Тема 3. Модели корпоративного управления: англо-американская, немецкая, японская
Характеристики моделей
|
США
|
Япония
|
Германия
|
Основы создания
|
учет рыночно ориентированной финансовой системы
|
самодостаточность универсальных многоотраслевых экономических комплексов, включающих финансовые учреждения, торговые фирмы, производственные предприятия
|
тесные взаимоотношения банков с промышленностью на основе акционерных, финансовых и деловых связей
|
широкий набор финансовых инструментов
|
развитый рынок капитала
|
Условия функционирования
|
привлечение дополнительного капитала за счет новых эмиссий акций
|
широкое использование привлеченных средств крупного банка, контролирующего сеть филиалов и дочерних банков;
универсальная торговая фирма выполняет функции “сбытовика” и “снабженца”
|
банки участвуют не только в финансировании инвестиционных проектов, но и в управлении предприятиями, входящими в корпорацию
|
использование краткосрочных кредитов банков
|
Типы корпораций
|
во главе с банковским холдингом
|
с консолидирующим ядром – компаниями тяжелой и химической промышленности
|
с центром создания, как правило, крупным банком
|
с консолидирующим ядром – производственно-технологическим комплексом
|
Отношения внутри корпораций
|
на основе установления гибких связей
|
на основе принципа целенаправленной специализации (сферы деятельности фирм внутри сюданов не пересекаются)
|
на основе горизонтальной межотраслевой интеграции промышленных концернов с финансовыми институтами
|
свободный переток капитала из одной отрасли в другую
|
взаимная монополия в отношениях поставщик-потребитель
|
координация внутри корпоративного образования обеспечивается небольшим кругом должностных лиц, которые одновременно являются членами правления компаний и фирм, входящих в данную корпорацию
|
промышленные объединения, входящие в корпорацию, строятся по принципу вертикальной интеграции
|
Тема 4. Корпоративный контроль: основания, мотивация, формы
Корпоративный контроль в широком смысле слова – это совокупность возможностей извлечь выгоду из деятельности корпорации, что тесно связано с таким понятием как «корпоративный интерес». Корпоративное управление представляет собой постоянное, преемственное обеспечение корпоративных интересов и выражается в корпоративном контроле.
Основаниями для установления корпоративного контроля могут быть:
- формирование разветвленной и связанной технологической, производственной, сбытовой и финансовой цепи;
концентрация ресурсов;
объединение рынков или формирование новых рынков, расширение доли корпораций на существующем рынке;
объединение/формирование новых рынков или расширение доли корпорации на существующем рынке;
защита интересов собственника капитала, упрочение позиций управляющих, т.е. перераспределение прав и полномочий субъектов корпоративного контроля;
удаление конкурирующих корпораций;
увеличение размеров собственности и т.д.
Особую роль играют и формы корпоративного контроля: акционерный, управленческий и финансовый, каждая из которых представлена разными категориями юридических и физических лиц.
Акционерный контроль представляет собой возможность принять или отклонить акционерами, имеющими необходимое количество голосов, те или иные решения. Является первичной формой контроля и отражает интересы акционеров общества.
Управленческий контроль представляет собой возможность физических и/или юридических лиц обеспечивать управление хозяйственной деятельностью предприятия, преемственность управленческих решений и структуры. Является производной формой корпоративного контроля от акционерного контроля.
Финансовый контроль представляет собой возможность влиять на решения акционерного общества путем использования финансовых инструментов и специальных средств.На основании кредитных отношений формируется финансовый контроль. В силу этого финансовый контроль как бы противостоит акционерному, так как формируется в процессе выбора между собственными и внешними источниками финансирования акционерного общества. Зависимость акционерного общества от внешних источников финансирования, а также расширение таких источников увеличивает значение финансового контроля.
Развитие кредитно-финансовых институтов и организаций и расширение их роли в финансировании субъектов предпринимательской деятельности ведет к развитию отношений контроля. Последние становятся все более сложными, распределяясь по различным уровням.
Особенно «демократизации» корпоративного контроля способствует развитие систем пенсионных и страховых сбережений в обществе.
