Общие положения
Методика разработана в соответствии с Правилами клиринга и описывает порядок определения риск-параметров и параметров цены сделок своп, заключаемых в ходе Дополнительных сессий.
Уполномоченный исполнительный орган Клирингового центра утверждает Методику, изменения и дополнения к ней, а также определяет дату вступления их в силу.
Методика раскрывается на сайте Клирингового центра в сети Интернет.
Параметры системы управления рисками
Методика содержит правила определения следующих риск-параметров:
Центрального курса;
Верхних и Нижних границ Диапазонов оценки рисков;
Верхних и Нижних границ Ценовых коридоров;
Центральных, Верхних и Нижних значений Индикативных курсов сделок своп;
Ставок дополнительного обеспечения;
Лимитов концентрации и Ставок риска рыночной ликвидности.
Прочие параметры, перечисленные в п. 1.3 Методики, являются техническими и служат для расчёта риск-параметров, указанных в п.3.1 Методики.
Значения параметров, указанных в п.1.3 Методики под номерами 2-22, рассчитываются во Время расчета риск-параметров каждый Торговый день.
Значения параметров, указанных в п.1.3 Методики под номерами 23-42, а также значения Лимитов концентрации, Ставок риска рыночной ликвидности и Ставок дополнительного обеспечения утверждаются решением уполномоченного исполнительного органа Клирингового центра и переопределяются по мере необходимости.
Алгоритм определение Центрального курса
Центральные курсы определяются по состоянию на Время расчета риск-параметров каждый Торговый день.
Центральный курс Сделок с частичным обеспечением рассчитывается по соответствующим Сделкам со сроком исполнения в Расчетный день, следующий за датой заключения сделки, исключая внесистемные Сделки, сделки своп и сделки по покупке и продаже долларов США за российские рубли, евро за российские рубли, входящие в сделку по инструменту «Бивалютная корзина за российские рубли».
Центральный курс Сделок с полным обеспечением рассчитывается по соответствующим Сделкам со сроком исполнения в дату заключения сделки, исключая внесистемные Сделки.
Центральный курс сделок по инструменту «Бивалютная корзина за российские рубли» рассчитывается как сумма произведения Центрального курса сделок по покупке и продаже долларов США за российские рубли на установленную Биржей долю денежных средств в долларах США в инструменте «Бивалютная корзина за российские рубли» и произведения Центрального курса сделок по покупке и продаже евро за российские рубли на установленную Биржей долю денежных средств в евро в инструменте «Бивалютная корзина за российские рубли».
Центральный курс устанавливается равным:
средневзвешенному курсу, рассчитанному по всем соответствующим Сделкам, заключенным в течение последних 30 (тридцати) минут до Времени расчета риск-параметров, в случае если в течение этого периода времени было заключено более чем 20 (двадцать) соответствующих Сделок;
средневзвешенному курсу, рассчитанному по 20 (двадцати) последним заключенным до Времени расчета риск-параметров соответствующим Сделкам, в случае если в течение последних 30 (тридцати) минут до Времени расчета риск-параметров было заключено не более чем 20 (двадцать) соответствующих Сделок;
средневзвешенному курсу, рассчитанному по всем соответствующим Сделкам, заключенным в течение текущего Торгового дня до Времени расчета риск-параметров, в случае если в течение этого периода было заключено менее чем 20 (двадцать) соответствующих Сделок;
курсу Банка России по соответствующей валюте, либо значению, определенному Клиринговым центром на основании собственной экспертной оценки, в случае если в течение текущего Торгового дня до Времени расчета риск-параметров не было заключено ни одной соответствующей Сделки.
Оценка Верхних и Нижних границ Диапазонов оценки рисков по валютным парам «доллар США/рубль», «евро/рубль», «юань/рубль», «золото/рубль», «серебро/рубль».
В качестве основного метода для определения границ Диапазона оценки рисков применяется метод оценки Волатильности на основе экспоненциального взвешивания (exponentially weighted moving average – EWMA).
Границы Диапазона оценки рисков рассчитываются каждый Торговый день i во Время расчета риск-параметров.
Рассчитывается относительное изменение курса  :
 , (5.1)
то есть максимум из двух величин:
относительного двухдневного изменения Центрального курса;
максимального относительного отклонения системных сделок по инструменту с расчётами «TOM» в течение Торгового дня i от Центрального курса  ; при этом в целях исключения нерепрезентативных данных по системным сделкам в начале торгов q первых системных сделок в расчёте не учитываются. В случае отсутствия достаточного количества сделок  считается равным 0.
