Учебник санкт-петербургского государственного университета «финансовые рынки»
Скачать 2.14 Mb.
|
Группа Всемирного банка (ВБ) – многостороннее кредитное учреждение, созданное в 1945 г. и состоящее из пяти финансовых институтов: Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Международной ассоциации развития (МАР), Международной финансовой корпорации (МФК), Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (МАГИ), Международного центра по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС). Миссия Всемирного банка – содействие устойчивому экономическому росту, сокращению нищеты путем оказания помощи по увеличению производства через долгосрочное финансирование проектов и программ развития. Приоритетами банка являются структурные преобразования, либерализация торговли, приватизация, реформы образования и здравоохранения, инвестиции в инфраструктуру. Займы банка носят целевой характер и должны гарантироваться национальными правительствами. Преимущества заимствований во ВБ – низкие процентные ставки и последующее кредитование другими институтами. Голосование по стратегическим вопросам требует 85% голосов акционеров. Крупнейшими акционерами ВБ являются США (16,4% акций), Япония (7,9%), Германия (4,5%), Великобритания (4,3%) и Франция (4,3% акций). Высший законодательный орган – собрание управляющих, Высший исполнительный орган – Президент, Совет директоров-распорядителей ВБ, глава совета директоров МФК, главы МАР и МАГИ. Каждые три года ВБ разрабатывает рамочный документ «Стратегия деятельности Группы Всемирного банка», который используется в качестве основы сотрудничества со страной по кредитным программам, целям развития национальной экономики, аналитическим и консультационным услугам. Международный банк реконструкции и развития (184 государства–члены МБРР) – основное кредитное учреждение ВБ. Самый крупный кредитор проектов развития развивающихся стран со средним уровнем доходов на душу населения. Кредитный портфель МБРР по итогам 2002 финансового года составил $11,5 млрд. Географическая сегментация: Европа и Центральная Азия – 42% (в 1992-1998 гг. Россия получила $11,4 млрд. на реализацию 41 проекта), Латинская Америка и Карибский бассейн – 37%, Восточная Азия и Тихоокеанский регион – 9%, Южная Азия – 8%, Ближний Восток и Северная Африка – 4%. Распределение портфеля по секторам экономки: государственное управление 31%, транспорт 13%, здравоохранение 12%, энергетика и добыча полезных ископаемых 6%, сельское хозяйство, финансовая сфера, промышленность и торговля по 5%, водоснабжение, канализация, защита от наводнений 2%, информационные технологии 1%. МБРР предоставляет два вида кредитов. Целевые на инвестиционные проекты строительства дорог, мостов, электростанций и программные кредиты на осуществление структурных реформ. Международная ассоциация развития (163 страны-участники МАР) создана в 1960 г. для оказания помощи самым бедными странам с ВВП на душу населения не более $835. МАР предоставляет кредиты сроком на 35-40 лет со льготным периодом 10 лет. Международная финансовая корпорация (175 стран-членов МФК) создана в 1956 г. для обеспечения потока частных инвестиций в развивающиеся экономики, тиражирования лучших систем западного менеджмента и энергосберегающих технологий. Кредитный портфель МФК с 1956 г. составил более $32 млрд. (доля России – около $2 млрд.). Особенности МФК состоят в том, что данный международный институт финансирует не правительства, а непосредственно предприятия. МФК профинансировало 852 предприятия из 129 развивающихся стран. Источником финансирования являются уставный капитал $1,4 млрд., кредиты МБРР, средства от возврата кредитов, привлеченные средства с международного финансового рынка. Срок кредитования 5-15 лет. Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (158 стран-членов МАГИ) основано в 1988 г. для содействия потока прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны, страхование и представление гарантий частным инвесторам, оказание консультационных и информационных услуг. Объем предоставленных гарантий ставил около $800 млрд. Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (134 государств-членов МЦУИС) основан в 1995 г. для увеличения потока международных инвестиций путем предоставления услуг по арбитражному разбирательству и урегулированию споров между правительствами и иностранными инвесторами. Банк международных расчетов (Bank for International Settlements), Швейцария, Базель, создан в 1930 г. на основе Гаагского соглашения ЦБ Бельгии, Великобритании, Германии, Италии, Франции и конвенции этих стран со Швейцарией в связи с репарациями Германии странам-победителям в Первой мировой войне. США не участвовали в создании БМР, поскольку не получали репарации, то на акции банка подписались частные американские банки во главе с J.P.Morgan. Высший орган – годовое собрание управляющих ЦБ. Совет директоров состоит из 19 человек (апрель 2011 г.). Его постоянные члены представляют 6 ЦБ (Бельгию, Францию, Германию, Италию, Великобританию, США). Управляющие 8 ЦБ – временные члены Совета директоров (Канада, Китай, Япония, Мексика, Нидерланды, Швеция, Швейцария и ЕЦБ). Основные функции БМР (согласно Ст.3 Устава) состоят в содействии сотрудничества ЦБ, облегчении международных финансовых расчетов и операций. В 1974 г. при БМР создается Базельский комитет по банковскому надзору, который разрабатывает директивы и рекомендации по банковскому регулированию, унификации требований к ним. Под эгидой БМР действуют исследовательский институт, Комиссия по платежным системам, Комитет по глобальной финансовой стабильности, Группа по борьбе с подделкой денежных знаков. В штате банка 589 человек из 59 стран. В период глобализации мировой экономики БМР стал методологическим центром по банковским регулятивным стандартам. В 1988 г. 100 ЦБ мира утвердили Базельские стандарты (Базель I) расчета капитала первого и второго уровней и достаточности капитала к взвешенным с точки зрения рисков активам (4 и 8% соответственно). В 2001 г. Базельский комитет по банковскому надзору предложил Базель II – систему контроля за крупными кредитными рисками и их оценку. Она во многом повторяла ключевые соглашения о капитале Базель I, но внесла ряд новаций. В требования к минимальному капиталу были включены оценки кредитных рисков на основе внутренних рейтингов и метода секьютиризации. Оценку трейдинговых книг было предложено проводить на основе стоимости подверженных риску активов с помощью модели VAR (Value at Risk). Операционный риск было рекомендовано оценивать продвинутым методом AMA (Advanced measurement approaches). В процесс надзорной политики была предложена оценка собственного капитала в зависимости от дополнительных рисков (риски изменения процентных ставок, суверенных рисков, секторальных рисков, рисков потери репутации, бизнес-стратегии). В надзоре за рыночной дисциплиной Базель II сфокусировался на прозрачности финансовой отчетности, раскрытии информации о собственном капитале и рисках, использовании стандартов финансовой отчетности.22 Глобальный финансово-экономический кризис 2008-2009 гг. подтолкнул БМР, как международного методолога, к Базелю III. В сентябре 2010 г. Базельский комитет предложил новые более жесткие стандарты по минимальному требованию к капиталу, риск-менеджменту и планированию капитала, а также рыночной дисциплине. Требования к минимальному размеру капитала Первого уровня (Tier I capital) возрастают с 4 до 6% (вводятся с 2015 г.), капитала Второго уровня (Tier II capital) с 8 до 10,5% (вводятся с 2019 г.). Дополнительно должен быть создан буферный капитал на случай финансовых и экономических стрессов в размере 2,5%. При этом доля оплаченных обыкновенных акций в капитале Первого уровня должна составлять 82,3%, а размер последнего в капитале Второго уровня должен быть не менее 8,5%, в т.ч. 7% - оплаченные обыкновенные акции. Ужесточен стандарт мгновенной ликвидности до 1 месяца по Liquidity Coverage Ratio (LCR) в случае стресс-сценария.23 Европейские банки к 2019 г. должны увеличить капитал I уровня на $1,1 трлн., а американские – $870 млрд. Новые требования БМР привели к масштабному увеличению капитала банков. Рейтинговое агентство S&P зафиксировало в 2011 г. по 75 крупнейшим банкам увеличение размера капитала на $763 млрд. За период с 2007-2010 гг. размер капитала I уровня вырос в бельгийских банках с 14% до 15%, американских с 10 до 16, голландских с 9% до 13%.24 Международные рейтинговые агентства (Moody`s Investor Service, S&P, Fitch-IBCA, Dun & Bradstreet) – важнейшие инфраструктурные институты, определяющие кредитными рейтингами риски суверенов, банков, компаний, их ценных бумаг. Каково значение международного кредитного рейтинга? Он позволяет снизить стоимость заимствований на международных