Тема 5. Органы управления корпорацией
Совет директоров (наблюдательный совет) общества осуществляет общее руководство деятельностью общества, за исключением решения вопросов, отнесенных Федеральным законом «Об акционерных обществах» (далее – законом) к компетенции общего собрания акционеров.
По решению общего собрания акционеров членам совета директоров в период исполнения ими своих обязанностей могут выплачиваться вознаграждение и (или) компенсироваться расходы, связанные с исполнением ими функций. Размеры таких вознаграждений и компенсаций устанавливаются решением общего собрания акционеров.
К компетенции совета директоров (наблюдательного совета) общества относятся следующие вопросы:
определение приоритетных направлений деятельности общества;
созыв годового и внеочередного общих собраний акционеров;
утверждение повестки дня общего собрания акционеров;
определение даты составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, и другие вопросы, отнесенные к компетенции совета директоров (наблюдательного совета) общества в соответствии с положениями главы VII закона и связанные с подготовкой и проведением общего собрания акционеров;
увеличение уставного капитала общества путем размещения обществом дополнительных акций в пределах количества и категорий (типов) объявленных акций, если уставом общества в соответствии с законом это отнесено к его компетенции;
размещение обществом облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг в случаях, предусмотренных законом;
определение цены (денежной оценки) имущества, цены размещения и выкупа эмиссионных ценных бумаг в случаях, предусмотренных законом;
приобретение размещенных обществом акций, облигаций и иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных законом;
образование исполнительного органа общества и досрочное прекращение его полномочий, если уставом общества это отнесено к его компетенции;
рекомендации по размеру выплачиваемых членам ревизионной комиссии (ревизору) общества вознаграждений и компенсаций и определение размера оплаты услуг аудитора;
рекомендации по размеру дивиденда по акциям и порядку его выплаты;
использование резервного фонда и иных фондов общества;
утверждение внутренних документов общества, за исключением внутренних документов, утверждение которых отнесено законом к компетенции общего собрания акционеров, а также иных внутренних документов общества, утверждение которых отнесено уставом общества к компетенции исполнительных органов общества;
создание филиалов и открытие представительств общества;
одобрение крупных сделок в случаях, предусмотренных главой X-XI закона;
утверждение регистратора общества и условий договора с ним, а также расторжение договора с ним;
принятие решений об участии и о прекращении участия общества в других организациях, если уставом общества это не отнесено к компетенции исполнительных органов общества;
иные вопросы, предусмотренные законом и уставом общества.
На развитых рынках приглашение в совет директоров «людей со стороны» когда-то считалось правилом хорошего тона. Сегодня для любой публичной организации это норма, которую все крупные биржевые площадки закрепили в правилах включения ценных бумаг в котировальные списки.
Критерии, согласно которым рекомендуется признавать независимых членов совета директоров:
В течение последних 3-х лет не являющихся должностными лицами общества (управляющими) или работниками общества, а также должностными лицами или работниками управляющей организации общества.
Не являющихся должностными лицом другого общества, в котором любое из должностных лиц общества является членом комитета совета директоров по кадрам и вознаграждениям.
Не являющихся аффилированными лицами должностного лица (управляющего) общества (должностного лица организации общества).
Не являющихся аффилированными лицами общества, а также аффилированными лицами таких аффилированных лиц.
Не являющихся сторонами по обязательствам с обществом, в соответствии с условиями которых они могут приобрести имущество (получить денежные средства), стоимость которого составляет 10 и более процентов совокупного годового дохода указанных лиц, кроме получения вознаграждения за участие в деятельности совета директоров.
Не являющихся крупным контрагентом общества (таким контрагентом, совокупный объем сделок общества с которым в течение года составляет 10 и более процентов балансовой стоимости активов общества).
Не является представителями государства.
Классификация независимых директоров учитывает их основную деятельность и профессиональный опыт: бывшие работники отрасли (на пенсии); профессионалы в области финансов/бизнеса (на пенсии); менеджеры крупных компаний; представители объединений акционеров (например, представители Ассоциации по защите прав инвесторов); представители научного сообщества; бывшие государственные служащие.
