Неиспользованные возможности роста?
Скачать 155.57 Kb.
|
| Слепухина Ю.Э., Уральский государственный университет им. А.М. Горького Управление инвестиционным потенциалом в российском страховом бизнесе: традиции, инновации или неиспользованные возможности роста? В современных условиях роль страхования, как механизма управления различными рисками (имущественными, финансовыми, политическими и др.), необходимого для устойчивого функционирования экономики и особенно актуального в период посткризисного развития, безусловно, трудно переоценить. Стабильное развитие экономики во многом определяется состоянием инфраструктуры рынка, которая немыслима без надежно функционирующей и устойчивой системы страхования, а одним из главных и определяющих факторов устойчивости страхового рынка является эффективность инвестиционной деятельности его участников – страховых компаний. Причем, с одной стороны, эффективное управление инвестиционным потенциалом страховщика способствует повышению рентабельности, платежеспособности и финансовой устойчивости конкретных страховых организаций (на микроуровне), а с другой – посредством активной инвестиционной деятельности страховых и перестраховочных компаний реализуется инвестиционная функция категории страхования, а именно, через вложения временно свободных денежных средств страховых резервов (и собственных средств) в различные активы и инструменты фондового и других рынков происходит финансирование экономики в целом (на макроуровне). В условиях преодоления негативных последствий кризисных явлений 2008-2010 г.г. проблема повышения эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний и совершенствования системы управления инвестиционным потенциалом страхового рынка, в целом, приобретает особую актуальность. Следует отметить, что эффективность инвестиционной деятельности российских страховщиков еще с начала демонополизации страхового рынка традиционно считается очень низкой, хотя их инвестиционный потенциал (особенно в аспекте «длинных» денег) во многом превосходит потенциал других институциональных инвесторов. Данная проблема хотя и рассматривалась некоторыми российскими учеными (как правило, страховщиками-практиками), но является недостаточно разработанной, в том числе и потому, что в условиях выполнения всех требований государственного регулятора страхового рынка по размещению временно свободных денежных средств (страховых резервов и собственных средств) у страховщика фактически не остается возможности маневра по формированию эффективного инвестиционного портфеля с точки зрения оптимального сочетания доходности и риска. По нашему мнению, причины низкой инвестиционной активности российских страховщиков и, как следствие, низкой эффективности их инвестиционной деятельности, связаны: с одной стороны, с несовершенством действующего законодательства в области страхования, поскольку в условиях выполнения требований по инвестированию и соблюдения структурных соотношений активов, принимаемых в покрытие страховых резервов1, у страховщиков практически отсутствует возможность хеджирования рисков с помощью применения производных финансовых инструментов и, соответственно, формирования портфеля с более высокой доходностью; с другой – с неготовностью страховщиков использовать имеющиеся современные инструменты фондового и других рынков, продукты финансового инжиниринга, и адаптировать существующие методы управления инвестиционным портфелем к специфике страховых компаний. Учитывая практическое отсутствие в российских страховых компаниях эффективных систем управления финансовыми рисками нами предлагаются следующие направления повышения эффективности управления инвестиционным потенциалом страховщика и совершенствования систем риск-менеджмента в страховом бизнесе, в целом. 1. Наиболее оптимальным инструментом снижения инвестиционного риска страховщика является секъюритизация страховых активов, как с точки зрения стоимости и срока покрытия риска, так и с точки зрения возможности привлечения капитала. Секъюритизацию страховых активов предлагается проводить по следующей схеме (рис. 1). Страховая или перестраховочная компания несет обязательства по рискам, принятым на страхование. Чтобы захеджировать данные риски, страховщик заключает договор со специальной компанией, по которому за фиксированную плату получает определенный доход при реализации риска (наступлении страхового события). Специальная компания выпускает облигации, основанные на страховых рисках, купон по которым является плавающим и зависит от наступления страхового события, и покупает безрисковые долговые бумаги, доход от которых – в соответствии с договором и условиями выпуска облигаций – будет распределяться между оригинатором (страховщиком) и держателями рисковых облигаций.  