Тема 6. Государственное регулирования рынка ценных бумаг
Вопросы для изучения:
6.1.Основы регулирования рынка ценных бумаг и его субъекты
6.2. Государственное управление рынком
6.3. Комментарии к Федеральному закону «О рынке ценных бумаг»
6.4.Российские саморегулируемые организации
6.1.Основы регулирования рынка ценных бумаг и его субъекты
Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаторов инфраструктуры рынка.
Регулирование деятельности участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование — это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и работников. Внешнее регулирование — это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п.
Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:
государственное регулирование рынка, которое осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;
регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка;
общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение. В конечном счете, именно реакция широких слоев общества в целом на какие-либо действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.
Цели регулирования рынка ценных бумаг:
поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций и преступников вообще;
обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается.
Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:
создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработку законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;
отбор профессиональных участников рынка. Современный рынок ценных бумаг, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников. Однако не любое лицо или организация может занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими организациями или органами;
контроль за соблюдением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка. Этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;
систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка. Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это регулирование со стороны общественных органов власти.
Система государственного регулирования рынка включает государственные и иные нормативные акты; государственные органы регулирования и контроля.
6.2. Государственное управление рынком
Государственное управление рынком имеет следующие формы:
прямое (административное);
косвенное (экономическое).
Прямое (административное) управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:
установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;
регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;
лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;
поддержания правопорядка на рынке.
Министерство финансов Российской Федерации:
регулирует выпуск государственных ценных бумаг, включая ценные бумаги субъектов Федерации и органов местного самоуправления;
устанавливает правила бухгалтерского учета операций с ценными бумагами;
осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и т.п.
Центральный банк Российской Федерации — федеральный орган, который:
действует на основании закона;
регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций;
регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей;
устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций;
регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами (в том числе депозитариев);
контролирует экспорт и импорт капитала.
Федеральная антимонопольная служба РФ устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.
Рынок ценных бумаг может эффективно выполнять свои функции, если он защищен от финансовых махинаций и недобросовестной конкуренции. В связи с этим отечественное законодательство устанавливает ряд требований к осуществлению деятельности на РЦБ.
Российский рынок ценных бумаг регулируется гражданским правом посредством совокупности общеобязательных правовых актов, издаваемых органами государственной власти в установленной форме с соблюдением определенной процедуры — законодательства РФ.
Акты гражданского законодательства образуют иерархическую систему. На верхнем уровне находится Конституция РФ. Остальные акты законодательства не должны ей противоречить. В Конституции определены пределы полномочий субъектов РФ, в рамках которых они могут принимать собственные законодательные акты, а также полномочия Российской Федерации. Гражданское законодательство отнесено к ведению федеральных органов государственной власти, т.е. в своей основе едино на всей территории РФ.
Собственно гражданское законодательство имеет в качестве фундамента Гражданский кодекс, в котором описаны основные понятия и их взаимоотношения, остальные законы и другие правовые акты, регулирующие гражданские правовые отношения, не должны ему противоречить.
Следующий уровень составляют законы РФ, например, Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон «Об акционерных обществах» и другие. Конституция, кодексы и законы относятся к законодательным актам. Однако законодательство ими не ограничивается: существует множество иных актов законодательства или подзаконных актов. Рассмотрим вкратце некоторые из них.
6.3. Комментарии к Федеральному закону «О рынке ценных бумаг»
Федеральным законом от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента (ст. 1). Для ФЗ «О рынке ценных бумаг» характерны следующие основные моменты.
Преемственность — учитываются практика российского рынка ценных бумаг 1990—1996 гг. и изданные за это время государственными органами исполнительной власти нормативные акты.
Непротиворечивость закона другим законодательным актам, например, Гражданскому кодексу.
Признание смешанной модели фондового рынка, где действуют как коммерческие банки, так и небанковские инвестиционные институты (профессиональные участники рынка ценных бумаг).
Сочетание либеральных принципов организации рынка с усилением государственного надзора за ним, единство государственного регулирования рынка ценных бумаг.
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» — комплексный законодательный акт, который регулирует рынок ценных бумаг как в целом, так и его отдельные сегменты.
Основные достоинства закона.
Четкое определение порядка деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, который распространяется и на банки; установлены общие «правила игры».
Информационное обслуживание рынка ценных бумаг:
законодательно определены перечень информации и порядок ее раскрытия для различных участников фондового рынка;
введены ограничения по рекламе;
запрещены сделки с использованием служебной информации.
