(2). Показатели основывающиеся на показателях чистой прибыли.
Чистая прибыль – та часть прибыли, которая осталась после уплаты налогов и которая будет использоваться для уплаты дивидендов и для самофинансирования.
а). Рентабельность продаж:
Показывает долю чистой прибыли в рубле проданной продукции и характеризует эффективность текущих затрат.
Кроме текущих затрат есть авансированный капитал, от сюда:
б). Рентабельность активов:
Здесь рассматривается эффективность всех активов, а собственников интересует насколько эффективно используются вложенные ими средства:
в). Рентабельность собственного капитала:
Показывает доходность текущих средств, что вложили собственники. Показывает способность предприятия выплачивать дивиденды.
Пример: Подтверждение величины ожидаемой чистой прибыли поднимает стоимость акции и наоборот.
Формула Дюпона – трехфакторная модель динамики рентабельности собственного капитала:
Об.кап. – показывает сколько раз за период придет выручка, Стр.кап. – показывает долю СК в активах. Перепишем формулу:
Здесь мы видим факторы повлиявшие на изменение рентабельности собственного капитала и на что надо обращать внимание. Здесь мы получаем рентабельность собственного капитала и можем его поддерживать, регулируя эти факторы, компенсирую изменения одних изменяя другие. Если мы не обеспечиваем ROE на нужной величине, то получим снижение стоимости акции и приказ об увольнении.
г). Коэффициент самофинансирования:
Определяет способность предприятия обеспечивать расширенное воспроизводство за счет собственных источников. Уд. – удельный вес дивидендов в чистой прибыли (дивидендный выход). Если развернуть по формуле Дюпона, то получим четырех факторную модель, характеризующую самофинансирование:
V. Показатели положения предприятия на рынке ценных бумаг.
Это положение определяется самими акциями, инвестиционной привлекательности предприятия. Стоимость акций определяют цену фирмы.
(1). Доходность акций (EPS).
Показывает какая величина чистой прибыли приходится на 1 акцию.
(2). Соотношение цены акции и дохода на акцию (P/E).
Показывает предпочтительность определенных акций. Является в определенном смысле промежуточным показателем.
(3). Коэффициент котировки акций (М/В).
 ,
Балансовая_стоимость – это та стоимость, по которой они эмитировались.
Показывает отношение фондового рынка к этим акциям.
Этими показателями все не ограничивается, есть и другие показатели.
Тема 4: Методы высших финансовых вычислений.
Вопросы:
1. Понятие и задачи ВФВ.
2. Учет по простым и сложным процентам.
3. Сфера применения ВФВ.
1. Понятие и задачи ВФВ
ВФВ – система специальных расчетов связанная с определением стоимости денег в заданный момент времени путем анализы приращения или дисконтирования капитала.
В результате своего движения стоимость денег меняется во времени.
ВФВ – это совокупность методов определения изменения стоимости денег, происходящее вследствие их движения в процессе воспроизводства.
Прежде мы говорили об анализе свершившихся фактов, а ВФВ направлены на анализ еще не свершившихся фактов. ВФВ предшествуют событиям.
PV (present value) – текущая стоимость.
FV (future value) – будущая стоимость.
n – время сделки.
i – доходность по сделке, обозначает прирост первоначальной суммы (обычные проценты или проценты постмумерандум – эти проценты начисляются в конце периода относительно исходной величины средств.
d – ставки авансовые или дисконтные (ставки постмемурандум) – устанавливаются в отношении будущей стоимости, а доходы по сделке выплачиваются в начале периода.
Зная FV определяем PV на основе дисконтирования (используем d).
Зная PV определяем FV на основе наращения (используем i).
Эти операции используются при определении эффективности инвестиционных проектов.
2. Учет по простым и сложным процентам.
При обычных процентах:
Отсюда:
 ,
где  - коэффициент наращения. Эта формула относится к формулам дисконтирования, которые позволяют определить настоящую стоимость зная будущую стоимость. Перепишем ее в виде:
Это тоже одна из формул дисконтирования.
Связь i и d:
При n имеем:
При сложных процентах (они используются при долгосрочных финансовых операциях; в этом случае начисленные проценты присоединяются к первоначальной сумме):
где  - коэффициент дисконтирования.
Вопросы инфляции до сих пор не затрагивались.
Учет инфляции.
где α – коэффициент инфляции предполагает, что величина не менялась.
При учете инфляции следует всегда использовать сложные проценты, потому что инфляция касается всех денег, независимо от места нахождения.
Если i>α, то получаем наращение капитала.
Если i<α, то величина капитала (реального) будет уменьшаться – эрозия капитала (получили меньше чем вложили).
Если i=α, то величина капитала не изменится.
Расчет номинального процента по сделке с учетом инфляции.
Хотим получить доходность (реальную) R , тогда ищем ставку i посчитанную по формуле:
3. Сфера применения ВФВ.
Поток финансовых платежей с постоянными временными интервалами по выплате доходов называется финансовой рентой.
Классификация:
I. По периодичности выплат:
- дискретные (через длительные интервалы – аннуитет).
- непрерывные (ежедневные или с короткими промежутками).
II. По обязательности выплат:
- верные ренты (платежи носят обязательный характер; # арендная плата).
- условные ренты (связаны с выполнением или возникновением каких-то условий; # налог на прибыль, есть прибыль – платим, нет прибыли – не платим).
III. По срокам:
- конечные (ограниченные; # договор аренды на 2 года, долгосрочные кредиты, потребительский кредит).
- бесконечные (заранее не можем определить срок; # уплата налога, пока предприятие существует).
