1. Банковский сектор2
Скачать 8.83 Mb.
|
Чрезмерно высокая доля центрального банка в перераспределении денежных ресурсов имеет своим следствием ослабление денежных потоков, идущих через коммерческие банки, брокерско-дилерские компании и других финансовых посредников, сужение финансового рынка; подрывает способность национальных финансовых институтов к росту капитализации и операционной способности; ставит финансовый рынок в зависимость от потоков капитала из-за рубежа. Слабость ресурсной базы ограничивает способности финансового сектора в направлении инвестиций в реальную экономику, создает реальные возможности возникновения эффекта “домино” и разрастания финансового кризиса при дефолтах на отдельных сегментах финансового рынка или в его крупнейших финансовых / инфраструктурных институтах. Любые длительные искажения в размере и структуре процентных ставок, не вызванные рыночными силами, приводят к искажению стимулов, направленных на рост экономики, к эффектам роста кризисного потенциала. Пример – экстремально высокая доходность по государственным ценным бумагам в России в период 1995 – 1998 гг., которая привела к взрывному росту остроспекулятивных инвестиций на этом рынке, внесла деформации в распределение внутреннего кредита в экономике при глубоком контроле государства (Банка России и Сбербанка) за этим рынком (на них приходилась доля рынка биржевых государственных ценных бумаг, достигающая 60%).15 Другой пример - двузначная цена денег для предприятий и населения, аномально высокая при фундаментальном финансовом здоровье экономики, при цене денег на межбанковском рынке – до 2-3% (2005 – 2007 гг.). Сверхвысокая доходность финансовых активов при закрепленном курсе рубля и либерализованном счете капитала формировала в предкризисный период поток горячих спекулятивных денег нерезидентов в российскую экономику, создавая «классический механизм» запуска финансового кризиса. Курс валюты, экспорт / импорт, экономический рост. Жесткое / полужесткое прикрепление курса национальной валюты к доллару США или к корзине валют (при открытии счета капиталов, высокой доходности финансовых активов внутри страны и небольших размерах финансового рынка) является ошибкой представительной группы развивающихся экономик, включая Россию. Следование мифу о «силе» национальной валюты, о ее укреплении как факторе стабилизации внутренней экономики (при разбалансированности, волатильности других составляющих финансового сектора) является распространенной причиной рыночных шоков, валютных атак, реализации системных рисков. Как следствие, искажение в курсообразовании приводит к объемным деформациям в других составляющих денежно-кредитной политики. Перед кризисом 1998 г. и в 2004 – 2008-х гг. (перед рыночными шоками осени 2008 г.) закрепленный валютный курс при сверхдоходности финансовых активов внутри России, открытом счете капиталов и относительно мягкой денежной политике стал встроенным элементом валютной политики центрального банка, являясь классическим механизмом запуска финансового кризиса (спекулятивных атак, финансовых инфекций и мыльных пузырей), создающим поток «горячих денег» (внешних долгов, спекулятивных портфельных инвестиций, срочных валютных сделок) внутрь экономики. Цели денежно-кредитной политики Кризис 2007 – 2009 гг. еще раз показал, что центральные банки не могут оставаться в рамках «классической» точки зрения на роль центрального банка, т.е. ограничиваться только задачами ценовой стабильности и регулирования обменного курса национальной валюты. На практике они никогда этими задачами и не ограничивались, воздействуя на темпы экономического роста, на занятость, занимаясь антициклическим регулированием средствами денежно-кредитной политики. В кризис 2007 – 2009 гг., заливая экономики ликвидностью, чтобы ослабить падение и обеспечить переход к росту, принимая на баланс проблемные активы, открывая кредитные линии небанковским корпорациям, противодействуя системному риску не только финансовой системы, но и экономики в целом, центральные банки расширили свои задачи в будущем. Макропруденциальное регулирование, осуществляемое центральным банком (посткризисная концепция, принятая повсеместно) – на практике будет означать непосредственное воздействие центрального банка на экономический рост, структуру экономики, циклическую компоненту, прежде всего средствами