«Оценка стоимости компании в сделках слияния и поглощения»
Скачать 0.93 Mb.
|
Таблица 20 Стоимость компаний с учетом синергии
Напомним, что стоимость без учета синергии составляет 9,1 млрд. руб.. Получив стоимость с учетом синергии можем определить стоимость самого синергетического эффекта. Synergy= 11 006 148– 9 143 639= 1 862 509 тыс. рублей Данная оценка свидетельствует об эффективности совершенной сделки, о ее целесообразности и выигрыше обеих сторон, принимавших участие в сделке. Так, компаниям удалось добиться экономии от масштаба и эффективности работы сбытовых сетей. При этом рассчитанные нами стоимости совпали с рыночной оценкой данного присоединения. По оценкам экспертов доля рынка Крупской после объединения возросла даже больше, чем предполагалось. А выгоды от сделки будут проявляться и в дальнейшем, по мере функционирования и налаживания совместной деятельности предприятий. 3.4. Выводы по главе Во многих слияниях в той или иной форме присутствует потенциал синергии. Главной задачей, которая была решена в данной главе, являлось выявление сфер и источников выгод от объединения, с последующей их оценкой. Практическим примером стала сделка присоединения «СладКо» к Кондитерской фабрике им. Крупской, которая оценивалась экспертами как выгодная и успешная. Мы проверили это на практике и экспертные прогнозы оправдались. По нашим расчетам стоимость компании СладКо составила 3,05 млрд. рублей. Была рассчитана также и стоимость приобретающей компании – Крупской. Она составила 6,1 млрд. руб.. Для оценки синергии были определены возможные ее источники и сделаны допущения относительно их влияние на будущие показатели (выручка, износ, капитальные затраты). Рассчитаны ставки доходности на собственный капитал и дисконтирования для объединенной компании. Итогом стала стоимость равная 11 млрд. руб., с включенной в нее синергией. Сама синергия от объединения составила 1,86 млрд. рублей, что говорит об эффективности заключенной сделки и ее несомненной выгоде для сторон – участников. Так Крупская получила уже готовые и отлаженные сбытовые сети, а СладКо доступ на рынок Северо – Запада. При этом было оптимизировано производство и аппарат управления компанией. Объединение было выгодно и целесообразно, стоит также учитывать, что синергия не одномоментное явление и возможно будет проявляться в ходе дальнейшей деятельности объединенной компании. ЗАКЛЮЧЕНИЕ В ходе работы над исследованием были проанализированы работы как отечественных, так и зарубежных авторов по данной тематике. Было замечено, что процессы M&A популярны и зачастую используются как стратегия роста. Ведь ни что не позволяет достичь значительного эффекта роста, как приобретение готового и успешно функционирующего предприятия. Но чтобы реализовать эту стратегию необходимо здраво и правильно оценивать стоимость компании – цели и все возможные выгоды. Несомненно, верная и неискаженная оценка является ключом к успеху в слиянии. В соответствии с заявленной целью и поставленными задачами нами были выделены и разъяснены основные мотивы, побуждающие компании к объединению. Значительными являются следующие: усиление позиций на рынке или мотив монополии, снижение издержек за счет оптимизации производства и, конечно же, ожидание синергии. Анализ российского рынка M&Aпоказал, что большинство сделок носит горизонтальный характер и преимущественно осуществляются в секторах – лидерах (нефтегазовая отрасль, энергетический сектор и металлургия). Еще наблюдается большое число внутренних сделок, однако в 2012 году было отмечено взаимное увеличение активности иностранных компаний к российскому бизнесу и наоборот. Следующей выполненной задачей было рассмотрение методов оценки стоимости компании в целях слияния и поглощения. Перечислим достоинства и недостатки каждого из методов. Затратный подход и в нем, для целей M&A выделен метод чистых активов. Основа метода – реально существующие активы, при этом неопределенность присутствует, но незначительная. Достоинство кроется в стандартизированной системе оценки и сглаживании ряда упущений бухгалтерской отчетности. При этом не учет стоимости нематериальных активов и как следствие невозможность выявления синергии в полном объеме представляют основные минусы этого подхода. В сравнительном подходе выделено несколько методов – это метод аналогичных сделок и метод коэффициентов. На практике они применяются совместно. У данных методик больше недостатков, чем достоинств. Связано это со спецификой российского рынка. Недостаточный объем числа сделок и закрытость информации по большинству из них приводит к невозможности подбора аналога, а усредненные коэффициенты, в свою очередь приводят к весьма сомнительной оценке. Доходный подход – ключевой при определении стоимости бизнеса в целях M&A. В рамках подхода используется метод дисконтированных денежных потоков. Главным достоинством является учет предполагаемых рисков и синергетических выгод в полном объеме. Во многих слияниях в той или иной форме присутствует потенциал синергии. Главной задачей, которая была решена в данном исследовании, являлось выявление сфер и источников выгод от объединения, с последующей их оценкой. Практическим примером стала сделка присоединения «СладКо» к Кондитерской фабрике им. Крупской, которая оценивалась экспертами как выгодная и успешная. Мы проверили это на практике и экспертные прогнозы оправдались. По нашим расчетам стоимость компании СладКо составила 3,05 млрд. рублей. Была рассчитана также и стоимость приобретающей компании – Крупской. Она составила 6,1 млрд. руб.. Для оценки синергии были определены возможные ее источники и сделаны допущения относительно их влияние на будущие показатели (выручка, износ, капитальные затраты). Рассчитаны ставки доходности на собственный капитал и дисконтирования для объединенной компании. Итогом стала стоимость совмещенного