Высшая школа экономики в нижнем новгороде современные проблемы
Скачать 4.61 Mb.
|
Преимущества промежуточных режимов валютного курсаЕще одна группа исследований показывает, что в долгосрочном периоде любой фиксированный курс будет изменен, потому что долгосрочной стабильности в стране при фиксации валютного курса добиться, обычно не удается.2 Основная группа проблем возникает в странах, либерализующих свою финансовую систему. Важную роль здесь играет феномен «невозможной троицы».3 Данная теория говорит о том, что сочетание фиксированного валютного курса, открытого рынка капитала и независимой денежно-кредитной политики не возможно. Несмотря на это принять сразу свободный плавающий курс развивающимся странам также невозможно. Данная ситуация возникает из-за неразвитости рынка фьючерсных операций. Это значит, что национальные компании импортёры и экспортёры, в условиях свободно плавающих курсов валют, не могут застраховаться от изменений валютных курсов. Естественно, такие условия неприемлемы для ведения бизнеса в современных условиях, а следовательно они будут сокращать внешнеторговую активность национальных фирм. Таким образом, многие развивающиеся страны принимают промежуточные валютные режимы для комбинирования преимуществ плавающего и фиксированного валютных курсов.4 Аргументы за плавающие режимы валютного курсаВ пользу режима плавающего валютного курса также собраны некоторые аргументы.1 Во-первых, страны, использующие плавающий валютный курс, имеют рост экономики, в среднем, выше, чем страны, использующие фиксированный курс. Во-вторых, долларизация не приносит экономики никаких выгод, хотя и может быть полезной для стран с длинной историей дисбалансов и нестабильности. В третьих, в условиях стабильной фискальной политики и независимости центрального банка, плавающий курс национальной валюты не ведёт к высокой инфляции. Что нам особенно интересно, так это то, что эмпирические исследования приводят к выводу, что в долгосрочном периоде страны с плавающими курсами имеют более высокий рост ВВП, чем страны с фиксированными курсами. Также, продолжая критику фиксированных режимов, можно утверждать, что плавающий валютный курс помогает быстрее приспособиться к внешним шокам и смягчает последствия кризисов. Данные теоретические выводы подтверждают эмпирические факты, а именно, валютные кризисы в таких странах как: Чили (1982), Мексика (1994-95), страны восточноазиатского региона (1997-98), Аргентина (2001). Выявление валютных привязок для выбранных странВ этой части работы, исследование включало в себя анализ привязок валют, который был проведён в два этапа. На первом этапе проанализированы веса привязок валют в периоды до и после кризиса, а также в кризис. На втором этапе проведено сравнение этих величин в динамике. В работе использована модель Франкеля и Вейя2, которая представляет собой множественную МНК регрессию. За базовые валюты взяты Доллар США, Евро, Японская иена, Британский фунт. Выбор обусловлен тем, что представленные валюты являются свободно плавающими и страны, использующие эти валюты, обладают развитыми финансовыми рынками. Швейцарский Франк в этой модели используется как мера стоимости (numéraire) для измерения волатильности обменного курса.  * ,где  – первая разница логарифмов соответствующих валютных курсов. NC – национальная валюта; USD – Доллар США; EUR – Евро; JPY – Японская иена; GBP – Британский фунт, CHF – Швейцарский франк. Согласно модели, коэффициент  -константа, остальные коэффициенты  представляют собой веса базовых валют в модели,  – шум.Официальные валютные режимы исследуемых стран1: Китай – ползучая привязка; Сингапур – грязное плавание по отношению к не предопределённой корзине валют; Малайзия – грязное плавание по отношению к не предопределённой валюте, либо корзине валют; Бразилия – плавающий курс, но может корректироваться в рамках борьбы с инфляцией; Аргентина – фиксированный валютный курс к доллару США. Тестирование модели Модель тестировалась для трёх периодов. Предкризисный период с 1 апреля 2006 года по 31 августа 2008 года (882 наблюдения); кризисный период: с 1 сентября 2008 по 31 декабря 2010 (852 наблюдений), и для периода после кризиса: 1 января 2011 –31 марта 2012 (357 наблюдений). Здесь важно подчеркнуть, что кризисный период выбран достаточно условно (с учетом данных о восстановлении экономик исследуемых стран), однако, для каждой страны этот период специфичен. В данной работе в связи с последующей оценкой модели для «скользящего окна» в сто дней более подробное исследование структурных сдвигов в период кризиса не проводилось. Для выявления изменений оценок параметров модели была применена скользящая регрессия с постоянной