1. Банковский сектор2
Скачать 8.83 Mb.
|
2. Денежно-кредитная политика92.1. Логика современной денежно-кредитной политики Денежно-кредитная политика (в рамках аналитического доклада) - конгломерат политики центрального банка в области управления ликвидностью (денежная масса, монетизация, денежная политика), кредитом (внутренний и внешний кредит, кредит государству, экономике, домашним хозяйствам, кредитная политика), процентом (процентная политика), валютным курсом (валютная политика), движением средств по счету капитала (политика в области счета капитала). Управление рассматривается как регулирование косвенными рыночными методами, формирующими интересы экономических агентов и правила, составляющие рынок, так и, учитывая переходный, развивающийся характер российской экономики, в качестве прямого управления, содержащего активные административные методы: прямые запрещения – ограничения со стороны государства, установление лимитов, рационирование ресурсов в качестве крайней меры, вмешательство государства в функционирование рынков. Денежная политика, монетарная политика - политика, проводимая центральным банком, в целях регулирования предложения денег в экономике (величины денежной массы, ликвидности) для обеспечения устойчивости национальной валюты и благоприятной макроэкономической динамики. Инструментарий денежной политики: рефинансирование коммерческих банков, операции центрального банка на открытом рынке с государственными ценными бумагами, изменение уровня резервных требований, покупкапродажа валюты на открытом рынке, прямое регулирование (напр., прямое кредитование бюджета, покупка у министерства финансов нерыночных облигационных займов) и др. Тесно связана с кредитной, валютной и процентной политикой центрального банка, находится во взаимосвязи с инвестиционной, бюджетной политикой, политикой в области государственного долга, политикой регулирования счета капиталов (как и в целом с макроэкономической политикой государства). Кредитная политика - политика, проводимая центральным банком, в целях регулирования объема и направления кредита в экономике. Находится в тесной связи с денежной и процентной политикой. Инструментарий кредитной политики: рефинансирование коммерческих банков, операции центрального банка на открытом рынке с государственными ценными бумагами. В переходных, развивающихся или в нерыночных административных экономиках - прямое регулирование (напр., прямое кредитование бюджета, покупка у министерства финансов нерыночных облигационных займов, кредитование центральным банком нефинансовых корпораций, целевое рефинансирование коммерческих банков под кредиты реальному сектору), рационирование кредита, кредитное планирование и исполнение кредитного плана и др. Валютная политика, политика валютного курса, политика обменного курса - политика центрального банка, направленная на достижение определенного курса национальной валюты по отношению к другим валютам. Инструментарий валютной политики: валютный режим, режим счета капитала, операции центрального банка на валютном рынке, по формированию международных резервов. Процентная политика, учетная политика - политика центрального банка, выражаемая в изменении учетной ставки (ставки рефинансирования, системы процентных ставок центрального банка) и соответственно влияющая на величину рыночного процента в хозяйстве. Логика процентной политики: снижение учетной ставки центральным банком направлено на снижение рыночного процента, на расширение объема кредитов, выдаваемых банками хозяйству, и, как следствие, на стимулирование экономического роста. Повышение учетной ставки приводит к повышению рыночного процента, к сокращению спроса на кредиты и их предложения, к замедлению экономического роста, к предупреждению перегрева экономики и рисков будущего кризиса. Политика счета капитала - политика формирования государством (центральным банком) порядка движения средств по счету капитала платежного баланса (степень свободы капитальных операций, административные ограничения по характеру операций, их объектам, географии, валютной композиции, экономические ограничения (налоговые, требования депозитов), специальный валютный режим, примененный к счету капиталов, порядок вмешательства государства в специальных ситуациях (рыночные шоки, бегство капитала). Взаимодействие денежно-кредитной политики и других видов экономической политики государства10 Денежно-кредитная политика не может формироваться изолированно. Ее направление, объемы и инструменты вмешательства в денежно-кредитную сферу должны координироваться с другими видами экономической политики государства, быть согласованными с ними, не противоречащими им. Денежно-кредитная политика – часть финансовой политики. Имеются в виду: политика в области управления государственным имуществом, бюджетная (в т.