Гульнара венчурное финансирование высоких технологий: опыт зарубежных стран и современные тенденции в России

Рисунок 2.8. Привлечение средств венчурными фондами и их инвестиции, млрд евро Источник: составлено автором по материалам: PricewaterhouseCoopers. European Venture Capital Association Research data from Thomson Financial. - 2013. - URL: http://www.evca.eu/media/142790/2013-European-Private-Equity-Activity.pdf Мировая практика показывает, что наиболее ярким примером успешного развития индустрии венчурного капитала в Европе является Великобритания, на экономику которой приходится львиная доля всех европейских прямых и венчурных инвестиций. Причем около трети этих инвестиций осуществляется за пределами страны. В свою очередь, отметим, что венчурная индустрия Великобритании во многом зависит и от иностранных источников, в частности из США. В сравнении с другими европейскими странами Великобритания развивается относительно быстрее, во многом данное опережение произошло за счет венчурных предприятий. По размерам объёмов венчурного капитала Великобритания занимает второе место в мире после США. В качестве особенности венчурного финансирования в Великобритании можно выделить объем венчурного вклада, так, например, многие венчурные фонды нацелены на компании, находящиеся на стадии расширения и требующие инвестиции свыше 100 тыс фунтов стерлингов. Огромный поток инвестиций направляется в научно-техническую сферу Великобритании за счет венчурного капитала. В 1983 г. одновременно с 3i была основана Британская Ассоциация Венчурного Капитала, объединившая большинство фирм венчурного капитала. Более 40% из общего объема европейских инвестиций в венчурные предприятия осуществляются Великобританией. При этом около 90% инвестиций в высоко-технологичную сферу этой страны осуществляется за счёт венчурного капитала. В целом со дня основания ассоциации были профинансированы свыше 29 500 компаний на сумму свыше 60 млрд фунтов стерлингов, что приблизительно составляет 120 млрд долл. США, которые обеспечили 3 млн рабочих мест, что составило 21 % от числа всех занятых в частном секторе35. Что касается других европейских стран, то каждая имеет определенные национальные особенности венчурного финансирования, например, для немецкого венчурного бизнеса характерно быстрое наращивание привлечения новых венчурных инвестиций, венчурный капитал Германии ориентирован на стадии расширения и замещения, где основные направления финансирования - это такие высокие технологии, как: компьютерные технологии, обслуживание потребителей, телекоммуникации и биотехнологии. К особенностям венчурных инвестиции во Франции можно отнести с одной стороны ограниченные возможности привлечения венчурных инвестиций через фондовый рынок по сравнению с другими странами, с другой стороны тесную связь между национальными научно-исследовательскими центрами и промышленным производством. Кроме того, особенностью является то, что значительная доля венчурных инвестиций осуществляется нерезидентами, вместе с тем отмечается активная роль государства в развитии индустрии венчурного финансирования, что соответствует традициям государственного управления во Франции36. В основном инвестиции европейского венчурного капитала направляются в стадии расширения производства, а их основной целью является выкуп менеджментом самих компаний уже котирующихся на бирже акций. Сравнивая роль рынка ценных бумаг в США и европейский регион, следует отметить, что в Европе она менее значимая, что в результате уменьшает возможность компаний получать финансирование путем перепродажи собственных ценных бумаг. Также различия между США и Европой существуют и по источникам венчурного капитала, для США ими выступают в большой степени пенсионные фонды, страховые компании, бизнес-ангелы, тогда как в Европе инвесторами выступают в первую очередь крупные банки. Исключением их всех европейских стран является Великобритания, где пенсионные фонды также как и в США являются основным источником средств венчурных фондов, при этом крупные банки осуществляют финансирование на более короткие сроки по сравнению с пенсионными фондами или страховыми компаниями (см. Рис. 2.9.). Рисунок 2.9. Распределение европейских прямых и венчурных инвестиции по секторам экономики, в % Источник: составлено и переведено автором по материалам: PricewaterhouseCoopers. European Venture Capital Association Research data from Thomson Financial. - 2013. - URL: http://www.evca.eu/media/142790/2013-European-Private-Equity-Activity.pdf Венчурный бизнес в Европе имеет свои особенности как национальные, так и общеевропейские и направляются в более приоритетные высокотехнологические отрасли экономики. В