Приложение 3. Сравнительный анализ МФЦ по качественным показателям.
Критерии
МФЦ
|
Регулирование финансовых рынков
|
Законодательство
|
Регулирующие органы
|
Лондон
|
Англо-саксонская система права. Соблюдение принципа «соблюдай или объясняй» (principles-based regulation). Продвинутая, доступная и адаптирующаяся законодательная система.
|
Управление по финансовому регулированию и надзору (FSA) - единый регулятор всех финансовых рынков и институтов.
|
Нью-Йорк
|
На низких уровнях англо-саксонская правовая система. По мере повышения уровня юрисдикции больше кодификации (Романо-германская система).
Относительно гибкое законодательство. После 2002 г. высокие требования по прозрачности и раскрытию информации (закон Sarbanes-Oxley).
|
Комиссия по торговле ценными бумагами (SEC): следит за отчётностью, карает искажение информации, Office for international affairs обеспечивает регулирование международных сделок. Саморегулирующаяся организация Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) обеспечивает регуляторный надзор, тестирование и лицензирование персонала, регулирование ряда бирж (в т.ч. NASDAQ), арбитраж и посредничество.
Есть ещё порядка пяти различных регуляторов, которые в рамках закона Sarbanes-Oxley требуют отчётность компаний. Система работает не до конца эффективно.
|
Гонконг
|
Англо-саксонская система права. Принятие Закона о ценных бумагах и фьючерсах, SFO; принятие международных стандартов
|
Система регулирования включает три составляющие. Отдел финансовых услуг в Бюро по финансовым услугам и делам казначейства определяет гос. политику на финансовых рынках. Законодательный совет рассматривает законодательные предложения. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC), созданная в 1989 году в качестве регулятора рынка, осуществляет надзор за рынком акций и фьючерсов.
|
Сингапур
|
Прочная и эффективная нормативно-правовая база. Основные законы: Securities and Futures Act, Securities and Futures Regulations.
|
Monetary Authority of Singapore - единый регулятор всех финансовых рынков и институтов.
|
Франкфурт
|
Романо-германское право: строгая кодификация. Негибкое законодательство. Наличие проблем с передачей и продажей долей участия: передача должна быть нотариально заверена.
|
Federal Financial Supervisory Authority (BaFin) с 2002 г. обеспечивает надзор за финансовым рынком, банковским сектором, страховыми компаниями.
|
Дубай
|
Создание независимых юрисдикций для МФЦ (Дополнение к Конституции ОАЭ), на которые распространяется «общее право» (международные стандарты). Соблюдение принципа «соблюдай или объясняй» (principles-based regulation)
|
Ведомство по финансовым услугам Дубая (DFSA) – независимое агентство, использующее международное право. Единый регулятор всех финансовых транзакций МФЦ.
|
Мумбаи
|
Англо-саксонская система права;
Высокие показатели по уровню главенства закона (Rule of Law); проводится либерализация финансового законодательства
|
Управление по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) регулирует деятельность всех участников торгов; проводит мониторинг слияний и поглощений; публикует руководства для лучшего раскрытия информации о капитале и деятельности всех участников. Центральный резервный банк Индии осуществляет банковский надзор.
|
Шанхай
|
Романо-германское право. Сильное влияние на формирование оказала советская система права;
Низкие показатели по уровню главенства закона (Rule of Law); после вступления Китая в ВТО была проведена реформа по приведению законов, регулирующих экономическую деятельность, в соответствие с мировыми принципами.
|
Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг (CSRC) осуществляет регулирование финансовых рынков, CIRC - регулирование страховых компаний, CBRC - банковской системы.
|
Алматы
|
На территории РФЦА существует особый правовой режим, регулирующий взаимоотношения его участников, от которых требуется иметь офис на территории Алматы и госрегистрацию.
|
Единый регулятор - Агентство по регулированию и надзору за финансовыми рынками и финансовыми институтами (АФН). Часть регулирующих функций для МФЦ выполняет Агентство по регулированию деятельности РФЦА.
|
Варшава
|
Законодательство в целом соответствует нормам ЕС.
|
Регулирование финансовых рынков осуществляет Комиссия по финансовому надзору (Financial Supervision Authority). С 2008 года частью Комиссии стало ведомство по регулированию банковской деятельности
|
Москва
|
Романо-германское право. Законодательная база включает специальные законы: «О рынке ценных бумаг», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», и подзаконные нормативные акты. Низкие показатели по уровню главенства закона (Rule of Law); Законодательство не полностью сформировано и отстает от практики развитых стран.
|
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) - регулирование субъектов фондового рынка: эмитентов, профессиональных участников, институтов коллективного инвестирования, как орган исполнительной власти подчиняется Правительству.
Центральный банк осуществляет банковский надзор, в том
числе за деятельностью кредитных организаций в качестве инвесторов, уточняет особенности процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций, регистрирует их выпуски.
