Российской академии наук институт европы ран промышленная политика европейских стран
Скачать 3.04 Mb.
|
| Фонд как инструмент концентрации нефтяных доходов и объект управления История создания. Первым из вышеназванных 4 фондов в Норвегии был создан в 1986 г. Государственный нефтяной фонд страхования, который был образован в связи с введением в дей-ствие специфического финансового механизма, позволяющего норвежскому государству извлекать часть доходов от добычи нефти и газа, получаемых частными компаниями. Этот механизм получил название – Прямое государственное финансовое участие (ПГФУ) или СтэДиФин156. Этот инструмент норвежское государство использует весьма успешно уже более 20 лет, в ре-зультате чего государство смогло сконцентрировать в своих ру-ках значительную часть нефтяных доходов. Это позволило стра-не заметно улучшить условия жизни и работы для своих граж-дан, стабильно занимая лидерские позиции в мире по качеству жизни. В соответствии с механизмом СтэДиФин норвежское правительство выдаёт частным компаниям (в том числе иност-ранным) лицензии, которые дают право разрабатывать месторо-ждения нефти и/или газа на норвежском континентальном шель-фе. В получаемых ими доходах принимает обязательное участие норвежское государство. Часть этих средств отчисляется в Го-сударственный нефтяной страховой фонд. Фонд предназначен для страхования рисков (прежде всего, технологических и эко-логических) государства, возникающих в связи с его участием в добыче нефти и газа. Размер его капитала составлял незначительную долю от размеров государственного нефтяного фонда Норвегии (около 1% средств). Государственный нефтяной фонд Норвегии был создан в 1990 г., но первые отчисления были сделаны лишь в 1996 г. В 2004 г. он был слит с Экологическим фондом, а в 2005 г. было принято решение о его преобразовании с 2006 г. в государственный пен-сионный фонд Норвегии. Его капитал на 2008 г. достиг 2275 млрд норвежских крон, что равняется 426,6 млрд долл. США, что сопоставимо с ВВП страны. Согласно предварительным рас-чётам накопления в фонде должны достичь к 2012 г. 3500 млрд крон или 600 млрд долл. Фонд имеет две цели: сглаживать резкие колебания доходов, вызванные изменениями цен на нефть, а также служить финансовым инструментом, который позволит правительству выполнять свои социальные функции в условиях ухудшающейся демографической ситуации (старение населения). Имеется в виду, что в будущем невосполнимые запасы не-фти будут заменены финансовыми активами. Предполагается, что этой цели можно лучше всего достигнуть, если диверсифицировать инвестиции. Формально за управление НПФ отвечает Министерство финансов (фактически ими управляет Централь-ный банк Норвегии), однако, он не может распоряжаться его средствами без решения норвежского парламента – Стортинга. ННФ (ныне НПФ) позволяет образовать финансовый буфер, обеспечивающий свободу манёвра при проведении экономиче-ской политики, в случае, например, падения мировых цен на нефть, или обоснованного увеличения государственных расходов. Долгосрочной целью является превращение Норвегии в государство-рантье (как Швейцария или Лихтенштейн) путём приобретения постоянного рентного дохода с тем, чтобы компенсировать последующим поколениям норвежских граждан сокращение доходов от нефти, которое может быть вызвано ис-тощением нефтяных запасов. Средства Фонда образуются за счёт отчислений части средств, которые получает норвежское государство благодаря всем применяемым им инструментам, позволяющим принимать участие в доходах нефте- и газодобывающей промышленности и которые образуются в результате превышения реальных цен над прогнозируемыми ценами. НПФ позволяет поддерживать равновесие государственных финансов даже в неблагоприят-ных условиях, когда доходы сокращаются из-за снижения цен на топливо или сокращения экономической активности в материковой части Норвегии, а расходы увеличиваются из-за увели-чения безработицы или ухудшения возрастной структуры насе-ления. Эти средства также могут быть использованы для решения экономических проблем, которые могут возникнуть в буду-щем из-за старения населения. Официально провозглашённой целью НПФ является обеспечение будущим поколениям нор-вежцев возможности получения преимуществ, связанных с ны-нешними нефтяными богатствами страны, поэтому этот фонд называют также Фондом поколений. Норвежцы считают, что они не имеют права израсходовать все доходы от нефти, т.к. нефть досталась им от Бога, а, следовательно, принадлежит всем гражданам Норвегии: и нынешним, и будущим. Накопления в ННФ/НПФ в 1996-2008 гг. (в млрд норвежских крон)
