Скачать 470.54 Kb.
|
Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Они являются основой формирования и функционирования рынка государственных ценных бумаг. Эти облигации эмитируются, учитываются и обращаются на фондовом рынке в бездокументарной форме. Вся информация о ГКО содержится в памяти электронных машин и отражается в виде электронных записей на счетах в соответствующих депозитариях. Рынок ГКО призван решать следующие задачи:
ГКО эмитируются Министерством финансов Российской Федерации. Срок обращения — 3 и 6 месяцев или 1 год. Номинальная стоимость одной облигации — 1 млн руб. Банки и другие инвесторы приобретают их на аукционе со скидкой (дисконтом) к номиналу. Погашение осуществляется путем перевода номинальной стоимости ГКО на расчетные счета владельцев. Доход, образующийся как разница между ценой приобретения и погашения, налогом не облагается. Владельцами ГКО могут быть юридические и физические лица. Нерезиденты могут покупать ГКО в пределах 10% номинального объема выпуска на аукционе. Фактически их доля в 1995 г. — менее 1%. Купив трехмесячную облигацию номиналом 1 000 000 руб. за 700 000 руб., через 3 месяца инвестор получает доход в 300 000 руб., что составляет по ставке простого процента (300 000 : 700 000) • (360 : 90) • 100% = 171,5% годовых. Как на первичном, так и на вторичном рынках важную роль играет Банк России. Здесь он выполняет ряд функций. Во-первых, он является агентом Минфина РФ по обслуживанию выпусков облигаций. Во-вторых, участвует в качестве дилера на фондовом рынке, что позволяет ему проводить операции купли-продажи облигаций от своего имени и за свой счет с целью проведения денежно-кредитной политики. Права дилера ЦБ РФ может делегировать своим территориальным управлениям или национальным банкам. В-третьих, он выступает как контролирующий орган, что позволяет ему за счет прямого доступа ко всей информации о сделках любого участника рынка поддерживать принципы справедливой и равноправной торговли и обеспечивать соблюдение действующего законодательства и правил торговли всеми участниками рынка. Начиная с 1993 г. торговля ГКО производится на Московской межбанковской валютной бирже — ММВБ 1. На бирже регулярно организуются первичный и вторичный рынки ГКО. В перспективе и биржи других регионов будут организаторами рынка этого вида государственных ценных бумаг. Объем регулярной эмиссии ГКО возрос с 1 млрд руб. во время проведения первого аукциона в мае 1993 г. до 879 млрд руб. в среднем за неделю декабря 1994 г. Размеры вторичного рынка также значительно увеличились. Так, если в начале функционирования рынка на нем обращались ГКО на сумму 885,4 млн руб., то на конец 1994 г. объем обращающихся бумаг составил более 10 трлн руб. Покупателями ГКО являются уполномоченные дилеры, главным образом банки, а продавцом — Банк России, действующий как агент Министерства финансов России по обслуживанию выпусков ГКО. Банки-дилеры торгуют на рынке как непосредственные инвесторы (за свой счет), а также как уполномоченные других инвесторов. Для учета всех возможных операций с ГКО Банк России присваивает дилеру индивидуальный код. Во всех операциях, связанных с деятельностью дилера от своего имени, приводится код дилера. Банк как дилер, выполняющий поручения инвесторов, присваивает соответствующий код каждому инвестору. Код инвестора должен указываться во всех операционных, регистрационных и учетных документах, связанных с операциями банка-дилера по поручению данного инвестора на рынке ГКО. Продажа ГКО осуществляется в форме аукциона, дату и условия проведения аукциона определяет Банк России. После объявления о проведении аукциона по размещению очередного выпуска ГКО дилеры начинают собирать заявки и передавать их на биржу. Дилеры составляют две заявки на покупку ценной бумаги. Одна из заявок на покупку ГКО подается дилером от своего имени и за свой счет (заявка дилера) и содержит собственные предложения дилера по покупке облигаций. Другая заявка на покупку ГКО подается дилером за счет инвестора и объединяет все поданные через него заявки потенциальных инвесторов. Заявка может содержать неограниченное число конкурентных предложений и одно неконкурентное предложение. В каждом конкурентном предложении указывается цена, по которой покупатели готовы купить ГКО, и соответствующее этой цене количество ГКО. Цена за одну облигацию устанавливается в процентах от номинальной цены ГКО. В неконкурентном предложении указывается общее количество облигаций, которое покупатели согласны приобрести на аукционе на условиях средневзвешенной цены. Банк России может установить максимально допустимое количество (лимит) ГКО, указываемых в неконкурентной заявке каждым покупателем. 