Сделки по покупке и продаже долларов США за российские рубли, евро за российские рубли, входящие в сделки по инструменту «Бивалютная корзина за российские рубли», не учитываются при расчёте относительного изменения курса.
Определяется коэффициент взвешивания  .
Если относительное изменение курса  больше оценки Волатильности  предыдущего Торгового дня, то = , иначе = :
 (5.2)
Если в интервале между двумя Торговыми днями i-2 и i было более одного праздничного дня, то коэффициент взвешивания приравнивается к нулю.
При этом праздничным днём здесь и далее по тексту Методики понимается:
для валютной пары «доллар США/рубль»: нерабочий день (здесь и далее – день, в который торги на валютном рынке и рынке драгоценных металлов ОАО Московская Биржа не проводятся) при условии, что в США рабочий день;
для валютной пары «евро/рубль»: нерабочий день при условии, что в Германии рабочий день;
для валютной пары «юань/рубль»: нерабочий день, при условии, что в Китае рабочий день.
для пар «золото/рубль» и «серебро/рубль»: нерабочий день при условии, что в США рабочий день.
Определяется коэффициент учёта праздничных дней  в предстоящем Периоде для оценки рисков1:
 . (5.3)
Параметр  для определённого инструмента определяется как сумма количества праздничных дней для данной валютной пары в предстоящем Периоде для оценки рисков.
Волатильность пересчитывается по формуле:
 . (5.4)
Если изменение цен  превысило Ставку обеспечения  и в интервале между Торговыми днями i и i-2 было не более одного праздничного дня, то наряду с Волатильностью, рассчитанной по формуле (5.4), рассчитывается величина:
 . (5.5)
В этом случае Волатильность  определяется по формуле:  .
В формуле (5.5) и далее по тексту параметр  – это множитель Волатильности, определяемый на основе ретроспективного анализа и бэк-тестирования.
Предварительное значение Ставки обеспечения  определяется в соответствии со следующим алгоритмом:
если  , то  ; иначе
если  и срок с последнего изменения Предварительного значения Ставки обеспечения составляет не менее n Торговых дней, то  ;
иначе  ,
где ceiling – функция округления вверх до целого числа.
Ограничительный уровень Ставки обеспечения  определяется в целях:
ограничения модельного риска в случае чрезмерно низкой оценки Волатильности при реализации стресс-сценариев;
предотвращения случаев остановки торгов при значительном сужении Ценового коридора.
Рассчитывается значение Расчётной ставки обеспечения  с учетом того, что Расчётная ставка обеспечения может изменяться только дискретно с минимальным шагом h:
 . (5.6)
Окончательное значение Расчётной ставки обеспечения может быть скорректировано. Размер корректировки b, на которую может быть увеличена/снижена величина Расчётной ставки обеспечения заранее согласуется Клиринговым центром с Банком России. В случае необходимости корректировок на величину, большую b, Клиринговому центру требуется дополнительное согласование с Банком России.
Окончательное значение Ставки обеспечения  определяется равным значению Расчётной ставки обеспечения . Уполномоченный исполнительный орган Клирингового центра вправе принять решение об установлении окончательного значения Ставки обеспечения отличного от значения Расчётной ставки обеспечения .
Во Время расчета риск-параметров дня i Верхняя граница Диапазона оценки рисков определяется как  , Нижняя граница Диапазона оценки рисков как  .
Уполномоченный исполнительный орган Клирингового центра вправе принять решение увеличить Диапазон оценки рисков для отдельных участников клиринга, в том числе для снижения риска концентрации.
Для инструментов «евро/доллар США» и «Бивалютная корзина за российские рубли» Диапазонов оценки рисков не предусмотрено, так как оценка рисков для позиций по данным инструментам проводится через границы Диапазонов оценки рисков по инструментам «доллар США/рубль» и «евро/рубль». Для инструментов, в отношении которых предусмотрено полное (стопроцентное) обеспечение, Диапазона оценки рисков не предусмотрено.
Ставки дополнительной сессии и Ставки дополнительного обеспечения
Ставка дополнительной сессии представляет собой процентную ставку, исходя из которой рассчитывается цена свопа, заключаемого между Недобросовестным участником клиринга и Клиринговым центром при проведении Дополнительной сессии. Ставка дополнительной сессии выражается в процентах годовых.
Ставка дополнительной сессии применяется при проведении дополнительной сессии и может быть рублевой, либо валютной, в зависимости от направленности операции своп. В формуле расчёта цены сделки своп в Правилах клиринга ставка свопа выражена в долях годовых и принимает следующие значения в зависимости от направленности свопа:
Если Недобросовестный участник клиринга по первой части свопа дополнительной сессии покупает иностранную валюту/драгоценные металлы за рубли, а по второй части продаёт, ставка свопа равна значению  .
