Критерии
МФЦ
|
Регулирование финансовых рынков
|
Уровень развития национального рынка
|
Корпоративное управление
|
Разнообразие финансовых инструментов
|
Лондон
|
Передовая система корпоративного управления Великобритании («Объединенный кодекс», приемник Кодекс Cadbury (Cadbury Code of Best Practice) считается одной из самых лучших в мире: раскрытие информации, следование принципам финансовой прозрачности и независимости директоров
|
Доступность любых форм привлечения капитала. Котировка более 3,000 компаний из более чем 50 разных стран. Широкий спектр корпоративных и государственных облигаций в фунтах стерлингов и в иностранных валютах; стандартизованные и гибкие фьючерсы, опционы на индексы, акции; возможность торговли на трех связанных биржах (Стокгольм, Копенгаген, Осло).
|
Нью-Йорк
|
Чётко прописанные правила корпоративного управления на NYSE. В частности, требует наличия большинства «независимых директоров» и вводит требования по защите миноритариев.
The Securities Investor Protection Corporation (SIPC) защищает частного инвестора от обмана со стороны брокера
|
Развитый рынок акций: NYSE - акции более 2700 компаний, NASDAQ – 3200 компаний (OTC), AMEX – 1300 компаний (OTC). Самый большой в мире рынок корпоративных облигаций. В США рынок производных инструментов на ценные бумаги и сырьевые товары в основном сосредоточен на чикагских биржах (CBOE, CME)
|
Гонконг
|
Большинство компаний - семейный бизнес, поэтому традиционные агентские проблемы не так серьезны. Однако существуют возможности ущемления интересов миноритарных акционеров. Существуют Code of Best Practice и Code on Corporate Governance. Единый фонд компенсационных выплат инвесторам, находящийся в ведении независимой компании (Investor Compensation Company). Компенсации выплачиваются инвесторам, участвующим в операциях и фьючерсных контрактах по ценным бумагам, зарегистрированным или торгуемым на Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd, в случае возникновения у них убытков в результате неисполнения обязательств со стороны участника торгов
|
На бирже имеют листинг 1232 национальных эмитента. Долговой рынок существенно уступает рынку акций по объемам торгов, но быстро развивается. Вторая площадка в Азии по торговле опционами (18 млн. контрактов в 2006). Объем торгов фьючерсами на фондовый индекс растет, но по-прежнему значительно уступает другим ведущим рынкам Азии. Существенные ограничения при торговле деривативами (лимиты на позиции)
|
Сингапур
|
Совершенствование законодательства по раскрытию информации, Кодекс корпоративного управления с 2001 года; требования по раскрытию информации о правлении для компаний, торгующихся на бирже; создание ведомства по отслеживанию соответствия кодексу деятельности компаний
|
Долговые инструменты, акции, ETF, GDR, REIT, варранты, процентные и индексные фьючерсы. Спектр азиатских фьючерсов и опционов на акции включает японские, тайваньские, гонконгские и сингапурские контракты. Объем трейдинга облигаций постоянно растет, в особенности в международном сегменте. В 2006 году
иностранные долговые ценные бумаги составляли 67% от всей непогашенной задолженности.
|
Франкфурт
|
С 2002 года действует кодекс корпоративного управления, ежегодно изменяемый специальной комиссией министерства юстиции. Кодекс нацелен на обеспечения прозрачности германского корпоративного управления для резидентов и иностранцев. Высокие требования по раскрытию информации. Требования по наличию двух отдельных советов - наблюдательный и совет директоров, независимый аудит.
|
Более 150 тысяч бумаг, включая акции, облигации и деривативы
|
Дубай
|
Создание института корпоративного управления при МФЦ для содействия развитию национального бизнеса
|
Развивающийся рынок: котировка 60 компаний (акции и ГДР). Котируются облигации, исламские облигации (сукук) и структурные продукты. Слабое развитие рынка производных инструментов
|
Мумбаи
|
Высокие стандарты корпоративного управления;
Требования по привлечению независимых директоров в правление
|
Более 9000 компаний в листинге 23 национальных бирж. Биржа NSE является мировым лидером торгов по фьючерсам на акции, рынок опционов гораздо меньше, рынок процентных деривативов практически отсутствует, рынок облигаций только начинает развиваться
|
Шанхай
|
Кодекс и стандарты корпоративного управления китайских компаний прошедших листинг:
компании должны иметь независимых директоров;
усиление роли совета директоров;
регулирование отношений акционеров и совета директоров;
принимаются меры по уменьшению доли государственных пакетов;
|
Более 1000 компаний котируется на местных биржах. Развитие рынка государственных и корпоративных облигаций отстает от рынка акций. Не развит рынок производных инструментов.
|
Алматы
|
В 2005 г. Ассоциацией финансистов Казахстана принят Кодекс корпоративного управления. Основная проблема - повышение прозрачности и раскрытия информации
|
На Казахской фондовой бирже (KASE) имеют листинг 94 акций в А-списке и 71 в В-списке. Но ликвидность рынка низкая. Не работает рынок производных инструментов.
|
Варшава
|
В 2001 г. принят Кодекс наилучшей практики корпоративного управления, составленный согласно принципам корпоративного управления ОЭСР
|
На бирже WSE имеется листинг у 328 национальных компаний. Сформировавшийся и емкий рынок IPO для небольших компаний. Развивающийся рынок облигаций. Имеются фьючерсы и опционы на индексы.