Важно отметить, что система раскрытия информации ориентирована на пользователя (а не на других участников системы раскрытия), выражает возможности для любого пользователя нахождения конкретной информации и доступа к ней в регламентированное время. Раскрытие информации (гласность) лежит в основе общественного и рыночного регулирования и обеспечивает общественную и рыночную стабильность.
Разграничение сферы регулирования фондового рынка между различными регуляторами: Федеральная служба по финансовым рынкам регулирует рынок корпоративных ценных бумаг, институциональных инвесторов и профессиональных участников фондового рынка; Министерство финансов РФ и Банк России регулируют рынок государственных ценных бумаг. Наряду с государственным регулированием рынка ценных бумаг, важнейшую роль играет саморегулирование организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, что является новацией в условиях России.
В Разделе II определены профессиональные участники РЦБ, в частности:
брокерская деятельность (ст. 3);
дилерская деятельность (ст. 4);
деятельность по управлению ценными бумагами (ст. 5) и по определению взаимных обязательств (клиринг).
Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана сформировать спецфонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами (ст. 6).
Депозитарная деятельность — оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги (ст. 7).
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг — сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных (ст. 8). Реестр — список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.
Деятельность по организации торговли (ст. 9). Организатор торговли обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:
правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;
правила заключения и сверки сделок;
порядок исполнения сделок;
список ценных бумаг, допущенных к торгам и пр.
Глава 3. Фондовая биржа — организатор торговли на РЦБ в форме некоммерческого партнерства или АО; организует торговлю только между членами биржи (ст. 12). Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники РЦБ. Она обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению, и результатах торговой сессии (ст. 13).
Раздел III «Об эмиссионных ценных бумагах». Предусмотрен выпуск в одной из следующих форм:
именные, как правило, в бездокументарной форме;
на предъявителя в документарной форме с выдачей сертификата (ст. 16).
Глава 5. Эмиссия ценных бумаг включает следующие этапы:
принятие решения о выпуске;
регистрация выпуска;
изготовление сертификата при документарной форме;
размещение бумаг и регистрация отчета об итогах выпуска (ст. 19).
В случае открытой (публичной) эмиссии, требующей регистрации проспекта эмиссии, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии (ст. 23).
Раздел IV «Информационное обеспечение рынка ценных бумаг». Под раскрытием информации понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам, независимо от целей ее получения (ст. 30).
Глава 8 «Об использовании служебной информации на рынке ценных бумаг». К служебной информации относится любая, не являющаяся общедоступной, информация об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах. Лица, обладающие такой информацией, получают привилегированное положение (ст. 31). Такие лица не имеют права использовать эту информацию для заключения сделок (ст. 33).
Раздел V «Регулирование рынка ценных бумаг». Регулирование рынка ценных бумаг:
установление обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников;
регистрация выпусков и проспектов эмиссии, контроль за соблюдением условий;
лицензирование деятельности профучастников;
создание системы защиты прав владельцев и контроль за соблюдением их прав эмитентами и профучастниками рынка ценных бумаг;
запрещение и пресечение деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке без лицензии (ст. 38).
Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:
1) лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг;
2) лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра;
3) лицензией фондовой биржи (ст. 39).
Глава 12. Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг — федеральный орган исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профучастников. Его полномочия не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов РФ. Функции федерального органа:
разработка основных направлений развития рынка;
разработка стандартов эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии;
разработка требования к правилам осуществления профдеятельности с ценными бумагами;
устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра;
обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профучастниках РЦБ и др. (ст. 42).
Постановление Правительства РФ «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам»
Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), являвшаяся федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг согласно Указу Президента России В.В. Путина № 314 от 9 марта 2004 г., упразднена. Тем же Указом Президента России создана Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Согласно Постановлению Правительства РФ от 30 июня 2004 г. № 317 «Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам» Федеральная служба по финансовым рынкам является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). Федеральная служба по финансовым рынкам находится в ведении Правительства РФ.
В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 9 марта 2004 г. № 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» Правительство Российской Федерации постановляет:
Установить, что Федеральная служба по финансовым рынкам является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках, и находится в ведении Правительства Российской Федерации.
Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет свою деятельность непосредственно и через свои территориальные органы.
Передать Федеральной службе по финансовым рынкам территориальные органы упраздняемой Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.
Основными функциями Федеральной службы по финансовым рынкам являются:
а) осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;
б) обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации;
в) осуществление в рамках установленных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации функций по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж.
Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет:
обобщение практики применения законодательства РФ в сфере своей компетенции и внесение в Правительство предложений о его совершенствовании;
разработку в установленном порядке проектов законодательных и иных нормативных правовых актов;
организацию исследований по вопросам развития финансовых рынков.
6.4.Российские саморегулируемые организации
Саморегулируемые организации — это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий, поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.
Количество и направленность саморегулируемых организаций должны устанавливаться государством, так как один и тот же предмет саморегулирования не может регулироваться сразу двумя или более однотипными органами.
Права саморегулируемой организации:
разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке;
осуществление профессиональной подготовки кадров, установление требований к участникам рынка, обязательных для работы на данном рынке;
контроль за соблюдением участниками рынка установленных правил и нормативов;
информационная деятельность на рынке;
обеспечение связи и представительства (защиты) интересов участников рынка в государственных органах управления.
Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг с целью обеспечения защиты деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.
Саморегулируемая организация не только устанавливает обязательные для своих членов правила профессиональной деятельности, стандарты проведения операций с ценными бумагами, но и осуществляет контроль за их соблюдением. Организация приобретает статус саморегулируемой на основе лицензии, выдаваемой ФСФР. Саморегулируемая организация обязана регулярно представлять в ФСФР отчеты о своей деятельности.
По российским правовым нормам саморегулируемые организации могут принимать форму:
ассоциаций;
профессиональных союзов;
профессиональных общественных организаций.
Функции саморегулируемой организации:
саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг;
поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка кадров для рынка ценных бумаг;
отстаивание своих интересов на рынке и перед государством.
Саморегулируемыми организациями обычно являются организаторы рынка ценных бумаг (биржи или их союзы), объединения других групп профессиональных участников рынка ценных бумаг, что находит отражение в их названиях. Примерами саморегулируемых организаций, имеющих отношение к российскому рынку ценных бумаг, являются Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), Национальная ассоциация участников рынка государственных ценных бумаг (НАУРАГ), образованная в 1996 г., Ассоциация валютных бирж России, образованная в 1995 г., и др.
Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) — это некоммерческая организация, объединяющая около 950 профессиональных участников рынка ценных бумаг и лицензированная ФСФР как саморегулируемая организация. Она несет обязательства по контролю за деятельностью брокеров и дилеров, являющихся членами ассоциации, по сбору и передаче ФСФР информации от брокеров и дилеров, не являющихся ее членами, но имеющих лицензии ФСФР, а также по сбору и оценке заявок на получение лицензий ФСФР. Основными функциями и направлениями деятельности НАУФОР являются:
разработка правил и стандартов профессиональной деятельности членов ассоциации;
контроль за соблюдением своими членами правил и стандартов ассоциации, а также норм законодательства;
разрешение споров между членами и разработка кодекса профессиональной этики;
консультирование по вопросам законодательства, касающегося выпуска ценных бумаг;
содействие в разъяснении членам новых законодательных актов;
профессиональная подготовка членов ассоциации и проведение для них семинаров.
НАУФОР проводит регулярные инспекции и проверки своих членов в целях обеспечения неукоснительного соблюдения установленных в ассоциации стандартов профессиональной деятельности. Дисциплинарный комитет НАУФОР рассматривает случаи нарушения членами ассоциации кодекса профессиональной этики и располагает полномочиями вводить против нарушителей санкции, включая штрафы и лишение лицензии брокера или дилера.
Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) — это профессиональная ассоциация, контролирующая и поддерживающая участников рынка капитала, занятых в сфере администрирования и учета ценных бумаг. Это саморегулируемая организация, контроль и регулирование деятельности которой осуществляет ФСФР. ПАРТАД является некоммерческой организацией и объединяет около 240 членов (140 регистраторов и 100 депозитариев).
Будучи саморегулируемой организацией, ПАРТАД инспектирует и проверяет своих членов, сообщает о нарушениях уставных документов компаний и стандартов профессиональной деятельности ассоциации. В ПАРТАД действует дисциплинарный комитет, и в случае выявления серьезных нарушений ассоциация рекомендует ФСФР аннулировать лицензии ее членов. ПАРТАД изучает заявки на получение лицензии до передачи их на рассмотрение в ФСФР. Помимо выполнения регулирующих функций, ПАРТАД предоставляет своим членам следующие услуги:
разрабатывает и внедряет стандарты деятельности своих членов;
оказывает содействие в разработке нормативно-правовых актов;
консультирует своих членов по вопросам применения законодательства;
публикует ежеквартальный рейтинг регистраторов;
готовит персонал регистраторов и экзаменует должностных лиц на право получения квалификационных аттестатов.
|
