Тема 3 «Участники и институты фондового рынка»
Участники фондового рынка
Все участники фондового рынка делятся на четыре категории:
1. Профессиональные участники фондового рынка (или посредники);
2. Эмитенты ценных бумаг (российские компании, выпускающие акции);
3. Инвесторы (физ. и юр. лица, покупающие акции и другие бумаги на бирже);
4. Контролирующие инстанции (государственные органы в лице ФСФР, Центрального Банка РФ, Министерства Финансов России и др.).
Профессиональные участники рынка ценных бумаг - лица, осуществляющие свою деятельность на рынке цен ных бумаг по лицензии ФСФР.
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» призна ет профессиональной деятельностью и профессиональными участниками на рынке ценных бумаг следующие ее виды и участников:
брокерская деятельность, брокер;
дилерская деятельность, дилер;
деятельность по управлению ценными бумагами, уп равляющий;
деятельность по ведению реестра владельцев цен ных бумаг, регистратор (держатель реестра);
деятельность по определению взаимных обязательств
(клиринг), клиринговая организация;
депозитарная деятельность, депозитарий;
- деятельность по организации торговли на рынке цен ных бумаг, организатор торговли, биржи.
Важнейшим участником фондового рынка является организатор торговли - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, под которой понимается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.
Обычно организатором торговли является фондовая биржа. Она образуется в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры и управляющие). Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов. Биржа изначально заинтересована в своевременных расчетах между брокерами, поэтому допускает их к торгам только после внесения обеспечения (денежных средств или ценных бумаг). Это гарантирует брокерам и их клиентам своевременные расчеты в полном объеме. Без денежного обеспечения или обеспечения ценными бумагами поручение брокера на бирже просто не исполняется. Так что риск несвоевременной поставки ценных бумаг или неуплаты за них денег на бирже равен нулю.
Коммерческие банки в качестве профессиональных участников могут работать при условии получения соот ветствующей лицензии на общих основаниях.
Андеррайтер - участник торговли ценными бумага ми новых выпусков. Он осуществляет гарантированное размещение ценных бумаг. Андеррайтинг -гарантиро ванное размещение ценных бумаг нового выпуска.
Эмитенты - лица, осуществляющие эмиссию ценных бумаг.
Инвесторы - лица, осуществляющие вложения (ин вестиции) в ценные бумаги.
Финансовый консультант на рынке ценных бумаг - юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществле ние брокерской и/или дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подго товке проспекта ценных бумаг.
Инвестиционные компании осуществляют организа цию выпуска ценных бумаг и выдачу гарантий по их раз мещению в пользу третьих лиц, а также куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет. Основная функция инвестиционной компании - андеррайтинг. Инвестиционные компании формируют свои ресурсы толь ко за счет собственных средств (средств учредителей) и эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых юридическим лицам.
Инвестиционные фонды выпускают акции с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложе ния от имени фонда в ценные бумаги, а также на банков ские счета и во вклады. Все риски, связанные с такими вложениями, относятся на владельцев (акционеров) это го фонда. Инвестиционные фонды могут работать со сред ствами населения и юридическими лицами и образуются в форме акционерного общества.
2. Институциональные инвесторы на фондовом рынке
Институциональные инвесторы - организации, кор порации и фонды, одной из основных функций и задач которых в соответствии с законодательством являются инвестиции в ценные бумаги.
На рисунке 1 приведены институциональные ин весторы. Они разделяются в мировой практике на финан совые институты, основная функция которых - деятель ность на финансовых рынках, и нефинансовые. К финан совым институтам относятся инвестиционные банки, универсальные и сберегательные банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, внутренние инвестиционные менеджеры в финансовых компаниях (напри мер, брокеры, обладающие соответствующей лицензией). К нефинансовым институтам относятся пенсионные фон ды (накопительные), которые сами не работают на фи нансовых рынках, и внутренние инвестиционные менед жеры в нефинансовых компаниях.
Институциональные инвесторы
Финансовые институты:
Инвестиционные банки
Универсальные и сберегательные банки
Инвестиционные компании
Инвестиционные фонды
Внутренние инвестиционные менеджеры
Нефинансовые институты:
Пенсионные фонды
Внутренние инвестиционные менеджеры
Рисунок 1 – Институциональные инвесторы
На рисунке 2 приведены внешние управляющие инвестиционные компании, которые необходимы для ком паний, не способных управлять финансовыми активами и не ставящих таких задач. Эти компании нанимают за комиссионные внешние управляющие инвестиционные компании для профессионального управления своими финансовыми активами.
