Развитие индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке

Скачать 390.45 Kb.

Название	Развитие индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке
страница	2/3
Дата публикации	10.12.2014
Размер	390.45 Kb.
Тип	Автореферат

100-bal.ru > Экономика > Автореферат

1 2 3

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены цель и задачи, объект и предмет исследования, приводятся положения научной новизны и оценки практической значимости работы, информация об апробации и внедрении результатов исследования.

Первая группа исследуемых проблем связана с теоретическими подходами к индивидуальному инвестированию на фондовом рынке. Автором проведена систематизация, обобщение и анализ материалов, посвященных вопросам содержания, классификации механизмов индивидуального инвестирования, типологии инвесторов на фондовом рынке.

Важной тенденцией развития современных фондовых рынков является сокращение числа индивидуальных инвесторов и снижение их роли на фондовом рынке в пользу институциональных инвесторов, что обусловлено усложнением и увеличением количества фондовых инструментов, секьюритизацией, глобализацией рынков и транснационализацией капитала. Это затрагивает даже те страны, где модель рынка ценных бумаг предусматривает высокую долю участия населения на фондовом рынке. Так, в 2009 году американские индивидуальные инвесторы владели менее чем 30% акций национальных корпораций, а объем сделок, осуществляемых ими на Нью-Йоркской фондовой бирже, составлял менее 2% от общего объема. В совокупности с динамикой активов и количества институциональных инвесторов это свидетельствует о переходе фондового рынка США к новой модели – высоко институционализированному рынку, что определяет вызовы для органов регулирования, финансирования реального сектора и экономики в целом.

Критически осмысливая проблему значимости индивидуального инвестирования в условиях усложнения инструментов фондового рынка и развития его глобализации, а также определения роли индивидуальных инвесторов как неотъемлемых участников фондового рынка или рудимента доглобальной эпохи, автор приходит к следующим выводам. Индивидуальные инвесторы продолжают оставаться необходимым элементом функционирования фондового рынка, обеспечивая повышение эффективности и ликвидности рынка. Кроме того, инвестиционные ресурсы физических лиц, мобилизуемые в том числе посредством механизмов фондового рынка, формируют внутреннюю базу финансовых ресурсов, необходимую для решения задач экономического развития и обеспечения финансовой безопасности страны.

В отечественной экономической литературе исследователи рассматривают индивидуальное инвестирование фрагментарно, акцентируя внимание на особенностях взаимодействия индивидуального инвестора с брокером, или на специфике вложения средств в институты коллективного инвестирования, или на количественной динамике инвесторской базы в России. Автором предложен подход к исследованию индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке, который, в отличие от существующих подходов, включает два направления: 1) исследование экономических и институциональных параметров российского фондового рынка, определяющих условия деятельности индивидуальных инвесторов; 2) характеристику индивидуального инвестирования через призму функционирования его механизмов, инструментов, институтов и инвестиционных стратегий.

В развитие существующих теоретических подходов автором раскрыта и обоснована принципиальная разница механизмов индивидуального инвестирования, схематично представленная на рисунке 1, а также сформулированы критерии, уточняющие категорийный аппарат исследуемой научной проблемы. Так, в части типологии инвесторов в работе предложены критерии, способствующие уточнению понятий «индивидуальный инвестор», «частный инвестор», «розничный инвестор». По критерию «особые качества (статус)» инвесторы могут быть разделены на индивидуальных и институциональных. При этом индивидуальные инвесторы по критерию «объем инвестируемых средств» могут быть классифицированы на розничных и оптовых. Более того, данная классификация может быть дополнена миноритарным и мажоритарным типами инвесторов, что отражает возможность влияния на управление компанией, хотя, безусловно, не только индивидуальные инвесторы могут быть миноритарными и мажоритарными. Тогда как институциональные инвесторы по критерию «форма собственности (в которой находится инвестор)» могут быть негосударственными и государственными. Что касается понятия «частный инвестор», то изучение нормативных актов и теоретических работ показало, что оно не определено в российском законодательстве.

Примечание: ИДУ – индивидуальное доверительное управление.

Рисунок 1 – Механизмы индивидуального инвестирования, действующие на российском фондовом рынке^²
Таким образом, в данной диссертационной работе под индивидуальным инвестированием на фондовом рынке понимаются вложения физическими лицами любого объема денежных средств в финансовые инструменты либо самостоятельно, либо с привлечением профессиональных участников рынка ценных бумаг или при посредничестве институциональных инвесторов.

Вторая группа исследуемых проблем посвящена экономическим и институциональным условиям индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке, а также оценке показателей развития индивидуального инвестирования и особенностям структуры стратегий индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке.