Источник: «Norges Bank». NBIM. *National budget 2009. Поскольку суммарно накопления в НПФ достигли 2104 млрд крон, то на каждого жителя Норвегии приходится 42506 крон или 7541,7 долл. Накопления в Фонде почти сравнялись с ВВП страны. Для удобства восприятия приведём размеры накоплений в Фонде в пересчёте на евро (согласно данным Цент-рального банка Норвегии). Накопления в государственном Пенсионном фонде (глобальном) и ВВП Норвегии157 (в млрд евро)
* Оценка ЦБ Норвегии. Средства НПФ находятся под строгим контролем: ни прави-тельство, ни Центральный банк Норвегии не могут их тратить без разрешения Стортинга, без предварительного проведения парламентских дебатов и без информирования общественности о результатах такого обсуждения. Средства НПФ-Норвегия вкладываются в иностранные ценные бумаги, поскольку в Нор-вегии нет достаточного количества конкурентоспособных производств, которые могли бы обеспечить прибыльное вложение таких огромных по масштабам этой страны средств. Большая часть средств НПФ инвестируется в европейские ценные бумаги. В 2001 г. при НПФ был создан в качестве отдельного портфеля ценных бумаг т.н. Экологический Фонд, который в 2004 г. был опять слит с основным фондом. Экологический фонд имел два отличия от ННФ. Весь капитал (а не его часть) мог быть инвестирован в акции (а не в обли-гации), которые являются более высокодоходным финансовым инструментом, но использование его связано с более высокими рисками. Причём в качестве объектов инвестирования должны были выступать такие компании, которые соблюдают экологические нормы. Т.е. норвежцы поставили в один ряд с чисто фи-нансовыми требованиями, экологические нормы. Однако деятельность этого Фонда показала, что риск и управленческие рас-ходы – выше, а доходность ниже, чем у ННФ. Поэтому в 2004 г. эти два фонда подверглись слиянию. Одновременно в дея-тельность нефтяного фонда были внесены экологические и эти-ческие критерии. Принятый в ноябре 2004 г. Этический кодекс инвестирования включает в себя следующие три компонента. 1) Ориентация на документы ООН и ОЭСР относительно принципов корпоративного управления и выработанных ОЭСР направлений долгосрочного финансирования многонациональных предприятий. 2) Мониторинг уже осуществленных инвестиций с тем, что-бы обнаруживать такие компании, которые осуществляют дея-тельность, связанную с производством вооружений, которое применяется в целях, противоречащих основным гуманитарным принципам. 3) Исключение из списка для возможного инвестирования таких компаний, которые систематически нарушают человеческие права, причиняют большой вред окружающей среде или замешаны в коррупции и т.д. Иллюстрацией того, как применяется этот этический кодекс, может служить исключение американской компании нефтедобывающей Керр МакГи Корп. (Kerr McGee Corp.)158 из списка для возможных капиталовложений. Другим примером служит решение о продаже акций 3-х американских компаний (Textron Systems Corporation, Alliant Techsystems, General Dynamics Ad-vanced Systems), которые участвуют в производстве противопе-хотных мин, т.к. Норвегия участвует в Конвенции против их ис-пользования159. Многолетний опыт Государственного пенсионного фонда Норвегии позволяет сформулировать основные принципы его деятельности. Организация и управление НПФ. За Фонд несёт ответственность Министерство финансов Норвегии, а практическое управ-ление поручено Банку Норвегии, который осуществляет его че-рез своё специальное подразделение (Norges Bank Investment Management – NBIM). Банк Норвегии с 1998 г. заключает согла-шения со специалистами иностранных финансовых компаний для размещения ими капитала на фондовых рынках других стран160. Норвежский Минфин пользуется также услугами консультационных фирм для оценки деятельности Фонда (в 2006 г. это был «Mercer Investment Consulting»). Банк Норвегии управляет 78% капитала НПФ, остальной ка-питал в размере 22% передаётся в управление иностранным фи-нансовым институтам. На конец 2004 г. во внешнем управлении Фонда принимали участие 38 иностранных компаний. 22 из них управляли инвестициями в акции (например, «JP Morgan Invest-ment Management Corporation», «Fidelity International Management»). 