Министерство финансов утверждает условия эмиссии и обращения государственных ценных бумаг, регулятор страховых компаний, вопросы налогообложения.
|
Критерии
МФЦ
|
Регулирование финансовых рынков
|
Налогообложение
|
Судебная система и практика правоприменения
|
Противодействие инсайдерской торговле
|
Лондон
|
Традиционная система налогообложения
Двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения (118 стран)
|
Лондонский международный арбитражный суд (LCIA): эффективное и качественное рассмотрение коммерческих и финансовых дел, международный арбитраж, 1500 членов из 79 стран
|
Высокое. Запрет на инсайдерскую торговлю и манипулирование ценами зафиксирован в Акте о финансовых услугах и рынках (The Financial Services and Markets Act, 2000), его нарушение подпадает под действие закона об уголовных нарушениях.
|
Нью-Йорк
|
Традиционная система налогообложения.
Двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения (53 страны).
|
Арбитражный суд, разбирающий финансовые и корпоративные спорные вопросы (Американская арбитражная ассоциация). Активное привлечение экспертов (экономистов и специалистов по корп. финансам) из специально созданного пула
|
Наиболее передовое законодательство по борьбе с инсайдом. Ряд прецедентов ограничивающих возможности членов совета директоров и крупных акционеров. Договор между NYSE, FINRA и ещё 10 биржами о борьбе с инсайдом
|
Гонконг
|
Льготная система налогообложения, направленная на стимулирование притока иностранных инвесторов в определенные сектора экономики, включая рынок ценных бумаг. Нет широкой сети международных договоров об избежании двойного налогообложения (3 страны).
|
Международный арбитражный центр (с 1985 г.): независимый и эффективный орган, направленный на разрешение международных дел с акцентом на споры, возникающие в азиатском регионе.
|
Более жесткие требования к инсайдерской торговле (торговля акциями менеджментом), чем в США
|
Сингапур
|
Традиционная система налогообложения, но существует ряд льгот для инвесторов в
определенные сектора экономики. Двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения (55 стран).
|
Лучшая в Азии судебная система. Международный арбитражный суд Сингапура (SIAC), активно привлекающий международных экспертов
|
Одно из самых строгих законодательств против инсайдерской торговли (в рамках Закона о ценных бумагах и фьючерсах)
|
Франкфурт
|
Традиционная система налогообложения.
Двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения (90 стран).
|
Специальный арбитражный суд Frankfurt International Arbitration Center
|
Строгое законодательство против инсайдерской торговли (с 1994 г.), в ведении прокуратуры, нет биржевого органа
|
Дубай
|
Льготное (оффшорное) налогообложение.
Двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения (44 страны)
|
Собственная структура судебной власти при финансовом регуляторе. В 2008 г. создан арбитражный суд по коммерческим делам
|
Нет информации
|
Мумбаи
|
Традиционная система налогообложения.
Имеются налоговые льготы для физлиц.
Двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения (67 стран)
|
Действует индийский совет по арбитражу при Федерации индийских торгово-промышленных палат
|
Закон о Запрещении инсайдерской торговли с 1992 г., использование специальной системы проверки биржевой динамики
|
Шанхай
|
Традиционная система налогообложения.
Имеются налоговые льготы для физлиц.
Двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения (80 стран)
|
С 1994 действует общекитайская система арбитражных судов, в ее рамках действует Китайская арбитражная комиссия по международной экономике и торговле
|
С 2008 г. ступило в силу новое дополнение к законодательству, регулирующему ответственность на финансовых рынках, которое ужесточает требования к проверке торговых операций с акциями
|
Алматы
|
Традиционная система налогообложения, специальное законодательство, регулирующее деятельность РФЦА - предоставление налоговых льгот по доходам от ценных бумаг и по доходам нерезидентов. Двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения (38 стран).
|
Специализированный финансовый суд в рамках РФЦА, единственный специальный арбитраж на территории СНГ
|
Нет специального закона, только общие требования к листингу
|
Варшава
|
Традиционная система налогообложения. Двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения (65 стран).
|
Арбитражный суд при Коммерческой палате Польши.
|
Нет специального закона
|
Москва
|
Традиционная система налогообложения.
Двусторонние соглашения об избежании двойного налогообложения (68 стран). Повышенные ставки для нерезидентов; нечеткие правила налогообложения для транзакций на срочном рынке.
|
Международный коммерческий арбитражный суд (МКАС) при Торгово-промышленной палате Российской Федерации, которая утверждает Регламент МКАС, порядок исчисления арбитражного сбора, др. С 1999 года член Международной федерации коммерческих арбитражных институтов (МФКАИ).
|
Соответствующий законодательный проект представлен ФСФР, но закона пока не существует
| |