1 В дальнейшем изложении Московскую межбанковскую валютную биржу будем называть «биржа». Предложения официальных дилеров собираются Банком России через торговую систему биржи, ранжируются в порядке убывания заявленных цен и предоставляются в Минфин РФ, который определяет минимальную цену аукциона (цену отсечения). Заявки с ценами, равными или превышающими цену отсечения, удовлетворяются по указанным в них ценам, а остальные — не удовлетворяются. Основу инфраструктуры рынка ГКО составляют торговая, расчетная и депозитарная системы. Торговая система создается биржей или одним из инвесторов на основе предварительно заключенного договора с Центральным банком. Он предусматривает: программное обеспечение с определенными параметрами проведения торгов и внутренней организацией рынка, а также с механизмом котировки ценной бумаги; абонентские места участников рынка, оснащенные персональными компьютерами и средствами связи; другие вспомогательные и контрольные средства. В этой системе организуется проведение торгов, регистрация сделок, составление расчетных документов по совершенным сделкам и представление их в расчетную систему и депозитарий. Система обеспечивает дилерам равные возможности подачи и исполнения заявок на покупку или продажу ГКО, получения информации о ходе торгов. Заключение сделок купли-продажи ГКО через торговую систему осуществляется во время проведения торговых сессий. Периодичность проведения торговых сессий устанавливается по согласованию с Банком России. Перед началом сессии в торговую систему поступают по каждому дилеру из депозитария и расчетной системы данные о суммах денежных средств и количестве облигаций, принадлежащих соответствующему дилеру. Дилеры подают в торговую систему разовые заявки на покупку или продажу ГКО с указанием направления сделки (покупка или продажа), количества ГКО, цены и кода покупателя (или продавца). Удовлетворение заявок происходит в форме заключения сделок купли-продажи. Заключение сделки не требует дополнительного согласия дилера, подавшего удовлетворяемую заявку. После окончания торгов в торговой системе определяется чистое сальдо денежных средств, которые должны быть переведены (зачислены) на счета каждого дилера в расчетной системе, а также чистое сальдо ГКО, которые должны быть переведены со счета «Депо» или зачислены на счет «Депо» каждого дилера в депозитарии. После окончания каждой торговой сессии торговая система составляет соответствующие документы, на основе которых расчетная система производит безналичные денежные расчеты, а депозитарная система отражает по счетам движения ГКО. Расчетная система (палата). Функции расчетной системы может принять на себя банк, биржа, клиринговая или расчетная палата. Основная функция расчетной палаты — проведение безналичных расчетов между участниками рынка ГКО. Основанием для производства расчетов служат платежные поручения, которые подготавливаются торговой системой после проведения торговой сессии. Расчетная палата имеет свой счет в расчетно-кассовом центре территориального управления ЦБ РФ. Банки, являющиеся дилерами, открывают корреспондентские счета в расчетной системе. Дилеры, не являющиеся банками, открывают текущие счета в расчетной системе, предназначенные исключительно для расчетов по операциям с ГКО. До начала торгов на первичном или вторичном рынках дилеры должны зарезервировать на специальных субсчетах в расчетной системе средства, необходимые для оплаты запланированных ими операций покупки облигаций. Субсчет представляет собой дополнение к соответствующему корреспондентскому (текущему) счету дилера в расчетной системе и функционирует только в период торговых сессий. Средства на этот субсчет зачисляются платежным поручением соответственно с корреспондентского или текущего счета. По итогам торговой сессии денежные расчеты производятся расчетной системой на основании доверенностей дилеров путем перевода денежных средств с субсчетов дилеров-покупателей и зачисления средств на субсчета дилеров-продавцов. После осуществления в период торговой сессии перевода денежных средств между субсчетами денежные средства субсчета каждого дилера переводятся на его корреспондентский (текущий) счет в расчетной системе. Депозитарная система. Учет прав на ГКО и также их перемещение между владельцами осуществляется на счетах «Депо» в депозитарной системе. Это двухуровневая система, состоящая из головного депозитария и субдепозитариев. В головном депозитарии хранятся облигации в разрезе каждого дилера, которому здесь открывается два типа счетов «Депо» — тип «А» и тип «В». На счете «А» учитываются ГКО, принадлежащие самому дилеру, а на