Если Недобросовестный участник клиринга по первой части свопа дополнительной сессии продаёт иностранную валюту/драгоценные металлы за рубли, а по второй части покупает иностранную валюту/драгоценные металлы за рубли, ставка свопа равна значению  .
Ставка дополнительного обеспечения представляет собой дополнительное требование к обеспечению, возникающее из-за возможных расходов участника клиринга при заключении сделок своп в Дополнительную сессию. Применяется к позициям со сроками исполнения «TOD» и «TOM».
Ставки дополнительного обеспечения по валютным парам «доллар США/рубль», «евро/рубль», «юань/рубль», «золото/рубль», «серебро/рубль» устанавливаются решением уполномоченного исполнительного органа Клирингового центра. Данные ставки применяются к позициям, подлежащим исполнению в ближайшие два торговых дня, для расчёта величины Дополнительного обеспечения.
Алгоритм определения значений Индикативных курсов сделок своп
По валютным парам «доллар США/рубль», «евро/рубль», «юань/рубль», «золото/рубль», «серебро/рубль» во Время расчета риск-параметров определяются Индикативные курсы сделок своп для всех сроков, отсчитываемых от даты TOM (по отношению к предстоящему торговому дню), от 1 дня до срока исполнения самого длинного по сроку исполнения торгующегося свопа:
Центральное значение Индикативного курса;
Верхнее значение Индикативного курса;
Нижнее значение Индикативного курса.
С помощью Верхних и Нижних значений Индикативных курсов сделок своп при определении Единого и Торгового лимитов осуществляется расчёт корректировки обеспечения, предназначенной для того, чтобы при маржировании позиций учитывались возможные убытки Клирингового центра в случае закрытия позиций в течение двух торговых дней.
Центральные Индикативные курсы сделок своп рассчитываются в ходе торгов дня i во Время расчета риск-параметров по следующему алгоритму:
Рассчитываются Центральные значения Индикативных курсов своп, соответствующие срокам свопов, которые торгуются на рынке валюты и драгоценных металлов ОАО Московская Биржа в день (i+1) и первая часть которых исполняется со сроком «TOM» (далее – «длинные свопы»).
Для срока, соответствующего сроку свопа USD_TOMSPT, EUR_TOMSPT, CNY_TOMSPT, GLD_TOMSPT, SLV_TOMSPT Центральное значение Индикативного курса сделок своп по каждому из инструментов со сроками исполнения «TOMSPT» рассчитывается следующим образом:
Если сделки своп со сроками исполнения «TODTOM» совершались в текущий Торговый день, из средневзвешенного курса по данным за текущий Торговый день ( ) рассчитывается средневзвешенная ставка свопа (WArate):
 ,
где
 – базовый курс сделок своп, на основе которых был рассчитан средневзвешенный курс WA;
Sn – количество календарных дней между датой исполнения первых и вторых частей соответствующих сделок своп со сроками исполнения «TODTOM».
Если сделки своп со сроками исполнения «TODTOM» в текущий Торговый день не совершались, используется ставка свопа, рассчитанная для предыдущего Центрального значения Индикативного курса сделок своп.
Если в торговой системе валютного рынка и драгоценных металлов ОАО Московская Биржа присутствовала системная заявка и/или в информационном терминале Reuters и/или Bloomberg присутствовала котировка свопа со сроками исполнения «TOMSPT», которая улучшает ставку (bid больше или ask меньше), то ставка Центрального значения Индикативного курса сделок своп может быть определена на основе такой котировки.
Для прочих сроков, соответствующих срокам «длинных свопов», ставки Центральных значений Индикативных курсов сделок своп рассчитываются следующим образом:
По инструментам, для которых Национальной валютной ассоциацией публикуются индикативные ставки NFEA FX Swap Rate на соответствующий срок, ставка свопа в процентах годовых вычисляется на основе индикативной ставки NFEA FX Swap Rate. Если в текущий день NFEA FX Swap Rate не была опубликована или отсутствовала по иным причинам, используется ставка свопа предыдущего Центрального значения Индикативного курса сделок своп. Если в торговой системе валютного рынка и рынка драгоценных металлов ОАО Московская Биржа присутствовала системная заявка и/или в информационном терминале Reuters и/или Bloomberg присутствовала котировка свопа на соответствующий срок, улучшающая ставку (bid больше или ask меньше), то значение ставки свопа Центрального значения Индикативного курса сделок своп может быть определено на основе такой котировки.