целом, отметим, что европейская индустрия венчурного капитала отличается от американской: 1) Степень разнообразия и уровень развития инфраструктуры, необходимой для функционирования механизма венчурного финансирования, не соответствуют высокому уровню США, в меньшей степени развит фондовый рынок, недостаток финансовых институтов для долгосрочных инвестиций, слабая по сравнению с США система налоговых стимулов в отношении инвесторов и малого и среднего бизнеса; 2) европейская индустрия венчурного капитала инвестирует преимущественно в такие сектора индустрии как медицина, энергетика и окружающая среда, электроника и информационные технологии; 3) различия по источникам венчурного капитала: для США ими выступают пенсионные фонды, страховые компании, бизнес-ангелы, тогда как в Европе инвесторами выступают в первую очередь крупные банки. Исключением является Великобритания, где пенсионные фонды также как и в США являются основным источником средств венчурных фондов. Европейским примером, когда государство непосредственно участвует в процессе венчурного финансирования, является функционирование фондов фондов, где 40% являетсяв среднем доля государственного финансирования. К ним можно отнести фонды: «Ситра» (Sitra) (Финляндия), «Высокотехнологичный фонд Великобритании» (UK High Technology Fund); фонды, созданные с участием немецкого государственного банка (Kreditanstalt für Wiederaufbau) . Такой способ участия государства заключается в предоставлении финансирования частным венчурным фирмам-фондам, которые в свою очередь направляют полученные средства в небольшие высокотехнологичные компании. Опыт Финляндии свидетельствует об использовании данного подхода в 1994 г., когда был сформирован 100% государственный фонд «Суомен Теоллисуус-Сижойтус ОУ» (Suomen Teollisuus-Sijoitus OY). Прямое участие государство при такой модели существенно отличает ее от модели, работающей в США. Фактором успеха в Финляндии стало эффективное взаимодействие государства, научной среды и частного бизнеса в соответствии с разработанными общими правилами и согласованиями интересов. В последнее время значительное развитие венчурная индустрия получила в Сингапуре, Израиле, Японии, Австралии, Китае, Чили, Мексике, Республике Корея, Бразилии. Рассмотрим особенности венчурного финансирования в некоторых из этих стран. Рассматривая японский опыт развития венчурной инфраструктуры и самого бизнеса, следует отметить, что вся инициатива также исходит от государства, история такого подхода может быть полезна для применения в России. Так, Министерство торговли и промышленности Японии сформировало Центр венчурного предпринимательства для развития и поддержки венчурной и инновационной деятельности в стране. Развитие венчурного бизнеса в Японии является важным индикатором поступательного экономического роста страны. В качестве особенности японского венчурного бизнеса можно выделить консервативность в использовании рискового капитала. Вместе с тем, несмотря на то, что индустрия венчурного бизнеса в Японии не достигла масштабов США, наибольший рынок венчурного капитала в Азии аккумулирован именно в Японии. Основными факторами отставания Японии от уровня развития венчурного финансирования в США являются следующие: В первую очередь, отметим, что в Японии Министерством финансов на протяжении долгих лет использовались жесткие инструменты регулирования финансовых рынков, в результате у крупных инвесторов, таких как пенсионные фонды, не было возможности осуществлять инвестиции, доступность венчурного капитала для японских предпринимателей была ограничена. Кроме того, ограничения существовали и в банковской сфере, когда банки отказывали начинающим компаниям в выдаче займа. Многие банки в Японии, предоставляющие займы принимали в качестве имущественного залога права собственности на землю, но возможностей предоставления в залог недвижимости у начинающих предпринимателей в Японии не было. Также ограничения касались и налоговых норм, согласно которым предприниматели в Японии платили высокие налоги до 50% с дохода. В целом, культурные особенности Японии на начальном этапе значительно затрудняли развитие венчурного бизнеса. Японские венчурные инвесторы более расположены вкладывать капитал в зрелые, высокотехнологичные и хорошо зарекомендовавшие себя компании, чем их американские коллеги. Сбережения населения играют большую роль в развитии венчурного бизнеса и являются значительным резервом для венчурного финансирования. Основными инвесторами в рисковый бизнес являются корпорации – 46%, далее банки – 30% и страховые компании – 10%37. Также исследовательская роль университетов Японии ничтожно мала по сравнению с исследовательскими лабораториями