16 компаний распоряжались инвестициями в облига-ции. (Например, «Merrill Lynch Investment Managers», «Morgan Stanly Investment Management», «Nomura Asset Management UK» и т.д.). Инвестирование в начале 2000-х гг. было разрешено осу-ществлять в 27 странах (ныне это число выросло до 46), примерно половина капиталовложений приходится на Европу, чуть больше 30% – на США и Канаду, остальное распределяется ме-жду Японией, Бразилией, Мексикой, ЮАР, Австралией, Новой Зеландией, Сингапуром, Таиландом, Турцией, Южной Кореей и Тайванем. Распределение инвестиций определяется задачей рассредоточения рисков и сведения их до минимума при макси-мально высокой доходности. Предполагается, что доля фонда в капитале иностранной компании, акции которой приобретаются, не должна превосходить 1%, а количество приобретаемых акций должно быть пропорционально её доле на фондовом рын-ке соответствующей страны. Среди компаний, акциями которых владеет НПН, фигурируют такие всемирно известные и высоконадёжные компании (например, Нокиа, Эрикссон, Майкрософт, Дженерал электрик, Маннесманн, Бритиш Телеком, Ройал Датч Шелл, Экссон, Интел и т.д.) Всего, ценные бумаги покупаются в 46 странах и включают в себя акции нескольких тысяч компа-ний. Предпочтение отдаётся вложениям в акции высокодоход-ных отраслей экономики: телекоммуникациям, добыче углеводородного топлива нефтехимии, а также производству оборудо-вания для этих отраслей. Открытость Фонда и прозрачность его финансовых результатов. Деятельность Фонда полностью прозрачна. Ежегодные отчёты о деятельности Фонда регулярно представляются Министерством финансов в норвежский парламент – Стортинг; и они доступны для широкой общественности. Централь-ный банк Норвегии, который отвечает за операции Фонда, пуб-ликует отчёты обо всех инвестициях фонда, а также о том, каким образом было проведено голосование по тем акциям, кото-рые находятся в собственности Фонда. Важность обеспечения гласности и прозрачности Фонда обусловлена, в частности, тем, что ежегодные накопления Фонда достигают 15-20% ВВП страны, а общий объём накоплений сопоставим с ВВП. Источники наполнения. Источниками капитала Фонда явля-ются отчисления от доходов, получаемых норвежским государ-ством от добычи нефти и газа, а также прибыли от инвестиций Фонда в ценные бумаги, как иностранные, так и норвежские. Доход, полученный на инвестиции ННФ в 2004 г., составил 8,9% по корзине валют (это соответствует доходности в 3,8% в нор-вежских кронах)161. В т.ч. доходность составила по акциям – 13%, по облигациям – 6,1%, по экологическому портфелю – 8,7%162. Наиболее высокая доходность портфеля инвестиций НФН была достигнута в 2003 г., когда она составила 12,6%, зато в 2001, 2002 и 2008 гг. были отмечены убытки. В среднем за период с 1997 по 2004 гг. доходность вложений Фонда составила 5,8% в расчёте по корзине валют (4% после вычета управленческих расходов) (см. табл. ниже). Средства Фонда разрешается расходовать только для покры-тия дефицита государственного бюджета. Однако для перевода денег в бюджет следует получить разрешение Стортинга; что возможно только после проведения публичных дебатов. Взаи-моотношения между фондом и государственным бюджетом представлены на схеме ниже. Доходы ННФ за период с 1997 по 2004 гг. по видам вложений
Источник: «Norges Bank». The Government Petroleum Fund. Annual Report. 2004. Взаимодействие НПФ с госбюджетом
 
Механизм управления нефтяными ресурсами в Норвегии Норвежское государство получает от топливно-энергетиче-ского комплекса страны значительный доход, эффективно аккумулируя в государственных руках высокую долю всех доходов, получаемых от добычи и экспорта нефти и природного га-за. Кроме обычного налога в 28%, нефтяные и газовые компании, которые ведут добычу на норвежском морском шельфе, выплачивают специальный налог на уровне 50%, налагаемый на них в связи с более высокой доходностью капиталовложений (по сравнению с другими отраслями народного хозяйства) в до-бычу углеводородов. Выше уже упоминался специфический норвежский инструмент СТЭДИФИН (ПГФУ). Для того чтобы контролировать корректность выплаты налогов нефтяными ком-паниями, в Норвегии подсчитывают т.