Гульнара венчурное финансирование высоких технологий: опыт зарубежных стран и современные тенденции в России

Глава 1. Теоретико-методологические аспекты венчурного финансирования высоких технологий 1.1. Особенности и специфика венчурного финансирования высоких технологий Венчурное финансирование в широком смысле определяется как высоко рисковый вид финансирования, основным источником которого является венчурный капитал. Принимая во внимание представленные в приложении 1 Подходы к определению дефиниции «венчурный капитал», определим, что венчурный капитал является источником долгосрочных рисковых инвестиций частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных компаний или уже хорошо зарекомендовавших себя венчурных предприятий, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств2. Согласно определению Малашенковой О., представленному в статье «Венчурное финансирование инновационного развития мировой экономики», венчурным финансированием является вложение капитала в обмен на не котирующиеся акции компании для реализации высокорискового проекта (разработку, производство и продажу на рынке нового или существенно модифицированного продукта) в расчете на рост капитализации профинансированной компании и получения прибыли при продаже акций большей, чем прибыль от инвестирования средств в другие сферы экономки или помещения их на банковский депозит3. С учетом представленных в Приложении 1 и выше дефиниций, венчурным является финансирование, направленное в высокорисковые проекты, находящиеся, как правило, на ранней стадии развития. Последнее подчеркивает тот факт, что венчурное финансирование является основным механизмом для финансирования высоких технологий. В целях определения специфики венчурного финансирования высоких технологий, рассмотрим понятие «высокие технологии». Технологии, которые имеют значительный потенциал при использовании их для замены существующих технологий или производства новых продуктов, которые представляют собой качественно новые прогрессивные изменения и являются основой конкурентного преимущества страны, являются высокими технологиями. К ним обычно относят следующие технологии: нанотехнологии, биотехнологии, информационные технологии4, которые используются в таких отраслях промышленности как: вычислительная техника, микробиологическая промышленность, робототехника, самолётостроение, атомная энергетика, космическая техника, и др. Более детальная информация по классификации отраслей, использующих в своем производстве высокие технологии, представлена в таблице 1.1. Таблица 1.1. Современные классификации высокотехнологичных отраслей № п/п В соответствии с классификацией Национального научного фонда США В соответствии с классификацией Организации объединённых наций В соответствии с NACE - статистической классификацией экономической деятельности в ЕС 1. авиация и ракетно-космическая промышленность воздушные и космические аппараты производство основных фармацевтических продуктов и препаратов 2. компьютеры и телекоммуникации электронно-вычислительная и офисная техника производство компьютеров, электронного и оптического оборудования 3. электроника электроника, оборудование для радио, телевидения и связи производство воздушных и космических летательных аппаратов 4. ядерные технологии химические продукты радиоактивные материалы производство химических веществ и химических продуктов 5. производство оружия и военной техники вооружение производство оружия и боеприпасов 6. биотехнологии фармацевтические препараты производство электрооборудования, машин и оборудования, автомобилей, прицепов и полуприцепов 7. оптоэлектронника приборы (медицинские, оптические, измерительные) производство прочих транспортных средств 8. разработка новых материалов (нанотехнологии) неэлектрические машины (ядерные реакторы, газовые турбины и др.) производство медицинских и стоматологических инструментов и принадлежностей 9. производства, связанные с компьютеризацией электрические машины 10. науки о жизни Источник: составлено автором по: The 2011 EU Industrial R&D Investment Scoreboard / European Commission. Joint Research Centre. Luxembourg: Publications Office of the European Union, 2011. - P.8; Лаптев А.А. Понятие «Высокотехнологичной компании» в современной микроэкономической теории // Качество Инновации Образование. - 2008. - №1. - С.63. От внедрения и развития такого рода технологий ожидается значительное влияние на мировую экономику, их применение практически в любой отрасли может дать качественно новый этап в их развитии, поскольку благодаря высоким технологиям свойства потребительских товаров совершенствуются, становясь меньше, легче, быстрее, дешевле. Высокие технологии могут быть использованы везде: в стиральном порошке, креме против морщин, автомобильных запчастях, спортивном оборудовании, даже в мячах, повседневной одежде и т.д. Однако необходимо отметить, что в первую очередь, высокие технологии могут применяться в процессе усовершенствования типов вооружения и техники, обладающих новыми свойствами, создания уникальных конструкционных материалов в различных сферах жизнедеятельности. Вместе с тем, как справедливо отмечают д.э.