Развитие «рублевой зоны» - помог ли кризис?
Кризис привел к увеличению колебаний валютных курсов и постановке вопроса о необходимости дальнейшей «привязке к доллару» национальных валютных единиц. В основных странах СНГ выбор валютной корзины оказался шире. В силу высокой значимости торговли с Еврозоной и РФ курсовая динамика учитывает не только изменения соотношения доллара и евро, но и рубля к н.в. В условиях кризиса проявилась тенденция к снижению колебаний курса н.в. к рублю. Стандартное отклонение курса национальных валют к российскому рублю остается одним из самых низких среди тройки основных валют, включающей доллар и евро (см. Таблицу 1). Наиболее заметной является разница в колебаниях мировых валют (доллара и евро) и рубля в Беларуси и Украине, где стандартное отклонение курса н.в. к рублю почти вдвое ниже.
Таблица 1. Стандартное отклонение курсов к основным валютам
| 1998-2000
| 2000-2007
| 2008-2009
| н.в.-$
| н.в. - евро
| н.в. - руб.
| н.в.-$
| н.в. - евро
| н.в. - руб.
| н.в.-$
| н.в. - евро
| н.в. - руб.
| Беларусь
| 0.80
| 0.73
| 0.58
| 0.08
| 0.07
| 0.06
| 0.13
| 0.12
| 0.06
| Казахстан
| 0.26
| 0.20
| 0.48
| 0.01
| 0.03
| 0.01
| 0.11
| 0.11
| 0.08
| Украина
| 0.31
| 0.26
| 0.28
| 0.01
| 0.03
| 0.07
| 0.23
| 0.21
| 0.13
| Примечание: расчет по ежедневным данным, курс н.в. к рублю как кросс-курс н.в- $
Источник: Рейтер
Особенно внимание денежных властей к формированию курса национальной валюты к российскому рублю может быть связано и с ростом популярности рубля в качестве основной валюты контракта. Доля рубля в торговле увеличилась с 3-4% в 2002-2003 г. до 7% в 2009 г. (см. Таблицу 2). Причем в основном рубль используется в торговле со странами СНГ, где его доля накануне кризиса достигала 35%. Снижение доли рубля в торговле со странами СНГ в 2008 г. до 33% было вызвано сокращением рублевых контрактов на экспорт из РФ. В то время как в контрактах по импорту доля рубля в 2008 г. выросла до 33% с 32% в 2007 г.
Таблицу 2. Доля основных валют в качестве валюты контракта (в объеме товарооборота)
| 2002
| 2003
| 2004
| 2005
| 2006
| 2007
| 2008
| 2009
| ВСЕ СТРАНЫ
| Доллар США
| 66%
| 70%
| 78%
| 74%
| 77%
| 73%
| 74%
| 73%
| Евро
| 9%
| 11%
| 15%
| 15%
| 16%
| 18%
| 18%
| 18%
| Рубль
| 3%
| 4%
| 4%
| 4%
| 2%
| 5%
| 6%
| 7%
| Не определено
| 20%
| 15%
| 1%
| 6%
| 5%
| 3%
| 1%
| -
| Прочие валюты
| 1%
| 1%
| 1%
| 1%
| 1%
| 1%
| 1%
| 1%
| СНГ
| Доллар США
| 72%
| 71%
| 66%
| 30%
| 58%
| 59%
| 60%
| -
| Евро
| 0%
| 1%
| 1%
| 1%
| 3%
| 1%
| 5%
| -
| Рубль
| 15%
| 18%
| 24%
| 16%
| 28%
| 35%
| 33%
| -
| Не определено
| 13%
| 10%
| 2%
| 52%
| 9%
| 4%
| 1%
| -
| Прочие валюты
| 0%
| 0%
| 7%
| 1%
| 2%
| 1%
| 1%
| -
| Примечание: 2009 г. по итогам 9 месяцев.
Источник: Данные по таможенным декларациям ФТС РФ.