шириной интервала в сто дней. Результаты показали, что Китай и Аргентина используют достаточно жесткие фиксированные валютные режимы. Здесь нужно отметить, что по официальной информации Китай использует ползучую привязку. Сингапур и Малайзия используют привязку к корзине валют, хотя веса привязки не предопределены и меняются, что выявлено с помощью графиков скользящей средней. Что касается Бразилии, она официально имеет валютный режим, предполагающий свободное плавание Реала, очевидной привязки не наблюдается. В ходе работы мы рассмотрели причины, по которым монетарные власти развивающихся стран используют привязку своей валюты к валютам развитых стран. Борьба с инфляцией, стабилизация макроэкономической ситуации и привлечение инвестиций – такого результата ожидают власти, выбирая фиксированный режим валютного курса и, фактически, отказываясь от независимого проведения денежно-кредитной политики. В теоретической части работы мы обсудили и другие проблемы, которые возникают в случае выбора фиксированного режима. Несмотря на тенденцию к переключению на более свободные плавающие режимы de-juro, многие страны не готовы отпустить свои валюты в свободное плавание: недостаточно развитые рынки капитала, проблемы высоких рисков в экономике и угроза возврата к высокой инфляции приводят к эффекту, известному как «боязнь плавания». В работе проведено эмпирическое исследование для ряда развивающихся экономик, которое позволяет утверждать, что такой эффект наблюдается в действительности. С. А. Горелов, Е. Е. Кузьмичева ИССЛЕДОВАНИЕ СОСТАВА И ВЛИЯНИЙ ЭФФЕКТОВ, ФОРМИРУЮЩИХ ПОЛИТИКУ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ КОМПАНИИ Определение оптимального баланса между собственным и заемным капиталом, по-прежнему сохраняет свою актуальность и высокую значимость в контексте долгосрочного развития компании, так как современные теории в области корпоративных финансов предлагают достаточное количество как качественных, так и количественных доказательств того, что структура капитала является значимым фактором управления стоимостью компании. Предполагается, что тщательный анализ мотивов менеджеров в области формирования структуры капитала, а также выявление факторов, оказывающих непосредственное воздействие на данный процесс, окажут положительное влияние на эффективность деятельности компании на стратегическом уровне. Заметим, что на сегодняшний день ни одна из известных традиционных теорий в области формирования капитала не дает однозначного описания подобных факторов, чем и продиктована целесообразность настоящей работы. Актуальность исследования связана со значительным увеличением неопределенности на рынке капиталов. Прикладной характер исследования заключается в качественном повышении рефлексии принимаемых финансовых решений, а также существенной помощи в процессе выявления и прогнозирования целевого уровня долговой нагрузки компании. Роль поведенческого фактора при формировании политики привлечения источников финансирования компании Согласно Fama и French1,фундаментальные теории корпоративных финансов: теория компромиссов и теория иерархий - на практике показали свою частичную не состоятельность. В этой связи можно полагать, что традиционные теории, базирующиеся на моделях, рассматривающих действия рациональных экономических агентов, нуждаются в дополнении. Поведенческие финансы, на наш взгляд, способны оказать существенную помощь в данном процессе. В этом случае, мы допускаем, что финансовые решения могут характеризоваться иррациональностью, нарушением традиционных представлений о неприятии риска, вследствие того, что экономические агенты подвержены влиянию эмоций и поведенческих отклонений. Согласно Goel и Thakor2, среди прочих поведенческих отклонений, менеджеры в наибольшей степени склонны к оптимизму и самоуверенности. Как результат, представляется целесообразным рассмотреть влияние данных поведенческих факторов, в контексте формирования структуры капитала. Исследования с подобной формулировкой ранее были проведены Heaton3, Hackbarth 4, Barros и Alexandre5. Согласно полученным результатам данных ученых, как теоретическим, так и эмпирическим, выявлено, что оптимистичные и самоуверенные менеджеры склонны выбирать более высокий уровень левериджа, а также чаще эмитируют новые долговые обязательства по сравнению с беспристрастными менеджерами. Эмпирическая модель. Основная цель эмпирической модели, рассмотренной в настоящем исследовании, заключается в проверке гипотезы о прямой зависимости уровня левериджа компании от самоуверенности и оптимизма менеджеров. Наряду с тестированием влияния поведенческого фактора, целесообразным представляется проверка состоятельности основных аспектов традиционных теорий формирования структуры капитала: теории компромиссов и теории иерархий. Оценки переменных основаны на данных базы ThomsonOne. В выборку вошло 50 публичных российских нефинансовых компаний, осуществляющих свою деятельность в восьми различных отраслях индустрии и торговли. Период наблюдения составляет 6 лет (2006-2011 гг.). Анализ детерминант предусматривает два этапа. 