рынках денег и капитала; увеличить банковскую корреспондентскую сеть; открыть доступ на страховой рынок. Возрастает прозрачность эмитента и, следовательно, доверие к нему со стороны инвестора; позволяет сравнить эмитента и его бумаги с другими компаниями в местной и иностранной валюте. Каковы базовые методологические подходы кредитного анализа банка международными рейтинговыми агентствами? К ним относятся. Оценка динамики банковской деятельности и системы рисков; учет временного горизонта по краткосрочным обязательствам до 1 года, долгосрочным – 1-3 года, класс долга (старшие, субординированные, привилегированные), источник обслуживания долга; рейтинг суверена учитывает политические и экономические риски; экономическая политика оценивается сквозь призму эффективности фискальной и валютной политики, ключевых макроэкономических индикаторов (внешний долг/ВВП, внешний долг/экспортная выручка); риски банковской системы оцениваются через эффективность пруденциального регулирования ЦБ и источников поддержания его ликвидности; финансовый анализ кредитных институтов нацелен на оценку их способности управлять системой рисков, ликвидность, достаточностью капитала по BIS стандартам; техника анализа включает обязательное сравнение с группой аналогичных банков; качественный анализ нацелен на оценку количественных параметров и бизнес окружения (применяется техника SWOT & GETS анализа и CAMEL). Система рейтингов отражает риски исполнения кратко и среденесрочных обязательств, рейтинг статуса и финансовой силы в национальной и свободно используемой валюте.25 Международные юридические фирмы (Linclaters, Clifford Chance, Backer & Mackenzie). Юридическое сопровождение сделок на рынках денег и капитала направлено на оформление сделки соглашениями, которые должны отражать интересы, с одной стороны, участников синдиката, инвесторов, с другой – заемщика и эмитента. Во-вторых, международные офисы фирмы призваны обеспечить юридическую чистоту сделки в тех юрисдикциях, где она осуществляется. В-третьих, юристы фирмы обязаны гарантировать легитимность подписей всех участников сделки и избежание двойного налогообложения. В-четвертых, юристы после Due Diligence дают юридическое заключение по сделке на отсутствие противоречия с местным законодательством заемщика, эмитента. В-пятых, особо проверяется на юридическую чистоту сделки с использованием в ее структуре SPV. Применяемое право – английское. Международные аудиторские фирмы. На международном рынке аудиторских услуг действует четыре ведущие компании: PriceWaterhouseCoopers, Ernst & Young, KPMG, Deloit & Touche. Аудиторская проверка осуществляете по стандартам МСФО (ранее IAS) или U.S. GAAP. Цели проверки: проверить и подтвердить аудиторским заключением финансовую отчетность заемщика, эмитента по международным стандартам, позволяющим по единой методике определить размер и структуру капитала первого и второго уровней, достаточность капитала (BIS capital ratio: Tier I capital 4%, Tier II capital 8%, по Базелю III – 6 и 10,5% соответственно), свободный капитал (более 6% капитала первого уровня от активов), кредитный, инвестиционный и валютный портфели, резервы, обязательства, капитализацию, дебиторскую и кредиторскую задолженность. Единые международные аудиторские стандарты необходимы для адекватного понимания и оценки лид-менеджером и инвестором финансовой отчетности заемщика или эмитента, его финансовой силы и слабости. Методологическая основа стандартов – Базельские стандарты Базель I, Базель II, Базель III. Масштабы проверки: выборочная, по счетам. Письмо комфортности (Comfort Letter). Проверка более выборочная, менее фундаментальная, но очень дорогая по стоимости, т.к. риски выше. Проверка проводится в случае выхода эмитента или заемщика на международный финансовый рынок во втором полугодии финансового года. Международные платежные системы. Одни системы обслуживают транзакции, другие – банковские продукты: кредитные и дебетовые карты, третьи – розничные переводы денег. SWIFT – глобальная система телекоммуникационных сообщений и транзакций между 10 тыс. банков мира. TARGET, EURO1, STEP1, STEP2 – платежные системы зоны ЕС для клиринговых расчетов в евро, перевода крупных и малых платежей. Используется техническая платформа SWIFT. CHIPS, FEDWire – основные платежные системы расчетов в США по клирингу банков по чекам и крупным транзакциям. Клиринговые