Высшая школа экономики в нижнем новгороде современные проблемы
Скачать 4.61 Mb.
|
Л. В. Лукьянова В. В. Россохин КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ КАК ФАКТОР РОСТА СТОИМОСТИ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ Компания – это фирма с акционерной формой собственности, основной целью которой является максимизация благосостояния ее собственников. Зарубежные исследования показывают, что стоимостной подход к управлению компанией (value based management), при котором возможность увеличения ее стоимости выступает индикатором принятия управленческих решений, является наиболее эффективным с позиции роста благосостояния акционеров и доминирует во всех странах с развитой экономикой. Для российских компаний стоимостной подход приобретает все большую актуальность. С целью привлечения российских и зарубежных инвесторов ряд крупных российских компаний уже объявили о процессе перехода к управлению бизнесом на основе максимизации стоимости. Проблемы оценки и управления стоимостью бизнеса – одни из центральных объектов исследования в мировом масштабе, несмотря на высокую степень разработанности проблемы и достигнутые успехи. Вместе с тем, научные результаты западных ученых не всегда могут быть успешно применены в современных условиях российской рыночной экономики. Таким образом, изучение факторов стоимости бизнеса с целью обеспечения наиболее эффективного управления - очень важное направление исследований в РФ, имеющее прямой выход на практику. Объектом исследования в настоящей работе является один из основополагающих элементов стоимостного подхода - система корпоративного управления (corporate governance) в российских компаниях. Изначально один из основоположников стоимостного подхода А. Раппопорт трактовал корпоративное управление1 как систему механизмов оптимизации агентских конфликтов, т. е. такую систему взаимодействия между акционерами, советом директоров и менеджментом, которая обеспечила бы управление на основе стоимостного подхода. В России среди существующих работ по тематике корпоративного управления (КУ) и его рисков необходимо отметить исследования Беликова И., Бухвалова А., Гуриева С., Дементьева В., Ивашковской И., Капелюшникова Р., Мальгинова Г., Мещерякова Э., Радыгина А., Симачева Ю., Старюка П., Храбровой И., Цой Р., Шаститко А., Энтова Р., Яковлева А. и др. Целями настоящей работы являются, во-первых, исследование эффективности корпоративного управления как фактора роста стоимости российского бизнеса на настоящий момент, а во-вторых, целесообразности учета качества корпоративного управления при оценке стоимости бизнеса. Для чего в работе было проведено исследование зависимости корпоративного управления и рыночной капитализации российских компаний в 2008 – 2011 гг. с использованием моделей множественных регрессий, построенных в эконометрической программе Eviews7 . Для построения регрессии в качестве независимых переменных, объясняющих рыночную стоимость компании, были выбраны: 1) Национальный рейтинг корпоративного управления, 2) чистые активы, в качестве базовой стоимости компании как имущественного комплекса, 3) рентабельность товаров (работ, услуг) по отношению к полной себестоимости, 4) коэффициент деловой активности – оборачиваемость оборотных активов. По результатам эконометрического исследования были получены следующие результаты: в среднем при прочих равных, при увеличении рейтинга корпоративного управления на 1 %, стоимость компании увеличится в 2008 г. на 0,15 %, в 2009 г. – на 0,13%, в 2010 г. на 0,47 %, в 2011 г. на 0,42 %. Таким образом, эконометрическое исследование связи качества корпоративного управления и рыночной стоимости компании выявило положительную зависимость между данными показателями. Необходимо отметить, что взаимозависимость корпоративного управления и стоимости компании возросла в 2010, 2011 гг. по сравнению с 2008, 2009 гг. Полученные результаты взаимосвязи корпоративного управления и капитализации компании возможно использовать при корректировке традиционных методов оценки стоимости, а также для оценки инвестиционной привлекательности компаний в рамках расчета премии за риск. Согласно опросам инвесторов, средний размер наценки на акции компаний, имеющих высокий рейтинг корпоративного управления, для России составляет примерно 30 % от стоимости акции1. Мы видим, что размер наценки, предлагаемый инвесторами, превышает практически в 60 раз результаты зависимости КУ и рыночной стоимости, полученные в настоящей работе. По нашему мнению, это можно объяснить тем, что корпоративное управление в России на настоящее время является, прежде всего, формой маркетинга для повышения инвестиционной привлекательности компании на рынке. До тех пор, пока российские компании не убедятся в том, что управление на основе максимизации стоимости действительно дает значимый экономический эффект, занятие корпоративным управлением по-прежнему будет происходить достаточно поверхностно. Специфику корпоративного управления российских компаний можно охарактеризовать следующим образом:
Функция разработки и контроля соблюдения норм КУ в большинстве компаний закреплена за отдельным человеком/структурой, а не распределена по различным подразделениям компании в рамках их непосредственной деятельности2.
