Y
Y0
Y1
График 1.5. Монетарная экспансия приводит к росту равновесного продукта и снижению нормы процента. Последнее в перспективе, при прочих равных условиях, может стимулировать увеличение величины требуемого основного капитала.
1.2.5. Связь между величиной требуемого основного капитала и инвестициями в основной капитал
Пусть К–1 – величина основного капитала на конец предшествующего периода, К* - как и ранее, величина требуемого основного капитала.
В модели гибкого акселератора реализуется положение о постепенном переходе от величины имеющегося основного капитала к требуемому его объему. В конце данного периода фирма хочет иметь величину основного капитала K, которая увеличивается по сравнению с имеющейся на величину *(K* - K-1), где - некоторое неотрицательное число. В итоге мы определяем величину основного капитала на конец данного периода следующим образом.
В
еличина инвестиций в основной капитал из соотношения (1.13) определяется следующим образом.
Из соотношений (1.10) и (1.14) следует.
С
учетом фактора инвестиционного лага уравнение (1.15) может быть записано более сложным образом (см. соотношения (1.11)).
1.2.6. Модель акселератора инвестиций в основной капитал.
В
макроэкономической теории используется так называемая модель акселератора, которая связывает величину требуемого основного капитала с объемом валового национального продукта.
где - отношение величины требуемого капитала к валовому национальному продукту.
И
спользуя соотношения (1.14) и (1.17) в условиях предположения о том, что переход от имеющейся величины основного капитала K-1 к требуемой величине K* происходит в течение одного периода (года), то есть = 1, мы получаем следующее выражение.
Из соотношения (1.18) видно, что в соответствии с моделью акселератора динамика инвестиций определяется динамикой прироста валового национального продукта. При его положительном приросте инвестиции растут, при отрицательном приросте продукта инвестиции в основной капитал уменьшаются. Следовательно, циклический характер поведения инвестиций в основной капитал объясняется цикличностью в изменении продукта. Отметим, что такая связь важна, но в объяснении взаимосвязи динамики продукта и инвестиций в основной капитал существуют и другие подходы. В частности, целый ряд экономистов считает, что в основе инвестиционного цикла лежат волны массовой замены основного капитала в связи с его физическим и моральным износом (см., например, работу А.П. Ермилова [9]).
1.2.7. Расчет окупаемости инвестиций по приведенным (дисконтированным) затратам.
В макроэкономическом анализе инвестиций существенную роль играет вариация нормы процента в экономике. Для понимания механизма воздействия нормы процента на динамику инвестиций на национальном уровне представляется полезным понять влияние процентной ставки на инвестиции на микроэкономическом уровне. В связи с этим обратимся к основам теории дисконтирования.
Пусть мы имеем облигацию с номиналом Рс, Qс – процент или купонный доход, который приносит эта облигация, а r – норма процента.
r = 100% * Qс/Рс
Предположим, что Qс = 10 и Рс = 100. Тогда r = Qс/ Рс*100 = 10/100*100 = 10%. В нашем примере известно, что через год облигация с номиналом 100 руб. принесет 10 руб. дохода и ее владелец будет иметь активы равные 110 руб. Следовательно, для получения одного рубля в конце года в начале года необходимо затратить примерно 0,91 руб. (100/110 = 0,91). Или, в общем виде можно записать.
Сумма, которую владелец облигации будет иметь в виде дохода через год, приведенная (или продисконтированная) к началу года, определяется следующим образом.
где РDV – сумма приведенного (продисконтированного) дохода.
В нашем примере PDV = 10*0,91 = 9,1 руб.
Рассмотрим более общий случай, когда облигация приносит через год доход Q1 (момент времени t=1), а еще через год (момент времени t=2) доход Q2 (см. рисунок ниже).
Q1
Q2
 
t=0 t=1 t=2
Для этого случая приведенный к начальному моменту времени доход будет определен следующим образом. Доход Q2 должен быть продисконтирован дважды. Если бы Q2 был получен в момент времени t = 1, то приведенный доход был бы рассчитан следующим образом.
Но величина Q2 будет получена еще через год, отстоящий от момента времени t=1. Следовательно, PDV2 должна быть продисконтирована еще раз.
Доход Q1 приводится (дисконтируется) к моменту времени t = 0 способом, который определен в соотношении (2.16). В результате, суммарный приведенный доход PDV определяется как следующая сумма.
В более общем случае, пусть облигация приносит доход Q1 через год, доход Q2 через два года и т.д., доход Qn через n лет. Тогда приведенный к началу первого года доход определяется следующим образом.
К
аждая компания, планируя свое производство на будущее, соотносит свои затраты и результаты, приводя их к единому моменту времени с использованием определенной нормы процента. Поскольку процесс производства основного капитала длится несколько лет, постольку изменение нормы процента особенно сильно влияет на динамику именно этой части инвестиций. Совокупность решений компаний формирует общую величину инвестиций в экономике и существенным образом влияет на агрегированный спрос. Следовательно, прежде всего через спрос на инвестиционные товары, норма процента оказывает заметное воздействие на динамику агрегированного спроса и производства.
1.2.8. q – теория инвестиций Джеймса Тобина.
О
братимся к так называемой q–теории инвестиций, предложенной Джеймсом Тобином ([10]). В данном теоретическом построении предпринимается попытка установить связь между стоимостью компании на рынке ценных бумаг (фондовом рынке) и разницей между наличным капиталом K и требуемым для будущего периода капиталом K*+1.