По инструментам, для которых Национальной валютной ассоциацией не публикуются ставки NFEA FX Swap Rate, ставка свопа в процентах годовых вычисляется на основе среднего значения лучших системных заявок на покупку и на продажу, выставленных в торговой системе валютного рынка и рынка драгоценных металлов ОАО Московская Биржа. Если в информационном терминале Reuters и/или Bloomberg присутствовала котировка свопа на соответствующий срок, улучшающая ставку (bid больше или ask меньше), то значение ставки свопа Центрального значения Индикативного курса сделок своп может быть определено на основе такой котировки.
В случае необходимости уполномоченный исполнительный орган Клирингового центра вправе принять решение изменить значения ставок свопов в целях определения Центральных значений Индикативных курсов в порядке отличном от изложенного выше.
Центральное значение Индикативного курса сделок своп пересчитывается из ставки в процентах годовых в рубли с учётом соответствующего числа календарных дней в сроке «длинного свопа». То есть на основе ставки  рассчитывается Центральное значение Индикативного курса сделок своп:
 ,
где
– базовый курс сделок своп, которые будут заключаться в следующий Торговый день;
 – количество календарных дней между датой исполнения первых и вторых частей соответствующих сделок своп.
В целях определения Центральных значений Индикативных курсов сделок своп на промежуточных сроках между сроками свопов, торгующихся на валютном рынке и рынке драгоценных металлов ОАО Московская Биржа в день (i+1), Центральные значения Индикативных курсов сделок своп, полученные в соответствии с п.7.2.1, соединяются отрезками, т.е. осуществляется кусочно-линейная интерполяция.
После того, как рассчитан массив Центральных значений Индикативных курсов, рассчитываются Верхние и Нижние значения этих Индикативных курсов. Для этого предусмотрены Ставки процентного риска  . Такие параметры рассчитываются отдельно по каждому торгующемуся «длинному свопу». Параметры выражаются в процентах годовых от Центрального курса и характеризуют собой риск изменения процентной ставки валютного свопа в течение двух торговых дней.
Каждая Ставка процентного риска рассчитывается ежедневно во Время расчета риск-параметров дня i с помощью метода экспоненциального взвешивания:
Рассчитывается относительное изменение процентной ставки:
 , (7.1)
где Sn – число календарных дней в цене свопа.
Определяется коэффициент взвешивания .
Если относительное изменение курса  больше оценки Волатильности  предыдущего Торгового дня, то =, иначе =:
 (7.2)
Если в интервале между двумя Торговыми днями i-2 и i было более одного праздничного дня, то коэффициент взвешивания приравнивается к нулю.
По аналогии с п.5.2.3 определяется коэффициент Gi.
Волатильность процентной ставки пересчитывается по формуле:
 (7.4)
Если изменение цен  превысило Ставку процентного риска  и в интервале между Торговыми днями i и i-2 было не более одного праздничного дня, то наряду с Волатильностью, рассчитанной по формуле (7.4), рассчитывается величина:
 (7.5)
В этом случае в качестве Волатильности  берётся максимум из (7.4), (7.5).
В формуле (7.5) и далее по тексту параметр - это Множитель Волатильности, определяемый на основе ретроспективного анализа и бэк-тестирования.
Предварительное значение Ставки процентного риска  определяется в соответствии со следующим алгоритмом:
Если  и срок с последнего изменения Предварительного значения Ставки процентного риска составляет менее n(interest_risk) Торговых дней, то  ;
Иначе  ,
где ceiling – функция округления вверх до целого числа.
Рассчитывается значение Расчётной ставки процентного риска  с учетом того, что Расчётная ставка процентного риска может изменяться только дискретно с минимальным шагом 
 (7.6)
Окончательное значение Ставки процентного риска  определяется равным значению Расчётной ставки процентного риска  . Уполномоченный исполнительный орган Клирингового центра вправе принять решение об установлении окончательного значения Ставки процентного риска отличного от значения Расчётной ставки процентного риска.
Верхние значения Индикативных курсов рассчитываются вначале по срокам исполнения торгующихся «длинных свопов» как
 ,
где  – число календарных дней до исполнения соответствующего «длинного свопа».
После того как получен массив из Верхних значений Индикативных курсов, соответствующих срокам «длинных свопов», торгующихся в день (i+1), рассчитываются Верхние значения Индикативных курсов по всем остальным срокам с помощью метода линейной интерполяции.
Нижние значения Индикативных курсов устанавливаются по такому же алгоритму, что и Верхние, при этом формула расчёта имеет вид:  .
Алгоритм определения границ Ценового коридора
Для целей контроля подаваемых участниками клиринга заявок устанавливаются:
Ценовые коридоры для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты / драгоценных металлов, за исключением сделок своп. Для сделок со сроками исполнения обязательств «TOD» и «TOM» устанавливается один Ценовой коридор; для сделок со сроками исполнения обязательств, превышающих «TOM», устанавливаются свои границы Ценового коридора в зависимости от срока исполнения обязательств.
Ценовой коридор для заключения сделок в системных режимах торгов со сроком исполнения обязательств «SPT». Ценовой коридор устанавливается равным ценовому коридору для сделок со сроком исполнения обязательств «TOM».
Ценовые коридоры для контроля цен заявок на заключение сделок своп. Для каждого инструмента своп устанавливается свой Ценовой коридор в зависимости от срока исполнения обязательств.
Порядок определения Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты, за исключением сделок своп, для инструментов «доллар США/рубль», «евро/рубль», «юань/рубль», «золото/рубль», «серебро/рубль» со сроками исполнения до «TOM» включительно и для системных сделок «SPT» (производится во Время расчета риск-параметров дня i):
Величина  , определяющая Границы Ценового коридора, задаётся делением Ставки обеспечения  на коэффициент  . Коэффициент определяется на основании статистической информации о соотношении двухдневного изменения курса инструмента и отклонения цен системных сделок от Центрального курса в течение Торгового дня.
Верхняя граница Ценового коридора определяется как  , Нижняя граница Ценового коридора как  .
Порядок определения Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты, за исключением Системных сделок своп и «SPT», для инструментов «доллар США/рубль», «евро/рубль», «юань/рубль», «золото/рубль», «серебро/рубль» со сроками исполнения свыше «TOM»:
На начало и в ходе торгов Ценовой коридор для заявок, направленных на заключение сделок с определенным сроком, превышающим «TOM», принимается равным сумме Нижней/Верхней границы Ценового коридора, рассчитанного по формулам, приведенным в пунктах 8.2.1 - 8.2.2 с заменой параметра на параметр LTV_X, и Нижнего/Верхнего значения Индикативного курса сделок своп, соответствующего дате исполнения сделки, которая может быть заключена на основании подаваемой заявки.
Порядок определения Ценовых коридоров для контроля цен заявок на заключение сделок своп USD_TODTOM, EUR_TODTOM, CNY_TODTOM, GLD_TODTOM, SLV_TODTOM, а также для всех сделок своп «евро/доллар США»:
Ценовой коридор определяется на основе параметров SprcH и SprcL, устанавливаемых решением уполномоченного исполнительного органа Клирингового центра с целью ограничения операционного риска при подаче заявок.
Абсолютные значения Верхней и Нижней границы Ценового коридора для цен заявок на заключение сделок своп рассчитываются во Время расчета риск-параметров Торгового дня i, исходя из значений риск–параметров SprcH и SprcL, установленных для каждого инструмента своп и вступают в силу утром следующего Торгового дня:
 ,
 ,
где
SWAPcH – Значение Верхней границы Ценового коридора для цен заявок на заключение сделок своп, устанавливаемое в Клиринговой системе на следующий Торговый день;
SWAPcL – Значение Нижней границы Ценового коридора для цен заявок на заключение сделок своп, устанавливаемое в Клиринговой системе на следующий Торговый день;
Cb – Базовый курс сделок своп, установленный на следующий Торговый день.
Sn – Количество календарных дней между датой исполнения первой и второй части сделок своп, которые будут заключены в ходе следующего Торгового дня.
Абсолютные значения Верхней и Нижней границы Ценового коридора, порядок определения которого изложен в п.8.4.2, могут быть изменены в ходе торгов, однако это не может приводить к изменению границ Диапазонов оценки рисков.
Порядок определения Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение Системных сделок «длинный своп» для валютных пар «доллар США/рубль», «евро/рубль», «юань/рубль», «золото/рубль», «серебро/рубль» во Время расчета риск-параметров дня i:
По каждому инструменту своп Верхние границы Ценовых коридоров устанавливаются как:  .
По каждому инструменту своп Нижние границы Ценовых коридоров устанавливаются как:  .
Границы Ценовых коридоров для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты для инструментов «евро/доллар США», «Бивалютная корзина за российские рубли» и инструментов со стопроцентным обеспечением устанавливаются решением уполномоченного исполнительного органа Клирингового центра на основании вероятностной оценки, достаточной для обеспечения бесперебойности совершения участниками клиринга операций на валютном рынке.
|