предприятия равная 11 млрд. руб., с включенной в нее синергией. Сама синергия от объединения составила 1,86 млрд. рублей, что является свидетельством эффективности сделки. Проведенные расчеты совпали с рыночными ожиданиями и ожиданиями руководства компаний. Важно понимать всю сложность и многоэтапность процедуры оценки в целях M&A. Первым препятствием является выбор метода, так как в российских условиях не каждый применим, или имеет существенные ограничения и не дает точных результатов. После анализа достоинств и недостатков всех методик была выбрана оптимальная методология определения стоимости компании при слиянии и поглощении – дисконтированные денежные потоки. Этот метод позволяет учесть будущие доходы и выгоды, но предполагает ряд корректировок и предположений, к которым стоит относиться с особым вниманием. Следующим важным моментом является выявление источников синергии, поглощающая компании должна четко осознавать возможные выгоды и не переоценивать их при назначении конечного предложения. Проблемным местом современной теории является отсутствие универсального метода оценки синергетического эффекта, который в свою очередь является своеобразным индикатором эффективности сделки. Четкое понимание возможных синергий, близкое к реальности прогнозирование в ходе оценки и ее обоснованность, умелое управление процессом интеграции – вот ключи в успешному объединению. Список литературы
1Далее слияния и поглощения – M&A (mergers and acquisitions) – общепринятая аббревиатура 3 Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии. — М. : Альпина,2002. – С.324 4 Большой экономический словарь. – М. : Книжный мир, 2000. – С. 685. 5 Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии. — М. : Альпина,2002. – С.324 6 Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Экономический анализ слияний/поглощений компаний: научное издание. — М. : КНОРУС, 2008. — С. 52 7 Владимирова И. Г. Слияния и поглощения компаний //Менеджмент в России и за рубежом. – 2008. -№1. – С. 14-19 8Владимирова И. Г. Слияния и поглощения компаний //Менеджмент в России и за рубежом. – 2000. -№1. – С.30 9 Лысенко Д.В. Анализ эффективности слияний и поглощений// Аудит и финансовый анализ . – 2008. -№4. – С. 4 10 Составлено автором по данным mergermarket.com 11 Составлено автором по данным mergermarket.com 12 По данным mergers.ru 13 Ежегодный отчет КПМГ «Рынок слияний и поглощений в 2012 году» 14 Слияния и поглощения в России, январь-декабрь 2012 – mergers.ru 15Ежегодный отчет КПМГ «Рынок слияний и поглощений в 2012 году» 16 Источник: рейтинговое агентство AK&M 17 ”Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности”, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 06.07.2001 №519 18Там же 19 Там же 20 Ивашковская Слияния и поглощения. Ловушки роста // Корпоративные финансы. – 2004. - №38. – С.26. 21 Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 22 Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 23 Оценка бизнеса/Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и Статистика, 2007. 24 Лысенко Д.В. Анализ эффективности слияний и поглощений// Аудит и финансовый анализ . – 2008. -№4. – С. 13 25Лысенко Д.В. Анализ эффективности слияний и поглощений// Аудит и финансовый анализ . – 2008. -№4. – С. 14 |
Похожие:
 | Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы»... «Стратегическое управление финансами фирмы» и опирается на знания, полученные студентами в процессе изучения курсов «Микроэкономика... |  | Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... На тему «Оценка влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков» |
| Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы»... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки 080300.... | | Программы: Корпоративная Стратегия: Слияния и поглощения; стратегические альянсы Название программы: Корпоративная Стратегия: Слияния и поглощения; стратегические альянсы |
| Учебно-методический комплекс дисциплины р. 2 «Оценка стоимости бизнеса» Целью изучения дисциплины «Оценка стоимости бизнеса» является получение и закрепление студентами знаний в области теории и практики... | | Диссертация на тему: «Оценка стоимости брэнда» Работу Практический пример расчета стоимости брэндов по методике v-ratio и Interbrand 60 |
| 1. Понятия, цели и принципы оценки бизнеса По мере развития рыночных отношений потребность в оценке стоимости объектов собственности существенно возрастает. При этом может... | | Курсовая работа определение рыночной стоимости объекта недвижимости... По дисциплине: «Оценка недвижимости» (или «Экономический анализ и оценка недвижимости») |
| Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы» Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки 080100.... | | «оценка стоимости бизнеса» |
| Программа дисциплины для направления/ специальности подготовки бакалавра/... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления 080100. 68 Экономика,... | | П. П. Воличенко Оценка стоимости активов и бизнеса «Финансы и кредит», специализация «Экономическая безопасность хозяйствующих субъектов» |
| Реферат на тему: Учет и оценка основных фондов. Виды стоимости: первоначальная,... Тема учет и оценка основных фондов. Виды стоимости: первоначальная, балансовая, остаточная, восстановительная, ликвидационная. Износ... | | Периодичность годовая Целью обследования является получение информации о стоимости обращающихся контрактов, договоров аренды, лицензий, а также маркетинговых... |
| Шор Д. М. Виды стоимости ценных бумаг Для принятия инвестиционных решений необходимо строгое расчетное обоснование стоимости ценных бумаг. Можно выделить пять основных... | | Рабочая программа дисциплины «Оценка рыночной стоимости в строительстве» для специальности «Сметная документация, нормирование и ценообразование строительных работ и строительной продукции» |