н. нормальную цену на уг-леводороды, которая используется не для регулирования рын-ка, а исключительно для контроля над правильностью выплаты нефтяными компаниями налогов. В настоящее время норвежское правительство получает более 1/3 всех своих доходов за счёт налога на добычу нефти и природного газа. Налоговые поступления от норвежского ТЭК превосходят по размеру налоговые поступления от всех осталь-ных отраслей, уплачивающих налоги в Норвегии. Использование средств НПФ. Допускается расходование средств Фонда в размере не более 4% от общей суммы накопле-ний (т.е. можно расходовать только инвестиционный доход, но не сам капитал Фонда). Выделение средств допускается только в целях покрытия дефицита госбюджета и только после полу-чения разрешения Стортинга. Предполагается, что средств Фон-да достаточно для того, чтобы финансировать возможный де-фицит в размере 15% госбюджета страны в течение предстоя-щих 10 лет. Принципы инвестирования. Стратегия инвестирования НПФ основывается на диверсификации вложений и минимизации ри-ска. 40% инвестиций осуществляется в облигации (60% – в европейские и 35% в американские) и 60% – в акции (50% – в ев-ропейские и 35% в американские). Всего, Фонд имеет вложения в акции 7900 компаний и 7500 видов облигаций. В первое время существования фонда соотношение было обратным: 40% в акции и 60% в облигации. В акции было разрешено вкладывать капитал в 1998 г., а в 2007 г. доля вложений в акции была увеличена до 60%. Инвесторы стремятся к тому, чтобы покупать акции тогда, когда их курс падает. НПФ оказывает стабилизирующее влияние на мировой финансовый рынок. В каждом из двух направлений вложений риск распределяется по многим ви-дам ценных бумаг. Установлен предельный размер вложений в акции отдельной компании – инвестиции не должны превышать 5% её акционерного капитала, это требование направлено на диверсификацию рисков. Достижение высокой доходности не ставится главной целью (допустимым считается доходность на уровне 4% в год), т.к. считается, что более высокие доходы свя-заны с недопустимо высоким риском. Главным считается обеспечение надёжности капиталовложений. Прибыли, получаемые от инвестиций Фонда, довольно сильно колеблются по годам. Наиболее высокая прибыль была получена в 2003 г. (+11%), а в 2002 г. (-6%) и 2008 г. Фонд потерпел убытки (-28,8%). За 9 лет (с 1997 по 2005 гг.) средняя прибыль составила – 6,34% по валютной корзине, а если исключить управленческие расходы, то чистый доход составил – 4,48%. Приблизительно такой уровень доходности по инвестициям Фонда поддерживается в течение длительного времени. Вторая секция Фонда – НПФ – Норвегия имеет следующую структуру вложений: 60% в акции и 40% в облигации. По обоим направлениям 85% средств направляется в норвежские ценные бумаги и 15% в ценные бумаги Дании, Финляндии и Швеции. Для управления Фондом были созданы два Совета: Совет по инвестиционной стратегии, который разрабатывает принципы инвестирования и определяет его направления и Совет по Эти-ке. В 2004 г. были разработаны и введены в действие этические критерии инвестирования средств Фонда. Совет по этике был создан в 2004 г. королевским Указом в составе 4-х человек (в т.ч. – два профессора) для разработки инвестиционной стратегии Фонда и определения её соответствия этическим критериям. Этические требования состоят в том, чтобы избегать инвестиций в такие компании, которые допускают нарушения фундаментальных гуманистических принципов, серьёзно нарушают человеческие права, допускают коррупцию или серьёзный эко-логический ущерб. Решения об исключении компаний из инвестиционного портфеля НПФ принимает Министерство Финансов Норвегии после получении рекомендаций Совета по этике. Этические критерии, применяемые в НПФ, соответствуют тем, которые применяются в рамках ООН (Принципы ответственного инвестирования ООН) и ОЭСР для ТНК. Этические требования к инвестированию В разное время и по разным причинам в Норвегии по этиче-ским требованиям были исключены инвестиции в акции 32 ком-паний. 7 компаний было исключено за производство компонен-тов для ядерного оружия, 8 компаний – за участие в производстве кассетных бомб, ещё 4 компании – за нарушение социаль-ных прав трудящихся, экологических норм или требований ООН. В их число вошли такие крупные и финансово устойчивые компании, как: Уолл-Март Сторз Инк. («Wall-Mart Stors Inc.») – за наруше-ние прав человека и прав трудящихся на безопасные условия труда; Фрипорт МакМоран Копер энд Голд Инк. («Freeport McMoran Copper & Gold Inc.») – за нарушение экологических требований; БАЕ Сустемз Плк. («BAE Systems Plc.»), Боинг Ко. («Boing Co.»), Финмеканика Сп.