счете «В» — все ГКО (суммарно), принадлежащие инвесторам, обслуживаемым данным дилером. Дилер, аккредитованный на рынке ГКО, выполняет функции субдепозитария, обеспечивая ведение счетов «Депо» в разрезе каждого инвестора. На счета «Депо» зачисляются облигации при их приобретении на аукционе или при покупке на вторичном рынке у других дилеров. На счетах «Депо» отражаются также продажи ГКО. На этих же счетах фиксируется погашение ГКО, срок обращения которых уже истек. По итогам торгов расчетная система в автоматическом режиме представляет в депозитарную систему данные для изменения остатка ценных бумаг, хранящихся на счетах «Депо» дилеров. Учет движения ГКО в депозитарной системе осуществляется путем передачи и приема электронных документов. Торгово-расчетная депозитарная система биржи работает автоматически в режиме реального времени, и все операции с выдачей соответствующей информации проводятся в один день с днем проведения торговой сессии. При необходимости эта система выдает бумажные копии электронных документов. ГКО эмитируются отдельными выпусками, при этом погашение ранее эмитированных ГКО сближено по времени с эмитированием новых облигаций. Ежемесячно выпускается и погашается государственных ценных бумаг на сумму порядка 11 трлн руб. Всего, начиная с 1993 г., выпущено ГКО на 97трлн руб., из них 50 трлн руб. погашено1. В 1995 г. предусматривалось, что в результате обращения ГКО на фондовом рынке России в федеральный бюджет поступит около 18 трлн руб. Материалы банка «Санкт-Петербург» свидетельствуют, что ГКО являются наиболее надежным и доходным видом ценных бумаг. Этот банк, будучи официальным дилером Банка России по обслуживанию ГКО, сумел привлечь в качестве инвесторов более 430 юридических и физических лиц. Четкое обслуживание и оперативная работа на первичном и вторичном рынках позволили сконцентрировать в банке 40% инвесторов региона. Структура инвесторов в ГКО, обслуживаемых в банке «Санкт-Петербург» в 1994 г., представлена в следующем виде:
Среднегодовой объем вложений этого банка в ГКО составил 19 млрд руб. при среднегодовой доходности в 150%. Доходы от операций с ценными бумагами, главным образом с ГКО, позволили банку «Санкт-Петербург» увеличить долю доходов по операциям с ценными бумагами в 1994 г. по сравнению с 1993 г. более чем в 10 раз при увеличении общей массы доходов в 3,5 раза. Мосбизнесбанк по состоянию на 1 января 1995 г. вложил в ГКО 297,9 млрд руб., или 98% всего рублевого портфеля ценных бумаг. Объем операций с ГКО за год возрос в 40 раз. Это обусловлено высокими показателями надежности, доходности и ликвидности этого вида ценных бумаг. Доход по операциям с ценными бумагами увеличился в Мосбизнесбанке за год почти в 20 раз. Вместе с тем обращает на себя внимание, что Минфин РФ вынужден все время производить эмиссии ГКО для погашения предыдущих выпусков. Для привлекательности ГКО увеличивается доходность. Образуется своего рода пирамида, которая при продолжении этого процесса может снизить свою устойчивость. Если доходность выпусков мая—июня 1993 г. составляла до 110%, то доходность марта—апреля 1994 г. превысила 210%, а нижеприведенная табл. 4.2 итогов размещения 30-го выпуска свидетельствует о дальнейшем увеличении доходности. Обращает на себя внимание оценка состояния рынка ценных бумаг, данная членами научной группы, созданной при правительственной комиссии по совершенствованию системы платежей и расчетов в народном хозяйстве2. Члены комиссии отмечают, что, покрывая дефицит бюджета, государственные ценные бумаги в то же время вызывают на вторичных финансовых рынках оборот, на порядок больший, чем получает бюджет. Тем самым разрушается финансовый рынок, потому что доходность по ценным бумагам достаточно высокая и стабильная, так же как доходность по валютным операциям. Это влияет на уровень процента и не позволяет его снизить и сделать приемлемым для товаропроизводителя, блокирует инвестиционные процессы, отвлекает средства от инвестирования, от краткосрочного кредитования товаропроизводителей. В Японии в течение нескольких послевоенных лет осуществлялся направленный рост промышленности под достаточно жестким государственным контролем. Там воздержались от выпуска государственных ценных бумаг и развертывания финансового рынка, ибо поддерживали низкий ссудный процент. Если пойти по линии развертывания финансового рынка, рынка государственных ценных бумаг, валютного рынка, стихийных, неуправляемых государством, то управлять ссудным процентом будет невозможно. Он установится на таком уровне, который будет неприемлемым для долгосрочных капитальных вложений. Если фондовый рынок будет интенсивно наполняться государственными