|
Москва
|
Раскрытие информации о собственниках и контроле над компаниями представляет собой одну из ключевых проблем в России; в 2002 г. принят Кодекс корпоративного поведения, однако культура корпоративного управления пока не сложилась
|
На двух основных площадках ММВБ и РТС котируется около 200 акций. Рынок корпоративных облигаций менее развит по сравнению с рынком акций. Число деривативов невелико: 36 фьючерсов и 17 опционов.
|
Критерии
МФЦ
|
Уровень развития национального рынка
|
Уровень развития финансовой инфраструктуры
|
Наличие рынка для молодых и быстрорастущих компаний
|
Лондон
|
Хорошо развитая инфраструктура: Лондонская фондовая биржа (LSE); Управление Великобритании по листингу (UKLA); Лондонская клиринговая палата (LCH); Расчетная система CRESTCo (стандартный срок расчета Т+3); Биржа производных инструментов EDX London Ltd; Специальные объединения по определенным секторам.
Общая стоимость доступа к капиталу в Лондоне ниже, чем в США (более выгодные ценовые скидки при IPO, комиссия за андеррайтинг ниже на 50%, более низкий объем вознаграждения за оказание проф. услуг в целом).
|
LSE AIM: торговая площадка для малого и среднего бизнеса (с 1995 г.), 1060 компаний с капитализацией 37 млрд. фунтов стерлингов
|
Нью-Йорк
|
Три биржи: NYSE, NASDAQ и AMEX. Крупная интегрированная система, включающая биржи и Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), (в последнюю входит ряд более мелких компаний типа DTC и FICC)
|
AMEX – для молодых некрупных компаний
OTC Bulletin Board (не является формально частью NASDAQ) – для компаний малого и среднего бизнеса.
|
Гонконг
|
Гонконгская клиринговая компания (HKSCC) использует централизованную расчетно-клиринговую систему (CCASS) при проведении операций с разрешенными ценными бумагами, зарегистрированными или торгующимися на Гонконгской фондовой бирже (SEHK). Все расчеты по биржевым операциям производятся по схеме T+2.
|
Имеется площадка для молодых и быстрорастущих компаний: Growth Enterprise Market – GEM
|
Сингапур
|
Сингапурская биржа (SGX) - эффективно управляемая торговая площадка. Все акции являются бездокументарными. Центральный депозитарий (CDP) является дочерней компанией SGX и осуществляет хранение, клиринг и расчеты по ценным бумагам. CDP является основным номинальным держателем акций и владеет ими от лица вкладчиков. Базовые ценные бумаги зарегистрированы на CDP и хранятся в банке-депозитарии. Расчеты осуществляются по истечении трех дней с даты исполнения контракта (T+3).
|
SGX Sesdaq - специальная торговая площадка. Для эмитентов нет формальных минимальных требований,
касающихся операционного опыта, прибыли или акционерного капитала. Однако предполагается, что эмитент докажет наличие средств для финансирования
проекта или разработки нового продукта и т.п.
|
Франкфурт
|
Единая вертикально интегрированная система расчётов и клиринга под контролем Deutsche Börse (FSE, Eurex, Clearstream).
|
Deutsche Börse AG для молодых быстрорастущих компаний.
|
Дубай
|
Выделенная инфраструктура МФЦ:
Международная фондовая биржа, товарная биржа; Управление по финансовым инструментам (DFSA); Централизованный регистратор; Арбитражный суд (DIFC Court); Электронные торги; непродолжительная процедура выхода на первичное размещение, небольшое количество андеррайтеров
|
Отсутствует
|
Мумбаи
|
Две основные биржи: Бомбейская Фондовая Биржа (BSE) и Национальная Фондовая Биржа (NSE);
Два депозитария: Central Depository Services (India) Ltd, National Securities Depository of India Ltd.;
Единая национальная расчетно-клиринговая система NSCCL, нетто-поставки членов клиринговой палаты в бездокументарной форме;
NSCCL также осуществляет клиринговые и расчетные функции в сегменте опционов и фьючерсов;
Торговля деривативами происходит на бирже NSE
|
В 2005 г. Бомбейская фондовая биржа (BSE) сформировала специальный сегмент для SME. В платформе Indonext свыше 500 компаний.
|
Шанхай
|
Шанхайская Фондовая Биржа (SSE); Два депозитария: CSDCC (расчеты и клиринг для ценных бумаг), CDC – не банковское госучреждение для клиринга сделок на рынке с фиксированной доходностью;
Современная система электронных торгов;
Большое количество брокеров;
Развитая рыночная инфраструктура;
Двойной листинг крупнейших компаний в Китае и за рубежом
|
Планируется создать площадку SME на Шеньчженьской бирже и третью самостоятельную площадку
|
Алматы
|
Эффективная консолидирования инфраструктура с выделенной площадкой для РФЦА. Наличие Центрального депозитария.
|
Отсутствует
|
Варшава
|
Развитая инфраструктура рынка вокруг Варшавской фондовой биржи (WSE). Автоматическая система торгов, похожая на Euronext.
|
Отдельный сегмент для технологических компаний малого и среднего бизнеса (SiTech). Площадка для молодых и динамично развивающихся польских компаний (NewConnect)
|
Москва
|
Две основные биржи: ММВБ и РТС, каждая из них имеет свою вертикально интегрированную клиринговую и расчетную систему. Существует большое количество организаций, занимающихся клиринговой и депозитарной деятельность. Основной рынок акций - ММФБ, основной рынок деривативов - FORTS в составе РТС.
|
На ММВБ есть сектор инновационных и растущих компаний (ИРК), а на РТС - сегмент для молодых компаний (RTS START).
| |