Рис. 1. Схема секъюритизации в страховании В отличие от обычных портфельных инвестиционных рисков риск катастроф абсолютно не зависит от динамики макроэкономического цикла, следовательно, принятие в портфель ценной бумаги, основанной на страховом риске, позволяет диверсифицировать вложения и взаимно погасить риски. Страховщик ставит на то, что если страховое событие все-таки произойдет, он гарантированно покроет убытки за счет привлеченных таким образом средств. Подобная деятельность для страховщика не может расцениваться как чисто эмиссионная, так как это уже не просто торговля облигациями, а перераспределение риска за плату, близкое по своей сути к перестрахованию. Секъюритизация имеет большие перспективы, так как увеличивает емкость страхового рынка и обеспечивает защиту от страховых рисков. При этом сокращается (по сравнению с перестраховочными каналами) число ступеней перераспределения риска и затраты на его организацию, и следовательно, в конечном итоге уменьшается стоимость услуг для страхователей. Таки образом, использование ценных бумаг, в основе которых лежат страховые риски, ведет к росту эффективности портфеля; их появление позволяет инвесторам конструировать нужные им портфели с меньшими затратами. Более эффективное распределение капитала по рискам приведет к тому, что на рынке сложится новое состояние равновесия, при котором все инвесторы окажутся в выигрыше. 2. Модель управления инвестиционным портфелем страховщика. В модели предлагается постановка многокритериальной задачи управления, где критериями являются максимизация доходности и минимизация риска при обеспечении необходимых уровней ликвидности, возвратности, доходности, диверсифицируемости, а также соблюдения структурных соотношений активов, принимаемых в покрытие страховых резервов (в соответствии с требованиями государственного регулятора). В рамках построенной модели ограничимся рассмотрением портфеля, состоящего из 5 следующих активов (как показал анализ инвестиционных портфелей страховщиков УрФО, именно эти активы являются наиболее популярными при покрытии страховых резервов, в общем случае портфеля состоящего из n активов, задача решается аналогичным образом): 1) депозиты в банках, в том числе удостоверенные депозитными сертификатами; удельный вес в портфеле U1, ожидаемая доходность Pp1; 2) государственные ценные бумаги; удельный вес в портфеле U2, ожидаемая доходность Pp2; 3) векселя организаций; удельный вес в портфеле U3, ожидаемая доходность Pp3; 4) корпоративные ценные бумаги - акции; удельный вес в портфеле U4, ожидаемая доходность Pp4; 5) корпоративные облигации; удельный вес в портфеле (1 - U1 - U2 - U3 - U4), ожидаемая доходность Pp5. Таблица 1 Показатели инвестиционной деятельности страховых организаций УрФО по группе «средние» страховщики (в тыс. руб.)
Инвестиции страховой организации в рамках модели характеризуется следующим набором показателей: СР - величина страховых резервов, определяющая стоимость портфеля, состоящего из n активов (в том случае, если инвестируются только средства страховых резервов); в общем случае стоимость портфеля Р СР СС, так как инвестироваться могут еще и собственные средства (СС); Аi - стоимость i-ого актива, принимаемого в покрытие страховых резервов. Ui - удельный вес i-ого актива в стоимости портфеля, ; Ppi - ожидаемая доходность i-го актива; ri - ожидаемый риск i-го актива, выражающийся стандартным отклонением. По сути, показатель риска представляет собой отклонение фактической доходности актива от ожидаемой, причем учитываются отклонения как в меньшую, так и в большую сторону, но когда мы говорим о минимизации риска, то имеем в виду, конечно, вероятность возникновения отрицательного финансового результата, т.е., когда фактическая доходность актива, принятого в покрытие страховых резервов, оказалась ниже ожидаемой. Тогда доходность портфеля будет определяться как средневзвешенная сумма доходностей входящих в портфель активов:  (1)Ожидаемый риск портфеля будет представлять собой:  (2)где:  - ковариация i-ого и j-ого активов; pik, pjk - доходности активов i и j в k-ом случае; №- число случаев регистрации доходностей активов.Требования, накладываемые на максимальный объем активов структурными соотношениями активов, принимаемых в покрытие страховых резервов (в соответствии с приказом Минфина РФ №100н), запишем в виде ограничений:  (3)Функцию доходности обозначим F1(u1, u2, u3, u4), функцию риска удобнее использовать с противоположным знаком: F2(u1, u2, u3, u4) R (u1, u2, u3, u4) Таким образом, приходим к следующей комбинированной задаче:   (4)В работе также предложен алгоритм решения статической и динамической многокритериальных задач и методика его применения в практической деятельности страховых компаний при формировании инвестиционного портфеля. Автором проведен детальный анализ динамики портфельных инвестиций страховых компании Уральского федерального округа за период с 1 января 2003 г. по 1 января 2010 г., а также основных принципов инвестиционной политики. Результаты исследовательской работы в этом направлении после применения предложенных выше моделей управления инвестиционным портфелем в ряде компаний выразились в существенном повышения эффективности инвестиционной деятельности, качества системы риск-менеджмента и уровня финансовой устойчивости страховой организации в целом. 