н., профессор Д. Фролов и В. Стратулат в статье «Развитие наноиндустрии и экономическая безопасность», высокие технологии — это новое поколение проблемных инноваций с достаточно огромным, неопределенным потенциалом, многочисленными и практически не изученными рисками, требующее колоссальных капиталовложений без явных гарантий рыночного успеха5. Данное определение характеризует одну из особенностей венчурного характера финансирования высоких технологий - высокую степень риска при реализации проектов. Учитывая вышеизложенное, отметим, что в большинстве случаев именно высокие технологий в силу своего значительного потенциала успешности финансирования зачастую выступают в качестве основного объекта венчурного финансирования. Однако необходимо отметить, что в мировой практике развития венчурного бизнеса были примеры успешного финансирования инновационных проектов, связанных с воспроизводством приростных инноваций, а также новшеств с невысокой степенью новизны, но обладающих достаточными возможностями коммерческого успеха. Определив понятие венчурного финансирования и высоких технологий, рассмотрим особенности венчурного финансирования высоких технологий. Венчурный характер финансирования высоких технологий определяется тем, что для венчурных вложений важны не просто достижения инновационной деятельности, а только те из них, которые имеют достаточно высокие шансы завоевание потребительского рынка, и потенциально оцениваются как высоко прибыльные. Вместе с тем, необходимо отметить, что именно финансирование на ранних стадиях высокотехнологичных компаний позволяет венчурным инвесторам получать максимальный доход в виде внутренней нормы доходности, которая для венчурных инвесторов превышает 40%. Ниже представлены критерии, характеризующие природу высоких технологий, а также специфическую направленность объекта венчурного финансирования. Рисунок 1.1. Критерии, отражающие венчурный характер высоких технологий Источник: составлено автором. Все вышеперечисленные критерии предопределяют венчурный характер высоких технологий и должны учитываться при рассмотрении вопросов финансирования высокотехнологических проектов. Высокие финансово-экономические, технологические и маркетинговые риски разработки и коммерциализации наукоемких высоких технологий предопределяют особый венчурный характер соответствующих высокотехнологических проектов. В свою очередь, реализация такого рода проектов требует организации финансирования на ранних стадиях развития проекта и поэтому сопряжена с определенной степенью риска. Особенности венчурного финансирования высоких технологий также определяются следующими характеристиками: основным направлением вложения венчурных инвестиций являются проекты, которые способны занять и заполнить пустующие ниши на рынке за счет решения современных нерешенных проблем и формирования новых потребностей у покупателей, что характерно для высоких технологий. Обычно это проекты, разрабатывающие товары и услуги, ещё неизвестные потребителю, но имеющие чёткую перспективу коммерциализации в определенной отрасли производства (то, что обеспечивает значительный рост капитализации венчурных компаний). В том случае, если товар или услуга не окажутся «прорывными», затраты, возможно, окупятся, но прибыли не принесут; проекты в сфере высоких технологий являются зачастую следованием последним тенденциям наукоемких отраслей, а также мобильны в изменении направлений поиска и апробации новых идеи, доведения их до опытного образца. Именно такие проекты наиболее привлекательны для венчурных инвесторов с точки зрения степени новизны и актуальности; венчурное финансирование проектов в сфере высоких технологий закономерно осуществляется по принципу дробности. При финансировании такого рода технологий зачастую имеет место разрыв инновационного цикла на этапе «опытно-конструкторские разработки» — «производство товара». Сокращение данного разрыва часто обуславливает привлечение венчурного финансирования; следует отметить, что в венчурном финансировании, особенно в финансировании проектов в области высоких технологий, будущие доходы венчурных фондов зависят от времени, данная закономерность в зарубежной литературе известна как Кривая Джей (J-Curve). В графической интерпретации кривой на начальных этапах финансирования венчурные фонды имеют отрицательный доход в силу осуществления капиталовложений и выплат управляющей компании. Уже на этапе коммерциализации проекта доходы компании постепенно возрастают, однако на практике точка безубыточности при венчурном финансирование достигается через 3-5 лет после начала финансирования. Однако, как представлено на рисунке 1.2. проекты в области высоких технологий требуют финансирования, как правило, на ранних стадиях проекта и период такого финансирования достаточно длинный. Если рассматривать проекты, находящиеся на более поздних стадиях развития (стадия расширения производства, стадия выкупа), то период достижения точки безубыточности сравнительно короче. В этой связи венчурных инвесторов в большей степени привлекает возможность получения максимально возможной прибыли за короткий срок с минимальным риском для вложений, что характерно лишь для проектов поздних стадий развития. Однако, максимизация получаемой прибыли возможна при финансировании высокотехнологичных проектов ранней стадии развития. составным элементом схемы финансирования высокотехнологических проектов является четкая последовательность финансирования во времени и с учетом стадии развития проекта, в зарубежной литературе такая последовательность называется «Финансирование по кругу» (Round of Financing). В результате дробления процесса венчурного финансирования высокотехнологичного проекта достигается более эффективное расходование капиталовложений инвесторов и рациональное их использование. Рисунок 1.2. Этапы финансирования на различных этапах развития компании/проекта: место проектов в области