1 этап. Оценка линейной регрессионной модели с перекрестными (cross-section) данными. Для тестирования выбрана следующая модель:  , (1)где LEV – леверидж; Conf – прокси переменная самоуверенности и оптимизма1; MB – прокси переменная роста компании – совокупные активы, скорректированные с учетом рыночной капитализации; CAPEX – альтернативная прокси переменная роста компании – доля капитальных затрат в совокупной структуре активов; PPE – доля материальных активов в совокупной структуре активов; PRF– показатель экономической рентабельности компании, отношение прибыли до налогообложения и уплаты дивидендов к совокупным активам; SIZEAS– прокси переменная размера компании – натуральный логарифм совокупных активов; SIZESL– альтернативная прокси переменная размера компании – натуральный логарифм совокупных продаж; 2 этап. Исследование панельных данных с помощью модели со случайными эффектами (randome ffects model). В данном случае регрессия имеет вид:  , (2)где RC – прокси переменная самоуверенности и оптимизма, коэффициент принятия риска; Year1 – 2009 год; Year2 – 2010 год; Year3 – 2011 год. Результаты проведанного моделирования представлены в Таблице1. Таблица 1 Результаты эконометрической оценки параметров моделей (1), (2) |
Похожие:
 | Высшая школа экономики Актуальные проблемы современной науки. Современные научные концепции дальнейшего развития человечества |  | Оглавление общие положения «Высшая школа экономики» и «Положения об организации и проведении практики студентов в Национальном исследовательском университете... |
| Программа дисциплины Современные технологии pr для направления 030200. 62 «Политология» Федеральное государственное автономное учреждение высшего профессионального образования «Национальный исследовательский университет... | | Уроки Доброты Жил был Вася. Жил он с мамой и папой в Нижнем Новгороде. Учился он в 6 классе. Был он отличником |
| Направление подготовки Нижегородской области, Управление архитектуры и градостроительства администрации Нижнего Новгорода, кафедры ннгасу, творческие мастерские... | | Программа кандидатского экзамена по “Истории и философии науки” состоит... Экзаменационные билеты должны включать: два вопроса из раздела «Общие проблемы философии науки», один вопрос из разделов программы... |
| Программа международная научно-практическая конференция ««news literacy... Место проведения: Москва, Хитровский переулок, 2/8, строение 5, факультет медиакоммуникаций Национального исследовательского университета... | | Правила приема в аспирантуру национального исследовательского университета... Правилам приёма в аспирантуру Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» в 2012 году |
| Правила приема в аспирантуру национального исследовательского университета... Правилам приёма в аспирантуру Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» в 2011 году | | Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Тюменской области «Тюменская государственная академия мировой экономики, управления и права» |
| 22/1/2010 Отзывы участников зимнего лагеря в Нижнем Новгороде Непросто писать про лагерь, после пережитых там эмоций Это было незабываемо!! Много новых друзей, опыт общения, сплоченность и прекрасная... | | Московский государственный институт международных отношений (университет) мид россии Мва, обучающихся по специальностям «Стратегический менеджмент» и «Финансы» / Е. В. Савицкая; Гос ун-т – Высшая школа экономики, Высшая... |
| Высшая Школа Экономики Факультет социологии Московская Высшая Школа... Широкие возможности выбора курсов по областям: экономическая социология, методика социологических исследований, общая социология... | | Негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального... Мва, обучающихся по специальностям «Стратегический менеджмент» и «Финансы» / Е. В. Савицкая; Гос ун-т – Высшая школа экономики, Высшая... |
| Высшая школа экономики факультет Экономики Утверждена на заседании Методические указания разработаны зав методическим кабинетом кафедры финансового менеджмента взфэи зенгер О. Ф., под редакцией д... | | Правила приема в аспирантуру национального исследовательского университета... Правила приема в аспирантуру национального исследовательского университета «высшая школа экономики» в 2013 году |
