Инвестиции
Снижение темпов прироста инвестиций в основной капитал июне-августе 2008 г. стало наиболее тревожной тенденцией макроэкономической динамики в текущем году. Текущая модель экономического развития является крайне чувствительной к замедлению инвестиционной активности. Это тем более важно в условиях нарастания инфраструктурных ограничений и исчерпания резервов незагруженных мощностей в промышленности.
Темпы прироста инвестиций в основной капитал к аналогичному периоду 2007 г. поступательно снижаются с 13.5% в мае текущего года до 7.9% в августе.
Как уже отмечалось выше, это стало следствием как мирового финансового кризиса, так и некоторых решений экономических властей. Дальнейшая динамика инвестиций будет во многом связана с преодолением кризиса ликвидности в банковском секторе. Кроме того, некоторый оптимизм внушает тот факт, что в российской экономике большая часть инвестиций финансируется из собственных средств предприятий. Этот фактор, свидетельствующий о несовершенстве российской финансовой системы, в данном случае может сыграть положительную роль. Отчетность компаний пока не демонстрирует значимого снижения финансовых показателей. Следовательно, ресурс для инвестирования все еще имеется. Его использование в значительной степени будет связано с оценками перспектив российской экономики со стороны бизнеса. В этой связи крайне важную роль будет играть позиция государства. Именно государство своими действиями по преодолению финансовых последствий мирового кризиса и сохранением инвестиционных программ способно успокоить возникший кризис недоверия к возможностям российской экономики.
Пока еще сохраняется надежда на то, что дальнейшего замедления инвестиционной активности удастся избежать.
Прогноз
Прогнозная динамика инвестиций в модели QUMMIR традиционно привязана к динамике ВВП и объемам вводов жилья, задаваемых экзогенно. При этом, в базовом сценарии пока сохранилась достаточно оптимистическая гипотеза роста вводов жилья в 2008г., предполагающая доведение общей их величины за год до 71 млн. кв. м. Мы пока не пересматриваем данный показатель, так как считаем, что в конце года может произойти существенное увеличение ввода жилых домов за счет незавершенного строительства.
Таким образом, итоговая оценка прироста инвестиций в основной капитал за 2008 г. (17.6%) может быть скорректирована в меньшую сторону, как вследствие финансового кризиса, так и за счет снижения темпов роста в строительстве. Тем не менее, это не отменяет общего понижательного тренда инвестиций в основной капитал в 2008-2012 гг.
Доля накопления в ВВП возрастает с 21.7% в 2008 г. до 27.2% в 2012 г.
В тоже время необходимо отметить, что если отмеченные выше негативные тенденции в инвестиционной сфере не изменятся, то уже в следующем выпуске бюллетеня все показатели роста в среднесрочной перспективе могут быть пересмотрены в сторону понижения.
Внешняя торговля и платежный баланс
Темпы роста внешней торговли остаются значительными. Согласно статистике Центрального банка за семь месяцев 2008 г. импорт увеличился на 42.3 % по сравнению с январем-июлем 2007 г. и достиг 163.6 млрд. долл. За аналогичный период экспорт составил 285.8 млрд. долл., увеличившись на 54.2 %. Положительное сальдо торгового баланса в январе-июле выросло на 73.5 % по сравнению с соответствующим периодом 2007 г. до 122.1 млрд. дол. Основное влияние на динамику российской внешней торговли оказала ситуация на мировых товарных рынках. В январе-июле 2008 г. по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года прирост экспортных цен на нефть составил 74.6 %. При анализе физических объемов экспорта можно отметить, что из энергетических ресурсов наиболее существенно увеличился вывоз природного газа (на 12.8 %). На этом фоне экспорт нефти уменьшился на 6.3 %. Из продукции обрабатывающей промышленности стоит отметить рост в январе-июне 2008 экспорта автомобилей на 19.2 %, тракторов – на 18.9 %, станков – на 10.4 %. Однако, несмотря на эти цифры, ситуация с торговлей энергоресурсами все еще остается определяющим фактором для динамики экспорта. Поэтому текущая нестабильность на мировых рынках может оказать корректирующее воздействие на оценку суммарного экспорта в текущем году. В структуре российского импорта продолжает увеличиваться доля инвестиционных товаров, в то время как доля потребительских товаров и товаров промежуточного спроса (сырье и материалы) уменьшается. В январе-июле текущего года в структуре российского экспорта по нашим оценкам инвестиционные товары составляли 31.1 %, потребительские товары – 41.2 %, товары промежуточного производства – 27.8 %. Состояние платежного баланса России определяют две основных тенденции. Во-первых, высокие цены на энергоносители определяют рост положительного сальдо торгового баланса. Во-вторых, неустойчивость на мировых фондовых рынках и конфликт на Кавказе привели к существенному оттоку финансовых ресурсов из России. По различным оценкам отток капитала в августе-сентябре 2008 г. составил от 15 до 40 млрд. долл. Более подробно анализировать сложившуюся ситуацию можно будет после выхода статистики платежного баланса за третий квартал 2008 г.