Внешние управляющие инвестиционные компании
Связанные с банками
Независимые
Связанные с брокерами
Связанные со страховыми компаниями
Рисунок 2 – Виды внешних управляющих компаний
Инвестиционный банк - это кредитно-финансовый коммерческий институт, специализирующийся на опера циях с ценными бумагами с целью получения дохода. Другими словами, инвестиционный банк - это специализированный банк, основные операции и доходы кото рого связаны с ценными бумагами. Функционирует инве стиционный банк на основе законодательства и регули рующих нормативных актов.
Основные функции инвестиционного банка:
- финансовое посредничество на РЦБ;
- андеррайтинг - первичное размещение акций и об лигаций с целью получения дохода. Инвестицион ные банки способствуют получению финансовых ресурсов предприятиями и компаниями- эмитентами ценных бумаг
эмиссия ценных бумаг, в том числе по заданию клиентов;
торговля ценными бумагами на вторичном рынке.
При выполнении этой функции инвестиционные банки действуют как брокеры или дилеры;
повышение надежности РЦБ. Инвестиционные бан ки как инвестиционные институты обладают высо копрофессиональным персоналом, действуют в со ответствии с нормами права и регулирующего органа, в соответствии с правилами и этическими нормами фондового рынка в рамках системы госу дарственного надзора и являются наиболее надежными и компетентными профессиональными участ никами рынка ценных бумаг;
аккумулирование свободных средств у одних экономических агентов (например, у домохозяйств и физических лиц) и финансирование через операции с ценными бумагами других (фирмы);
финансовый консалтинг;
анализ и оценка инвестиционных проектов;
проведение арбитражных операций;
создание связанных с банком организаций - про фессиональных участников РЦБ;
создание синдикатов и консорциумов при реализа ции крупных эмиссий ценных бумаг по поручени ям клиентов. Как правило, в синдикатах и консорциумах доминируют один или несколько банков. Остальные выступают в роли посредников между крупными банками и инвесторами по продаже сред них и мелких партий ценных бумаг;
организация слияний и поглощений компаний;
управление ипотекой;
венчурное финансирование;
финансирование по заданию и е участием государства национальных проектов и перспективных отраслей экономики.
В различных странах инвестиционные банки функ ционируют в разных формах. В Германии созданы инве стиционные общества, аккумулирующие средства вклад чиков в трансформирующие их в портфеля ценных бу маг. Вкладчики получают сертификаты, по которым выплачиваются доходы. В Японии инвестиционные банки реализованы в форме траст-банков и городских бан ков. В Италии инвестиционные банки являются государственными банками или смешанными. Организационной формой инвестиционных банков в США в прошлом было партнерство. В настоящее время инвестиционные банки в США создаются и функционируют в форме акционер ного общества.
За посреднические операции с ценными бумагами банк получает комиссионные в виде разницы между ценой, оплачиваемой инвестором, и выручкой компании-эмитента.
Существуют инвестиционные банки и другого типа. Их главная функция - прямые инвестиции. Они создаются на акционерной основе, смешанной форме собственности (с участием государства и частных фирм, и лиц) и чисто государственной. Эти банки кредитуют предприятия и це левые социальные, высокотехнологические, инновацион ные и венчурные проекты. Инвестиционные банки этого типа (в частности, государственные банки Развития) при званы инициировать развитие перспективных или особо значимых отраслей экономики при участии и поддержке государства.
В зарубежной литературе между понятиями «инвести ционная компания» и «инвестиционный фонд» нет чет кого разделения. Взаимные фонды, закрытые инвести ционные компании и паевые фонды относят в американ ской литературе к различным типам инвестиционных компаний.
Инвестиционные компании (investment companies) - финансовые посредники, привлекающие денежные сред ства индивидуальных инвесторов и инвестирующие их в ценные бумаги или какие-либо иные активы.
Главная функция инвестиционных компаний в США - вовлечение в рыночный оборот, в экономику в качестве инвестиций сбережений населения и мелких предприни мателей. Этот механизм, наиболее отработанный в США, позволил сделать рынок ценных бумаг ведущей мировой державы основным источником финансирования эконо мики, а население - главным инвестором экономики, основным финансовым источником развития, берущим на себя часть рыночных рисков, но при существенной под держке и страховке со стороны государства.
Инвестиционные компании вкладывают привлеченные средства в достаточно широкий спектр ценных бумаг или иные виды активов.
Инвестиционные фонды в России в основном соответ ствуют в части функций зарубежным аналогам. Они выпускают акции с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги и депозиты. Все риски, связанные с такими вложениями, относятся на владельцев (акционеров) этого фонда. Инвестиционные фонды могут работать со средствами населения и образуются в форме акционерного общества.
Типы инвестиционных компаний (фондов) в США
В США существуют три типа инвестиционных компа ний: открытые фонды, закрытые фонды и паевые трасты.
Открытый фонд (open-end fund) имеет второе назва ние - взаимный фонд (в России принято первое назва ние).