А. («Finmecanica Sp.A.»), Ханиуилл Ин-тернэшнл Инк. («Honeywell International Inc.»), Нортроп Гру-ман Корп. («Northrop Gruman Corp.»), Юнайтед Текнологджи Корп. («United Technologies Corp.»), Сафран СА («Safran SA») – за производство компонентов для ядерного оружия; Алиант Техсистемз Инк. («Alliant Techsystems Inc.»), Юропиэн Аэронотик Дифенс энд Спейс компании («European Aeronautic Defence and Space Company»), Дженерал Дайнэмикс Корп. («General Dynamics Corp.»), Л3 Коммьюникейшнз Холдингз Инк. («L3 Communications Holdings Inc.»), Локхид Мартин Корп. («Lockheed Martin Corp.»), Рейтеон Ко. Энд Тейлз СА («Ray-theon Co. and Thales SA») – за производство кассетных бомб; Керр-МакГи Корп. («Kerr-McGee Corp.») – за проведение разработок на континентальном шельфе у берегов западной Са-хары, что, по мнению правительства Норвегии, действует в под-держку претензий Марокко на оккупацию Западной Сахары во-преки требованиям ООН. Принято решение исключить вложения в акции табачных компаний, несмотря на их высокую прибыльность. Если компа-ния замешана в коррупции, то это тоже служит основанием для исключения из инвестиций НПФ. Например, в мае 2008 г. было принято решение об исключении по этим соображениям акций компании Сименс из-за имевшего место коррупционного скан-дала. Помимо этических требований всё больше внедряются со-циальные и экологические требования. В 2009 г. норвежское правительство представило в Стортинг доклад «Социальная от-ветственность бизнеса и промышленности в глобальной эконо-мике», в котором указывается, что компании оказывают влияние на социальную обстановку в тех странах, где они функцио-нируют, следовательно, их ответственность намного шире, чем только экономическая. Состоявшаяся в Осло в январе 2008 г. международная конференция «Инвестируя в будущее», органи-зованная норвежским Министерством финансов, Центральным банком Норвегии и Советом по этике при НПФ, рекомендовала учитывать при размещении средств интересы будущих поколе-ний и потребности развития альтернативной энергетики. Метод индикативного портфеля Чтобы не допускать неэффективного инвестирования, в Мин-фине Норвегии составляют расчётный индикативный портфель ценных бумаг, на основании которого оценивается деятельность Фонда и его инвестиционная политика. Портфель состоит на 40% из акций (в т.ч. 50% приходится на Европу) и на 60% из об-лигаций (в т.ч. 55% – на Европу). Допустимым считается откло-нение доходности инвестиций Фонда от его инвестиционных операций не более чем +/–1,5% от показателя доходности индикативного портфеля. Распределение по видам ценных бумаг. Поскольку в качестве цели инвестиций и критерия оценки была выбрана низкая рискованность вложений, то сначала было принято решение о вложении большей части средств в облигации, а меньшей – в акции, затем это соотношение было изменено в пользу увеличе-ния доли акций. Допустимой считается вариация вложений в размере 30-50% средств Фонда – в акции и остальных 70-50% – в облигации. В настоящее время инвестиционный портфель НПФ включает акции 7900 компаний из 46 стран и другие рыночные инструменты, представленные в 21 валюте. Оценка результатов деятельности ННФ/НПФ. Активы фонда выросли с 48 млрд крон163 в 1996 г. до 2275 млрд крон к 2008 г., т.е. в 47 раз, и в настоящее время они уже превысили валовой внутренний продукт (ВВП) страны. По предварительным расчётам уже к 2010 г. в Фонде, возможно, будет накоплен капитал, превышающий ВВП Норвегии, даже при условии падения цен на нефть. Норвежский Пенсионный Фонд считается крупным, даже если проводить международные сравнения (а не только по срав-нению с норвежским ВВП). Он примерно в два раза превышает активы крупнейшего пенсионного фонда Швеции, и всё ещё ус-тупает по размерам накоплений голландскому фонду – АБП Ни-дерланд («ABP Netherland»), который является крупнейшим в Европе. Анализ инвестиционного дохода Фонда показывает, что доход от инвестиций в норвежские компании в годы нормаль-ной экономической конъюнктуры превышает прибыль от вложений в иностранные ценные бумаги. Нефтяные деньги как источник финансирования экономического роста Поскольку Норвегия наряду с Россией входит в пятёрку крупнейших экспортёров углеводородов, то напрашиваются па-раллели между тем, как распоряжаются нефтяными доходами