Гульнара венчурное финансирование высоких технологий: опыт зарубежных стран и современные тенденции в России
Скачать 2.34 Mb.
|
2.2. Особенности венчурного финансирования высоких технологий в зарубежных странах В посткризисных условиях мировой экономики, а также в условиях волатильности на мировых фондовых рынках процесс глобализации охватывает и мировой рынок венчурного капитала. Глобализационные процессы проявляются в венчурной индустрии в периоды привлечения компаниями внешнего зарубежного финансирования, выхода на мировые фондовые рынки, продажи акций компании иностранному инвестору, а также в связи с открытием венчурными фондами зарубежных представительств. В настоящее время глобальный рынок венчурных инвестиций значительно подвергается влиянию кризисных и посткризисных условий развития мировой экономики. В период с 2010 по 2011 гг. мировой рынок венчурного капитала восстанавливался после последствий кризиса в 2008 году и стагнации в 2009 году, набирая темпы роста и по объему привлеченных инвестиций и по числу сделок. В 2012-2013 гг. ситуация изменилась в силу внутренних диспропорций на рынке венчурного капитала, объем мировых венчурных инвестиций по состоянию на 30 сентября 2013 года достиг 33,2 млрд долл. США. Неопределённость в развитии мировой экономики в условиях ожидания очередного спада не позволяет оценить объемы глобального рынка венчурных инвестиций в 2014-2015 гг., однако, безусловно, рост глобального рынка венчурных инвестиций будет следствием подъема мировой экономики в целом. Глобальный рынок венчурных инвестиций за 2007 г. – 3 кв.2013 г. Источник: составлено автором по: отчету аудиторской компании Ernst & Young «Исследование мирового и российского венчурного рынка за 2007-2013 годы» - URL: http://www.rusventure.ru/ru/programm/analytics/docs/201402_RVC_EY_venture_markets_RU.pdf В настоящее время в мировой экономике ведущими странами по объему рынка венчурного капитала по-прежнему являются США, Европейский союз, Израиль, Сингапур, Китай. В целом, следует отметить, что спад на мировом уровне венчурных инвестиций наблюдался на всех стадиях развития компаний. Вместе с тем, яркой положительной современной тенденцией глобальных венчурных инвестиций является наибольший интерес венчурных инвесторов к компаниям, осуществляющих инноваций в сфере высоких технологий и находящихся на стадии реализации продукта. Другой тенденцией глобальных венчурных инвестиций стало сокращение инвестиций для стартапов, которые имеют слабые перспективы роста. Выделяя особенности, как венчурного финансирования, так и особый венчурный характер высоких технологий, следует отметить, что в каждом регионе или стране венчурное финансирование имеет свои характерные черты и свою национальную специфику. В данной главе предлагается рассмотреть мировую практику рискового финансирования высокотехнологических проектов. Как растущая отрасль рискового инвестирования, широкое распространение и использование венчурное финансирование получило на территории так называемой «Силиконовой долины» в США в 1970-1980 гг. в связи с появлением новых направлений научно-технического прогресса. В настоящее время страны Западной, Центральной и Восточной Европы, а также Япония, Китай, Южная Корея, Сингапур и другие страны, в том числе и страны Содружества независимых государств, предпринимают активные меры по стимулированию развития венчурного капитала, используя опыт США. Венчурный капитал в США на протяжении длительного времени создавался с целью поддержания предпринимательской активности и воплощения инновационных идей, научных достижений в продукт, необходимый мировому обществу, и достиг значительных размеров. Таблица 2.2. Общая статистика венчурной индустрии США
Источник: составлено и переведено автором по Yearbook2013. National Venture Capital Association. MoneyTree™ Report based on data from Thomson Financial. April 2012. P. 9. - URL: www.nvca.org Таблица 2.3. Объем венчурных инвестиций США (млрд долл. (США))
Источник: составлено и переведено автором по Yearbook 2013. National Venture Capital Association. MoneyTree™ Report based on data from Thomson Financial. - 2013. - P. 9. - URL: www.nvca.org. Так, например, с 1997 г. число венчурных фирм существенно выросло и составило на 2012 год 841 фирмы, также за рассматриваемый период увеличилось число венчурных фондов, на 2012 год их число составило 1269. Вместе с тем, необходимо отметить, что уровень активности индустрии венчурного капитала США примерно наполовину сократился от уровня 2000 гг., когда наблюдался пик развития венчурной индустрии в США. Согласно таблице 2.3 суммарные прямые инвестиции в венчурные предприятия США в 2012 г. составили 26,7 млрд долл. (США) (3 793 сделки). Доля венчурных инвестиций в высокотехнологичный сектор составляет 87% от общего объема венчурных инвестиций в 2012 г, преимущественно данный сектор представлен информационными технологиями. Одной из особенностей венчурного капитала США является разнообразие его источников. Однако, наибольшую долю в общем объеме инвестиций (42%) занимают государственные и частные пенсионные фонды. Рисунок 2.6. Источники венчурного капитала в США (2012 г.) Источник: составлено и переведено с англ.