В части выявления экономических условий индивидуального инвестирования в диссертации проведено исследование динамики количественных показателей российского фондового рынка за 2001–2011 годы. Автором выделены ключевые характеристики рынка ценных бумаг России в анализируемом периоде, в числе которых: 1) опережающие темпы роста фондового рынка в сопоставлении с другими сегментами финансового рынка (темпы роста фондового рынка в 2,5 раза превышают темпы роста кредитного рынка) и с экономикой в целом (темпы роста фондового рынка в 2 раза превышают темпы роста валового внутреннего продукта); 2) структурные изменения, приведшие к доминированию рынка акций, который, в свою очередь, демонстрирует низкий уровень отраслевой диверсификации, невысокую ликвидность, низкий удельный вес акций в свободном обращении, восприимчивость к изменениям конъюнктуры на зарубежных фондовых рынках.

Выявленные в работе структурные характеристики российского фондового рынка определяют специфику деятельности индивидуальных инвесторов, в частности предпочтение инвестиционных стратегий на рынке акций, широкое использование стратегий относительной стоимости и волатильности.

Наряду с ситуацией на фондовом рынке определяющим фактором для расширения деятельности индивидуальных инвесторов выступают благоприятные институциональные условия их деятельности. В работе анализ институциональных условий деятельности индивидуальных инвесторов осуществлен на основе изучения применяемых методов защиты их прав и законных интересов, разделенных на превентивные, надзорные и компенсационные методы. В качестве методологического подхода были использованы положения теории агентских отношений.

Проведенный в работе анализ совокупности нарушений интересов инвесторов, совершаемых на российском рынке ценных бумаг, по предметной области нарушения, а также структуры письменных обращений граждан в ФСФР России (рис. 2) позволил выявить, что наибольшее их число связано с нарушением интересов собственников ценных бумаг. На долю конфликтов интересов между инвестором и профучастником, приводящих к необоснованным инвестиционным решениям, к причинению ущерба инвестору, приходится менее 2% совершенных нарушений.

Рисунок 2 – Структура нарушений интересов индивидуальных инвесторов на фондовом рынке России 2010-2011 гг.^³
Одно из возможных объяснений редкой частоты нарушений, связанных с неправомерными действиями брокеров и доверительных управляющих, – трудность их выявления, фиксации и отражения в статистической отчетности. Это затрудняет эффективное применение надзорных методов защиты индивидуальных инвесторов.

Продолжая логику исследования, автор подробно анализирует применение превентивных и компенсационных методов защиты интересов индивидуальных инвесторов. В диссертации определено доминирование превентивных, надзорных методов защиты инвесторов над компенсационными методами. Это позволило по-иному расставить приоритеты развития институциональных условий индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке.

Показатели развития индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке включают: 1) объемные показатели, оценивающие в динамике объем валовых сбережений населения России, объем и структуру использования денежных доходов населения, численность индивидуальных инвесторов на российском фондовом рынке в целом и по механизмам инвестирования; 2) показатели активности, оценивающие частоту совершения сделок и позволяющие определить факторы влияния на индивидуальное инвестирование; 3) структурные показатели, отражающие численность индивидуальных инвесторов и структуру принадлежащих им инвестиционных активов.

По результатам анализа объема валовых сбережений, объема и структуры использования денежных доходов населения России выявлено, что высокий уровень сбережений российского населения слабо ориентирован на инструменты фондового рынка; российские физические лица предпочитают осуществлять индивидуальное инвестирование на депозитном и валютном рынках.

Результаты анализа индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке в разрезе механизмов инвестирования заключаются в следующем: по численности и темпам роста наибольшую группу представляют инвесторы, выбравшие самостоятельное инвестирование (780,6 тыс. чел. на 01.01.2012 – рост в 3,9 раза в сравнении с 01.01.2007), на втором месте по численности – инвесторы, выбравшие механизм коллективного инвестирования (381,4 тыс. чел. на 01.01.2012 – рост в 2,2 раза в сравнении с 01.01.2007), и на третьем месте – инвесторы, выбравшие механизм индивидуального доверительного управления (7,3 тыс. чел. на 01.01.2012 – рост в 2,6 раза в сравнении с 01.01.2007) (табл.1).