3. Методология комплексной (интегральной) оценки инвестиционных рисков, возникающих в страховом бизнесе Наибольшего эффекта в управлении инвестиционными рисками можно достичь, используя комплексный подход к их оценке и анализу, т.е. рассматривая различные группы рисков, возникающих в деятельности страховой организации, не абстрагировано друг от друга, а в совокупности, учитывая их взаимное влияние и динамику изменений. Вообще риски, возникающие в таких финансовых институтах, как страховые компании, учитывая их двустороннюю подверженность различным рискам, можно классифицировать, как это представлено на рис.2. Таким образом, все многообразие рисков, возникающих в деятельности страховых организаций, можно подразделить на две группы: страховые риски (принимаемые по договорам страхования и связанные с их обслуживанием) и финансовые риски (прямым образом не связанные со страховой деятельностью, но обычно сопровождающие процессы, являющиеся следствием проведения страховых операций).  Рис.2. Риски, возникающие в страховом бизнесе2 Тогда совокупный размер риска, принимаемого по договорам страхования, будет вычисляться как сумма всех относительных рисков, связанных с обслуживанием договоров страхования, а также рисков внешней рыночной среды (риски внутренней рыночной среды не оказывают значительного влияния на деятельность страховой организации, поэтому ими в рамках предлагаемой методики оценки риска имеет смысл пренебречь), взвешенных с учетом влияния на оцениваемый абсолютный риск. То есть, если обозначить: R1 - абсолютный риск, принимаемый по договорам страхования; R2 - абсолютный риск, связанный с обслуживанием договоров; R3 - абсолютный риск внешней рыночной среды; r1 - относительный риск, принимаемый по договорам страхования; r2 - относительный риск, связанный с обслуживанием договоров, причем r2 a1r21 a2r22 a3r23, где r21 - риск андеррайтинга; r22 - риск неэффективного перестрахования; r23 - риск формирования страховых резервов; r3 - относительный риск внешней рыночной среды, причем r3 b1r31 b2r32 b3r33, где r31 - риск ликвидности; r32 - процентный риск; r33 - валютный риск, то получим следующие формулы для вычисления абсолютных рисков R1 c11 r1 c12 r2 c13 r3 R2 c21 r1 c22 r2 c23 r3 R3 c31 r1 c32 r2 c33 r3 Весовые коэффициенты ai, bi, cij (i, j 1, 2, 3) определяются степенью влияния конкретных относительных рисков на вычисляемый абсолютный или относительный риски, т.е. например, c12 - это численное выражение влияния относительного риска r2, связанного с обслуживанием договоров страхования, на величину абсолютного риска R1, принимаемого по договорам страхования; a1 - численное выражение влияния относительного риска андеррайтинга на общее значение относительного риска, связанного с обслуживанием договоров страхования. В работе обосновано присвоение каждому весовому коэффициенту того или иного численного выражения и построены матрица С и вектора А и В весовых коэффициентов, а также для оценки значений относительных рисков rij проведен анализ конкретных показателей деятельности страховой организации, определенному диапазону значений которых поставлены в соответствие значения относительных рисков. В таблице 2 представлена оценка относительного риска андеррайтинга; значения других относительных рисков (формирования страховых резервов, процентного, валютного и других, не связанных со страховой деятельностью) определяются по аналогичной схеме. Таблица 2. Оценка относительного риска андеррайтинга
Результаты применения предложенной методики комплексной оценки рисков в страховых компаниях УрФО позволяют сделать вывод, что она дает возможность выбрать приоритетные направления при решении проблемы управления рисками, т.е. те направления минимизации рисков, которые должны быть реализованы в первую очередь. Такой последовательный подход в решении проблемы управления рисками является, по нашему мнению, наиболее качественным и эффективным, поскольку, с одной стороны, акцент при выборе управления делается на риск с наибольшим абсолютным значением, а с другой, появляется возможность оптимизировать всю систему рисков. Это позволит страховщикам корректировать стратегии управления рисками таким образом, чтобы достигнуть наилучшего финансового результата в смысле наиболее оптимального сочетания показателей риска и доходности, в частности, и повышения уровня финансовой устойчивости, в целом, что, безусловно, крайне важно в любом бизнесе, и в особенности, в страховом. Список использованных источников. 1. Слепухина Ю.Э. Финансовая устойчивость страховых организаций: теория, модели и методы управления рисками. Екатеринбург: Изд-во Уральского государственного экономического университета, 2006. - 12,9 п.л. 2. Слепухина Ю.