IV. По характеру выплат:
- постмемурандум (выплата в конце периода; # арендная плата в конце периода).
- премемурандум (выплаты в начале периода; # арендная плата вносится предоплатой за каждый период).
От характера ренты зависит доходность, потому что выплаты ближе к настоящему моменту имеют большую PV, чем выплаты отстоящие дальше от настоящего момента.
Для формирования накопительного фонда решаем какие суммы нужно отчислять в банк ежегодно:
Показывает какая сумма должна зарабатываться предприятием в год и отчисляться в банк.
Расчет погашения долгосрочного кредита равными срочными платежами. Кредит гасим равными суммами плюс проценты накопившиеся за период с прошлых выплат или гасим кредит равными суммами, в которых меняются пропорции между погашением основной суммы и погашением процентов за кредит.
Второй вариант:
FV – сумма кредита без процентов.
i – ставка процента.
n – срок кредита
Определение настоящей стоимости.
Показывает сегодняшнюю стоимость PV будущих платежей FV в течение периода n.
Тема 5: Основа управления капиталом предприятием.
Вопросы:
1. Финансовые ресурсы и капитал, классификация капитала.
2. Цена основных источников капитала, средневзвешенная и предельная цена капитала.
3. Леверидж в финансовом менеджменте
Финансовые ресурсы и капитал, классификация капитала.
Капитал – это стоимость приносящая предприятию прибавочную стоимость или прибыль.
Финансовые ресурсы используются и расходуются.
Расходы – уплата налогов, дивидендов – средства расходуются и дохода не приносят.
Использование – затраты, направление финансовых ресурсов на проекты дающие прибыль - это капитал, т.е. то, что приносит прибыль.
Капитал – часть финансовых ресурсов.
Классификация капитала:
I. По источнику формирования:
- собственный (вложения собственников);
- привлеченный.
II. По направлению вложений:
- авансированный (краткосрочный характер, направлено на обеспечение текущей деятельности);
- инвестированный (долгосрочные вложения средств, связанных с получением прибыли в долгосрочной перспективе).
III. По оборачиваемости:
- внеоборотный
- оборотный.
2. Цена основных источников капитала, средневзвешенная и предельная цена капитала.
Цена капитала – выраженная в процентах стоимость, которую предприятия должны заплатить за привлекаемый капитал.
Задача финансового менеджмента – привлекать наиболее дешевые источники.
Цена основных источников:
I. Собственный капитал ( в основном из УК)
Формируется от выпуска акций (обычных и привилегированных). Цена акционерного капитала определяется величиной дивидендов выплачиваемых по этим акциям.
По привилегированным акциям заранее определяется процент дивидендов. Цена их определяется этим процентом.
По обычным акциям, нужно определиться с будущим процентом по ним. Нераспределенная прибыль – источник формирования СК. Цена ее определяется эффективностью альтернативных источников вложения капитала. Оставляя эту прибыль на предприятии, менеджмент подписывается под тем, что гарантирует доходность более высокую, чем альтернативные, самые безрисковые, вложения.
II. Заемный капитал
Цена заемных средств.
Цена облигационного займа определяется уровнем купонного дохода.
Кредиты. Цена кредита определяется как %(1-n), где % - процент кредита, n-ставка налога на прибыль. (# 20%(1-0,24)=16%).
Кредиторская задолженность в пределах нормальных сроков является бесплатной. Цена кредиторской задолженности определяется уровнем штрафов и пеней, которое предприятие выплачивает за ее просроченную часть.
На основе цены отдельных источников капитала формируется средневзвешенная цена капитала (WACC).
Предельная цена капитала – та стоимость, которую предприятие в состоянии заплатить при сложившемся уровне эффективности вложения средств.
(# рентабельность – 20%, средневзвешенная цена капитала – 18%, Предельная цена капитала=рентабельности=20%).
3. Леверидж в финансовом менеджменте
Леверидж – процесс управления капиталом предприятия направленный на увеличение прибыли и повышение цены фирмы. Делится на два вида:
- финансовый леверидж;
- производственный (операционный) леверидж.
Финансовый леверидж – влияние на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала с разной ценой.
Пример: I. СК=10000, прибыль=1000 -> рентабельность:
ROE=(1000/10000)*100%=10%
II. СК=5000, ЗК=5000, прибыль=1000 -> рентабельность:
ROE=(1000/5000)*100%=20%
Коэффициент финансового левериджа:
Возрастание коэффициента финансового левериджа определяет рост степени финансового риска связанного с возможностью недостатка средств для выплаты дивидендов.
Уровень финансового левериджа:
 ,
где n – ставка налога на прибыль, Pk - экономическая рентабельность, Цкр - цена кредитов, проценты по кредитам, ЗК – заемные средства, СК – собственный капитал.
Уровень финансового левериджа определяет увеличение или снижение рентабельности СК в результате сложившегося соотношения между экономической рентабельностью и заемным капиталом.
 - дифференциал финансового левериджа, здесь закладывается «+» или «-».
Пример:
1. При 20% и 16%  4% зарабатываем средства для выплаты дивидендов
2. При 20% и 25% -5% рентабельность СК уменьшается и идет отток денежных средств.
3.  , (20%-16%) =+4%, т.е. привлекаемые заемные средства позволяют увеличить рентабельность СК на 4%.
4.  , (20%-16%) =+8%, т.е. привлекаемые заемные средства позволяют увеличить рентабельность СК на 8%.
В примерах 3 и 4 скобка  опущена, для простоты расчетов. |