Таблица 1 –Динамика количества инвесторов-физических лиц на российском фондовом рынке за 2007–2011 гг., тыс. чел.^⁴

Глава 1. Теоретические аспекты индивидуального инвестирования на фондовом рынке

1.1. Теоретические подходы к исследованию индивидуального инвестирования на фондовом рынке

1.2. Механизмы индивидуального инвестирования на фондовом рынке и их воздействие на эффективность и ликвидность рынка

Глава 2. Направления индивидуального инвестирования и оценка показателей его развития на российском фондовом рынке

2.1. Структурный анализ российского фондового рынка в разрезе финансовых инструментов инвестирования

2.2. Институциональные условия индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке

2.3. Оценка показателей развития индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке

2.4. Особенности структуры стратегий индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке

Глава 3. Институциональные меры стимулирования индивидуального инвестирования на российском рынке ценных бумаг

3.1.Индивидуальное инвестирование в системе приоритетов государственного регулирования фондового рынка России

3.2. Российские тенденции модификации механизмов индивидуального инвестирования

3.3. Разработка комплекса институциональных регулятивных мер по развитию индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке

Заключение

Библиографический список

Приложения

	01.01.2007	01.01.2008	01.01.2009	01.01.2010	01.01.2011	01.01.2012
Количество самостоятельных инвесторов–физических лиц	199	417,4	559,3	671,4	714,3	780,6
Количество инвесторов, действующих через механизмы доверительного управления в системе коллективного инвестирования	170,0	500,0	300,0	489,5	515,3	381,4
Количество инвесторов, действующих через механизмы доверительного управления вне системы коллективного инвестирования	2,8	4,1	4,5	4,7	5,3	7,3

Несмотря на то что наиболее высокие темпы роста у инвесторов, выбравших механизмы самостоятельного инвестирования и индивидуального доверительного управления, активность таких инвесторов на фондовой бирже невысока: в 2010 году только 15,4% физических лиц – клиентов фондовой биржи ММВБ^⁵ совершили хотя бы одну сделку в месяц, остальные – еще реже. Однако, как показывают данные Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), вклад физических лиц в изменение стоимостного объема сделок с ценными бумагами на фондовой бирже ММВБ составляет от 10 до 33%, то есть весьма значителен.

Также в работе проведено исследование зависимости объема торгов на фондовой бирже ММВБ от таких факторов, как: среднедушевые доходы российского населения, объем привлечений в розничные (открытые и интервальные) паевые инвестиционные фонды, объем депозитов физических лиц.

Наиболее значимые итоги парного корреляционного анализа связей общего объема торгов на фондовой бирже ММВБ с отдельными показателями деятельности индивидуальных инвесторов представлены в таблице 2.

Таблица 2 – Коэффициенты корреляции объема торгов на фондовой бирже ММВБ с показателями среднедушевых денежных доходов населения и общим объемом депозитов физических лиц, 2008-2011 гг.^⁶

Наименование показателя	Коэффициент корреляции	Вывод о характере корреляционной связи (по шкале Чеддока)
Среднедушевые денежные доходы населения РФ	0,62	Заметная положительная
Общий объем депозитов физических лиц РФ	0,65	Заметная положительная
В том числе:
Общий объем рублевых депозитов физических лиц РФ	0,61	Заметная положительная
Общий объем депозитов физических лиц РФ на срок от года до 3-х лет, (рубли + инвалюта)	0,64	Заметная положительная
Общий объем депозитов физических лиц РФ на срок свыше 3-х лет, (рубли + инвалюта)	0,72	Высокая положительная

В результате корреляционного анализа была выявлена заметная (по шкале Чеддока) положительная статистическая связь между объемом торгов на фондовой бирже ММВБ и уровнем среднедушевых денежных доходов населения. Это означает, по мнению автора, что увеличение среднедушевых денежных доходов населения приводит к росту объема сбережений, которые инвестируются физическими лицами в том числе на фондовый рынок, что в свою очередь способствует росту объема торгов на фондовой бирже.

В совокупности с положительной динамикой абсолютных значений накоплений российского населения в ценных бумагах это позволяет сделать вывод о росте инвестиций физических лиц в фондовые инструменты, который, однако, по темпам отстает от роста инвестиций в депозиты и валюту.

Также была выявлена заметная (по шкале Чеддока) положительная статистическая связь между объемом торгов на фондовой бирже ММВБ и общим объемом депозитов физических лиц. При проведении корреляционного анализа с учетом срочности депозитов получен результат о высокой корреляционной связи объема торгов на фондовой бирже ММВБ и депозитов физических лиц на срок свыше 3-х лет. Авторский вывод заключается в следующем: 1) физические лица, владеющие депозитами, осуществляют диверсификацию своих инвестиций за счет фондовых инструментов, поэтому увеличение объема депозитов сопровождается ростом объема торгов на фондовой бирже; 2) коммерческие банки активно используют средства, привлеченные от физических лиц на долгосрочные депозиты для вложений на фондовом рынке.