яз. автором по материалам: Yearbook2013. NVCA. MoneyTree™ Report based on data from Thomson Financial. - 2012. - P.9. - URL: http://www.nvca.org. При формировании венчурных фондов в США активное участие принимают как государственные органы власти, так и иностранные инвесторы. Так, например, инвестиции в высокие технологии в США осуществляются как индивидуальными, так и корпоративными, так называемыми коллективными венчурными инвесторами. Значительная доля корпоративного сектора представлена независимыми венчурными фондами, которые в основном создаются в форме партнерства, при этом участниками таких партнерств выступают как физические лица, так и юридические лица31. Корпоративный сектор венчурных инвесторов также может быть представлен небольшими венчурными фирмами – филиалами нефинансовых промышленных корпораций, которые осуществляют инвестиции с учетом интересов материнской компании. Такие фирмы-филиалы получили название «прямые инвесторы» или «корпоративные венчурные инвесторы»32. Участие государства в венчурной индустрии является косвенным. Прямое участие государства в рисковом финансировании высоких технологий незначительно, но качественно существенно. Ярким примером выступает Национальная нанотехнологическая инициатива правительства США (ННИ), представляющая план-стратегию, где закреплен консенсус между участвующими агентствами по поводу основных целей и приоритетов в нанотехнологической сфере. Несмотря на то, что для ННИ собственного бюджета не предусмотрено, она оказывает влияние на формирование федерального бюджета США. Выделенные средства идут на поддержку нанотехнологических научно-исследовательских центров в университетах и национальных лабораториях. ННИ также оказывает поддержку в области нанотехнологии путем предоставления грантов в рамках Программы инновационных исследований малого бизнеса. Приоритетными сферами деятельности для венчурных капиталистов являются коммуникационные технологии, нанотехнологии, биотехнологии, программное обеспечение, медицинское оборудование и инструменты, компьютерные технологии и другие. При этом необходимо отметить, что нанотехнологии присутствуют в каждой из отраслей. Специфичной для американского венчурного рынка отмечается двухэтапная модель инвестирования высокотехнологичных компаний. На первом этапе предполагается инвестирование в компании, находящиеся на ранней стадии развития, в период укрепления на рынке, а также на этапе стабильности. На заключительных этапах развития используется аккумулированные средства фондов прямого инвестирования. Сравнительно большая часть финансирования направляется в компании на этапе ликвидности, поздней стадии развития. Относительно неформального рынка венчурного капитала США, представленного бизнес-ангелами, то по сравнению с формальным рынком он в большой степени нацелен на компании на наиболее ранних стадиях развития (стадии посева, стартапы). В основном высокотехнологичные проекты, финансируемые бизнес-ангелами, находятся на посевных и стартовых этапах33. Таким образом, можно сделать вывод, что неформальный и институциональный сектора венчурной индустрии в США являются дополнением друг друга с учетом специфики ориентации каждого. За период становления венчурного бизнеса США была сформирована комплексная инфраструктура венчурной индустрии, в которой налажено взаимодействие науки и бизнеса между научно-исследовательскими центрами и венчурными инвесторами. В Приложении 4 представлен перечень университетов и компаний, наиболее активно сотрудничающих в сфере высоких технологий по количеству публикаций. В самом общем виде американская модель венчурного финансирования на примере финансирования нанотехнологий представлена на рисунке 2.9. В модели автор выделяет место такому институту как Национальная нанотехнологическая инициатива правительства США, которая ориентирована на продвижение исследований нанотехнологий и развития программ в области нанотехнологий путем обеспечения финансирования исследований и разработок в рамках государственных программ. С помощью такой поддержки идеи, исследования и разработки могут достичь той стадии, когда возможно образовать небольшую венчурную компанию для последующего привлечения финансирования за счет средств бизнес-ангелов, венчурных капиталистов. В США на федеральном уровне ровно также же, как и на уровне органов власти штатов оказывается активная государственная поддержка малого высокотехнологичного бизнеса, в том числе и в области венчурного финансирования. Так, в модели автор выделяет место государственной организации – Управление Мелкого бизнеса, которая предоставляет гарантии по кредиту, ссуде венчурным инвестором, в случае, когда они используют долговой источник аккумулирования средств для последующего инвестирования. Отличительным фактом в венчурном финансировании с участием государства является то, что в рамках реализации различных программ поддержки венчурного финансирования ставятся нефинансовые цели, такие как развитие малого предпринимательства и наукоемких высокотехнологичных отраслей экономики страны, решение социальных задач и т.