3.2Регулирование финансовых рынков
Законодательство и правоприменение
Первоочередными законами, необходимыми для формирования международного финансового центра в России, являются законы о биржах и организованных торгах, о клиринговой деятельности, о секьюритизации, о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Необходимо также совершенствование и дополнение российского законодательства за счет внесения изменений в действующие законы в части регулирования производных финансовых инструментов, регулирования залоговых отношений, создания централизованной системы учета ценных бумаг, модернизации корпоративного права. Необходимо и совершенствование системы правоприменения, повышение эффективности судебной системы.
Для создания МФЦ необходимо модернизировать систему регулирования финансовых рынков: если на данном этапе преждевременно создание единого регулятора, то следует, по крайней мере, обеспечить эффективную координацию существующих. Для этого представляется целесообразным создание межведомственных координирующих структур:
Совета при Президенте Российской Федерации по развитию финансового рынка в Российской Федерации (создан Указом Президента Российской Федерации от 17 октября 2008 г. № 1489);
Правительственной комиссии по созданию международного финансового центра в Российской Федерации.
Совет при Президенте Российской Федерации по развитию финансового рынка Российской Федерации является совещательным органом при Президенте Российской Федерации, созданным в целях совершенствования государственной политики в области развития финансового рынка Российской Федерации.
Вместе с тем представляется целесообразной также организация Правительственной комиссии по созданию международного финансового центра в Российской Федерации. Осуществление мероприятий по созданию МФЦ потребует регулярного и оперативного взаимодействия ряда федеральных органов исполнительной власти (Минэкономразвития России, Минфин России, Минздравсоцразвития России, Минобрнауки России, Минкомсвязь России, Минюст России, МИД России, МВД России, ФМС России, ФСФР России), а также Банка России, Правительства Москвы, Верховного Суда Российской Федерации, Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации.
Для повышения эффективности взаимодействия указанных органов власти необходимо создание координационного органа, обеспечивающего организацию стратегического планирования и выработки государственной политики по вопросам создания в России международного финансового центра в форме Правительственной комиссии. На нее могут быть возложены следующие функции:
обеспечение координации деятельности федеральных органов исполнительной власти в сфере создания международного финансового центра в Российской Федерации;
рассмотрение проектов федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации по вопросам развития финансового рынка и создания международного финансового центра в Российской Федерации;
мониторинг и контроль за реализацией плана мероприятий по созданию международного финансового центра в Российской Федерации.
При Правительственной комиссии могут быть также сформированы рабочие группы из представителей федеральных органов исполнительной власти, финансовых институтов, саморегулируемых организаций финансового рынка, экспертного сообщества, которые позволят обеспечить взаимодействие соответствующих участников процесса создания международного финансового центра.
Налогообложение
Создание МФЦ потребует целого ряда изменений в российской налоговой системе, которые будут касаться как уточнения правил взимания налогов и сборов, так и совершенствования налогового администрирования в целом.
Специфика налогообложения операций на финансовых рынках обусловлена несколькими факторами. Во-первых, это высокая мобильность финансового капитала, что повышает важность создания максимально привлекательных условий для развития финансового бизнеса. Во-вторых, валовой объем операций финансовых институтов значительно превосходит их прибыль, поэтому налогообложение валовых (а не сальдированных) потоков оказывает крайне отрицательное влияние на рентабельность финансовой деятельности. В-третьих, в большинстве случаев различия в налоговых ставках между разными типами участников рынка неэффективны, поскольку это приводит к непропорциональному развитию тех типов участников рынка, в отношении которых действует наиболее благоприятный налоговый режим. В-четвертых, сложность финансовых инструментов, особенно производных, требует особых усилий по обеспечению однозначной интерпретации правил налогообложения.
Помимо привлечения в российский МФЦ профессиональных участников мирового финансового рынка следует также предпринять меры для привлечения на финансовый рынок средств российских физических лиц. Особенно важно, учитывая низкую финансовую грамотность населения и нарастающий дефицит пенсионной системы, поощрять долгосрочные финансовые вложения физических лиц.
Кроме того, необходимо ввести стимулирующее налогообложение для российских институциональных инвесторов и их клиентов.
В связи с этим целесообразно внести изменения в налоговое законодательство по следующим направлениям, перечисленным ниже.
Совершенствование режима налогообложения физических лиц и организаций в части сальдирования прибыли и убытков по операциям с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок.
Введение освобождения от налогообложения доходов физических лиц от реализации ценных бумаг при условии длительного срока владения этими бумагами.
Совершенствование режима освобождения от налогообложения налогом на прибыль организаций доходов в виде дивидендов, полученных стратегическими инвесторами, при одновременном включении в законодательство норм, направленных на предотвращение злоупотреблений льготными режимами налогообложения, включая налогообложение прибыли контролируемых иностранных компаний.
Установление в целях налога на доходы физических лиц порядка переноса убытков, полученных по сделкам с финансовыми инструментами на организованном рынке, на будущие налоговые периоды.
Уточнение порядка налогообложения (в первую очередь, по НДС и по НДФЛ) операций с производными финансовыми инструментами – предусматривающими и не предусматривающими поставку базисного актива, включая ситуации, в которых базисными активами являются ценные бумаги и фондовые индексы.
Уточнение прочих правил налогообложения при совершении операций с финансовыми инструментами, включая правила переоценки финансовых инструментов по срочным сделкам и налогового учета ценных бумаг, правила налогообложения НДС некоторых финансовых операций профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Совершенствование порядка налогообложения при осуществлении коллективных инвестиций, в том числе в части акционерных инвестиционных фондов, а также в части налога на имущество для закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ).