денежно-кредитной политики (в ее границах, принятых в настоящем исследовании). Методы денежно-кредитной политики Российская экономика и ее финансовая система – разбалансированы, подвержены экстремальной волатильности. Они носят переходный характер, относятся к группе развивающихся рынков, динамика которых находится за границами, обычными для индустриальных стран. Соответственно, в экономике России не в полной мере действуют механизмы тонкой настройки денежно-кредитной политики, используемые в развитых странах в «обычные времена». Они всегда схожи с той «медициной катастроф», которую центральные банки развитых стран применяют только в кризисных ситуациях, в периоды рыночных шоков. Более прямолинейным и масштабным является воздействие государства на параметры денежно-кредитной сферы. Использование инструментов денежно-кредитной политики не носит характера регулирования «долей процента» (кратно больше по размерам). Более расширенное (в сравнении с индустриальными странами) применение имеют нерыночные инструменты центрального банка (лимиты кредита, процента, эмиссии, прямые запрещения и ограничения на операции, на виды сделок, на финансовые инструменты, на рынки, на финансовые стратегии и т.п.).16 Изменение экономической парадигмы, лежащей в основе денежно-кредитной политики Копирование учебников, следование догматам и мифам – всем этим насыщена история экономической и финансовой политики России 1990-х – 2000-х гг. Вместо осторожного следования собственным интересам в рыночной трансформации экономики – ее революционное преобразование, не менее жесткое по существу и стилю, чем это было сделано в 1917 – начале 1930-х гг. Поименный список концепций, примененных в финансовой политике России в жестких, буквалистских формах: - 1990-е гг. – монетарное регулирование как основное содержание экономической политики государства при последовательном сокращении любых дирижистских форм вмешательства в экономику, усиленный акцент на ее рыночном саморегулировании (неприменимо в переходных экономиках при их экстремальной волатильности, незрелости институциональных структур, рынков, объективно высокой экономической роли государства как собственника, экономического агента и регулятора); “запрещение прямого кредитования центральным банком бюджета” (хотя Банк России совместно со Сбербанком РФ доминировал на рынке ГКО-ОФЗ в 1995 –1998 гг. и фактически кредитовал – передавал заемные средства в бюджет); “полное подавление инфляции как условие роста экономики” (стимулирование ростом денежного предложения и умеренной инфляцией – один из распространенных способов вывести экономику на траекторию роста); “ускоренная либерализация счета капиталов” (открытие рынка ГКО для нерезидентов стало одной из предпосылок кризиса 1998 г.), “жесткое ограничение предложения денег экономике как условие финансовой стабилизации” (экономика была денежно обескровлена, ее монетизация понизилась до 14 – 16% ВВП (Китай – более 100% ВВП)), “обеспечение полной собираемости налогов” (при сверхвысоком налоговом бремени), “фиксация валютного курса” как самоцель (подавление экспорта, поощрение импорта при завышенном курсе рубля), “невозможность прямой поддержки центральным банком – через коммерческие банки – хозяйства” (именно это делалось во всем мире в кризис 2008 – 2009 гг.); -2000-е гг. - необходимость ускоренной либерализации счета капитала, как условие рыночности (без полной оценки всех обстоятельств и последствий, которые это вызывает, классический механизм подготовки кризиса); польза и ценность сильной, укрепляющейся национальной валюты («сильный рубль» как догма); внутри России существует дефицит инвестиционных проектов (при огромной потребности экономике в модернизации); необходимость вывода «избыточной» ликвидности за рубеж как средства противодействия инфляции (при дефиците средств на инвестиции и буме иностранных инвестиций в Россию, прежде всего спекулятивных и корпоративных долгов); инфляция как главный враг экономики и возможность воздействовать на нее монетарными методами (российская инфляция носит прежде всего немонетарный характер); безоговорочная надежность и низкие риски государственных и квази-государственных активов индустриальных стран, прежде всего в долларах США (убытки на долгосрочном снижении курса доллара США в 2000-е гг., потери в кризис 2008 – 2009 гг.); эксцессивные