Открытые фонды - инвестиционные фонды, выпус кающие и выкупающие свои акции по стоимости чистых активов.
Закрытые фонды выпускают и про дают акции, но обратно свои акции не выкупают. Их ак ционеры, желающие получить деньги вместо акций, дол жны продать их другим инвесторам. Акции фондов зак рытого типа обращаются на биржах. Их, как и любые другие обыкновенные акции, можно покупать и прода вать через брокеров.
Паевые инвестиционные трасты (unit investment trusts) представляют собой объединенные денежные сред ства, инвестируемые в портфель активов, состав которо го является фиксированным на протяжении всего срока действия фонда.
Паевые инвестиционные фонды выпускают фиксиро ванное количество паев, называемых паевыми сертифи катами (unit certificates). Как и акции открытых фон дов, они продаются и выкупаются обратно только самим фондом. Обычно паевые трасты инвестируют свои сред ства в облигации, но от закрытых и открытых фондов, тоже специализирующихся на инвестициях в облигации, отличаются рядом особенностей.
1. Облигации из портфеля паевых трастов не торгуют ся на РЦБ. Все облигации до их погашения эмитентом удерживает попечитель траста. Паевые трасты образуют ся спонсором - учредителем (обычно брокерской фир мой или основным подписчиком облигаций). Затем средства передаются в траст (доверительное управление). По печитель может продать ценную бумагу из портфеля только в случае значительного снижения ее кредитного рейтинга (увеличения риска). Это означает, что отсутству ет активное управление портфелем облигаций. И, соот ветственно, издержки управления паевым фондом намного ниже, чем издержки управления открытым или закры тым фондами".
2. У паевых трастов обычно имеется фиксированный срок жизни, которого (за исключением срочных фондов) нет у других фондов.
3. Инвестору паевого траста известна структура портфеля фонда. И он имеет право выбора и определенную уверенность в стабильности портфеля.
Основное отличие паевых трастов – они не нуждаются в активном управлении.
Контрольные вопросы:
Какие организации участвуют в брокерской деятельности?
Охарактеризуйте особенности дилерской деятельности.
Назовите принципиальные отличия брокерской и дилерской деятельности.
Выделите принципы взаимодействия участников процесса доверительного управления: учредителя траста, управляющего и выгодоприобретателя.
5. Перечислите функции депозитарной и регистрационной деятельности.
Содержание практического занятия
Тема 4 «Фондовая биржа»
1. Биржа как основной участник фондового рынка
Биржа – специализированный посредник, организующий торговлю ценными бумагами по определенным правилам.
Основные особенности биржевой торговли:
- Участники рынка видят заявки друг друга, но не видят, кем они выставлены;
- При вводе в биржевую систему встречных заявок (на бирже с автоматическим клирингом) сделка происходит автоматически;
- Непосредственно на биржевом рынке могут торговать только профессиональные участники рынка ценных бумаг, обладающие специальной лицензией.
Биржа - предприятие с правами юридического лица, участвующее в формировании оптового рынка товаров, сырья, продукции, ценных бумаг, валюты и др. путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых по устанавливаемым биржей правилам.
Биржи создают инфраструктуру рынка – это совокупность технологий, которые используются для заключения и исполнения сделок, которые реализуются в технических средствах, институтах, нормах и правилах.
Биржа выступает организатором торговли – создает условия для торговли: разрабатывает правила биржевой торговли, обеспечивает брокеров помещением, связью, осуществляет учет операций, определяет и предает гласности биржевые цены, содействует расчетам, разрабатывает стандартные контракты, ведет арбитражное разбирательство споров.
По объекту торговли биржи подразделяются на:
- товарные биржи, где осуществляется оптовая купля-продажа массовых, преимущественно сырьевых и сельскохозяйственных товаров,
- фондовые биржи, на которых происходит купля-продажа ценных бумаг (акции и облигации и др.)
- валютные биржи, на которых торгуют валютой;
- фьючерсные биржи, торгующие контрактами на базовые активы;
- универсальные биржи, на которых торговля идет разными видами биржевых товаров.
Фондовая биржа - организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.), основанный на определенных правилах, в том числе подлежащий и государственному регулированию.
Фондовая биржа мобилизует и перераспределяет временно свободные денежные средства между отраслями хозяйства и компаниями, устанавливает рыночную стоимость ценных бумаг.
Фондовая биржа обеспечивает надежность рынка и гарантию исполнения сделок путем введения строгих ограничений и постоянного мониторинга допущенных участников, а также компаний, чьи акции торгуются на биржах.
Именно на бирже в силу развитости технологий и совершенства регламента осуществление сделки по приобретению или продаже ценных бумаг сопряжено с минимумом временных и денежных затрат. Цена на бирже определяется благодаря двусторонней аукционной системе.