Кодекс корпоративного поведения в России определяет, что независимый директор по истечении 7-летнего срока исполнения обязанностей члена совета директоров не может рассматриваться как независимый.
Независимый директор должен воздерживаться от совершения действий, в результате которых он может перестать быть независимым. Если после избрания в совет директоров происходят изменения или возникают обстоятельства, в результате которых независимый директор перестает быть таковым, этот директор обязан подать заявление в совет директоров с изложением этих изменений и обстоятельств.
В США, Канаде, Китае, Аргентине и ряде других стран наличие комитетов предусмотрено законодательством и является обязательным. В Австралии, Великобритании, ЮАР наличие комитетов является обязательным только для котировки (листинга) на фондовых биржах.
Создание комитетов не требуется законом, но рекомендовано Кодексом Корпоративного поведения (ст. 4.7., Глава 3: «В совете директоров создаются комитеты...»). Предназначение комитетов заключается в предварительном рассмотрении наиболее важных вопросов, относящихся к компетенции совета директоров; а также подготовке рекомендаций совету директоров для принятия решений по таким вопросам.
Количество комитетов устанавливается исходя из численности совета директоров и потребностей общества. Комитеты формируются на заседании совета директоров. Срок полномочий совпадает со сроком полномочий совета директоров. Председатель комитета избирается самими членами комитета или советом директоров (желательно, чтобы им было не должностное лицо общества (Кодекс, гл.3, п.4.7.3). Численность комитета - 2-3 человека.
Кодекс (ст. 4.7.1., глава 3) рекомендует создание следующих комитетов: по стратегическому планированию, по аудиту, по кадрам и вознаграждениям, по урегулированию корпоративных конфликтов, по управлению рисками, по этике. Совет директоров может создавать и другие комитеты.
К компетенции исполнительных органов относятся все вопросы руководства текущей деятельностью общества, за исключением вопросов, отнесенных к компетенции общего собрания или совета директоров, а также организация выполнения решений общего собрания и совета директоров.
Структура исполнительных органов:
единоличный исполнительный орган – директор или генеральный директор;
единоличный исполнительный орган и коллегиальный исполнительный орган (правление).
Генеральный директор и правление общества могут избираться общим собранием акционеров или советом директоров, если это предусмотрено уставом общества (ст.48, п.1 ФЗ «Об акционерных обществах»).
К компетенции генерального директора относятся следующие вопросы:
без доверенности действует от имени общества, в том числе представляет его интересы,
совершает сделки от имени общества,
утверждает штатное расписание,
издает приказы и дает указания, обязательные для исполнения всеми работниками общества,
осуществляет функции председателя правления (если в обществе образовано правление).
Компетенция правления законом не определена, но закон устанавливает, что компетенция правления определяется уставом общества. Кодекс корпоративного поведения рекомендует отнести к компетенции правления организацию разработки приоритетных направлений деятельности, финансово-хозяйственного плана, утверждение внутренних документов общества, отнесенных к компетенции исполнительных органов (Глава 4, п.1.1.2).
Ограничения компетенции исполнительных органов по совершению сделок. Крупные сделки: сделки стоимостью от 25 до 50% балансовой стоимости активов общества – требуют единогласного одобрения всеми членами совета директоров (ст.79 закона); сделки стоимостью более 50% балансовой стоимости активов общества, а также сделки стоимостью от 25 до 50% балансовой стоимости активов, если по ним не достигнуто единогласие совета директоров, - требуют одобрения общего собрания.
Сделки с заинтересованностью: сделки, в совершении которых имеется заинтересованность – требуют одобрения совета директоров или общего собрания.
Схема процедуры вступления в должность генерального директора: избрание общим собранием генерального директора, подписание счетной комиссией протокола об итогах голосования, заключение (подписание) трудового договора, приказ о назначении на должность.
Процедура приостановления полномочий генерального директора. Совет директоров принимает решения:
о приостановлении полномочий;
о назначении ВРИО генерального директора;
о проведении внеочередного общего собрания для решения вопроса о досрочном прекращении полномочий генерального директора и об избрании нового генерального директора.