международные резервы как «подушка» в кризис (более глубокое падение экономики и финансов России в кризис 2008 – 2009 гг., чем у большинства стран). Необходима смена доминирующей школы теоретической экономики, лежащей в основе денежно-кредитной политики в России. Вместо теоретических крайностей (неважно относятся они к либерализму, дерегулированию, свободе, как базе национального хозяйства, или же к школам, ставящим во главу угла административную экономику) – философия «золотой середины» в экономическом мышлении: -сочетание либеральных, рыночных начал с активной ролью государства, соотношение которых изменяется в зависимости от зрелости экономики, от стадии жизненного цикла, на которой она находится, от внешних вызовов, от длинных циклов экономической динамики, в которые вписаны циклы «регулирование – дерегулирование», от потребностей в институциональных изменениях как следствиях конфликтов интересов; - смещение модели экономики России к целям сохранения и роста населения, увеличения его активов, укрепления экономического положения среднего класса (модернизация экономики, удержание пространства и ресурсов страны, укрепление ее международной роли – всё это средство, а не самоцель); -практицизм в защите национальных интересов в сложившейся системе глобальных финансов (аналог – Китай). Денежно-кредитная политика и либерализация финансового сектора: международный взгляд Содержание и границы осуществления денежно-кредитной политики центрального банка являются функцией от уровня либерализации финансового сектора. Либерализация финансового сектора должна осуществляться во взвешенной последовательности, учитывать масштабы рыночного риска. Именно эти идеи были признаны международным сообществом в итоге анализа финансовых кризисов 1997 –1998 гг., в завершение периода массовой «либерализации», «дерегулирования» на формирующихся рынках. В частности, в попытках создать новую мировую финансовую архитектуру, предпринятых после 1997-1998 гг., ведущими индустриальными странами (“Группой Семи”) были сформированы следующие подходы, существенно отличающиеся от концепций финансовой политики начала и середины 90-х годов: 17 - либерализация счета капиталов должна осуществляться осторожно и в хорошо взвешенной последовательности шагов; -нельзя допускать излишнего накопления в стране краткосрочных обязательств в иностранной валюте, связанных с привлечением капиталов, должны быть исключены стимулы к такому накоплению; -выбор режима валютного курса является критически важным для формирующихся экономик. Режимы, которые наиболее подходят для конкретной экономики, могут быть разными в зависимости от экономических обстоятельств и могут изменяться, когда меняются последние; -может быть оправданно использование ограничений на движение капиталов во время переходного периода, когда страны используют его для усиления институциональной и регулятивной инфраструктур в своих финансовых системах. В тех случаях, когда финансовый сектор и надзор за ним являются слабыми, могут быть приняты меры защиты с тем, чтобы ограничить валютный риск, лежащий на банковской системе. Всесторонние системы контроля за притоком капиталов могут быть использованы отдельными странами с тем, чтобы защитить себя от давления рынка. Данные шаги имеют свои издержки и не могут заменить реформы. Меры контроля за оттоком капиталов могут иметь еще большие долгосрочные издержки. Тем не менее они могут быть необходимы при определенных исключительных обстоятельствах; -оценка режимов контроля капиталов должна быть менее однозначной (чем до кризиса). В этой связи необходимо подвергнуть дополнительному изучению те меры, направленные на контроль движения капиталов, которые основаны на рыночных методах и пруденциальном подходе. Учет особенностей объекта денежно-кредитного регулирования – российской экономики и ее финансовой системы В 1990-х – 2000-х гг. российская экономика и ее финансовый сектор оставались разбалансированной системой, с эксцессивной волатильностью, с глубокой, «рычажной» зависимостью от динамики глобальных финансов. Двузначный процент, двузначная инфляция, низкая финансовая глубина, зависимость от финансовых потоков нерезидентов, склонность к финансовым инфекциям, регулярные экстремумы в финансовой динамике, создаваемые потоками «горячих денег». Риски, возникающие во внешней среде, передавались в российские