ч. налоговая), политика управления государственным долгом, ценовая политика, инвестиционная политика, таможенная политика, политика развития финансового рынка, в т.ч. в части деятельности институциональных инвесторов (страхового сектора, пенсионной отрасли, коллективных инвестиций, альтернативных инвестиций). Финансовая политика (включая ее денежно-кредитную составляющую) преследует как чисто финансовые цели (регулирование деятельности финансовой системы), так и общеэкономические (влияние через финансовую сферу на состояние и развитие производства, на темпы экономического роста, на макроэкономическую сбалансированность и устойчивость). Взаимодействие различных видов финансовой политики государства способно быть органичным, усиливая позитивное воздействие государства на реальную экономику, или, наоборот, нести деформации, ведущие к системным рискам, ограничивающие способность экономики к устойчивому росту, модернизации и развитию. Монетарная настройка не может быть реальным инструментом регулирования экономики в условиях ее чрезмерного огосударствления, всё большего ее движения к нерыночной среде, к административной экономике. Политика в области государственной собственности имеет прямое отношение к тому, насколько успешной является денежная политика. Рыночность российской экономики определяется формулой 50:50. Почти 50% экономики контролируется государством. Фискальная нагрузка по методологии МВФ составляет около 50% ВВП. Доля банков, находящихся в собственности государства, в банковских активах, более 50%.11 Таргетирование инфляции не имеет смысла в условиях преобладания немонетарной инфляции и эксцессивного роста тарифов, генерируемого государством (неэффективная ценовая политика). Российская инфляция, являясь преимущественно немонетарной, объективно стремится к двузначным значениям.12 Стимулирование экономического роста на основе увеличения ликвидности и снижения процента может наталкиваться на чрезмерную налоговую нагрузку и, как ее результат, отсутствие интереса бизнеса к росту (проблемная налоговая политика). Чрезмерный рост налогового бремени, увеличение доли денежных ресурсов, используемых государством, приводит к уменьшению свободных денежных средств, находящихся в распоряжении негосударственных компаний и населения, что, в свою очередь, оказывает подавляющее действие на экономический рост и на его обеспечительные условия – на сферу инвестиций, на финансовый рынок (как со стороны спроса, так и предложения ценных бумаг и других финансовых активов). Россия имеет одну из самых высоких фискальных нагрузок среди стран с развивающейся и переходной экономикой (по индикатору МВФ «Доходы общего правительства / ВВП» - около 50%).13 С другой стороны, эксцессивно низкая фискальная нагрузка, искусственное ограничение инвестиций и социальных расходов государства в пользу прибыли, оставляемой на развитие у бизнеса, могут приводить к росту социальной напряженности и нерешению задач модернизации и увеличения инвестиций, если основным вектором интересов бизнеса является вывоз капитала из страны (как операционного центра генерации доходов). В области бюджетной / налоговой политики традиционными «ловушками», подстерегающими государства – экспортеры нефти и газа в условиях высоких мировых цен на углеводороды являются: -поддержание высокого налогового бремени как средства вывода из экономики излишней ликвидности и передачи государству ренты, формируемой благоприятной ценовой конъюнктурой на углеводороды; -рост не связанных с инвестициями расходов государства (социальных, военных, на управление и т.п.) в периоды высоких цен на нефть, которые становятся неснижаемыми при их падении, быстро приводя к бюджетному кризису. Неэффективное расходование средств государством, поступающих от экспорта, объемное осуществление инвестиций в нерентабельные проекты и, как следствие, проедание невосполняемого национального богатства в связи с ослабленными бюджетными ограничениями. Денежно-кредитная политика неизбежно начинает осуществляться в контексте бюджетной политики, даже если последняя носит проблемный характер. Вывод «эксцессивных нефтяных доходов» через бюджет за рубеж (как ликвидности, не находящей применения во внутренней экономике и оказывающей на нее инфляционное давление) может осуществляться через инструменты денежной политики. Именно это происходило в России в 2000-е гг., когда средства Стабилизационного фонда, а затем Фонда национального благосостояния и Резервного фонда выводились Банком России за рубеж в международные резервы. Или же «ловушка», в которой оказывается государство, осуществляя экспансию своих расходов (не снижаемых, мало эластичных) за счет высоких сырьевых доходов, не может не обслуживаться мягкой денежной политикой, автоматически следующей за ускоряющейся динамикой бюджета, неважно в какими методами