Генеральный директор и члены правления могут нести следующие виды ответственности: гражданско-правовую; материальную, связанную с трудовыми отношениями; административную; уголовную; дисциплинарную.
Тема 6 Подготовка и публикация годового отчета акционерного общества
Критерии оценки годового отчета:
1. Финансовая отчетность (бух.баланс и отчет о прибылях и убытках).
2. Отчетность по Международным стандартам бухгалтерского учета.
3. Заключение внешнего аудитора.
4. Отчет Ревизионной комиссии или отчет любого другого контрольно-ревизионного органа компании, например, комитета по аудиту, контрольно-ревизионной службы, службы внутреннего аудита.
5. Структура собственности (акционеров, владеющих более 5% акций). В случае наличия номинальных держателей в виде оффшорных компаний должны быть указаны бенефициары.
6. Составы Совета директоров и коллегиального/единоличного исполнительного органа, включая биографии за последние 5 лет.
7. Наличие независимых директоров.
8. Хронология и краткое содержание основные существенных событий компании за отчетный год.
9. Динамика производственных показателей за последние 3 года и планы по развитию компании.
10. Раскрытие информации о практике корпоративного поведения в компании.
Подготовкой годового отчета на стадии проекта занимается рабочая группа при комитете по аудиту. Подготовленный проект годового отчета подлежит заключению аудитора и ревизионной комиссии акционерного общества. Затем годовой отчет утверждает совет директоров не позднее, чем за 30 дней до даты проведения общего собрания акционеров. Общее собрание акционеров окончательно утверждает годовой отчет, после чего он подлежит публикации не позднее 1 июня года следующего за отчетным.
Годовой отчет в системе раскрытия информации отражает текущие результаты деятельности компании, важнейшие показатели операционной деятельности по сегментам, затраты, направленные на обеспечение роста в будущем. Годовой отчет представляет интерес для инвесторов.
Новые тенденции годового отчета: информация о внутреннем контроле и бизнес рисках, сравнение фактических результатов с планом, информация о корпоративном управлении, раскрытие дополнительной исторической информации.
Тема 7 Кодекс корпоративного поведения: разработка, принципы. Формирование корпоративного управления в России Мировой практикой накоплен значительный опыт регулирования корпоративных отношений. В большинстве развитых государств (и на многих развивающихся рынках) деловые и правительственные круги давно выработали и внедрили специальные своды правил, регламентирующих процессы корпоративного управления в национальной экономике. Такие своды правил (корпоративные кодексы) задают рамочные принципы, которых должны придерживаться предприятия в сфере корпоративного управления при принятии решений внутри корпорации и взаимодействии между акционерным обществом и инвесторами.
В апреле 2002 года российскому деловому сообществу был представлен Кодекс корпоративного поведения, разработанный Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг при участии и поддержке представителей западного бизнес-сообщества, отечественных эмитентов, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг. Этот документ основан на передовом зарубежном опыте и задает национальный стандарт корпоративного управления. Кодекс – не нормативный акт, однако регулятор фондового рынка предпринимает активные шаги по внедрению его положений в практику.
Отличие российского Кодекса корпоративного поведения от аналогичных документов в других странах заключается в достаточно детальном характере рекомендаций. Это связано с тем, что объем действующей в России нормативно-правовой базы, регулирующей процесс корпоративного управления, относительно невелик, и сама эта база содержит недостаточно положений процедурного характера. Кроме того, отсутствие такой детализации, недостаточная глубина описания процедур подготовки и принятия решений органами корпоративного управления создает возможность как для умышленных, так и неумышленных нарушений прав акционеров.
Кодекс содержит рекомендации по следующим основным компонентам процесса корпоративного управления:
- общие принципы корпоративного поведения,
- общее собрание акционеров,
- совет директоров общества,
- исполнительные органы общества,
- корпоративный секретарь общества,
- существенные корпоративные действия,
- раскрытие информации об обществе,
- контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества,
- дивиденды,
- урегулирование корпоративных конфликтов.