финансы с кратным усилением. Несмотря на то, что финансовая система России продвигалась в 1990-е – 2000-е гг. по «шкале зрелости», становясь типичным развивающимся рынком (emerging market), находящимся на срединной позиции (по критерию финансовой зрелости) по отношению к другим развивающимся экономикам, в полной мере сохранялось ее свойство демонстрировать экстремально высокие колебания в ликвидности, капитализации, проценте, валютном курсе, покупательной способности рубля.18 Актуальное доказательство разбалансированности российской финансовой системы, последняя по времени демонстрация присущих ей свойств генерации экстремумов в сравнении с другими экономиками – ее реакция на кризис глобальных финансов 2008 – 2009 гг. По представительной группе крупнейших (и наиболее развитых) экономик мира, по которым ведет наблюдение журнал «Economist», ни у одной страны так не падала капитализация и так не проваливался валютный курс, как у России (таблица 2.1).19 Наиболее глубоким было падение ВВП. Наиболее высокой – инфляция (кроме Венесуэлы). В наибольшей степени сократились международные резервы. Самые крупные потери накопленных прямых и портфельных иностранных инвестиций. Один из самых высоких уровней процента (таблица 2.1). Ниже будет показано, что в кризис Россия прошла через самое глубокое падение денежной массы, необычное для других стран, которые в это время наращивали свою ликвидность. «Подушки безопасности» (высокие международные резервы и резервные фонды, профицитный бюджет, здоровый торговый баланс) не уберегли от того, чтобы российская финансовая система показала наихудшую финансовую динамику в период кризиса 2008 – 2009 гг. в сравнении с другими крупнейшими странами. Таблица 2.1. Поведение финансовых систем стран мира в период кризиса 2008 г.
|
Похожие:
 | «Банковский менеджмент» Ванько Т. Д. Банковский менеджмент: Рабочая программа, вопросы к зачету для студентов, специальность 080105. 65 «Финансы и кредит».... | | Рабочая программа дисциплины «Банковский менеджмент» Дисциплина “Банковский менеджмент” имеет целью теоретическую и практическую подготовку студентов в области управления и организации... |
| Рабочая программа по дисциплине В. В. Банковский менеджмент Дисциплина “Банковский менеджмент” имеет целью теоретическую и практическую подготовку студентов в области управления и организации... | | Н. Н. Юманова банковский маркетинг Юманова Н. Н. Банковский маркетинг. Учебно-методический комплекс. Рабочая программа для студентов специальности 080105. 65 «Финансы... |
 | Программа дисциплины “Банковский менеджмент” для направления 080100.... Данный курс охватывает основные вопросы управления коммерческим банком: организация банковской деятельности, управление капиталом,... | | Рабочая учебная программа по дисциплине английский язык Деловая коммуникация.... Целью подготовки студентов по курсу «Деловая коммуникация. Банковский английский» является приобретение студентами коммуникативной... |
| М еждународный банковский институт Экономическая политика государства в условиях переходной экономики: цели и инструменты | | М еждународный банковский институт Аникин А. В. Юность науки. Жизнь и идеи мыслителей – экономистов до К. Маркса |
| М еждународный банковский институт Цель: научиться анализировать эффективность работы механизма управления предприятием | | Содержание Факультет «Финансы и кредит» «Влияние денежно-кредитной и финансовой политики на банковский сектор России» |
| Рефератов по дисциплине «банковское дело» Банковский надзор за деятельностью кредитных организаций и направления его развития | | М еждународный банковский институт Потребление и сбережения: сущность, основные элементы и функции. Средняя и предельная склонность к потреблению и сбережению |
| М еждународный банковский институт Кредитно-банковская система, ее структура и роль. Функции банков, фондового рынка. Банковские операции | | Рефератов. Содержание тема: банковский менеджмент 3 ... |
| Рыночная экономика – самоорганизующаяся система? Селявина Е. А. аспирантка... Участие в экскурсии по г. Тамбов (вариант «да» может быть выбран только для докладов с оплатой оргвзноса) | | Пояснительная записка: Цели и задачи дисциплины (модуля) Целью изучения... «Экономика» магистерской программы «Экономическая теория и финансово-кредитные отношения» очной и заочной форм обучения |