ценными бумагами, чтобы поднять от них доходы бюджета, то это ликвидирует источники для банковских долгосрочных инвестиций и вообще текущее кредитование народного хозяйства. Перспективным для развития фондового рынка ГКО является расширение сети удаленных терминалов, аналогично уже установленным в банке «Санкт-Петербург», и подключение к Московской бирже и биржам других регионов. До последнего времени Минфин РФ ориентировался главным образом на выпуск ГКО с короткими сроками обращения. Стабильности рынка этого вида ценных бумаг может способствовать их эмиссия на более длительный срок и использование их в качестве инструмента по операциям «Репо». От начала эмиссий ГКО до августа 1995 г. включительно был эмитирован только один выпуск этого вида бумаг со сроком обращения 1 год. Операция «Репо» заключается в том, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупа его обратно по заранее оговоренной цене, т.е. одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Эти операции могут быть нескольких видов:
Операции «Репо» проводятся в настоящее время финансовой корпорацией «Российский брокерский дом». Владельцы ценных бумаг имеют возможность продать их этой корпорации на срок от 5 до 90 дней с обязательством выкупить «заложенные» ценные бумаги. В качестве объекта операций «Репо» выступали акции крупных банков и облигации внутреннего валютного займа. Операции «Репо» с государственными ценными бумагами предполагают организовать Центральный банк и Министерство финансов России. Эти операции позволят им регулировать количество государственных ценных бумаг, находящихся в обращении, и использовать операцию «Репо» как инструмент регулирования денежного обращения. В операциях этого типа в ближайшее время будут участвовать и коммерческие банки. |
Рынок ценных бумаг США Рынок ценных бумаг, участники рынка ценных бумаг, акции, облигации, корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги правительства сша,... | Аннотация учебной дисциплины «Основы финансовых рынков и рынка ценных бумаг» «Основы финансовых рынков и рынка ценных бумаг» определяет понятие рынка ценных бумаг, углубляет знания слушателя о его инструментах... | ||
Международный рынок ценных бумаг Цель дисциплины «Международный рынок ценных бумаг» ознакомить студентов с особенностями рынка ценных бумаг зарубежных стран, раскрыть... | Краткое содержание курса Тема Сущность ценных бумаг: исторический аспект развития рынка ценных бумаг, понятие ценных бумаг и их классификация | ||
Рабочая программа по дисциплине в 10 Рынок ценных бумаг России, выпуск государственных ценных бумаг, государственного регулирования рынка ценных бумаг | Рабочая программа по дисциплине В. В рынок ценных бумаг России, выпуск государственных ценных бумаг, государственного регулирования рынка ценных бумаг | ||
Рабочая программа дисциплины «Рынок ценных бумаг» Целью изучения дисциплины является формирование у будущих специалистов теоретических знаний и практических навыков в области закономерностей... | 1. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка 6 Тема Понятие и свойства ценной бумаги 6 Семинарское занятие Общее понятие о рынке ценных бумаг. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка 9 | ||
Конспект лекций по курсу «Рынок ценных бумаг» Содержание: Тема основные... Охватывает средне- и долгосрочные кредиты и акции и облигации, он подразделяется на рынок средне- и долгосрочных ценных бумаг и рынок... | Лекция №7 банки — участники финансового рынка Такая цена может устанавливаться исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка, либо... | ||
Тест ы по дисциплине «рынок ценных бумаг» Специальность В системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальный держатель ценных бумаг | Шор Д. М. Виды стоимости ценных бумаг Для принятия инвестиционных решений необходимо строгое расчетное обоснование стоимости ценных бумаг. Можно выделить пять основных... | ||
Программа учебной дисциплины и тематический план разработаны по курсу... Ко медленнее всего развивается и меняется наше собственное восприятие и мышление, связанное с внедрением новых сегментов рынка,... | Министерство экономического развития Российской Федерации Государственный... Охватывает средне- и долгосрочные кредиты и акции и облигации, он подразделяется на рынок средне- и долгосрочных ценных бумаг и рынок... | ||
Целью курса «Рынок ценных бумаг» Охватывают не только отечественный, но и зарубежный опыт функционирования фондового рынка. Во второй практической части, студент... | Реферат Рынок ценных бумаг Екатеринбург Рассмотреть деятельность посредников на рынке ценных бумаг на примере российского законодательства |