Необходимо отметить, что развитие корпоративного управления в России зачастую сдерживается неблагоприятной для бизнеса государственной политикой. Несмотря на то, что формально законодательство РФ защищает права акционеров с точки зрения их участия в корпоративных решениях, эти права часто нарушаются. Ключевым конфликтом считается конфликт между акционерами-инсайдерами и миноритарными акционерами Это возможно за счет использования заинтересованными лицами пробелов и коллизий в российском законодательстве и высокого уровня коррупции в органах власти и судебной системе. Перед российскими компаниями в настоящее время не ставится вопрос о том, что невозможно успешно функционировать и привлекать новые инвестиции, кроме как управляя в рамках стоимостного подхода на основе корпоративного управления. Это все еще вполне возможно, и далеко не все компании ставят целью максимизацию стоимости бизнеса. По общепризнанному мнению, корпоративное управление в России находится на значительно более низком уровне в сравнении с развитыми странами. Т. В. Вавилова, Л. Е. Марширова ОСОБЕННОСТИ МЕТОДИК ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ ОПТОВОЙ ТОРГОВЛИ В настоящее время пользователи отчетности, в основном инвесторы, кредиторы оптовых фирм, предъявляют все большее требование к тому, чтобы финансовое состояние данных оптовых фирм было удовлетворительным. Для этого необходимо проведение качественного анализа финансовой отчетности этих предприятий. Существующие методики анализа применяются для всех предприятий независимо от того, в какой отрасли они работают, будь то производство или торговля. Однако организации, занимающиеся оптовой торговлей, имеют свои особенности работы, которые отличают их от производственных предприятий и достаточно сильно влияют на результаты анализа показателей деятельности. В связи с этим, целью работы является проверка, удовлетворительно ли работают существующие методы экономического анализа для оптовых фирм. Чтобы достичь желаемой цели, были поставлены задачи: рассмотреть особенности работы оптовых фирм, отличающие их от деятельности производственных предприятий; сравнить методы финансово-экономического анализа применительно к оптовым фирмам и производственным предприятиям; попытаться разработать наиболее подходящие варианты анализа финансового состояния оптовых предприятий. В работе рассмотрены предприятия ОАО «Химснаб» (основной вид деятельности фирмы – оптовая торговля лакокрасочными материалами) и ОАО «Холдинговая компания «Ак Барс» (основной вид деятельности фирмы – промышленность и строительство). Было выявлено, что баланс оптового предприятия существенно отличается от баланса производственного предприятия. Подробное описание различий приведено в табл.: Особенности баланса оптового предприятия
В работе было осуществлено сравнение методов экономического анализа деятельности производственных предприятий и оптовых фирм. Для этого были сделаны расчеты показателей ликвидности баланса, платежеспособности и финансовой устойчивости этих фирм. Существует 4 группы активов и пассивов, исходя из классификации по степени ликвидности. Данным группам активов и пассивов баланса будут соответствовать строки1: Активы А1 – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения А2 – краткосрочная дебиторская задолженность и прочие оборотные активы А3 – запасы и затраты, долгосрочные финансовые вложения А4 – внеоборотные активы за минусом долгосрочных финансовых вложений, долгосрочная дебиторская задолженность Пассивы П1 – кредиторская задолженность и прочие краткосрочные пассивы П2 – краткосрочные кредиты банков и займы П3 – долгосрочные кредиты банков и займы П4 – источники собственных средств Известно, что для достижения абсолютно ликвидного баланса необходимо следующее сочетание условий: А1>=П1, А2>=П2, А3>=П3, А4<=П4. Анализируя данные условия на значениях групп активов и пассивов оптового предприятия ОАО «Химснаб», можно сделать вывод о том, что первое условие не соблюдено ни в одном отчетном периоде. Первое соотношение (А1>=П1)неприменимо для анализа ликвидности баланса оптовых фирм. Целесообразно судить о ликвидности баланса таких фирм лишь по выполнению трех условий. У ОАО «Химснаб» в таком случае выполняются все три условия, кроме первого. Это говорит о том, что баланс оптового предприятия ОАО «Химснаб» был абсолютно ликвидным в рассматриваемых периодах. Далее были рассмотрены наиболее важные показатели ликвидности предприятий, такие как коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент критической ликвидности и коэффициент текущей ликвидности. Было получено, что рекомендуемые значения этих коэффициентов не выполняются для оптового предприятия. Коэффициенты ликвидности ОАО «Химснаб»
В работе были даны рекомендации не использовать коэффициент абсолютной ликвидности в анализе баланса оптовых предприятий в силу специфических особенностей деятельности данных фирм, а также были предложены другие, более приемлемые значения коэффициентов критической и текущей ликвидности, наиболее адекватно отражающие истинное финансовое положение оптовых фирм. Новые рекомендуемые значения данных показателей для оптовых фирм представлены в скобках в последнем столбце таблицы. По анализу платежеспособности организаций было выявлено, что у оптовых фирм практически всегда собственные средства покрывают внеоборотные активы. Поэтому данная методика чаще всего будет показывать платежеспособность любого оптового предприятия, даже если основных средств у этих фирм может вовсе не быть. Цифровые данные анализа финансовой устойчивости предприятий иллюстрируют то, что у производственной фирмы устойчивое финансовое положение, а у оптового предприятия – кризисное. Было отмечено, что данный вид анализа не учитывает прочность торговых связей оптовой фирмы, на основе которых и строится деятельность этой организации. Организация для покрытия своих запасов использует и комбинирует источники собственных и привлеченных средств, но этого оказывается недостаточно. Однако такой вывод исходит из стандартной схемы определения типа финансовой устойчивости. Следует принять в расчет главную особенность функционирования оптовых фирм, а именно: запасы для ОАО «Химснаб» - это непроданный товар. Сделки с товарами могут совершаться в течение одного дня. Количество этих запасов постоянно меняется. Поэтому становится ясно, что тип финансовой устойчивости у оптовой фирмы на различные моменты времени постоянно меняется. Следовательно, стандартная методика не отражает полноты картины финансового состояния данного типа фирм, и она требует серьезной доработки. Затем финансовая состоятельность производственного и оптового предприятий была изучена с помощью сочетания коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными средствами, а также коэффициентов восстановления и утраты платежеспособности. Был сделан вывод, что стандартный метод данного анализа полностью неприменим для оптового предприятия, поэтому был предложен специальный алгоритм, по которому можно охарактеризовать деятельность оптовой фирмы максимально точно. Для того чтобы определить состоятельность оптовых фирм, можно воспользоваться специальным алгоритмом1. Оптовая фирма ОАО «Химснаб» в результате использования данного алгоритма следует признать финансово состоятельной организацией. Это свидетельствует о возможности торговой оптовой фирмы расплатиться по своим обязательствам при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной продажи товаров (в случае прочных торговых связей с покупателями), но и продажи в случае нужды прочих элементов оборотных активов. Заключение и выводы:
А) Результаты анализа групп активов и пассивов указывают на то, что стандартная методика полностью неприменима к анализу ликвидности баланса оптовых фирм. Поэтому было предложено использовать только 3 из четырех рекомендуемых соотношений групп активов и пассивов; Б) В работе были даны рекомендации не использовать коэффициент абсолютной ликвидности в анализе баланса оптовых предприятий, а также были предложены другие, более приемлемые значения коэффициентов критической и текущей ликвидности, наиболее адекватно отражающие истинное финансовое положение оптовых фирм; В) Анализ платежеспособности не совсем приемлем для отображения истинного финансового состояния оптовых фирм;
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Похожие:
 | Высшая школа экономики Актуальные проблемы современной науки. Современные научные концепции дальнейшего развития человечества |  | Оглавление общие положения «Высшая школа экономики» и «Положения об организации и проведении практики студентов в Национальном исследовательском университете... |
| Программа дисциплины Современные технологии pr для направления 030200. 62 «Политология» Федеральное государственное автономное учреждение высшего профессионального образования «Национальный исследовательский университет... | | Уроки Доброты Жил был Вася. Жил он с мамой и папой в Нижнем Новгороде. Учился он в 6 классе. Был он отличником |
| Направление подготовки Нижегородской области, Управление архитектуры и градостроительства администрации Нижнего Новгорода, кафедры ннгасу, творческие мастерские... | | Программа кандидатского экзамена по “Истории и философии науки” состоит... Экзаменационные билеты должны включать: два вопроса из раздела «Общие проблемы философии науки», один вопрос из разделов программы... |
| Программа международная научно-практическая конференция ««news literacy... Место проведения: Москва, Хитровский переулок, 2/8, строение 5, факультет медиакоммуникаций Национального исследовательского университета... | | Правила приема в аспирантуру национального исследовательского университета... Правилам приёма в аспирантуру Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» в 2012 году |
| Правила приема в аспирантуру национального исследовательского университета... Правилам приёма в аспирантуру Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» в 2011 году | | Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Тюменской области «Тюменская государственная академия мировой экономики, управления и права» |
| 22/1/2010 Отзывы участников зимнего лагеря в Нижнем Новгороде Непросто писать про лагерь, после пережитых там эмоций Это было незабываемо!! Много новых друзей, опыт общения, сплоченность и прекрасная... | | Московский государственный институт международных отношений (университет) мид россии Мва, обучающихся по специальностям «Стратегический менеджмент» и «Финансы» / Е. В. Савицкая; Гос ун-т – Высшая школа экономики, Высшая... |
| Высшая Школа Экономики Факультет социологии Московская Высшая Школа... Широкие возможности выбора курсов по областям: экономическая социология, методика социологических исследований, общая социология... | | Негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального... Мва, обучающихся по специальностям «Стратегический менеджмент» и «Финансы» / Е. В. Савицкая; Гос ун-т – Высшая школа экономики, Высшая... |
| Высшая школа экономики факультет Экономики Утверждена на заседании Методические указания разработаны зав методическим кабинетом кафедры финансового менеджмента взфэи зенгер О. Ф., под редакцией д... | | Правила приема в аспирантуру национального исследовательского университета... Правила приема в аспирантуру национального исследовательского университета «высшая школа экономики» в 2013 году |