При заключении сделки на бирже участник торгов не видит своего контрагента по сделке. Биржа гарантирует исполнение его заявки по наилучшей существующей в данный момент цене. В этом основная суть биржевой торговли.
За свои услуги биржа взимает комиссионное вознаграждение с каждой сделки.
Основная задача фондовой биржи– создание условий и организация торговли ценными бумагами, клиринг сделок, поставка денег продавцам и бумаг покупателям по каждой конкретной сделке.
Для этого биржа должна иметь в своем составе:
- информационную систему, необходимую инвесторам для принятия торговых решений;
- торговую систему, необходимую для осуществления торговых сделок, где накапливаются заявки на покупку и на продажу, происходит их исполнение в случае совпадения цены, т.е. регистрация собственно сделок с различными инструментами и записями в соответствующие регистры учета;
- систему поставки товара;
- расчетную (клиринговую) палату, которая ведет учет денежных средств участников торгов, осуществляет поставку денег по каждой сделке продавцам бумаг и списывает денежные средства со счетов покупателей, осуществляет внешние и внутренние денежные переводы;
- депозитарный центр – система клиринга (взаимозачета сделок), которая регистрирует права собственности на ценные бумаги. Аналогично расчетной палате депозитарный центр ведет реестр учета ценных бумаг участников торгов, осуществляет поставку бумаг на счета покупателей, списывает бумаги со счетов продавцов, осуществляет клиринг ценных бумаг по результатам торгов в уполномоченных депозитариях.
Все эти операции производятся автоматически.
Автоматически производится и перерасчет всех позиций после осуществления каждой конкретной сделки с учетом комиссионного вознаграждения самой биржи. Это позволяет участникам торгов осуществлять в течение дня множество операций по своим счетам. В конце дня по результатам операций инвестора клиринговая палата даст информацию в депозитарий: сколько дополнительных бумаг каждого эмитента появилось у каждого конкретного инвестора, с чьего счета депо и сколько бумаг списать, на чей счет депо зачислить.
Другая важная задача биржи – обеспечение ликвидности торгуемых на ней инструментов.
Под ликвидностью подразумевают возможность продать или купить нужный актив на рынке, а это означает, что на рынке в достаточном количестве присутствуют покупатели и продавцы, а спреды (разница) между ценами покупки и продажи минимальны.
Биржа обеспечивает ликвидность каждой конкретной бумаги двумя путями: разумной тарифной политикой, что привлекает большое число частных инвесторов, и созданием института маркет -мейкеров.
Маркет-мейкер (MarketMaker) - это профессиональный участник торгов, который по соглашению с биржей обязан поддерживать разницу цен покупки-продажи финансовых инструментов в определенных границах на открытом рынке, путем выставления встречных котировок на покупку-продажу, обеспечивая цены акций на вторичном рынке.
Маркет-мейкер получает от биржи возможность совершения операций с акциями, которые он поддерживает, на льготных условиях (уменьшенные комиссии либо полное их отсутствие).
Главная функция фондовой биржи – обеспечить возможность инвесторам быстро и беспрепятственно совершать сделки с ценными бумагами.
Торги на фондовой бирже производятся лотами.
Лот – минимальный торговый объем по каждой акции. Размер лота зависит от конкретной биржи.
На ММВБ размер лота зависит от эмитента ценных бумаг.
Оплата и поставка ценных бумаг участниками сделки на бирже осуществляется через систему клиринга (взаимозачетов) и систему платежа.
Депозитарий биржи учитывает ценные бумаги продавцов, а денежные средства покупателей лежат в расчетной палате.
При заключении сделки депозитарий биржи одновременно передает бумаги покупателю, а денежные средства поступают со счета покупателя на счет продавца посредством соответствующих записей на счетах участников сделки.
Такая система называется системой поставки против платежа. Принцип поставки против платежа заключается в одновременном переводе денежных средств и поставки ценных бумаг.
Биржа осуществляет поставку против платежа в момент заключения сделки между контрагентами. Таким образом, инвестор в течение одного дня может проводить неограниченное количество операций.
При такой системе заключения сделок риск неоплаты или несвоевременной поставки ценных бумаг практически равен нулю.
Систему клиринга, или взаимозачетов, на бирже осуществляет расчетный банк, где все брокеры – члены данной биржи – открывают счета, по которым проводятся платежи за ценные бумаги.
Цель клиринга – установление и подтверждение параметров всех заключенных в торговой системе сделок.
Клиринг на бирже осуществляется непрерывно в течение всего времени торгов.
Фондовая биржа – это торговая площадка ценными бумагами, где встречаются и заключают сделки торговые посредники или агенты, которые работают в интересах своих клиентов.
В России фондовая биржа является профессиональным участником фондового рынка, осуществляющим на нем деятельность по организации торговли ценными бумагами.