Воздействие кризиса 2008-2009 гг. на состояние бюджетной сферы Украины, Беларуси и Казахстана. Бюджетная сфера Украины в результате кризиса 2008-2009 г. оказалась сильно дестабилизирована. По итогам 10 месяцев 2009 г. номинальное сокращение доходов год к году составляло 10,4%. Наибольшие потери были связаны с двукратным падением экспортных пошлин (на металлы), а также сокращением на 20-25% поступлений от налога на прибыль и НДС. Потери были отчасти компенсированы предпринятым правительством повышением акцизов. «Стабилизатором» украинского бюджета в 2009 г. оставался и подоходный налог, сократившийся менее чем на 5%.
Несмотря на резкое снижение доходов, расходы бюджета продолжали увеличиваться за счет текущей составляющей (+11,6% в номинальном выражении). При этом рост социальных статей бюджета (вопреки рекомендациям МВФ, выделившего Украине стабилизационный кредит в размере 16,4 млрд. долл.) происходил в том числе под влиянием политических факторов (год выборов). Повышение цен на газ привело к увеличению на 30% расходов бюджета на оплату услуг ЖКЖ и энергоносителей.
На фоне роста текущих расходов драматически (в два раза) сократилась капитальная составляющая расходов.
Дефицит бюджета в течение года финансируется за счет средств, привлеченных на внутреннем и внешнем рынках, что уже привело к росту в 2,3 раза расходов на обслуживание долга. Ожидается, что суммарный дефицит по итогам 2009 г. достигнет около 11% ВВП.
Воздействие кризиса на состояние бюджетной сферы Беларуси было гораздо более умеренным. По итогам десяти месяцев 2009 г. доходы год к году снизились на 8,6% в номинальном выражении. В наибольшей степени, как и в других странах, пострадали налоги на внешнеторговую деятельность и налог на прибыль. К концу года ситуация с наполнением бюджета начала выправляться.
Однако, несмотря на сильное снижение доходов, до конца октября 2009 г. бюджет оставался слабо профицитным благодаря умеренной политике расходов. Их общая величина выросла всего на 1,7% в номинальном выражении год к году. При этом антикризисная бюджетная политика была направлена на рост социальных расходов при заметном сокращении расходов на поддержку национальной экономики и ЖКХ. Таблица 3. Исполнение консолидированного бюджета Украины, млн. грн.
| янв-окт 2008 г.
| янв-окт 2009 г.
| Темп роста, %
| Доходы
| 242536
| 217403
| 89,6
| Налоговые
| 187838
| 162927
| 86,7
| Подоходный налог с физ. лиц.
| 37563
| 35992
| 95,8
| Налог на прибыль
| 34478
| 26035
| 75,5
| НДС
| 81240
| 64091
| 78,9
| акцизы на внутренние товары
| 8364
| 24023
| 287,2
| акцизы на ввезенные товары
| 2193
| 3019
| 137,7
| ввозные пошлины
| 10355
| 5194
| 50,2
| Неналоговые доходы
| 45955
| 49697
| 108,1
| Доходы от операций с капиталом
| 5820
| 3981
| 68,4
| От правительств зарубежных стран и международных организаций
| 102
| 123
| 120,7
| Целевые фонды
| 2821
| 1676
| 59,4
| Расходы
| 233539
| 243721
| 104,4
| Текущие расходы
| 205743
| 229685
| 111,6
| оплата труда
| 58545
| 63746
| 108,9
| начисления на оплату труда
| 19840
| 21692
| 109,3
| медикаменты и перевязочные материалы
| 3238
| 3692
| 114,0
| продукты питания
| 4141
| 4743
| 114,5
| оплата коммунальных услуг и энергоносителей
| 6233
| 8100
| 130,0
| текущие трансферты населению
| 53732
| 61653
| 114,7
| Капитальные расходы
| 27796
| 14036
| 50,5
| приобретение основного капитала
| 14042
| 7340
| 52,3
| Справочно: обслуживание госдолга
| 2965
| 6828
| 230,3
| внутреннего
| 699
| 3339
| 477,9
| внешнего
| 2266
| 3489
| 153,9
| Кредитование
| 1650
| 2096
| 127,0
| Финансирование (+ дефицит, - профицит)
| -7348
| 28414
| -386,7
| Привлечение
| 3614
| 88003
| 2435,4
| внутренние
| 173
| 46534
| 26929,2
| внешние
| 1901
| 41469
| 2181,8
| Погашение
| 5407
| 20458
| 378,4
| внутренние
| 2595
| 7569
| 291,7
| внешние
| 2812
| 12889
| 458,3
| Источники: Минфин Украины, расчеты Центра развития
Обеспечение бездефицитного бюджета является одним из требований МВФ для получения стабилизационного кредита. Учитывая сезонный всплеск расходов в конце года, Беларуси будет трудно свести бюджет 2009 г. без дефицита, однако, по-видимому, правительство готово и дальше придерживаться жесткой бюджетной политики, делая выбор в пользу макроэкономической стабилизации, а не поддержки спроса.
