом: они могут быть направлены на изучение отдельных эпизодов, для которых относительно просто определить время воздействия фискального шока и его последствия. Однако неясно, как этот специфический опыт можно применить для моделирования влияния фискальной политики на макропоказатели в других условиях.
В экономической литературе встречается мнение, что однозначно определенного фискального мультипликатора не существует. В работе12 авторы задаются вопросом о величине фискальных мультипликаторов. Они оценили стохастическую динамическую модель общего равновесия по данным Венгрии для пяти различных фискальных инструментов (видов расходов). В результате обнаружено большое расхождение мультипликаторов для различных видов фискальной экспансии. Моделирование показало, что ожидания экономических агентов о продолжительности фискальной политики оказывает значительное влияние на мультипликаторы. Мультипликаторы также сильно изменяются, если учитывать будущие направления расходов. Авторы обнаружили, что фискальные воздействия на формирование мультипликаторов играют ключевую роль в случаях, когда первоначальная экспансия была проведена в форме снижения налогов. Мультипликаторы становятся отрицательными после относительно короткого промежутка времени, если снижение отчислений работодателей на социальное страхование или уменьшение подоходного налога финансируется за счет расходных статей государственного бюджета. Они также обнаружили, что в небольших открытых экономиках, где монетарная политика направлена в основном на регулирование инфляции, подстраивающаяся фискальная политика очень слабо изменяет мультипликатор.
В таблице В.2 приведены результаты нескольких исследований. Как можно видеть, значения мультипликаторов при использовании различных методов могут отличаться не только по величине, но и по знаку.
— Фискальные мультипликаторы при различных способах исследования
|
Выпуск
|
Частное потребление
|
Частное потребление товаров долгосрочного потребления
|
Частные инвестиции
|
Векторная авторегрессия
|
нейтральный или отрицательный
|
нейтральный или положительный
|
отрицательный или положительный
|
отрицательный или положительный
|
Вербальный анализ (narrative studies)
|
положительный
|
отрицательный
|
отрицательный или положительный
|
…
|
Case studies
|
положительный
|
положительный
|
…
|
…
| |