палаты используют систему расчетов ФРС Net Settlement Service. Перевод денежных средств кредитные организации используют Automatic Clearing House. VISA, MASTERCARD, American Express, EuroPay, JCB – платежные системы эмитентов пластиковых карт. PayPal – система электронных платежей для частных лиц с Web-сайта, пластиковых карт VISA и MASTERCARD. FethardFinance – анонимная система расчетов c виртуального счета для физических и юридических лиц, обслуживающая банковские переводы и транзакции финансовых компаний Western Union и MoneyGram. Информационно-аналитические торговые системы DJTR, Reuters Dealing, Bloomberg. Их инфраструктурные цели сводятся к обеспечению участников международного финансового рынка макроэкономической и рыночной информацией в режиме On-line для принятия решений по сделкам. Функции: фундаментальный анализ мировой, региональной и национальной экономик; технический анализ международных и национальных товарных, сырьевых, финансовых рынков; рекомендации на основе заданной пользователем сервера и программы компании истории финансового инструмента по коммерческому существу сделки (покупка/продажа); совершение сделки на рынке Forex и фондовом рынке. Ведущие фондовые биржи (CША: NYSE, ASE, NASDAQ, CME; Европа: LSE, FWB, EuroNext; Азия: TSE, KRH, SES, SHE, Bombay SE, Shanghai SE; Латинская Америка: Bovespa, BMV; Восточная Европа: MМВБ) и индексы (USA: DJIA, NASDAQ, S&P500; Britain: FTSE100; Euro area: FTSE Euro100, DAX; DJ STOXX 50; France: CAC 40; Japan: Nikkei 225, Topix; Hong Hong: Hang Seng; India: BSA; Russia: RTS; South Korea: KOSPI; Brazil: BVSP; China: SSEA, SSEB; Argentina: MERV; World, dev`d: MCSI; Emerging markets: MCSI; World bonds: Citigroup; Hedge funds: HFRX, CDSs, Eur :iTRAXX; CDSs n Am: CDX). Биржи – место организованной торговли ценными бумагами, межотраслевого перелива капитала, ценообразования фондовых ценностей, установления индекса как ценового ориентира. Инвестиционные банки (CSFB, Goldman Sachs, Solomon Brothers, Nomura, JP Morgan, Barclays Capital, BNP Paribas, Morgan Stanley). Они выполняют функцию организаторов сделок на рынках денег, долговых обязательств и капитала, а также слияний и поглощений. Паевые и инвестиционные фонды (Soros Fund, Templeton Fund). Фонды специализируются на сегментах международного рынка (Европа, США, Япония, глобальные рынки, развивающиеся рынки – Pan European Growth Fund, NASDAQ 100 Index Growth Fund, Yen Asset Allocation Fund, HSBC Global Technology Capital Guaranteed Fund, Republic Global Fixed Income Fund, Global Emerging Equity, The Hermitage Fund), фокусируются на различных финансовых инструментах: твердопроцентных ценных бумагах (Fixed Income Funds: Republic US Fixed Income Fund, Republic Global High Yield Fund), акциях (Equity Funds: Thornhill Global Equity, Mercury American Equity, Everest Capital Frontier, Republic European Equity Fund), активах (портфель из облигаций и акций: Asset Allocation Funds: UBS (Lux) Strategy Fund, HSBC Republic Strategy Funds). Транснациональные банки (UBS, CS, Deutsche Bank, HSBC, Citigroup, Bank of America, J.P.Morgan Chase, BONY, BNP Paribas, ABN AMRO, Santander, RBC, ING, Fortis) выполняют две ключевые функции: обслуживают своих основных клиентов в странах их экономических интересов и выполняют роль «пылесоса-деньгососа» с международных рынков в свою страну. Глобальные финансы – индикатор международных политических и экономических отношений, динамики мировой экономики. Достаточно ярким подтверждением тому стала реакция международных финансовых рынков на военное вмешательство НАТО в конфликт в Сербии в 1999 г. и террористическая атака 11 сентября 2001 г. на ВТЦ в Нью-Йорке. Индикатор реакции рынков – фондовые индексы и валютные курсы. Если европейские индексы отреагировали на начало воздушных операций 23-24 марта 1999 г. большим падением (26 марта достигнуто наибольшее падение FAZ за неделю -6,27%), то американские обнаружили колебание с амплитудой DJIA в 300 пунктов 22 и 23 марта, а с 25 марта рынок вернулся к игре на повышение. Поскольку плохих новостей для НАТО с театра боевых действий не последовало, то инвесторы вернулись к анализу экономических показателей американской промышленности за 1 квартал и признаков оживления азиатских рынков. Японские инвесторы были слишком заняты своим посткризисным выздоровлением, чтобы панически реагировать на далекую войну. Более