крупнейших японских корпораций, наблюдается достаточно слабая интеграция университетов и корпоративного сектора экономики. Таким образом, японская национальная инновационная система не достаточно ориентирована на фундаментальные знания, а более пристальное внимание уделяется техническим инновациям и новейшим высоким технологиям, разрабатываемым крупными корпорациями38. В целом, можно сделать вывод, о том, что национальная инновационная система Японии, при всей мощи ее экономики, в значительной степени отстает от национальной инновационной системы США, и направления ее развития различны. Рассмотрим статистику японского венчурного рынка за последнее время. В период с 2012 года по март 2013 года, венчурные фонды проинвестировали средства в 824 компаний в размере 102 млрд иен, что на 17,3% ниже по объему вложенных средств в 2011 году и на 19% по количеству объектов инвестирования (см. рисунок 2.10). По результатам исследования Центра венчурного предпринимательства можно сделать вывод о том, что после пика инвестирования в 2006 году (279 млрд иен), объем инвестиций снижался на протяжении трех лет, начиная с 2007 года (193 млрд иен) по 2009 год (87,5 млрд иен). После финансового кризиса в 2008 году инвестиционная деятельность в Японии восстанавливалась достаточно умеренно: в течение 2010-2011 гг. наблюдался небольшой рост в объемах венчурных инвестиций, однако в уже в 2012 году началась незначительное снижение. Основными факторами текущего снижения является неблагоприятный бизнес-климат как основное последствие финансового кризиса. Рисунок 2.10. Инвестиции японских венчурных фондов, (млрд иен) Источник: составлено и переведено автором по: The 2014 Survey on Venture Capital Investment Trends in Japan (Preliminary). Venture Enterprise Center, Japan. 2014.P.2. URL: http://www.vec.or.jp/wordpress/wp-content/files/VEC_Venture_News_2014_No04.pdf Рисунок 2.11. Статистика по действующим и вновь созданным венчурным фондам Источник: составлено и переведено автором по: The 2014 Survey on Venture Capital Investment Trends in Japan (Preliminary). Venture Enterprise Center, 2014. - P.2. URL: http://www.vec.or.jp/wordpress/wp-content/files/VEC_Venture_News_2014_No04.pdf Рассматривая показатель «Количество вновь созданных фондов в 2012 году», представленного на рисунке 2.11, отметим, что по сравнению с 2011 году наблюдается снижение данного показателя на 5 фондов до уровня 26 фондов, при этом сумма инвестиции в новые венчурные фонды составила 103,6 млрд иен, что ниже на 13,5% по сравнению с аналогичным в 2011 году. Анализируя деятельность японских венчурных фондов по приоритетным направлениям финансирования высоких технологий, необходимо отметить, что 59,5% всех венчурных инвестиций приходится на информационные технологии, 18,3% приходится на финансирование технологий, связанных с разработкой медицинского оборудования и фармацевтикой, 11,9% приходится на финансирование биотехнологии, а также 10,9% приходятся на финансирование производства других товаров и услуг39. Резюмируя представленные выше особенности венчурного финансирования высоких технологий в Японии, представим модель-схему венчурного финансирования высокотехнологических проектов в Японии на рисунке 2.12. Рисунок 2.12. Модель венчурного финансирования высоких технологий в Японии Источник: составлено автором по материалам Люлякина А.А., Попова Е.В., Новоселова М.В. Зарубежные модели венчурного инновационного проектирования // Инновации. - 2005. - № 5. - C. 29 Анализируя данную модель-схему, можно сделать вывод, что финансирование высокотехнологических проектов осуществляется, с одной стороны, за счет средств государственного бюджета путем финансирования лабораторий венчурного бизнеса при университетах, которые в свою очередь внедряют свои технологии в производство; с другой стороны средства направляются в венчурный фонд непосредственно от инвесторов: корпораций, пенсионных фондов, страховых компаний, и инвестируются в высокотехнологические фирмы, позже их акции будут котироваться на фондовом рынке. Необходимо отметить, что такая модель венчурного финансирования предполагает достаточно тесное институциональное взаимодействие всех участников процесса. Рассмотрев особенности венчурной индустрии в Японии, можно заключить, что данная модель финансирования инноваций достаточно консервативна, в ней присутствует весомая роль государства и крупных промышленных корпораций, которым во многом принадлежит инициатива развития венчурного бизнеса. Также отметим, что корпоративная культура Японии во многом до сих пор препятствует развитию предпринимательского сектора, поддерживаемого рисковым капиталом. Опыт Израиля. Значительную роль в экономике Израиля