п. В качестве основной программы в сфере поддержки венчурного финансирования в модели автор выделяет такой элемент модели как Программа инвестиционных компаний для малого бизнеса (Small Business Investment Company Program). В представленной модели США механизм венчурного финансирования вполне прозрачный, с одной стороны, разрабатываются и исследуются уникальные технологии, идеи, с другой стороны с помощью различных государственных программ формируются средства для последующего финансирования разработанной технологии. В результате созданная венчурная компания на этапе достижения соответствующего уровня ликвидности и зарекомендовавшая себя на рынке, выпускает собственные акции и котируется на фондовой бирже. Представленная модель венчурного финансирования является основой для построения остальных национальных моделей и наиболее традиционна в венчурном бизнесе. Рисунок 2.7. Американская модель венчурного финансирования нанотехнологий  Источник: доработано и составлено автором по материалам Люлякина А.А., Попова Е.В., Новоселова М.В. Зарубежные модели венчурного инновационного проектирования // Инновации. - 2005. - № 5. - С. 26. Помимо программ прямого финансирования правительство также прибегает к созданию так называемых бизнес-инкубаторов и технопарков для финансирования инновационных малых предприятий. Ярким примером успешного развития инкубатора является бизнес-инкубатор в г. Остин штата Техас (Austin Technology Incubator). Созданный в 1989 году, бизнес-инкубатор располагался на небольшой территории в 400 кв. метров, но уже в 1997 году площадь бизнес-инкубатора достигала 20 000 кв. метров, число компаний, входящих в него, увеличилось до 28. Сейчас 90% всех компаний, которые создавались в данном бизнес-инкубаторе, успешно развиваются. В настоящее время этот бизнес-инкубатор принимает на своей территории различные компании из Германии, Китая, Великобритании, Израиля, Японии и других стран. Особую роль в поддержании венчурной индустрии США играют исследовательские парки, созданные рядом с ведущими университетами как форма сотрудничества науки и бизнеса. Традиционный исследовательский парк в США представлен научно-производственной, учебной и социально-культурной зонами, которые объединены в рамках исследовательского университета и создают непрерывный инновационный цикл. Концептуально работа исследовательского парка заключается в создании специальной инфраструктуры, которая бы обеспечивала связь бизнеса с исследовательским центром и вместе с тем зарождала и поддерживала на начальном этапе малые высокотехнологичные компании. Кроме того, в таких парках осуществляется трансферт технологий в виде передачи новых технологий, идеи которых возникли в научных центрах, а также работают технопарки, функционирующие внутри исследовательских парков, но независимые от них, и обеспечивающие коммерциализацию научных разработок. В Европе венчурная форма предпринимательства появилась позже, после того как ее эффективность была доказана на практике США. За основу организации венчурного финансирования высокотехнологических проектов многие европейские страны взяли американскую модель венчурного бизнеса, внеся в нее национальную специфику. Тем не менее, на настоящий момент ни одной из стран Западной Европы не удалось приблизиться вплотную к родоначальнику венчурного бизнеса. Исключение составляет, пожалуй, только Великобритания. Но в целом можно отметить, что эволюция инфраструктурного развития европейского венчурного бизнеса схожа с развитием американский венчурного бизнеса. В 1983 г. в Великобритании при непосредственной поддержке правительства была образована инвестиционно-инновационно-индустриальная компания, получившая название «Три ай» (3i). Сейчас эта английская компания венчурного капитала является самой крупной в мире. У неё 3700 клиентов во всех отраслях промышленности. К настоящему времени она профинансировала более 3,5 млрд фунтов стерлингов. Из них многие крупные инвестиции направлены именно в высокотехнологичные предприятия Англии. Более того, с 1998 г. у «Три ай» (3i) появились свои солидные представительства за рубежом (например, в Сингапуре и Японии). В результате продуманных политических и экономических мер всего за 15 лет стране удалось выйти на второе место в мире по венчурному финансированию после США34. Другим важным этапом развития венчурной индустрии в Европе явилось создание Европейской ассоциации