всего отреагировал индекс РТС. 24 марта он упал на 20,3%. В отличие от американской экономики у российской не было хороших новостей, а была военная и политическая неопределенность в связи с конфликтом в Сербии. Меньшую эластичность продемонстрировали курсы мировых валют по отношению к доллару США: иена потеряла 2,46%, британский фунт – 1,84, евро – 9, рубль – 7,5%. Так международный валютный рынок отреагировал на успешные для США налеты на Сербию, неадекватные действия Белграда в Косово, позитивные результаты американской экономики в 1 квартале 1999 г., что в совокупности усилило доллар. Индикаторы глобальных финансов тонко реагировали на военно-политическую ситуацию вокруг Югославии. В данном случае экономические факторы перевесили реального военного противодействия в Сербии и возможного политического обострения с Россией. Террористическая атака на Вашингтон и Нью-Йорк 11 сентября 2001 г. привела к закрытию бирж США на 4 дня, обвалу на LSE, падению курса доллара на международном валютном рынке. Мгновенная смена тенденций не в пользу доллара США и финансовых инструментов деноминированных в $ могла завершиться глобальной паникой и коллапсом мировых финансовых рынков. Но впервые глобальные финансы продемонстрировали способность к регулированию благодаря совместным действиям ведущих центральных банков, ФКЦБ. Крах доллара и обвал ведущих фондовых индексов совместными усилиями финансовых институтов G-7 был предотвращен. И это не случайно. В мировой экономике отсутствует альтернатива ведущим ее звеньям – доллару США и американской экономике, создающей 30% мирового ВВП, имеющей 50% капитализации, представляющей самый емкий товарный рынок (нефтепродукты, металл, высокотехнологичная продукция, ТНП) и рынок привлечения прямых и портфельных иностранных инвестиций. Наконец, США обладают относительным конкурентным преимуществом в области контроля за мировыми финансовыми потоками, производства продукции высоких технологий, военной и аэрокосмической техники. 7.1.4. Глобальные финансово-экономические кризисы: причины, природа, механизмы распространения, антикризисные действия монетарных властей Кризис в странах ЮВА 1997 г. Летом и осенью 1997 г. в странах ЮВА произошло резкое и мощное давление на валютном рынке. В Таиланде и Индонезии это привело не просто к сокращению валютных резервов. Произошло изменение валютной политики государств. Правительства отказались от искусственного поддержания национальных валют и перевели девизы в свободное рыночное плавание. В Южной Корее снижение курса вон привело к обвальному падению котировок акций. Потребовалось срочная финансовая помощь со стороны МВФ. Общими причинами кризиса стали: инфляционное давление (вздутие цен на собственность и акции вызвало внутренний дефицит); искусственное удержание курсов валют; не прозрачность финансового сектора; практика рискованного кредитования правительства; кризис доверия по отношению к банкам; недооцененность рисков зарубежными инвесторами и рейтинговыми агентствами; переоцененность доходности местных финансовых активов; дефицитность платежных балансов. Несмотря на то, что МВФ не пришел к выводу о разрушительной роли международных фондов в ЮВА, именно профессиональные игроки рынка инициировали обвал валют, а затем ценных бумаг ряда стран региона. Вместе с тем, по оценкам МВФ, 6 крупных международных фондов могли мобилизовать для спекулятивных операций на финансовом рынке до $900 млрд. Фонды, борясь против переоцененных ценных бумаг в национальной валюте, ударили по тайскому бату, малазийскому риалу, корейскому вону. Резервы в ЦБ этих стран не хватило для удержания валют от девальвации. Таким образом, корни кризиса – внутренние (дефицит торгового баланса, переоценка финансовых активов, плохие кредиты, валютный коридор, недостаток резервов), разжигание очага – внешние (инвесторы стремились избавиться от переоцененных ценных бумаг, начали выводить капиталы, возросла нагрузка на валютном рынке). Стратегически международные инвестиционные фонды (сердцевиной, которых являлся американский капитал) сумели свалить «молодых тигров» ЮВА. Присоединение НИС ЮВА к теряющей свои позиции Японии не соответствовал экономическим интересам США и Западной Европы. Фонды объективно выполнили эту миссию. Фондовый бум 90-х гг. привел к переоценке как развивающихся, так и развитых рынков. В качестве важного фактора, подпитывающего