Прогноз
События, происходившие в конце лета-начале осени 2008 г. на мировых финансовых рынках, стали одной из причин снижения оценки чистого притока капитала в текущем году. В результате оттока средств с фондового рынка и сокращения заимствований банков нефинансовых предприятий за рубежом чистый приток капитала в 2008 г. по нашим расчетам может составить 44 млрд. долл. (предыдущая оценка 60 млрд. долл.).
В соответствии со сценарием цены на нефть марки Brent в период 2008-2012 гг. возрастают с уровня в 110 долл./барр. до 120 долл./барр. Объемы экспорта сырой нефти возрастают с 243.5 млн. т. в 2008 г. до 261.3 млн. т. в 2012 г. Экспорт природного газа увеличивается с 200.9 млрд. м3 в 2008 г. до 238.7 млрд. м3 в 2012 г.
Объем экспорта товаров может возрасти с уровня 476 млрд. долл. в 2008 г. до 642 млрд. долл. в 2012 г. В стоимостной структуре экспорта сокращается доля нефти (с 34.8% в 2008 г. до 31% в 2012 г.), снижается доля нефтепродуктов (с 16% в 2008 г. до 13.3% в 2012 г.). Одновременно с этим увеличивается доля экспорта неэнергетических товаров (с 33.6% в 2008 г. до 40.4% в 2012 г.).
В соответствии с результатами прогнозных расчетов, импорт товаров возрастает с 293 млрд. долл. в 2008 г. до 561 млрд. долл. Некоторое замедление темпов прироста инвестиций в основной капитал приводит к увеличению в стоимостном объеме импорта доли товаров потребительского назначения с 41.2 % в 2008 г. до 44.8% в 2012 г. Доля инвестиционного импорта к 2012 г. возрастает до 32.2%. Одновременно с этим происходит некоторое снижение доли прочего импорта с 27.8% в 2008 г. до 23.1% в 2012 г.
Чистый экспорт сокращается с уровня в 183 млрд. долл. в 2008 г. до 80 млрд. долл. в 2012 г.
Динамика экспорта и импорта, млн. долл. США
Pexusd – экспорт товаров, Pim – импорт товаров
Счет текущих операций платежного баланса на фоне положительного сальдо по внешней торговле в 2008 г. демонстрирует рекордный объем в 109.7 млрд. долл. Затем в 2009-2012 гг. он сокращается на фоне снижения показателей чистого экспорта и увеличения отрицательного сальдо по балансу услуг и инвестиционных доходов. В 2012 г. баланс по счету текущих операций становиться отрицательным, составляя –9.1 млрд. долл. Это означает, что уже в этом году российская экономика столкнется с острой необходимостью компенсировать дефицит свободных валютных средств либо за счет увеличения зарубежных заимствований, либо за счет сокращения валютных резервов государства.
Несмотря на текущую ситуацию на мировых финансовых рынках, мы исходим из того, что наиболее чувствительные последствия нестабильности будут преодолены в течение 2008-2009 гг. Таким образом, мы считаем, что в дальнейшем российские банки и бизнес смогут получать необходимый объем финансов из-за рубежа. Это тем более важно в условиях сокращения положительного сальдо по счету текущих операций платежного баланса. Так, прирост обязательств банковского сектора оценивается в 41 млрд. долл. в 2008 г. и в дальнейшем возрастает до 82 млрд. долл. в 2012 г. В нефинансовом секторе рост обязательств составляет 92 млрд. долл. в 2008 г., а затем увеличивается до 138 млрд. долл. в 2012 г.
Что касается зарубежных активов российской экономики, то после некоторого замедления их прироста в 2008 г. до 42 млрд. долл., их прирост достигнет к 2012 г. объема в 80 млрд. долл.
|