Величина q есть отношение цены компании на фондовом рынке к ее восстановительной цене или, как принято говорит в российской экономической литературе, к восстановительной стоимости. Цена компании на фондовом рынке представляет собой сумму денег, которую покупатели готовы заплатить в определенный момент времени за все акции данной компании. Восстановительная стоимость компании или, точнее, восстановительная стоимость капитала компании представляет собой затраты на приобретение на рынке товаров аналогичных зданий, сооружений, машин, оборудования и нематериальных активов, которые равны по производственным возможностям основному капиталу компании. Например, если цена всех акций компании на фондовом рынке равна 2 млрд. руб., а основной капитал, равный по производственным возможностям основному капиталу компании, можно приобрести на рынке товаров за 1 млрд. руб., величина q будет равна двум (q = 2млрд. руб./ 1 млрд. руб. = 2).
В соответствии с q – теорией считается, что, если q>1, то требуемый для будущего периода капитал больше имеющегося (K*+1>K). Инвестиции в развитие данной компании должны быть значительными. Если q<1, то требуемый капитал для будущего периода должен быть меньше имеющегося (K*+1<K). В этом случае инвестиции в развитие компании должны быть незначительными и обеспечивать, например, простое или даже суженное воспроизводство основного капитала компании.
Предположим для простоты анализа, что затраты предприятия равны амортизации основного капитала. Тогда общая сумма прибыли, получаемой на единицу капитала, равна MPK – d, где MPK – предельная производительность капитала показывающая, насколько увеличивается продукт при росте капитала на единицу, d – удельная амортизация или затраты основного капитала на единицу производимой продукции (для простоты они равны у нас всем производственным затратам). Пусть MPK, d, r = const, то есть не меняются во времени. Любой инвестор сравнивает получаемую прибыль на единицу вложенного капитала с нормой процента, то есть с тем доходом, который он мог бы получить если бы вложил ту же сумму, например, на депозит в банке. Следовательно, в данном случае величина q может быть определена иным образом:
Ясно, что q>1, если MPK<r+d и q<1, если MPK<r+d. Если MPK = r+d и q=1, то основной капитал, имеющийся в настоящее время, равен требуемому K=K*. Если MPK>r+d, то K<K* и если MPK <r+d, то K>K*.
Следовательно, q – теория Джеймса Тобина представляет фондовый рынок в качестве индикатора, показывающего, необходимо ли увеличивать имеющийся основной капитал. Когда q>1, то есть цена единицы капитала на фондовом рынке выше стоимости приобретения единицы этого капитала на рынке товаров, то имеющаяся величина основного капитала. должна быть увеличена до требуемого значения K*. Если q<1, то фондовый рынок свидетельствует о необходимости перехода к более низкому уровню капитала (K*<K).
Для отдельных фирм подтверждена зависимость колебаний величины q и инвестиций. Исследования по экономике США показали, что существует зависимость между усредненным для экономики в целом значением показателя q и общим уровнем инвестиций. Однако, эта зависимость слаба. Следовательно, показатель q не может быть использован для объяснения инвестиционных циклов в экономике. Однако, снижение или рост показателя q говорит о тенденциях инвестиций к росту или снижению, а, следовательно, о росте или снижении значительной части совокупного спроса в экономике. Кроме того, показатель q характеризует связь между рынком реальных инвестиций (а, следовательно, и агрегированным спросом) и финансовым рынком, прежде всего рынком корпоративных ценных бумаг. Последние два отмеченных обстоятельства описывают значение показателя q для макроэкономического анализа.
Основные выводы из проделанного в данном разделе анализа сводятся к следующему.
Инвестиции являются существенным элементом совокупного спроса в любой стране. Деловой цикл валового национального продукта в существенной степени определяется динамикой инвестиций.
В макроэкономике принято выделять три основные составляющие инвестиций:
инвестиции в основной капитал;
инвестиции в запасы;
инвестиции в жилищное строительство.
Существенным фактором, определяющим объем инвестиций в основной капитал, является скорость, с которой фирмы переходят от имеющегося основного капитала к его требуемой величине. Период времени, отделяющий момент начала создания основного капитала от момента получения эффекта от его введение в действие, определяется как инвестиционный лаг. В связи с существованием инвестиционного лага, объем требуемого основного капитала в экономике в целом находится в положительной зависимости не только от величины продукта общества в данном году, но и от его величины в последующие годы. Одновременно требуемый основной капитал находится в обратной зависимости от величины издержек использования капитала.
В Российской экономической литературе инвестиции в основной капитал структурируются двояким образом:
а) рассматривается технологическая структура, понимаемая как соотношение долей инвестиций в машины и оборудование, инвестиций в здания, сооружения в сумме с прочими инвестициями в их общем объеме;
б) анализируется воспроизводственная структура, которая теоретически правильно должна быть определена как соотношение инвестиций на простое и расширенное воспроизводство основного капитала в их общем объеме.
Издержки использования капитала тем выше, чем выше реальная норма процента и норма амортизации. Налогообложение так же оказывает влияние на издержки использования капитала: чем выше инвестиционная налоговая скидка, тем они ниже и, следовательно, выше стимулы к инвестициям.
Инвестиции в основной капитал оказывают воздействие на величину валового национального продукта с определенным запаздыванием, значение которого определяется инвестиционным лагом.
На практике при принятии решений об инвестициях экономические субъекты используют расчет окупаемости инвестиций, приводя (дисконтируя) затраты и результаты к единому моменту времени. Использование метода дисконтирования особенно наглядно демонстрирует зависимость динамики инвестиций от величины нормы процента в экономике.
|