Э. Инвестиционный портфель страховой организации: финансовый механизм формирования и управления. Екатеринбург: Изд-во АМБ, 2010. - 11,5 п.л. 3. Слепухина Ю.Э. Финансовые механизмы управления рисками в страховом бизнесе // Управление в страховой компании. 2009. № 1. 4. Amram M., Kulatilaka N. Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World. Harvard Business School Press: Boston, MA. 2008. 5. Bierman H., Jr., Smidt S. The Capital Budgeting Decision: Economic Analysis of Investment Projects. Prentice Hall: Upper Saddle River, NJ. 1993. 6. Environmental Risk Management and Insurance at Chevron Corporation. – HBS case N9-799-062, April 1999. 7. Brennan M. J., Schwartz E. S. Evaluating natural resource investments. Journal of Business 58 (2): 135-157. 1985. 8. Brennan M. J., Trigeorgis L. (eds) Project Flexibility, Agency, and Competition: New Developments and Applications of Real Options. Oxford University Press: N. Y. 2000. 9. Broyles J. Financial Management and Real Options. John Wiley and Sons: Chi-chester. 2003. 10. Dixit A. K., Pindyck R. S. The options approach to capital investment. Harvard Business Review 73 (3): 105-115. 1995. 11. Merkhofer M. Decision Science and Social Risk Management: A Comparative Evaluation of cost-benefit analysis, decision analysis, and other formal decision-aiding approaches. Dordrecht: Reidel, 1987 – p.2 1 Об организации страхового дела в Российской Федерации. Федеральный закон от 27 ноября 1992 г. № 4015-1 в редакции Федерального закона от 10.12.2003 № 172-ФЗ; Приказ МФ РФ от 8 августа 2005 г. №100н «Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов» 2 Слепухина Ю.Э. Финансовые механизмы управления рисками в страховом бизнесе // Управление в страховой компании. 2009. № 1. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Добавить документ в свой блог или на сайт
Похожие:
 | Примерная программа содействует сохранению единого образовательного... Примерные программы по географии призваны сохранить традиции классического учебного предмета и, наряду с этим, полнее раскрыть неиспользованные... | | Программа мероприятий V российско-азербайджанского форума «Межрегиональное... ... |
 | Доклад Эдуарда Пестеля “За пределами роста” был сделан в 1987 г в Ганновере Доклад как бы подводил итог пятнадцатилетним дебатам о пределах роста и делал вывод о том, что вопрос заключается не в росте как... | | Положение о проектах Российского Интеллект-Центра «ОлимпиадУм» (второе полугодие 2014 г.) Через проведение всероссийских олимпиад и конкурсов мы ищем талантливых, одаренных ребят, отмечаем их сертификатами и дипломами,... |
| Адаптивная системА управления процессАмИ роста кристаллов для методов Степанова и Чохральского Работа выполнена в лаборатории управляемого роста кристаллов Учреждения Российской академии наук Института физики твердого тела ран... | | Курсовая работа по мировой экономике «Научно-технический прогресс... Величина технологического разрыва и темпы роста производительности в развитых странах |
| Санкт-петербургский план действий сентябрь, 2013 Содержание Поддержка... Нашим ключевым приоритетом является укрепление экономического роста и создание рабочих мест. Мы подтверждаем готовность к решительным... | | Рабоч ая учебная программа дисциплины Технология тонких пленок и покрытий Целью освоения дисциплины является изучение физических явлений, происходящих на различных этапах процесса напыления и роста пленок;... |
| Программа по формированию навыков безопасного поведения на дорогах... ... | | Курсовая работа тема: “Модель экономического роста Харрода-Домара “ Возвышение потребностей, исчерпание традиционных ресурсов, увеличение численности населения обуславливают решение двуединой задачи:... |
| Антикоррупционные меры контроля над организованной преступностью Примером расчета темпов реального роста экономики на основании косвенных методов является использование в качестве индикатора роста... | | Программа по формированию навыков безопасного поведения на дорогах... В центре современной образовательной системы – полноценное личностное развитие в максимально возможном диапазоне роста индивидуальных... |
| Программа по формированию навыков безопасного поведения на дорогах... По его мнению, современный урок это, прежде всего, урок, на котором учитель умело использует все возможности для глубокого и осмысленного... | | Образовательная программа внеучебной деятельности Ступени роста Закон «Об образовании», федеральный государственный образовательный стандарт начального общего образования, Концепция духовно-нравственного... |
| Реальная потребность в завозе материальных ресурсов со стороны Материальные затраты составляют значительную долю всех затрат на производство продукции, работ, услуг Рациональное использование... | | @заголовок = Мировая экономика: трудности растут, темпы роста падают Вторая половина текущего года ознаменовалась нарастанием новых трудностей в мировой экономике: опять упали темпы экономического роста... |