В пользу диверсификации вложений физических лиц между депозитами и ценными бумагами также свидетельствует выявленная в ходе корреляционного анализа умеренная положительная связь объема чистого привлечения средств розничными ПИФами и общего объема депозитов физических лиц.

По мнению автора, результаты корреляционного анализа позволяют сделать вывод о том, что на российском фондовом рынке происходит увеличение роли коммерческих банков в процессе трансформации сбережений населения в инвестиции через индивидуальное доверительное управление и инвестирование средств, привлеченных по долгосрочным депозитам физических лиц в ценные бумаги, и снижение роли открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов в данном процессе.

В диссертации проведено исследование инвестиционных стратегий индивидуальных инвесторов на российском рынке ценных бумаг. Для индивидуальных инвесторов, работающих на основе доверительного управления вне системы коллективного инвестирования, автором проведено сравнение стратегий, предлагаемых шестью крупнейшими на рынке индивидуального доверительного управления российскими управляющими компаниями (по оценке Рейтингового агентства «Эксперт»), на которые приходится более 80% клиентов–физических лиц («Газпромбанк–Управление активами», «Тройка-диалог», «Брокеркредитсервис», «Открытие», «Альфа-Капитал», «Финам»).

Для инвесторов, работающих на основе доверительного управления в системе коллективного инвестирования, оценка структурных сдвигов проведена косвенными методами, исходя из двух фактических условий: 1) открытые и интервальные фонды являются преимущественно розничными; 2) агрессивные стратегии используются преимущественно фондами акций, консервативные стратегии – фондами облигаций, денежными фондами, индексными фондами, умеренные стратегии – фондами смешанных инвестиций. В расчет не принимались фонды фондов ввиду неявной определенности инвестиционной стратегии (табл. 3).

1 2 3

	Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... На тему «Исследование проблем диверсифицированных портфелей на Российском фондовом рынке»		Программа по формированию навыков безопасного поведения на дорогах... Бонус: 57% скидки на посещение семинара в Минске: «Эффективная работа на фондовом рынке»
	Методы разработки и реализации стратегии ценовoго позиционирования...		Пояснительная записка Дисциплина «Финансовые инструменты инвестирования в реальные активы» Финансовые инструменты инвестирования в реальные активы. Учебно-методический комплекс. Рабочая программа для студентов магистерской...
	Пояснительная записка к дипломной работе на тему : «Развитие операций... Государственный институт последипломного образования руководителей и специалистов металлургического комплекса Украины(гипомет)		Программа по формированию навыков безопасного поведения на дорогах... ...
	Рабочая программа по дисциплине в 12. Маркетинг в отраслях и сферах деятельности Курс отвечает растущему на российском рынке спросу на всесторонне подготовленных, высококвалифицированных специалистов в области...		Ситуационные задачи к разделу IV стимулирование сбыта в практике... Программа разработана Ромочкиной А. В. на основе примерной программы для хореографических отделений музыкальных школ и детских школ...
	Исследовательская работа на тему: Лизинг персонала: преимущества,... Свидетельством востребованности услуг заёмного труда на российском рынке служат ежегодно увеличивающиеся темпы его развития. Заёмный...		Программа по формированию навыков безопасного поведения на дорогах... Лоп. Новая парадигма ориентирована на полное развитие личности школьника, на развитие его самостоятельности, способности принимать...
	Реферат по дисциплине "Интернет-маркетинг" по теме "Системы образования,... На российском рынке сдо доминировали известные западные бренды: ibm, Cisco, Oracle. Однако системы, предлагаемые западными брендами,...		Прогноз развития ситуации на российском финансовом рынке Руководителя... Сегодняшнее ралли, начавшееся еще на прошлой неделе, в значительной степени поддерживается новостью из Китая о том, что китайские...
	Dhl открывает новое сервисное отделение в Санкт-Петербурге Санкт-Петербург, 20 марта 2008 г Санкт-Петербург, 20 марта 2008 г. Компания dhl, мировой лидер в области экспресс-доставки и логистики, расширяет свое присутствие...		Программа дисциплины маркетинг составлена Высшей Целью курса является получение знаний и развитие навыков планирования маркетинга, проведения маркетинговых исследований, изучения...
	«Спрос и предложение» учителя экономики мбоу сош №19 города Заволжье «Спрос и предложение», на мой взгляд, базовая тема в изучении экономики. Только зная, как функционируют спрос и предложение, можно...		Социальные особенности поведения покупателей на рынке потребительских товаров Основные концептуальные подходы к изучению поведения потребителей на рынке в экономической теории 6

Развитие индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке

Похожие: