Глава 1
Рейтинги. Модели рейтинга. Рейтинговые агенства
Термин «рейтинг» происходит от английского термина «to rate» (оценивать) и «rating» – оценка, порядок, классификация и означает:
1) субъективную оценку какого-либо плохо измеримого явления по заданной шкале.
2) числовой или порядковый показатель, отображающий важность или значимость определенного объекта или явления.
Существует несколько подходов для определения термина «оценка». Оценка – это число, градация качественного признака (удовлетворительный, хороший, отличный), реже – упорядочение (ранжировка) или математический объект иной природы.
Рейтинги строят обычно на основе анализа многих показателей, как объективных, так и оцениваемых экспертно. Технологии объединения оценок единичных показателей в групповые и обобщенные также обычно бывают экспертными.
Некоторые специалисты различают понятия рейтинг и рэнкинг. Рейтинг в современном понимании представляет собой комплексную оценку состояния субъекта исследования, при помощи которой объект можно отнести к классу или какой-либо категории. Часто под видом рейтингов публикуют списку субъектов, ранжированные по величине одного показателя, а не комплексной оценки. Такие списки называют «рэнкинг». Поскольку под одним показателем можно выбрать комплексную оценку то возникают трудности в определении этих терминов. Кроме того, при большом числе классов (или категорий) размывается различие между попаданием в класс и числовой оценкой. Тем не менее имеется достаточное согласие в среде специалистов для того, чтобы использовать термин «рейтинг» как синоним термина «интегральный» или единый, обобщенный, системный критерий (оценка, показатель), позволяющий сравнивать объекты. Так как одним из важнейших параметров рейтинг и рэнкинга является актуальность и своевременность, а информация, которую несут рейтинги и рэнкинги подвержена быстрому устареванию, то обновление информации один из самых важных параметров, что лучше всего осуществляется при помощи ИТ и глобальной сети, не говоря о том что информация для анализа поступает при помощи современных технологий, и обработка происходит в режиме реального времени благодаря ПО.
Для описания всех видов рейтингов особое внимание необходимо обратить на математические теории рейтингов. Методологический анализ опирается на выделение трех вариантов постановок задач:
1. Непосредственная оценка (рейтинг).
2. Оценка на основе системы показателей с весовыми коэффициентами.
3. Оценка с использованием обучающих выборок.
Первой и наиболее простой является непосредственная оценка, по которой результат получается при непосредственной обработке некоторого множества оценок. Оценка с применение обучающих выборок получается при привлечении дополнительной информации о дополнительных объектах. Наиболее поздней и наиболее продуктивной является метод оценки с применением «весов» для факторов (признаков). На примере усреднения можно увидеть рад вопросов. Пользоваться арифметическим или геометрическим или медианой для нахождения среднего. При усреднении других видов ответов экспертов теория усложняется. Например, усреднение бинарных отношений может проводиться путем расчета медианы Кемени. При этом может варьироваться как вид меры близости (расстояние Кемени, или его квадрат, или аналог на основе коэффициента ранговой корреляции Спирмена, или D-метрика).
Наибольшим авторитетом среди РА признаны Standard&Poor's, Fitch IBCA и Moody's Investors Service. Standard&Poor's присваивает кредитные рейтинги эмитентам и отдельным эмиссиям, а также определенным видам долговых бумаг, инвестиционных проектов или банковских кредитов (специализированные рейтинги), разработало классификацию рейтингов: общие кредитные рейтинги, специальные (отраслевые) рейтинги, страновые потолки, прочие некредитные рейтинги. Каждый класс рейтинга подразделяется на тип рейтинга (см приложение А).
В свою очередь каждый рейтинг имеет свою специфику, рассмотрим на примере самого востребованного и известного рейтинга – кредитного. Кредитный рейтинг эмитента - это оценка общей способности и готовности эмитента выполнять свои финансовые обязательства. Standard&Poor's присваивает рейтинги следующим группам эмитентов: суверенным правительствам, региональным и местным органам власти, корпорациям, финансовым организациям, объектам инфраструктуры, страховым компаниям, управляемым фондам. Кредитный рейтинг эмиссии - это текущая оценка кредитоспособности эмитента в отношении конкретного финансового обязательства, конкретного типа финансовых обязательств или конкретного финансового проекта.
Специализированные рейтинги – рейтинги, присваиваемые определенным видам долговых обязательств, банковским кредитам, инвестиционным проектам и частным размещениям ценных бумаг, используя ту же шкалу, что и для других долговых инструментов.
Кредитные рейтинги могут быть присвоены в местной и иностранной валютах.
Кредитные рейтинги также могут быть долгосрочными и краткосрочными.
Долгосрочный рейтинг оценивает общую способность заемщика своевременно исполнять свои финансовые обязательства. Долгосрочные рейтинги варьируются от наивысшей категории - "ААА" - до самой низкой - "D". Рейтинги в интервале от "АА" до "ССС" также могут содержать знак "плюс" или "минус", оказывающей относительное положение внутри категории.
AAA – эмитент обладает исключительно высокими возможностями по выплате процентов по долговым обязательствам и самих долгов.
AA – эмитент обладает очень высокими возможностями по выплате процентов по долговым обязательствам и самих долгов.
A – возможности эмитента по выплате процентов и долгов оцениваются высоко, но зависят от экономической ситуации.
BBB – платёжеспособность эмитента считается удовлетворительной.
BB – эмитент платёжеспособен, но неблагоприятные экономические условия могут отрицательно повлиять на возможности выплат.
B – эмитент платёжеспособен, но неблагоприятные экономические условия вероятнее всего отрицательно повлияют на его возможности и готовность проводить выплаты по долгам.
CCC – эмитент испытывает трудности с выплатами по долговым обязательствам и его возможности зависят от благоприятных экономических условий.
CC – эмитент испытывает серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам.
C – эмитент испытывает серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам, возможно была инициирована процедура банкротства, но выплаты по долговым обязательствам все еще производятся.
SD – эмитент отказался от выплат по некоторым обязательствам.
D – был объявлен дефолт и S&P полагает, что эмитент откажется от выплат по большинству или по всем обязательствам.
NR – рейтинг не присвоен.
Рейтинги от "АА" до "ССС" могут различаться путем добавления знака "плюс" (+) или "минус" (-), чтобы показать относительное положение внутри основных категорий рейтингов.
Прогноз рейтинга показывает возможное направление движения рейтинга в ближайшие два-три года.
"Позитивный" - может повыситься.
"Негативный" - может понизиться.
"Стабильный" - изменение маловероятно.
"Развивающийся" - возможно повышение или понижение.
"NM" - оценка не имеет значения.
Таким образом экономические модели рейтинга весьма разнообразны, различны по способу их построения, по области применения; но не создано модели, которая учитывала бы все параметры с необходимыми значениями этих параметров, и могла дать прогноз с вероятностью 1.
|