этот бум, стали иностранные инвестиции. Это привело к росту дефицита платежного баланса стран, отражающего разницу между тем, сколько страна инвестирует и сколько сберегает за счет импорта капитала. Влияние кризиса на потоки капитала в мировой экономике. В 90-е гг. 40% чистых частных потоков мирового капитала направлялись в Азию. Кризис сократил поток на $70 млн. Слияния и поглощения компаний и банков стали главным движущей силой роста прямых иностранных инвестиций, особенно в развивающихся странах. Кризис 1997-1998 гг. привел к фокусированию в 1999 г. потоков инвестиций между Западной Европой и США (доля последней составляет 30%). Дефицит текущего платежного баланса латиноамериканских стран стал в 1997 г. копией дефицитов стран ЮВА. Испытали давление кризиса, прежде всего развивающиеся страны: произошел рост спрэдов на денежном рынке и премий на валютном; снизились темпы экономического роста с 6,0% до 5,75%; сократился объем ВВП в Индии, ослаб рупий; Бразилия и Аргентина провели превентивные меры: увеличили резервы и увеличили спрэды по суверенному долгу, что несколько сократило темпы инфляции. Россия, Чехия, Эстония, Украина испытали сильное давление кризиса, ставшее результатом дефицита платежного баланса, слабой собираемости налогов. Китай – единственная страна из категории развивающихся – сохранил «иммунитет», поскольку проводил политику привлечения прямых иностранных инвестиций, ограничения финансовых спекуляций, создания значительных валютных резервов, плюсового текущего платежного баланса, слабого юаня. Международные рынки капитала также испытали давление волны кризиса ЮВА. На зрелых рынках капитала в 1994–1996 гг. произошло сокращение процентных ставок (как следствие фискальной консолидации, уменьшение уровня инфляции, увеличения конкуренции на международном банковском рынке). С другой стороны, на фоне быстрого роста цен на рынке капитала США и ожиданий инвесторов на рост доходов, росла обеспокоенность сильного воздействия на развивающиеся рынки возможной коррекции зрелых рынков. Глобализм мировых финансов явился не только фактором кризиса, но и стал и главным условиям его преодоления. Девальвация валют стран ЮВА составила 30%, фондовые индексы региона упали на 18%, а ведущих западных бирж – 9-10, России – 16, Бразилии – 10%. Для мировых фондовых индексов характерна не только синхронность флюктуации, но определенная закономерность в разрыве падения/роста индексов мировых финансовых центров и развивающихся стран. Осенью 1997 г. разрыв индексов наблюдался с коэффициентом 2–3 (падение индекса DJIA составило 4,7% против падения индексов развивающихся рынков: РТС 15,67%, Bovespa – 10,20%, Hang Seng – 18%). Дефолт и кризис в России 1998-1999 гг. 17 августа 1998 г. Правительство РФ объявило о дефолте по внешним обязательствам капитального характера в иностранной валюте. Россия вошла в полосу кризиса. Ядром финансового кризиса 1998 г. стал кризис банковской системы. Отказ государства по своим обязательствам на рынке ГКО, введение моратория на исполнение резидентами внешних обязательств капитального характера, девальвация рубля привели к замораживанию 60% банковских активов (22% по государственным бумагам и 40% по проблемным кредитам), которые на фоне совокупной внешней задолженности в размере $30 млрд. привели системообразующие банки к потере ликвидности и дефолту. Прослеживаются 4 причины краха системообразующих банков и кризиса банковской системы страны. Первое. Неэффективность проводимой в 90-е гг. макроэкономической политики. Внутренняя конвертируемость рубля поддерживалась исключительно положительным чистым экспортом сырьевых отраслей, иностранными кредитами и сжатием денежной массы. Рост курса доллара усиливал неэффективность, нерентабельность и не конкурентоспособность национальной обрабатывающей промышленности, препятствовал притоку кредитных ресурсов в основные средства, определил краткосрочный характер кредитного портфеля (до 1 года) и его концентрацию на 4/5 в финансовом секторе, институтах государственного управления и ГУПах под госгарантию. Для поддержания ликвидности банки ушли в государственные бумаги и «голубые фишки». Валютная политика ЦБ, опирающаяся на валютный коридор и интервенции, строилась на привязке к валютному якорю – доллару США. Однако перманентная потеря курсовых ориентиров приводила то к недооценке рубля в начале 90-х годов, то к его