она осуществляется (прямыми кредитами бюджету или через операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами). Монетарная экспансия, необходимая для развития экономики, может направляться на обслуживание неэффективной бюджетной политики - покрытие растущих государственных расходов и дефицитов бюджета, на непроизводительные цели, оказывая лишь подавленное влияние на динамику экономического роста. В части инвестиционной политики монетарные меры могут оказаться не имеющими ясного результата, не будучи поддержанными массовыми инвестициями государства и программами общественных работ, направленными на ускорение экономического развития (прежде всего в периоды реализации системных рисков). Политика снижения курса национальной валюты к мировым валютам, стимулирующая экспорт и экономический рост, не эффективна, если она проводится в среде административных и налоговых мер, ограничивающих экспорт. В области управления государственным долгом наихудшими сценариями являются его активное наращивание, в опережение роста ВВП, или же пассивная политика - «автоматическое» следование за макроэкономической динамикой, за денежной и бюджетной политикой государства, в т.ч. в периоды нарастания рисков финансовых кризисов (одним из ключевых элементов которых неизбежно становится кризис в сфере государственного долга). В это время резко растет объем долговых заимствований государства - вслед за падением производства во взаимодействии с кризисом в финансовой сфере (и наряду с этими явлениями), в причинно-следственной связи с сокращением доходов бюджета, с выводом капиталов с финансового рынка, усилением давления на национальную валюту и падением ее курса, с дестабилизацией финансового сектора. Эксцессивное наращивание государственного долга является эффективным ограничением для расширения кредита в реальный сектор экономики (как это происходило в России в 1995 – 1998 гг.) и т.п. Эксцессивный рост государственного долга ведет к ограничению инвестиционной составляющей государственных финансов; росту налоговой нагрузки на экономику; сокращению денежных ресурсов в распоряжении хозяйства, в т.ч. на инвестиционные цели; к росту процента в хозяйстве, ограничивающему доступ бизнеса и населения к заемным средствам; к покрытию дефицита бюджета денежной эмиссией, если он возникает, с усилением инфляции. В части политики финансового рынка, несбалансированное развитие сегмента финансовых инноваций в структуре финансового рынка, его высокая технологичность, соединенные с незрелым (в других отношениях) финансовым сектором, с открытым счетом капитала, фиксированным валютным курсом и рестриктивной (или даже любой иной) денежной политикой неизбежно приведет к созданию мыльных пузырей и инициации спекулятивных атак нерезидентов на рынках акций, долговых обязательств и, особенно, деривативов, как биржевых, так и внебиржевых, с последующими концентрациями системного риска и финансовым кризисом. И, наоборот, отсутствие политики развития финансового рынка, направленной на укрепление его операционной способности и устойчивости (пример – Россия в 1999 – 2002 гг.), неизбежно приведет к росту подверженности финансового сектора системному риску, к искажениям в финансовой архитектуре, ограничивающим ее способность к перераспределе-нию средств на инвестиции. Взаимодействие отдельных составляющих денежно-кредитной политики Политики регулирования денежной массы, кредита, процента, валютного курса, счета капиталов должны быть согласованы между собой. Взаимодействие различных составляющих денежно-кредитной политики государства способно быть органичным, усиливая позитивное воздействие государства на реальную экономику, или, наоборот, нести деформации, ведущие к системным рискам, ограничивающие способность экономики к устойчивому росту, модернизации и развитию. Эксцессии в любом из этих компонентов, одностороннее таргетирование, выводящее денежно-кредитную систему за рамки сбалансированного развития, могут приводить к долгосрочным деформациям экономики. Например, чрезмерно жесткая денежная политика (пример – политика финансовой стабилизации середины 1990-х гг. в России), эксцессивная кредитная рестрикция, направленная на то, чтобы сбить инфляцию или охладить перегретую экономику, ведет к сжатию денежной массы до размеров, меньших необходимых для поддержания нормального экономического оборота и обеспечения предложения денег, стимулирующего экономический рост.14 Экономика недофинансирована. Как следствие, кризисные явления в производстве. Взрыв неплатежей и эмиссий суррогатов денег. Рост процента до уровней, препятствующих экономическому росту. Формирование зависимости экономики от внешнего финансирования. Низкая насыщенность кредитами, банковскими капиталами, «съежившиеся» финансовые институты. Падение капитализации, ликвидности финансовых