прямого инвестирования (EVCA). Целью ассоциации является обеспечение в Европе благоприятных условий для развития венчурного бизнеса. В качестве приоритетных стратегических задач Ассоциации можно выделить поиск и привлечение крупных институциональных инвесторов с целью дальнейшего осуществления венчурного инвестирования, представление интересов членов Ассоциации, а также других участников венчурной индустрии в различных европейских органах, разработка эффективных и оптимальных стратегий и способов выхода венчурного капитала. С целью формирования механизмов развития и поддержки появления новых инновации в Европе при активном содействии Европейской ассоциации венчурного капитала была образована Европейская ассоциации биржевых дилеров (EASD), представляющая собой объединение инвестиционных институтов, таких как венчурные инвесторы, инвестиционные банки, биржевые дилеры и иные. Значительным прорывом в развитии венчурной инфраструктуры с участием EASD стало создание европейской фондовой биржи для активно растущих молодых компаний – Системы автоматической котировки Европейской ассоциации биржевых дилеров (EASDAQ). Структура и принципы функционирования EASDAQ повторяют аналогичную американсую структуру NASDAQ. В качестве особенностей венчурного инвестирования в Европе можно отметить меньшую степень связи с научно-технологическим развитием по сравнению с США. Однако достаточно быстрыми темпами растут транснациональные венчурные фонды, которые финансируют общеевропейские высокотехнологические проекты, что способствует конкуренции с США и Японией. Рассмотрим динамику привлеченных средств европейскими венчурными фондами за 2000-2013 гг., источниками которых являются частные, корпоративные и институциональные инвесторы. В 2013 г. объем привлеченных средств составил 38 млрд евро, что на 80% больше показателя 2010 г., достигшего 22 млрд евро. Более 60% от этих инвестиций являются венчурными. Объем прямых и венчурных инвестиции на 2013 г. составил 54 млрд евро и также можно отметить, что начиная с 2009 г., наблюдается постепенная тенденция к увеличению данного вида инвестиций. |
Похожие:
 | Государства Центральной и Юго-Восточной Европы Современные тенденции в развитии права ведущих зарубежных стран в ХХ – начале ХХI в |  | М. В. Кричевцев История государства и права зарубежных стран Учебно-методический... «История государства и права зарубежных стран» является одной из обязательных дисциплин в образовательной подготовке студентов юридического... |
| Тезисы докладов и выступлений II всероссийская научно-теоретическая... России: образование, тенденции, международный опыт: тезисы докладов и выступлений II всероссийской научно-практической конференции... | | Рабочая программа учебной дисциплины геология нефтегазоносных бассейнов... Целями изучения дисциплины «Геология нефтегазоносных бассейнов России и зарубежных стран» являются |
| Рабочая программа курса «Транспортное право России и зарубежных стран»... «Общие гуманитарные и социально-экономические дисциплины» государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования... | | Учебно-методический комплекс дисциплины «история государства и права зарубежных стран» Цель курса – изучить мировой опыт развития государства и права на примере конкретных стран |
| 1. Понятие конституционного права зарубежных стран Рабочая программа курса «конституционное (государственное) право зарубежных стран» | | «Реклама, ее влияние на современное общество и личность» России и стран СНГ. Накопленный опыт и современные инновационные подходы в воспитательной деятельности педагогов должны быть доступны... |
| Высшая Школа Экономики Международное сотрудничество и опыт зарубежных стран в области противодействия ‘отмыванию денег’ | | Высшая Школа Экономики Международное сотрудничество и опыт зарубежных стран в области противодействия ‘отмыванию денег’ |
| Рабочая программа учебной дисциплины «политическая история россии и зарубежных стран» Целью дисциплины является формирование у студентов представлений о глобальных тенденциях политического развития России, стран Западной... | | 1. Итоговые соглашения членства России в вто в сфере машиностроения Опыт адаптации политики зарубежных стран в сфере машиностроения к нормам членства в вто 13 |
| Кафедра сервисных технологий Современные тенденции в развитии ассортимента материалов для изделий легкой промышленности | | Программа подготовки преподавателей Современные вооружение и боевая техника Российской армии и армии зарубежных стран |
| Рабочая учебная программа по дисциплине «Истории государства и права зарубежных стран» «История государства и права зарубежных стран» для направления 030500 «Юриспруденция» квалификация «Бакалавр юриспруденции» | | Учебные пособия по дисциплине «Конституционное право зарубежных стран» Ларин А. Ю. Конституционное (государственное) право зарубежных стран: курс лекций. М. Книжный мир, 2008 |