переоценке в середине 90-х. Валютная политика, построенная на искусственном удержании курса в рамках коридора, не стимулировала развитие обрабатывающей промышленности и не могла долго проводиться, поскольку доходная часть госбюджета и резервы опирались только на мировые цены энергоносителей и обязательную продажу валютной выручки (дошедшую до 75%). Обвал рынка нефтепродуктов в 1998 г. до $9 за баррель способствовал краху проводимой валютной политики скользящей привязки в долларовому якорю. Гибкие системы привязки себя не оправдали не только в России, но и Польше, странах ЮВА, Бразилии. Второе. Построение российской банковской системы не соответствовало принципам добросовестной конкуренции свободного от монополизма рынка. Основу системы составляли бывшие специализированные госбанки и 400 банков с государственным участием. Бюджетные счета стали основой возвышения ряда уполномоченных частных банков, получавших к ним доступ на преференциальной основе. Процесс концентрации и централизации банковского капитала в Москве сопровождался дискриминацией периферийных банков. Третье. Банковской системе были характерны родовые слабости, которые обезоружили кредитные институты перед лицом мгновенной утраты доверия к ним и 30% девальвации рубля. К ним с полным основанием можно отнести дефицит свободного капитала (с разбросом показателей от $12 млн. до $475 млн.) у большинства ведущих банков, большие операционные расходы, недостаток резервирования и потеря ликвидности. Проблемы ликвидности накапливались в результате несовпадения активов и пассивов по срокам погашения (сумма разрывов, взвешенная с учетом риска, составляла к активам минус 40-70%), низкого качества кредитного портфеля (высокие риски, неквалифицированная оценка бизнес-планов, просроченная задолженность по РСБУ 2-4%, по МСБУ – 80-90% и связанное кредитование до 20%). Четвертое. Неэффективность применения командной системы управления, предполагавшая организационную структуру с параллельными моно валютными подразделениями, отсутствием центров прибыли и затрат, хозрасчетного бюджетирования филиалов, игнорированием такого менеджерального потенциала, как делегирование ответственности и полномочий низшим звеньям управления и исполнения. Система управления рисками (процентными, валютными, рыночными и суверенными), персоналом, активами и пассивами была не только не эффективной, но и недемократичной. Для банков была характерна закрытость финансовой отчетности, трудность рыночного входа в ОАО, дискриминация миноритарных акционеров. Банки сумели создать систему хеджирования от отдельных рисков, но кризиса денежно-кредитной системы спрогнозировать не смогли. Глубокий и многофакторный банковский кризис потребовал анализа различных сценариев выхода из него. В их числе рассматривались национализация банков, спасение ведущих банков с помощью стабилизационных кредитов ЦБ, регионализация банков, выплата внешних долгов, реструктуризация долгов, обмен долга на акции. ЦБ пошел по пути санации проблемных банков с помощью АРКО и различных схем реструктуризации долга. Значительная внешняя кредиторская задолженность ведущих банков (в среднем $100-200 млн.) сделала проблему внешних обязательств системообразующих банков центральной в восстановлении их кредитоспособности. Позиции сторон на переговорах по реструктуризации долга отражали различное финансовое положение и накопленный международный опыт управления долгом. Российские банки стремились объединить всех иностранных кредиторов, не взирая на виды обязательств (синдицированные кредиты, форвардные контракты на поставку валюты, аккредитивы, авалированные векселя клиентов), и добиться их реструктуризации на срок не менее 3-х лет. Иностранные банки предлагали либо погасить задолженность по соглашениям по курсу до 17 августа 1998 г. с реструктуризацией остатков на 1+2 года, либо возвратить 30-40% обязательств, т.