высоких технологий Источник: составлено автором. Таким образом, в финансировании высоких технологии роль венчурного капитала является ключевой, так как определяет дальнейшее развитие финансирования данной технологии, при этом наращивание объемов его инвестирования является стратегической задачей при реализации программ национально-инновационного развития страны. В настоящее время ни долевое, ни заемное, ни лизинговое финансирование не обеспечивают в полной мере преодоление инновационного барьера6. Источник финансирования высокотехнологических проектов следует определять с учетом описанных выше закономерностей, а также с учетом стадии развития и потребности в финансировании проекта. В следующем разделе данной главы предлагается рассмотреть принципы и показать специфику подходов к организации венчурного финансирования высоких технологий и его источников. 1.2. Организация венчурного финансирования высоких технологий и его источники Как было отмечено в предыдущем параграфе диссертации, венчурное финансирование предназначено, прежде всего, для малого и среднего высокотехнологичного бизнеса, для которого данный инструмент финансирования является наиболее эффективным, но не единственным. На рисунке 1.3. представлены различные источники капитала для финансирования высоких технологий, характерные и наиболее эффективные для того или иного этапа развития высокотехнологического проекта. Общепринято выделять пять стадий финансирования высоких технологий с учетом соответствия наиболее эффективного источника капитала. Так, венчурный капитал эффективен со второй стадии – стадии старт-апа, (ранняя стадия старт-апа), и далее его можно использовать наряду с другими источниками капитала, такими как промышленные корпорации, коммерческие банки и публичные рынки. На стадии создания старт-апа венчурным капиталом финансировались такие известные высокотехнологические компании, как: «Эпл» (Apple), «Интел» (Intel), «Сан Микросистемс» (Sun Microsystems), «Эдвансед Микро» (Advanced Micro), «Дэвайсес» (Devices), «Сиско Системс» (Cisco Systems), «Яху» (Yahoo), «Сегате Технолоджис» (Seagate Technologies), «Триком» (3Com), «Амджен» (Amgen), «Генетех» (Genentech) и другие7. Рисунок 1.3. Источники капитала для финансирования высоких технологий Источник: составлено автором. Отметим, что в выше приведенной схеме на рисунке 1.3 под венчурным капиталом имеются в виду фонды венчурного капитала. Такие источники капитала, как средства друзей, родственников, бизнес-ангелов и др. можно также отнести к венчурному капиталу, но при этом важно классифицировать их по определенным критериям. Для определения основных источников венчурного капитала выделим те формы финансирования, которые можно отнести к самому венчурному капиталу, и те, которые не являются венчурным капиталом.

Похожие:

	Государства Центральной и Юго-Восточной Европы Современные тенденции в развитии права ведущих зарубежных стран в ХХ – начале ХХI в		М. В. Кричевцев История государства и права зарубежных стран Учебно-методический... «История государства и права зарубежных стран» является одной из обязательных дисциплин в образовательной подготовке студентов юридического...
	Тезисы докладов и выступлений II всероссийская научно-теоретическая... России: образование, тенденции, международный опыт: тезисы докладов и выступлений II всероссийской научно-практической конференции...		Рабочая программа учебной дисциплины геология нефтегазоносных бассейнов... Целями изучения дисциплины «Геология нефтегазоносных бассейнов России и зарубежных стран» являются
	Рабочая программа курса «Транспортное право России и зарубежных стран»... «Общие гуманитарные и социально-экономические дисциплины» государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования...		Учебно-методический комплекс дисциплины «история государства и права зарубежных стран» Цель курса – изучить мировой опыт развития государства и права на примере конкретных стран
	1. Понятие конституционного права зарубежных стран Рабочая программа курса «конституционное (государственное) право зарубежных стран»		«Реклама, ее влияние на современное общество и личность» России и стран СНГ. Накопленный опыт и современные инновационные подходы в воспитательной деятельности педагогов должны быть доступны...
	Высшая Школа Экономики Международное сотрудничество и опыт зарубежных стран в области противодействия ‘отмыванию денег’		Высшая Школа Экономики Международное сотрудничество и опыт зарубежных стран в области противодействия ‘отмыванию денег’
	Рабочая программа учебной дисциплины «политическая история россии и зарубежных стран» Целью дисциплины является формирование у студентов представлений о глобальных тенденциях политического развития России, стран Западной...		1. Итоговые соглашения членства России в вто в сфере машиностроения Опыт адаптации политики зарубежных стран в сфере машиностроения к нормам членства в вто 13
	Кафедра сервисных технологий Современные тенденции в развитии ассортимента материалов для изделий легкой промышленности		Программа подготовки преподавателей Современные вооружение и боевая техника Российской армии и армии зарубежных стран
	Рабочая учебная программа по дисциплине «Истории государства и права зарубежных стран» «История государства и права зарубежных стран» для направления 030500 «Юриспруденция» квалификация «Бакалавр юриспруденции»		Учебные пособия по дисциплине «Конституционное право зарубежных стран» Ларин А. Ю. Конституционное (государственное) право зарубежных стран: курс лекций. М. Книжный мир, 2008