играет высокотехнологичный бизнес, развитие которого произошло благодаря эффективно выстроенному механизму венчурного финансирования. Израиль один из наиболее ярких примеров создания и развития индустрии венчурного финансирования, поскольку до сих пор сумел сохранить лидирующие позиции по венчурным известиям на душу населения. Одним из факторов такого успешного развития венчурной индустрии и непрерывного потока инвестиций в страну являются правительственные программы, предусматривающие различные налоговые льготы, а также непосредственное участие государства в финансировании высокотехнологических проектов. Несмотря на последствия финансового кризиса 2008 года, венчурные инвестиции в высокотехнологичные компании Израиля направлялись как за счет зарубежных венчурных фондов, так и за счет внутренних фондов, достигнув к 2013 году уровня 898 млн долл. США. Стимулирование вложения средств зарубежными фондами в высокие технологии Израиля во многом определяется проводимой государственной политикой. Создание и работа государственного инновационного фонда - "фонда фондов" в рамках государственной программы заключалась в генерации создания ему подобных венчурных фондов. В качестве примера можно обратится к истории формирования венчурной индустрии в Израиле, которое началось с 1993 г., когда государство по инициативе Министерства промышленности и торговли Израиля решило создать Фонд фондов Иозма Программ (Yozma Program) с общим объемом финансирования 100 млн долл. (США), в рамках которой венчурное инвестирование направлялось в создаваемые и существующие венчурные фонды, а также непосредственно в стартовые высокотехнологичные компании. До 1993 года в стране существовал лишь один венчурный фонд, таким образом, создание Фонда Иозма Программ (Yozma Program), нацеленного на развитии венчурной индустрии в стране, кардинально позитивно изменило восприятие иностранных инвесторов и их отношение к возможностям инвестирования в Израиль.

Похожие:

	Государства Центральной и Юго-Восточной Европы Современные тенденции в развитии права ведущих зарубежных стран в ХХ – начале ХХI в		М. В. Кричевцев История государства и права зарубежных стран Учебно-методический... «История государства и права зарубежных стран» является одной из обязательных дисциплин в образовательной подготовке студентов юридического...
	Тезисы докладов и выступлений II всероссийская научно-теоретическая... России: образование, тенденции, международный опыт: тезисы докладов и выступлений II всероссийской научно-практической конференции...		Рабочая программа учебной дисциплины геология нефтегазоносных бассейнов... Целями изучения дисциплины «Геология нефтегазоносных бассейнов России и зарубежных стран» являются
	Рабочая программа курса «Транспортное право России и зарубежных стран»... «Общие гуманитарные и социально-экономические дисциплины» государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования...		Учебно-методический комплекс дисциплины «история государства и права зарубежных стран» Цель курса – изучить мировой опыт развития государства и права на примере конкретных стран
	1. Понятие конституционного права зарубежных стран Рабочая программа курса «конституционное (государственное) право зарубежных стран»		«Реклама, ее влияние на современное общество и личность» России и стран СНГ. Накопленный опыт и современные инновационные подходы в воспитательной деятельности педагогов должны быть доступны...
	Высшая Школа Экономики Международное сотрудничество и опыт зарубежных стран в области противодействия ‘отмыванию денег’		Высшая Школа Экономики Международное сотрудничество и опыт зарубежных стран в области противодействия ‘отмыванию денег’
	Рабочая программа учебной дисциплины «политическая история россии и зарубежных стран» Целью дисциплины является формирование у студентов представлений о глобальных тенденциях политического развития России, стран Западной...		1. Итоговые соглашения членства России в вто в сфере машиностроения Опыт адаптации политики зарубежных стран в сфере машиностроения к нормам членства в вто 13
	Кафедра сервисных технологий Современные тенденции в развитии ассортимента материалов для изделий легкой промышленности		Программа подготовки преподавателей Современные вооружение и боевая техника Российской армии и армии зарубежных стран
	Рабочая учебная программа по дисциплине «Истории государства и права зарубежных стран» «История государства и права зарубежных стран» для направления 030500 «Юриспруденция» квалификация «Бакалавр юриспруденции»		Учебные пособия по дисциплине «Конституционное право зарубежных стран» Ларин А. Ю. Конституционное (государственное) право зарубежных стран: курс лекций. М. Книжный мир, 2008