Фондовая биржа не имеет права совмещать деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарно-расчетной.
Фондовые биржи в России, как и во многих странах мира, создаются в форме некоммерческих партнерств – организаций, целью которых не является получение прибыли.
Основная цель фондовой биржи – создание условий для осуществления коммерческой деятельности ее членами или другими участниками торгов.
Задача сотрудников биржи – обеспечивать ее нормальное функционирование.
Непосредственно выход на биржу имеют ее члены или члены определенной секции биржи.
2. Деятельность фондовых бирж
Деятельность фондовой биржи, как и всех других, регулируется государством через систему нормативных правовых актов, к которым относится так же гражданское законодательство. Однако основным правовым регулятивным актом здесь выступает Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 г. № 39 - ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Государственное регулирование включает различные мероприятия административного и экономического характера, определяющие в первую очередь организационную и управленческую структуры, порядок и принципы функционирования фондовых бирж и т.д.
Государственные органы вправе контролировать деятельность фондовых бирж на предмет выполнения правил и положений o порядке проведения торгов. Государство, как один из крупнейших эмитентов, и активный участник рынка ценных бумаг, заинтересовано в необходимых условиях обращения ценных бумаг, определении их рыночной стоимости, распространении надёжной информации o ценах на рынке ценных бумаг, обеспечении техникой биржевых залов, предоставлении биржам современных линий коммуникаций, вплоть до спутниковой связи.
Государственные органы контролируют финансовую деятельность фондовых бирж только на основе действующего законодательства. Фондовая биржа не вправе выступать в качестве инвестора, т.е. вкладывать средства в деятельность, не предусмотренную биржевым законодательством, выпускать ценные бумаги (за исключением собственных акций).
Членами фондовой биржи могут быть государственные, муниципальные предприятия, a также государственные исполнительные органы, владеющие имуществом. Одной из задач этих организаций является осуществление операций c акциями и другими ценными бумагами, в частности c облигациями, принадлежащими государству.
Допустимая финансовая деятельность фондовой биржи может осуществляться за счета:
- продажи акций самой биржи, дающих право стать членами биржи;
- регулярных взносов членов биржи;
- биржевых сборов от каждой сделки, осуществлённых на фондовой бирже;
- проведения экспертиз и реализации информации.
При этом государственным органам, которые регулируют деятельность фондовых бирж, необходима информация как o самих фондовых биржах, так и об их финансовых показателях.
Фондовая биржа является обособившейся разновидностью организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Соответственно, как и другие организаторы торговли на рынке ценных бумаг, фондовая биржа предоставляет участникам рынка услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Деятельность фондовых бирж осуществляется в соответствии с требованиями, предъявляемыми законодательством к организаторам торговли на рынке ценных бумаг. Между тем для получения статуса фондовой биржи организатор торговли на рынке ценных бумаг должен отвечать определенной совокупности дополнительных требований. Эти требования установлены Законом «О рынке ценных бумаг» и Положением о деятельности по организации торговли. На территории страны разрешается работать только тем фондовым биржам, которые получили лицензию. Для ее получения необходимо учитывать следующие требования:
во-первых, фондовая биржа должная быть юридическим лицом и действовать на рынке профессионально, т.е. ее деятельность как инвестиционного института должна быть исключительной;
во-вторых, в штате должны быть профессионалы, имеющие квалификационный аттестат специалиста по работе c ценными бумагами Минфина PФ.
Организаторы торговли на рынке ценных бумаг создают условия для торговли ценными бумагами. Участниками торгов у организатора торговли могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции через организатора торговли исключительно при посредничестве брокеров, являющихся профессиональными участниками торгов на бирже. К участию в торгах от имени участника торгов у организатора торговли допускаются только уполномоченные представители участника торгов, соответствующие квалификационным требованиям, установленным ФСФР России. Организатор торгов осуществляет регистрацию (аккредитацию) участников торгов и его клиентов. При регистрации (аккредитации) организатор торговли присваивает каждому участнику торгов и всем его клиентам коды на основании данных, полученных от участника торгов и/или клиринговой организации, и информирует об этом участников торгов. Организатор торговли обязан вести реестр участников торгов и работников участников торгов, допущенных к торгам от имени участников торгов, а также реестр клиентов участников торгов. К торгам у организатора торговли могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. Допуск ценных бумаг к торгам у организатора торговли осуществляется путем их включения в список ценных бумаг, допущенных к торгам.