Таблица 4. Исполнение республиканского бюджета Беларуси, трлн. рублей.
| Янв.-окт. 2008
| Янв.-окт. 2009
| Темп роста, %
| Доходы
| 40,7
| 37,2
| 91,4
| Налоговые доходы
| н/д
| 20,9
|
| Неналоговые доходы
| н/д
| 3,3
|
| Взносы на соц страх
| н/д
| 13,0
|
| Расходы
| 36,3
| 36,9
| 101,7
| социальная сфера
| 14,1
| 16,0
| 113,6
| национальная экономика и ЖКХ
| 11,1
| 10,0
| 89,8
| общегосударственная деятельность
| 8,0
| 8,0
| 100,3
| Профицит
| 4,4
| 0,3
| 6,8
| Источники: Минфин Беларуси, расчеты Центра развития
Состояние бюджетной сферы Казахстана в 2009 г. также остается достаточно стабильным. Несмотря на некоторое ослабление налогово-бюджетной политики, по итогам десяти месяцев бюджет был сведен с минимальным дефицитом и можно ожидать, что по итогам года он не превысит 2% ВВП.
Наряду с текущими налоговыми поступлениями произошло увеличение масштабов использования средств Национального фонда Казахстана для финансирования нефтегазового трансферта. В целом доходы бюджета за 10 месяцев 2009 г. увеличились почти на 16% год к году в номинальном выражении. При этом расходы бюджета росли более высокими темпами (+22,5%).
В наибольшей степени в бюджете Казахстана увеличились «прочие расходы», включающие в себя антикризисные меры. В то же время прирост традиционных расходов на социальную сферу был ниже текущей инфляции, а расходы на национальную экономику и ЖКХ были сокращены почти на треть.
Таблица 5. Исполнение консолидированного бюджета Казахстана, млрд. тенге.
| янв-окт 2008
| янв-окт 2009
| Темп роста, %
| ДОХОДЫ
| 3324,1
| 3846,9
| 115,7
| Налоговые поступления
| 2271,6
| 2669,6
| 117,5
| Неналоговые поступления
| 68,0
| 86,1
| 126,6
| Поступления от продажи основного капитала
| 44,1
| 29,5
| 67,0
| Поступления трансфертов
| 940,4
| 1061,6
| 112,9
| ЗАТРАТЫ
| 3210,1
| 3933,4
| 122,5
| Общегосударственные, оборона и безопасность
| 551,6
| 568,8
| 103,1
| Социальная сфера
| 1561,5
| 1678,3
| 107,5
| Национальная экономика и ЖКХ
| 959,8
| 697,5
| 72,7
| Прочие
| 137,1
| 988,8
| 721,0
| ОПЕРАЦИОННОЕ САЛЬДО
| 114,0
| -86,5
| -75,9
| ЧИСТОЕ БЮДЖЕТНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ
| 26,9
| -0,8
| -2,9
| САЛЬДО ПО ОПЕРАЦИЯМ С ФИНАНСОВЫМИ АКТИВАМИ
| 258,5
| 139,7
| 54,1
| ДЕФИЦИТ (ПРОФИЦИТ) БЮДЖЕТА
| -171,4
| -225,4
| 131,5
| ФИНАНСИРОВАНИЕ ДЕФИЦИТА (ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРОФИЦИТА) БЮДЖЕТА
| 171,4
| 225,4
| 131,5
| Поступления займов
| 387,2
| 563,2
| 145,4
| Погашение займов
| 146,4
| 201,1
| 137,4
| Используемые остатки бюджетных средств
| -69,4
| -136,6
| 196,7
| Источники: Минфин Казахстана, расчеты Центра развития
Выводы:
1. Особенностью текущего кризиса является не колебания в росте денежных агрегатов, а заметная разница в возможностях наполнения ликвидностью экономики в разных странах. Если учесть девальвационно-инфляционные эффекты, то только Казахстану пока удается обеспечить более или менее заметный рост денежной массы. В пересчете по ППС денежная масса Казахстана выросла за первое полугодие 2009 г. на 34% г/г, в Беларуси – всего на 8%, а в Украине произошло сжатие ликвидности на 5%.