Совершенствование налогообложения при осуществлении гражданами взносов в пенсионные фонды и управлении пенсионными накоплениями.
Совершенствование режима налогообложения при совершении операций займа ценными бумагами.
Определение порядка налогообложения операций юридических лиц, выполняющих функции центрального контрагента.
Судебная система и практика правоприменения
Для повышения эффективности российской судебной системы необходимы меры как общего, так и специального (с точки зрения финансового сектора) характера.
Специальные меры включают в себя изменение процессуального законодательства для повышения эффективности правоприменения в финансовой сфере и изменения в институциональной структуре судебной системы. В частности, для быстрого и эффективного разрешения споров представляется целесообразным создание специализированного суда в структуре арбитражных судов, разрешающего исключительно споры, возникшие в рамках финансового рынка. При этом необходимо четко определить юрисдикцию такого суда по предмету и субъектному составу, - в частности, будут ли к его ведению относиться только отношения международного характера (с иностранным элементом) или широкий спектр как международных, так и внутренних отношений (в том числе сделки между российскими участниками финансового рынка).
Модернизация процессуального законодательства должна, в частности, привести к уточнению подведомственности и подсудности споров, связанных с корпоративными отношениями и владением ценными бумагами. Кроме того, необходимо снизить издержки защиты прав инвесторов. Для этого необходимо введение в арбитражный процесс понятия групповых исков, возможность объединения требований по одному корпоративному спору в одном деле, а также совершенствование правил рассмотрения косвенных исков.
Меры общего характера должны предусматривать:
повышение прозрачности процедуры назначения и отстранения судей от должности;
повышение уровня квалификации судей, в том числе повышение эффективности системы аттестации судей, прозрачности процедуры назначения представителей общественности в квалификационные коллегии судей, возможно – повышение законодательно установленных требований к кандидатам в судьи;
введение обязательного формализованного механизма распределения дел между судьями;
установление правил информирования заинтересованных лиц о судебных делах.
Корпоративное управление
В связи со специфичной структурой собственности российских корпораций (в частности, наличием акционеров с контрольным и/или блокирующим пакетом в большинстве российских корпораций), перечень вопросов корпоративного управления несколько отличается от стандартной проблематики корпоративного управления в развитых странах. Поэтому необходимо сосредоточиться не только на вопросах защиты прав миноритарных акционеров от неправомерных действий менеджмента компаний, но и на вопросах разрешения конфликтов между крупными акционерами.
Эти вопросы тем более важны, что в ближайшем будущем, по мере снижения концентрации собственности, многие российские корпорации вместо одного контролирующего акционера постепенно перейдут к более размытой структуре собственности (возможно, с несколькими крупными акционерами). В то же время, для защиты прав миноритарных акционеров важно обеспечить прозрачность информации о структуре собственности и деятельности компании – в первую очередь, для публично торгуемых компаний. Еще один важный принцип улучшения корпоративного управления – пример государства как собственника, соответствие компаний с государственным участием наилучшей практике корпоративного управления.
Поэтому необходимо сосредоточиться на следующих направлениях:
Введение института акционерных соглашений в российское право.
Принятие пакета законопроектов, направленных на предотвращение условий для корпоративных конфликтов и повышение ответственности директоров и менеджеров компаний.
Совершенствование законодательства о хозяйственных обществах в части структуры и компетенции органов управления.
Совершенствование регулирования аффилированных лиц, а также регулирования крупных сделок и сделок с заинтересованностью.
Введение дифференцированного регулирования для публично торгуемых и непубличных компаний.
Совершенствование регулирования холдинговых структур.
Совершенствование регулирования реорганизации компаний.
Совершенствование нормативной базы по раскрытию информации на рынке ценных бумаг, включая различные стандарты регулярного раскрытия информации для различных типов компаний.
Модернизация Кодекса корпоративного поведения и на этой основе введение требований по соблюдению Кодекса корпоративного поведения в компаниях с государственным участием.
Создание единого центра раскрытия корпоративной информации (функции: сбор корпоративной информации от компаний, ее проверка и распространение для российских и иностранных инвесторов).
Защита прав собственности
Решительная и успешная борьба с торговлей, основанной на инсайдерской информации, и с манипулированием рынком является необходимым условием развития международного финансового центра. Поэтому необходимо принять закон о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Закон должен максимально конкретно сформулировать понятия инсайдерской информации и манипулирования рынком для избежания неоднозначности в толковании и правоприменении.
Учитывая сложившуюся негативную практику недобросовестных корпоративных захватов (рейдерства), необходимо принятие поправок в законодательные акты, которые позволят более детально регулировать основные принципы учета прав собственности на ценные бумаги, а также отношения, складывающиеся в связи с ведением реестра владельцев именных ценных бумаг между акционерным обществом, регистратором, акционерами и иными лицами.
Следует на законодательном уровне определить порядок защиты прав владельца бездокументарных ценных бумаг в случае их неправомерного списания со счета учетными институтами, причем механизмы такой защиты (возврат бумаг в натуре, выплата компенсации и др.) могут быть различными для разных видов ценных бумаг и для разных сегментов рынка.
Наконец, необходимо создание системы компенсационных фондов для возмещения инвесторам убытков, возникающих вследствие недобросовестных действий финансовых институтов и (или) нарушения ими своих обязательств перед инвесторами, в том числе из-за нарушения правил учета и хранения ценных бумаг.
|