Среди важных факторов, которые оказывают влияние на формирование модели корпоративного управления в России, можно выделить:
структуру владения акциями в корпорации;
специфику финансовой системы в целом как механизма трансформации сбережений в инвестиции (типы и распределение финансовых контрактов, состояние финансовых рынков, типы и роль финансовых институтов, в т.ч. банковских);
соотношение источников финансирования корпорации; макроэкономическую и экономическую политику в стране;
политическую систему (существует ряд исследований, проводящих прямые параллели между устройством политической системы «избирателипарламентправительство» и моделью корпоративного управления «акционерысовет директоровменеджеры»);
историю развития и современные особенности правовой системы и культуры;
традиционную (исторически сложившуюся) национальную идеологию; сложившуюся практику деловых отношений;
традиции и степень вмешательства государства в экономику и его роль в регулировании правовой системы.
Специфика корпоративного управления в России по сравнению с мировой практикой связана с историей развития акционерного капитала, его нынешним состоянием.
Высокая степень концентрации собственности существенно ограничивает представительство миноритарных акционеров в составе совета директоров, что в свою очередь обеспечивает преимущественное право крупных собственников на контроль за непропорциональными принадлежащими им пакетами акций.
Отсутствие традиции цивилизованных отношений между менеджментом и акционерами предприятий–эмитентов является главным фактором, ограничивающим приток инвестиций на российский рынок капиталов. Именно по этой причине становление корпоративного управления следует рассматривать не как частное дело российских предприятий, а как проблему государственного масштаба, решение которой влияет на инвестиционный климат в стране, а, в конечном счете – на перспективы развития отечественной экономики в целом.
Тема 8 Слияния и поглощения: средства корпоративной защиты, оценка эффективности
Реорганизация является как одной из форм создания, так и одной из форм ликвидации юридического лица, причём одновременно могут создаваться и ликвидироваться несколько юридических лиц. При реорганизации происходит замена субъектов, которые имеют определённые права и обязанности.
В соответствии с общепринятыми за рубежом подходами под слиянием подразумевается любое объединение хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур.
В соответствии же с российским законодательством слияние – это возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних (Д(Д=А+В+С)). Новая компания берет под свой контроль и управление все активы и обязательства перед клиентами компаний – своих составных частей, после чего последние распускаются.
Согласно российскому законодательству присоединение – прекращение одного или нескольких обществ с передачей всех прав и обязанностей другому обществу. (А=А+В+С).
В связи с условностью разграничения «слияния» и «поглощения», определим поглощение компании как взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на нее. Поглощение компании зачастую осуществляется путем скупки всех акций предприятия на бирже, означающей приобретение этого предприятия.
В зарубежной практике можно выделить следующие виды слияний компаний:
слияние компаний, функционально связанных по линии производства или сбыта продукции;
слияние, в результате которого возникает новое юридическое лицо;
полное поглощение или частичное поглощение;
прямое слияние;
слияние компаний, сопровождающееся обменом акций между участниками;
поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости.
Приемы защиты компании от поглощения до публичного объявления об этой сделке:
- внесение изменений в устав корпорации (“противоакульи” поправки к уставу – ротация совета директоров, поправка о сверхбольшинстве, справедливая цена),
- изменение места регистрации компании (выбирается то место для регистрации, в котором можно проще провести противозахватные поправки в устав и облегчить себе судебную защиту),
- «ядовитая пилюля» (эти меры применяются компанией для уменьшения своей привлекательности для потенциального “захватчика”),
- выкуп с использованием заемных средств (покупка компании или ее подразделения группой частных инвесторов с привлечением высокой доли заемных средств. Акции компании, которую выкупают таким способом, больше не продаются свободно на фондовом рынке.).