в этих странах. Однако при сопоставлении следует учитывать следующие весьма существенные различия. Во-первых, в России и Норвегии существует принципиально иная социально-экономическая ситуация. Норвегия – социально благополучная страна: она сохраняет 1-е место в мире по индексу развития человеческого потенциала с 2001 г., а размер социальных расходов на душу населения в Норвегии в от-дельные годы может превышать российский ВВП на душу насе-ления. Поэтому эти две страны имеют принципиально разные задачи в социально экономической сфере. Задача Норвегии – сохранить достигнутый на сегодня весьма высокий уровень жи-зни для грядущих поколений норвежских граждан. Что касает-ся России, то насущной задачей является достижение более вы-сокого уровня жизни широких слоёв населения в соответствии с 7-й статьей Конституции РФ, которая провозглашает Россию социальным государством. Во-вторых, несмотря на то, что по некоторым оценкам Нор-вегия лучше обеспечена нефтью, чем Россия, она распоряжается своими нефтяными ресурсами и доходом от них очень бережно с учётом долговременной перспективы и интересов буду-щих поколений. Правительство Норвегии аккумулирует в ру-ках государства значительную часть этих доходов и проводит этот курс успешно и довольно последовательно (см. табл. ни-же). Оно ставит своей целью такое использование нефтяных до-ходов, чтобы, не нарушая благополучия нынешнего поколения граждан, обеспечить также соблюдение интересов будущих по-колений норвежцев. Его нефтяная, финансовая и социальная по-литика строятся и оцениваются с точки зрения долгосрочной перспективы, учитывая не только экономические, но и социаль-ные, и экологические требования. В-третьих, в Норвегии часть средств НПФ (ранее – ННФ) вкладывают в развитие национального производства. Именно в этих целях Норвежский Пенсионный фонд был разделён на две части (или секции): Норвежский Пенсионный фонд – Глобаль-ный и Пенсионный фонд – Норвегия. Если первый инвестирует свои средства за рубежом, то второй – внутри страны. Например, в 2005 г. внутри Норвегии было инвестировано 182,7 млрд крон, в т.ч. 112,3 млрд крон было помещено в государственные облигации; 28,5 млрд крон – в частные и муниципальные обли-гации; 41,9 млрд – в акции норвежских компаний. Т.к. экономи-ческая интеграция на Севере Европы достигла более высокой степени развития, чем в рамках ЕС, то инвестиционная стратегия Фонда допускает вложение части средств в акции компаний других североевропейских стран. На облигации был получен в 2005 г. доход в размере 9% (в 2004 г. – 10,6%). В среднем за пе-риод с 2001 по 2005 гг. был получен доход на уровне 8,2% в год, т.е. в 2 раза выше, чем доход государственного Нефтяного Фонда Норвегии от вложений в заграничные ценные бумаги, выпущенные в других (не североевропейских) странах. Внутри Норвегии в 2005 г. было вложено более 1/10 части средств государственного нефтяного фонда, что по отношению к ВВП – больше, чем весь Стабилизационный фонд России164 на тот момент. Такая политика Фонда способствует снижению инфляции, т.к. внутренние инвестиции приводят к увеличению предложения товаров и услуг, позволяя получать более высокий доход, чем от инвестиций в иностранные ценные бумаги. По-этому в Норвегии было принято решение в 2006 г. увеличить на 10 млрд крон вложения в норвежскую промышленность. Норвегия продолжает оставаться страной с низкой инфляцией в течение многих лет подряд. В-четвёртых, хотя остальные 9/10 средств норвежского пен-сионного Фонда вкладывается за рубежом, но это имеет убедительное экономическое обоснование. А) Возможности использования инвестиционных ресурсов внутри страны ограничены как размером территории Норвегии, так и численностью населения. В конце концов, вся Норвегия – это довольно узкая полоска суши, зажатая между океаном и го-рами. Во-вторых, во всей Норвегии проживает меньше жителей, чем в одной только Москве. Оба фактора ставят довольно тесные рамки для размещения инвестиционных средств внутри страны. Б) В Норвегии в течение многих лет подряд сохраняется низкая процентная ставка по кредитам, что свидетельствует о том, внутренний рынок капиталов насыщен, следовательно, вы-воз капиталов экономически обоснован. В России – ситуация противоположная – рынок России свидетельствует о нехватке капиталов внутри страны. Противники размещения нефтяных денег внутри России приводят также довод, что