е. той части сделок, которая была не застрахована. В целом позиции банков-кредиторов были не однозначны, как разнообразны сама группа кредиторов. Более жесткую позицию занимали инвестиционные банки, росзагранбанки и банки Восточной Европы. Пример конструктивности демонстрировали коммерческие банки, прежде всего, германские. Это было обусловлено небольшими рисками на одного российского заемщика (0,02-0,03% к собственному капиталу). Не все российские банки выбрали путь цивилизованного решения проблемы внешних долгов. Процедуру реструктуризации по стандартам международных рынков прошло только несколько банков. В их числе Конверсбанк, Газпромбанк, Автобанк, ОАО «ПСБ». Международные рынки учтут это в кредитной и рейтинговой истории в ходе возвращения этих банков на международные финансовые рынки в 2001-2003 гг. Это отразится на условиях будущих сделок, ибо финансы корпораций стабильны, если они встроены в глобальные, точно также, как национальная экономика более эффективна, если является органической частью глобальной. Выход из кризиса банковской системы осуществлял ЦБ. Его оперативные антикризисные меры были профессиональны и своевременны (многосторонний банковский клиринг, перевод депозитов 8 КБ в Сберегательный банк РФ, выдача ломбардных и стабилизационных кредитов, уменьшение нормативов обязательного резервирования). Одновременно ЦБ приступил к разработке программы реструктуризации банковской системы. Но ее разработка оказалась чрезвычайно трудной из-за стремления некоторых политических сил понизить статус ЦБ и провести огосударствление банковского сектора. В итоге только к концу 2001 г. Государственная Дума, ЦБ и Правительство определились со стратегией развития банковского сектора. Базовыми ее направлениями стали увеличение капитальной базы до 5 млн. евро (для повышения кредитоспособности), переход с 1 января 2004 г. на МСБУ, увеличение прозрачности кредитных институтов (консолидированный баланс, получение международных рейтингов, обеспечение рыночного входа в ОАО и прав миноритарных акционеров), поворот к кредитованию основных средств предприятий (с помощью политики снижения процентных ставок и синдицированного займов, а также создания Кредитных бюро), восстановление доверия к КБ (путем создания Фонда страхования вкладов), создание конкурентной среды (путем, в частности, постепенного выхода ЦБ из капитала Сбербанка РФ, ВЭБ, Внешторгбанка, росзагранбанков. |
Похожие:
 | Программа дисциплины Мировые финансовые рынки Направление подготовки... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направлению подготовки 080100.... | | Программа дисциплины Производные финансовые инструменты и реальные... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направлению подготовки 080100.... |
| Программа обучения по дисциплине (syllabus) для студентов наименование... Хамитжанова Ж. Ш. ст преподаватель кафедры «Финансовые рынки и банковский бизнес» | | Программа дисциплины «Мировые финансовые рынки» Для направления 080300. 68 «Финансы и кредит» Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направлению подготовки 080300.... |
| Санкт-петербургский государственный политехнический университет Доктор химических наук, профессор Санкт-Петербургского государственного университета технологии и дизайна С. Ф. Гребенников |  | Учебное пособие учебное издание, дополняющее или частично заменяющее... Издательство принимает к рассмотрению рукописи из утвержденного ректором Университета плана, который формируется на основе анализа... |
| Максимов К. В. Вершинина А. А. Международные финансовые рынки и международные... Максимова В. Ф., Максимов К. В., Вершинина А. А международные финансовые рынки и международные финансовые институты: Учебное пособие./... | | Основы теории менеджмента Санкт-Петербургского государственного политехнического университета в г. Череповце |
| «основы курортологии» Филиал Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета в г. Чебоксары | | Французский институт в Санкт-Петербурге Медицинский факультет Санкт-... Программа развития научно-исследовательского и экспедиционного флота Росгидромета на 2010 – 2012 годы |
| Проекта Северо-Западный институт печати Санкт-Петербургского государственного университета технологии и дизайна | | Реферат Цель проекта поддержка мониторинговых исследований миграций... Биологического нии санкт-Петербургского университета. В ходе выполнения проекта использовались оригинальные методики прижизненного... |
| Учебное пособие издается по решению Редакционно-издательского совета... | | Рекомендуемый объем работы не менее 8 страниц печатного текста Санкт-Петербургского государственного политехнического университета в г. Череповце |
| Психология управления ... | | Отчет по проекту «Невероятная туалетная бумага» Дисциплина: «Управление проектами» Санкт-Петербургского государственного политехнического университета в г. Череповце |