Приемы защиты компании от поглощения после публичного объявления об этой сделке: защита Пэкмена (контрнападение на акции захватчика), белый рыцарь (объединения с “дружественной компанией”), тяжба (комплекс мер, направленных на превращение поглощаемой компании в максимально непривлекательный актив), тактика выжженной земли (возбуждается судебное разбирательство против захватчика за нарушение антимонопольного законодательства или законодательства о ценных бумагах), зеленый шантаж (предложение об обратном выкупе с премией, т.е. предложение о выкупе компанией своих акций по цене, превышающей рыночную).
Ключевые факторы, содействующие слияниям и поглощениям компаний на современном этапе: всемирная либерализация экономических отношений, либерализация трансграничного движения капитала, растущая значимость высокозатратной научно-исследовательской деятельности, снижающиеся издержки транспортировки и коммуникаций.
Основные методы сбора и анализа информации для оценки эффективности слияний и поглощений: метод изучения событии (сравниваются котировки акций до и после объявления о сделке); метод анализа бухгалтерской отчетности (предполагает анализ производственных и финансовых показателей, доступных из финансовой отчетности компании); опрос менеджеров (способ широко используется консалтинговыми агентствами для анализа рынка слияний и поглощений); клинические исследования (проводится тщательный анализ одной или нескольких сделок).
Тема 9Корпоративная культура: определение, функции, структура, факторы
Корпоративная культура - это система материальных и духовных ценностей, проявлений, взаимодействующих между собой, присущих данной корпорации, отражающих ее индивидуальность и восприятие себя и других в социальной и вещественной среде, проявляющаяся в поведении, взаимодействии, восприятии себя и окружающей среды.
Функции, которые выполняет корпоративная культура на уровне корпорации (В.А.Спивак):
- воспроизводство лучших элементов накопленной культуры, продуцирование новых ценностей и их накопление;
- оценочно-нормативная функция;
- регламентирующая и регулирующая функция культуры, т. е. применение культуры как индикатора и регулятора поведения;
- познавательная функция (например, познание и усвоение корпоративной культуры, осуществляемое на стадии адаптации работника, способствует его включению в жизнь коллектива, в коллективную деятельность, определяет его успешность);
- смыслообразующая функция: корпоративная культура влияет на мировоззрение человека, зачастую корпоративные ценности превращаются в ценности личности и коллектива либо вступают с ними в конфликт;
- коммуникационная функция - через ценности, принятые в корпорации, нормы поведения и другие элементы культуры обеспечиваются взаимопонимание работников и их взаимодействие;
- функция общественной памяти, сохранения и накопления опыта корпорации;
- рекреативная функция - восстановление духовных сил в процессе восприятия элементов культурной деятельности корпорации возможно лишь в случае высокого нравственного потенциала корпоративной культуры и причастности работника к ней и разделения ее ценностей.
Организационная культура – это набор ценностей, принципов и правил, разделяемый всеми членами организации.
Если в модели Харрисона выделяется четыре типа организационной культуры, ориентированной на роли (правила, функциональные предписания); задачу (быстрота и гибкость при принятии решений, более сложные задачи); человека (карьера и успех зависят от умения и потенциала работника); власть (силу) (рост организации, борьба работников за стратегические посты в управлении), то в модели Константина организационные типы различаются ценностными приоритетами, которые они устанавливают, и решением возникающих проблем.
Выделим следующие характеристики моделей, отражающие определенную культуру:
«закрытая» система, основанная на стабильности и постоянстве с жесткой иерархией власти, где ценится лояльность и послушание сотрудников;
«случайная» система нацелена на нововведения, активно использует индивидуальные творческие способности сотрудников, интересы которых ставятся выше интересов группы;
«открытая» система является синтезом двух предыдущих, в основу которой положены принципы обсуждения интересов и адаптивности. Диалог и баланс интересов определяет совместную деятельность;
«синхронная» система ориентируется на философию организации пребывать в гармонии и согласии.
Многие российские компании, такие как ОАО «Газпром», ОАО РАО «ЕЭС России», ОАО «Вимм-Билль-Данн», ОАО «Вымпелком» и др. повышают уровень корпоративного управления и корпоративной культуры, одним из элементов которой является деловая репутация, способствующая не только повышению капитализации компаний, но и выходу на зарубежные фондовые рынки.
|