2. Несмотря на то, что ослабление денежной политики, выразившееся к росту денежного предложения за счет внутренних источников не привело к росту денежных агрегатов, практически во всех основных странах СНГ наблюдалась кредитная экспансия по разным каналам (банковской системы – Казахстан и Беларусь), а также кредитование правительства и за счет увеличения его расходов в Украине. В результате этого значительно возросла кредитная нагрузка на экономику основных стран СНГ, которая будет мешать восстановлению роста.
3. Инфляция является важной проблемой послекризисного восстановления. Неуправляемость инфляцией и ее нечувствительность к параметрам внутренней экономики, а также неадаптивность к провалам внешних цен значительно снижает возможности денежных властей использовать внутренние источники финансирования экономики и расширение кредитования частного сектора. Низкая чувствительность инфляции к изменению доходов снижает эффективность стимулирования и сжатия внутреннего спроса за счет финансовых операций денежных властей. Более высокий уровень внутренних цен и их низкая чувствительность к динамике внешних рынков может способствовать быстрому восстановлению импорта и девальвации курса национальной валюты, что также снижает эффективность монетарной политики правительства.
4. Кризис способстовал росту внимания к курсу рубля в основных странах СНГ. Его волатильность по сравнению с другими валютами (долларом и евро) оказалась существенно ниже. Статистика по использованию рубля в качестве основной валюты контракта также показывает рост значимости рубля во внешнеторговом обороте. В 2009 г. его вес увеличился до 7% с 3-4% в 2002 г. Причем в основном рост использования рубля происходит на постсоветском пространстве. Хотя в условиях кризиса в 2008 г. российские предприятия, экспортирующие товары в страны СНГ снизили использования рубля, доля его в импорте выросла до 33% с 32% в 2007 г. Похоже, что кризис способствовал наоборот уменьшению привлекательности рублевых расчетов на постсоветском пространстве для российских предпринимателей, а вот для предпринимателей из стран СНГ рубль по-прежнему оставался привлекательным.
5. В бюджетной сфере наиболее тяжелой остается ситуация в Украине, что в основном вызвано популистской политикой правительства и ростом социальных расходов в выборный год, в то время как доходы от экспорта серьезно подорвали источники поступлений денежных средств в бюджет. Рост кредитования правительства (во 2 кв. 2009 г. Украина прибегла даже к эмиссии денежных средств) угрожает финансовой стабильности, поскольку спрос на деньги в экономике остается достаточно низким. В Беларуси, социальные расходы бюджета также сохраняются достаточно высокими, а сокращение доходной базы повлияло на расходы бюджета на национальную экономику и ЖКХ (которые в основном компенсируются за счет кредитования банковского сектора). В этих условиях сохранение стабильности топливных цен для Беларуси играет серьезную роль для финансовой стабилизации в целом. В Казахстане бюджетная ситуация остается относительно стабильной. В целом по итогам трех кварталов наблюдается умеренный рост расходов, финансируемый за счет нефтегазового трансферта. Увеличиваются расходы на социальную сферу, хотя темп роста остается ниже среднего. В основном увеличиваются «прочие расходы», что связано с антикризисной политикой и финансовыми операциями бюджета.
|