Для получения статуса фондовой биржи юридическое лицо должно быть создано в одной из двух организационно-правовых форм - в форме некоммерческого партнерства или в форме акционерного общества. Разница между этими двумя организационно-правовыми формами существования фондовой биржи состоит в следующем: Фондовая биржа, функционирующая как некоммерческое партнерство, не имеет в качестве основной цели своей деятельности извлечение прибыли для ее распределения между учредителями и членами партнерства в качестве их доходов. Фондовая биржа, функционирующая в организационно-правовой форме акционерного общества, представляет собой организацию, деятельность которой направлена на извлечение прибыли. В этом случае прибыль, получаемая фондовой биржей, может быть распределена среди ее акционеров. В настоящее время в Российской Федерации действуют фондовые биржи, созданные как в форме некоммерческого партнерства, так и в форме акционерного общества. Наиболее известные биржи, функционирующие как некоммерческие партнерства, - НП «Фондовая биржа «Российская торговая система» и НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург». Наиболее известные биржи, функционирующие как акционерные общества, - ОАО «Фондовая биржа РТС» и ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа».
Фондовые биржи должны быть независимы от своих акционеров и членов. В частности, одному акционеру и его аффинированным лицам фондовой биржи, созданной в форме акционерного общества, не может принадлежать более процентов 20 акций каждой категории (типа). Вместе с тем уставом фондовой биржи могут быть установлены и более жесткие ограничения на участие в уставном капитале организации. Так, например, в Уставе ОАО «Фондовая биржа РТС» установлено, что одному акционеру биржи не может принадлежать более 10% акций. В случае превышения установленного ограничения количества акций биржи акционер, который имеет большее количество акций, превышающих установленное ограничение, обязан в течение десяти дней с даты, когда образовалось такое превышение, исполнить требование по ограничению количества акций, передав количество акций, превышающее установленное ограничение, иным лицам и (или) бирже. Одному члену фондовой биржи, созданной в форме некоммерческого партнерства, не может принадлежать 20 и более процентов голосов на общем собрании членов такой биржи. Таким образом, законодатель устанавливает ограничение на минимально необходимое количество акционеров или участников фондовой биржи в течение всего периода ее существования. Число акционеров или участников фондовой биржи должно быть не менее шести. Тем самым обеспечивается независимость фондовой биржи первоначально от учредителей, а затем от акционеров (в случае, если биржа создана в форме акционерного общества) и членов (в случае, если биржа создана в форме некоммерческого партнерства).
Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только юридические лица, которые в соответствии с законодательством Российской Федерации осуществляют брокерскую и/или дилерскую деятельность и/или деятельность по управлению ценными бумагами как профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов. Ограничений на участие юридических и физических лиц в уставном капитале фондовых бирж, созданных в форме акционерных обществ, законодательно не предусмотрено. Так, например, акционером ОАО «Фондовая биржа РТС» может быть любое юридическое или физическое лицо, ставшее собственником акций на законных основаниях. Вместе с тем фондовые биржи сами могут устанавливать ограничения на круг своих акционеров. Например, акционерами ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» могут быть только юридические лица.
Фондовая биржа не вправе совмещать свою деятельность с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Исключение составляет клиринговая деятельность, связанная с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов. Вместе с тем фондовая биржа вправе совмещать свою деятельность с некоторыми видами хозяйственной деятельности, которые не отнесены к видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Такими видами деятельности являются: деятельность валютной биржи, деятельность товарной биржи, клиринговая деятельность, связанная с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельность по распространению информации, издательская деятельность, а также деятельность по сдаче имущества в аренду. В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и/или товарной биржи и/или клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение. Не подлежит совмещению с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг деятельность специализированного регистратора. Других ограничений на совмещение видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг законодательство РФ не устанавливает.
В ст.13 Закона «О рынке ценных бумаг» определены основополагающие требования, предъявляемые к деятельности фондовых бирж.
Фондовая биржа должна утвердить и зарегистрировать в Службе Банка России по финансовым рынкам следующие документы:
1) правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже. В них должны быть описаны права и обязанности всех категорий участников торгов, требования к участникам торгов, порядок допуска, приостановления и прекращения допуска к участию в торгах, порядок регистрации (аккредитации) участников торгов и их клиентов, а также меры дисциплинарного воздействия на участников торгов при нарушении ими правил, установленных фондовой биржей;
2) правила проведения торгов. В них должны быть включены: правила заключения и сверки сделок (лимиты участников торгов, виды заявок, которые могут подаваться ими для совершения сделок, и порядок их подачи, изменения и отзыва, порядок формирования реестра заявок, содержание отчетов о сделках и порядок их предоставления участникам торгов); особенности проведения торгов ценной бумагой в первый день ее обращения через организатора торговли (в том числе порядок определения расчетной цены для целей определения отклонений цен, порядок определения предельных отклонений цен заявок по отношению к расчетной цене, цены открытия к расчетной цене и текущей цены к цене открытия); правила регистрации сделок, в том числе порядок ведения реестров объявленных заявок и совершенных сделок; порядок исполнения сделок; правила, ограничивающие манипулирование ценами; расписание предоставления услуг организатором торговли, в том числе время торгового дня; порядок мониторинга и контроля за сделками, совершаемыми на торгах фондовой биржи, за участниками торгов и эмитентами, в том числе порядок приостановления и возобновления торгов, включая основания и порядок принятия решений об их приостановлении и возобновлении, методика расчета технического индекса, порядок проведения проверок сделок, включая срочные и нестандартные сделки;
3) правила листинга/делистинга ценных бумаг и/или правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга (фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие совершению сделок с ценными бумагами). Спецификации срочных сделок (фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие совершению срочных сделок);
4) регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные документы. Все изменения и дополнения должны быть зарегистрированы в Службе Банка России по финансовым рынкам (ФСФР России). Порядок регистрации аналогичен порядку регистрации документов организаторов торговли, не имеющих статуса фондовой биржи (см. комментарий к ст. 9 Закона «О рынке ценных бумаг»).
В целях выявления и пресечения практики использования служебной информации, манипулирования ценами, фондовая биржа обязана осуществлять непрерывный контроль за всеми сделками, совершаемыми на организуемых ею торгах. Также биржа контролирует соблюдение участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативно-правовых актов Службы Банка России по финансовым рынкам (ФСФР России). Для этого фондовая биржа устанавливает процедуры осуществления мониторинга и контроля за соответствием ценной бумаги и ее эмитента установленным требованиям для включения и нахождения ценной бумаги в соответствующем котировальном списке, в том числе порядок и сроки представления эмитентами фондовой бирже необходимой информации и документов. Фондовая биржа обязана немедленно уведомлять эмитента о несоответствиях, выявленных при осуществлении мониторинга и контроля. Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже. Детально порядок осуществления контроля и мониторинга биржей регламентируется Положением о деятельности по организации торговли.
Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов. Фондовая биржа не гарантирует того, что вложения в ценные бумаги обязательно принесут доход. Фондовая биржа лишь гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточную и достоверную информацию для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Гласность и публичность торгов обеспечиваются путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий. Предоставляется и другая информация. Биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией, то есть находиться в одном положении. Подробно порядок раскрытия информации фондовой биржей регламентируется Положением о деятельности по организации торговли.
Фондовой бирже разрешено устанавливать размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги. В частности, фондовая биржа может взимать плату за листинг, за распространение информации о ценах, за продажу финансовой информации, за использование фондовых индексов, за использование технических систем биржи, за предоставление консультационных, методических и учебных услуг и т.д. Помимо того, доход бирж составляют членские взносы членов биржи. Денежные средства фондовых бирж могут инвестироваться с целью получения процентов и дивидендов. Также фондовой бирже разрешено устанавливать размер и порядок взимания штрафов за нарушение установленных ею правил. При этом фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов за совершение биржевых сделок.
Для того чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи она должна иметь эффективную организационную структуру. Требования к организационной структуре фондовой биржи установлены Положением о деятельности по организации торговли.
Фондовая биржа, являющаяся акционерным обществом, обязательно должна иметь совет директоров. При этом не менее одной трети членов совета директоров фондовой биржи должны отвечать следующим требованиям: не являться на момент избрания и в течение одного года, предшествующего избранию, должностными лицами или работниками фондовой биржи; не являться должностными лицами другого общества, в котором любое из должностных лиц фондовой биржи является членом комитета совета директоров по кадрам и вознаграждениям; не являться супругами, родителями, детьми, братьями и сестрами должностных лиц фондовой биржи; не являться аффилированными лицами фондовой биржи, за исключением члена совета директоров фондовой биржи; не являться сторонами по обязательствам с фондовой биржей, в соответствии с условиями которых они могут приобрести имущество (получить денежные средства), стоимость которого составляет 10 и более процентов совокупного годового дохода указанных лиц, кроме получения вознаграждения за участие в деятельности совета директоров фондовой биржи; не являться представителями государства.