такое использование средств, получаемых от нефти, будет содействовать повышению валютного курса рубля. Однако валютный курс норвежской кроны гораздо больше соответствует её действительной покупательной спо-собности, чем в России. Это подтверждается данными о соотно-шении между рыночным валютным курсом и курсом по парите-ту покупательной способности (ППС). Если в Норвегии отно-шение валютного курса к ППС в Норвегии составило в 2002 г. 0,87 против 3,38 в России. Россия превратилась в мирового чем-пиона по степени такого отрыва. Она опережает большинство стран мира по этому показателю, ведь в Норвегии и других странах ЕС оно близко к единице165. В последующие годы это соотношение для России стало несколько улучшаться, но всё ещё сохраняется существенный отрыв от промышленно развитых стран в этом отношении. Политика размещения нефтяных денег России за рубежом противоречит экономической ситуации в стране. Ведь в течение ряда лет подряд проводилась политика привлечения в страну иностранных инвестиций, в т.ч. привлекаемых для разработки источников полезных ископаемых, в то же время собственные денежные ресурсы направлялись за рубеж, зачастую при этом получается более низкий процент дохода, чем внутри страны. |
Похожие:
 | Российской академии наук институт философии ран гребенщикова елена... Диссертация выполнена в секторе междисциплинарных проблем научно-технического развития Учреждения Российской Академии Наук Института... |  | Учреждение Российской Академии Наук Институт Европы ран стенограмма Защита диссертации на соискание учёной степени кандидата политических наук Морозовым Артемием Михайловичем на тему: «Факторы формирования... |
| Российской Академии Наук Институт проблем нефти и газа со ран министерство... Председатель – Александр Федотович Сафронов, чл корр. Ран, председатель Президиума Якутского научного центра со ран, директор ИПНГ... | | Федеральное государственное бюджетное учреждение науки Институт проблем... Федеральное государственное бюджетное учреждение науки институт космических исследований российской академии наук |
| Оценка пластичности протеома плазмы крови здорового человека в экстремальных... Работа выполнена в Учреждении Российской академии наук Государственном научном центре Российской Федерации Институте медико-биологических... | | Великобритания перед Ал. А. Громыко (отв ред.) и др.]. – М. Ин-т Европы ран : Рус сувенир, 2010. – 144 с. – (Доклады Института Европы = Reports of the... |
| Учреждение Российской Академии Наук Институт проблем передачи информации... Алексей Леонтьевич Бызов родился 2 января 1926 года в Москве. В 1950 году окончил биофак мгу, кафедру физиологии животных | | Брендинговая политика как фактор повышения конкурентоспособности организации Диссертационная работа выполнена в Пермском филиале Учреждения Российской академии наук Института экономики Уральского отделения... |
| Учреждение Российской Академии наук Институт народнохозяйственного... Разработка единой системы анализа и прогнозирования баланса денежных доходов и расходов населения, уровня и структуры бедности с... | | Институт биофизики сибирского отделения российской академии наук (ибф со ран) Аннотированный перечень важнейших результатов исследований по «базовым проектам», завершенных в 2012 Г |
| Институт биофизики сибирского отделения российской академии наук (ибф со ран) Аннотированный перечень важнейших результатов исследований по «базовым проектам», выполненных в 2013 Г | | Геологическое строение и золотоносность Хасаутского рудного поля Работа выполнена в Учреждении Российской академии наук Институт аридных зон Южного научного центра ран |
| Базы данных «Показатели » Правообладатель: Федеральное государственное бюджетное учреждение науки Институт биологии Карельского научного центра Российской... | | Российская академия наук Учреждение Российской академии наук Институт... В соответствии с приказом Минздравсоцразвития России от 7 июля 2007 года №402 19-21 октября в г. Москве состоялся III всероссийский... |
| Философия ибн халдуна Работа выполнена в секторе философии исламского мира Учреждения Российской академии наук Институт философии ран | | «утверждаю» Директор Учреждения Российской академии наук Центральный... Тарифов в энергетике (электроэнергия и теплоэнергия) на краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный периоды прогноза с учетом |