институтов, недооцененность национальных активов, масштабное увеличение волатильности. Искусственный дефицит денег и неубывающая тяжесть бюджета вызывают быстрый рост доли денежных ресурсов страны, используемых государством, все меньшее финансирование оборотных средств реального сектора (через кредиты банков) и - в еще меньшей мере, по остатку – инвестиций. Быстро увеличиваются теневая экономика и неформальные финансы. В итоге – искусственная слабость финансового сектора, разрастание спекулятивной компоненты на финансовом рынке, всё большая концентрация всех видов рисков и, в конечном счете, системного риска, ведущего к полномасштабному экономическому и финансовому кризисам. И, наоборот, денежная экспансия, сопровождаемая нарастающей инфляцией, неизбежно вызовет деформацию процента и, в целом, доходности финансовых активов, приведет к искажению всей системы кредита в пользу его краткосрочных видов, сделает невозможным финансирование развития экономики на долгосрочной базе (долгосрочный кредит, прямые инвестиции), приведет к распаду валютной политики и девальвации национальной валюты, к нарастанию всех видов финансовых рисков и увеличению вывоза капитала в зоны финансовой стабильности. Будут подорваны стимулы к сбережениям. Возникнут глубокие нарушения в системе перераспреления денежных ресурсов на цели кредитования, в урегулировании конфликтов интересов между экономическими агентами – заемщиками и кредиторами. Финансовая глубина, как правило, растет по экспоненте, опережая динамику реального сектора. Ее значительное продвижение по экспоненте, нарастание отрыва от темпов развития реального сектора неизбежно, как это доказывают циклические финансовые кризисы, приводит к разрывам экспоненты, реализации системных рисков. Другой пример. Опережающая либерализация счета капиталов – при фиксированном или повышающемся курсе национальной валюты - делает финансовый рынок уязвимым: зависимым от спекулятивных иностранных инвесторов и подверженным спекулятивным атакам нерезидентов. Вместо прямых и долгосрочных портфельных инвестиций – “горячие деньги”, появление которых в экономике, в конечном счете, приводит к реализации системных рисков и масштабному ущербу экономике. Это – классический механизм запуска финансовых кризисов. |
Похожие:
 | «Банковский менеджмент» Ванько Т. Д. Банковский менеджмент: Рабочая программа, вопросы к зачету для студентов, специальность 080105. 65 «Финансы и кредит».... | | Рабочая программа дисциплины «Банковский менеджмент» Дисциплина “Банковский менеджмент” имеет целью теоретическую и практическую подготовку студентов в области управления и организации... |
| Рабочая программа по дисциплине В. В. Банковский менеджмент Дисциплина “Банковский менеджмент” имеет целью теоретическую и практическую подготовку студентов в области управления и организации... | | Н. Н. Юманова банковский маркетинг Юманова Н. Н. Банковский маркетинг. Учебно-методический комплекс. Рабочая программа для студентов специальности 080105. 65 «Финансы... |
 | Программа дисциплины “Банковский менеджмент” для направления 080100.... Данный курс охватывает основные вопросы управления коммерческим банком: организация банковской деятельности, управление капиталом,... | | Рабочая учебная программа по дисциплине английский язык Деловая коммуникация.... Целью подготовки студентов по курсу «Деловая коммуникация. Банковский английский» является приобретение студентами коммуникативной... |
| М еждународный банковский институт Экономическая политика государства в условиях переходной экономики: цели и инструменты | | М еждународный банковский институт Аникин А. В. Юность науки. Жизнь и идеи мыслителей – экономистов до К. Маркса |
| М еждународный банковский институт Цель: научиться анализировать эффективность работы механизма управления предприятием | | Содержание Факультет «Финансы и кредит» «Влияние денежно-кредитной и финансовой политики на банковский сектор России» |
| Рефератов по дисциплине «банковское дело» Банковский надзор за деятельностью кредитных организаций и направления его развития | | М еждународный банковский институт Потребление и сбережения: сущность, основные элементы и функции. Средняя и предельная склонность к потреблению и сбережению |
| М еждународный банковский институт Кредитно-банковская система, ее структура и роль. Функции банков, фондового рынка. Банковские операции | | Рефератов. Содержание тема: банковский менеджмент 3 ... |
| Рыночная экономика – самоорганизующаяся система? Селявина Е. А. аспирантка... Участие в экскурсии по г. Тамбов (вариант «да» может быть выбран только для докладов с оплатой оргвзноса) | | Пояснительная записка: Цели и задачи дисциплины (модуля) Целью изучения... «Экономика» магистерской программы «Экономическая теория и финансово-кредитные отношения» очной и заочной форм обучения |