Фондовая биржа должна иметь коллегиальный и единоличный орган управления, а также единоличный исполнительный орган управления. Фондовая биржа должна иметь биржевой совет. При наличии на фондовой бирже нескольких секций (торговых площадок, подразделений, отделов и т.п.) вместо биржевого совета биржа вправе создать совет для каждой секции (далее - совет секции). Биржевой совет (совет секции) осуществляет предварительное обсуждение проектов документов, представляемых в Службу Банка России по финансовым рынкам (ФСФР России), и дает рекомендации по этим вопросам совету директоров фондовой биржи (или иному уполномоченному органу, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством). Биржевой совет (совет секции) формируется из числа должностных лиц (работников) фондовой биржи, участников торгов на фондовой бирже (участников торгов в данной секции), эмитентов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и иных заинтересованных организаций, а также независимых экспертов. Члены биржевого совета (совета секции) должны обладать знаниями, навыками и опытом, необходимыми для рассмотрения вопросов, связанных с функционированием фондовой биржи. Количественный состав биржевого совета (совета секции) определяется советом директоров фондовой биржи (или иным уполномоченным органом, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством), но не может быть менее пяти членов. Персональный состав биржевого совета (совета секции) утверждается советом директоров фондовой биржи (или иным уполномоченным органом, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством). Должностные лица (работники) фондовой биржи и участники торгов на фондовой бирже (участники торгов в данной секции) могут составлять не более одной трети состава биржевого совета (совета секции). В состав биржевого совета (совета секции) не могут входить два и более лиц, являющихся должностными лицами или работниками одного юридического лица либо разных юридических лиц, являющихся аффилированными лицами.
На фондовой бирже должен быть создан отдел по листингу в качестве отдельного структурного подразделения фондовой биржи. Отдел по листингу осуществляет контроль за соответствием ценных бумаг и их эмитентов (управляющих компаний паевых инвестиционных фондов) требованиям Службы Банка России по финансовым рынкам (ФСФР России) и фондовой биржи при включении ценных бумаг в котировальные списки и в течение всего срока нахождения данных бумаг в них, а также дает заключения о включении (об отказе во включении) ценных бумаг в котировальный список, об исключении их из котировального списка, о приостановлении торгов по ценным бумагам в случае несоответствия ценных бумаг или их эмитента (управляющей компании паевого инвестиционного фонда) вышеуказанным требованиям.
В ст.12 Закона «О рынке ценных бумаг» определен круг участников рынка ценных бумаг, которые имеют исключительное право на участие в торгах ценными бумагами, организуемых фондовой биржей.
По своей сути фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами может только определенный круг юридических лиц, являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Участниками торгов, организуемых фондовой биржей, могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только брокеры, дилеры и управляющие, являющиеся членами такой биржи. Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, которые устанавливаются фондовой биржей и разрабатываются в соответствии с Положением о деятельности по организации торговли.
Все участники торгов на фондовой бирже находятся в равном положении, то есть не допускается наличие разных категорий участников, как это имеет место, например, на товарных биржах. Это приводит к тому, что не может быть временного членства, сдачи места члена биржи в аренду или в залог, тем лицам, которые не являются членами данной биржи или фондового отдела.
Законом «О рынке ценных бумаг» (ст.15) определен порядок разрешения споров, возникающих в связи с осуществлением торговли ценными бумагами на фондовой бирже.
Все споры, возникающие в ходе совершения торговых операций с ценными бумагами на фондовой бирже, могут разрешаться в судебном порядке судами общей юрисдикции или арбитражными судами. Кроме того, споры участников торговли на фондовой бирже могут рассматриваться третейскими судами фондовой биржи. Третейские суды создаются в целях оперативного разрешения споров, а также обеспечения эффективной юридической защиты прав и законных интересов юридических и физических лиц на основе принципов законности, независимости и беспристрастности третейских судей, состязательности и равноправия сторон.
Порядок образования и деятельности третейских судов, находящихся на территории Российской Федерации, регламентируется Федеральным законом от 24 июля 2002 г. № 102-ФЗ «О третейских судах в Российской Федерации». Разбирательство дела в третейском суде имеет свои преимущества перед судебным процессом в государственных судах:
- во-первых, сторонам предоставляется возможность самостоятельно выбирать третейских судей из списка третейских судей, утвержденного самой биржей. Как правило, в состав третейского суда биржи входят авторитетные и известные специалисты в области фондового рынка, а также опытные юристы;
- во-вторых, размер третейского сбора, особенно при крупных исках, составляет существенно меньшую сумму, чем размер государственной пошлины, взимаемой в государственных судах;
- в-третьих, с момента подачи искового заявления до принятия решения третейским судом проходит значительно меньше времени, чем в государственных судах;
- в-четвертых, одним из принципов третейского разбирательства, закрепленного в Федеральном законе «О третейских судах в Российской Федерации», является конфиденциальность. Третейский суд рассматривает дело в закрытом заседании;
- в-пятых, место третейского разбирательства может быть определено по соглашению сторон. И наконец, существует механизм исполнения решений третейского суда (в отличие от решений государственных судов) на территории других государств, что особенно важно для участников внешнеэкономических связей.
Контрольные вопросы:
1. Назовите понятие, принципы, задачи и функции биржи.
2. Какая классификация фондовых бирж?
3. Какие особенности организационно-правового статуса фондовых бирж в России и за рубежом?
Какой порядок создания фондовых бирж, их лицензирование, реорганизация и ликвидация?
Содержание практического занятия
|
