Учебно-методический комплекс дисциплины «Финансовый анализ»
Скачать 1.76 Mb.
|
| Таблица 1.14 - Расчёт влияния на рентабельность совокупного капитала факторов, определяющих изменение чистой прибыли
Таким образом, прирост рентабельности за счёт изменения прибыли (+0,5%) разложен по факторам: объём продажи, себестоимость и др. Методика факторного анализа рентабельности, основанная на специфике исчисления показателей рентабельности и задач анализа (идентифицируемых факторов). При использовании данной методики исходят из формулы расчёта того или иного показателя рентабельности и на этой основе выделяются факторы, влияние которых необходимо изучить, т.е. исходная формула может быть модифицирована исходя из задач анализа. Например, если необходимо изучить влияние на рентабельность капитала оборачиваемости капитала, то выделяют следующие основные факторы: 1) выручка от продажи; 2) чистая прибыль; 3) оборачиваемость основного и оборотного капитала. Нахождение факторных оценок производится на основе следующих преобразований. Исходная факторная модель показателя рентабельности совокупного капитала: Рк = Пч / К (см. таблицу 3.13). Пример 1 Модификация исходной факторной модели исходя из идентифицируемых факторов: Рк = Пч / К О = ВП / К , где О – оборачиваемость совокупного капитала в числе оборотов ВП – выручка от продаж К = ВП / О Рк = Пч / (ВП / О) = Пч * О / ВП Модифицированная факторная модель: Рк = Пч * О / ВП Исходные данные для факторного анализа рентабельности совокупного капитала: План Факт Выручка от продажи, тыс. руб. 6446,0 6595,6 Чистая прибыль, тыс. руб. 962,9 1000,7 Оборачиваемость совокупного капитала, 0,8 0,9 число оборотов Расчёт влияния факторов на рентабельность совокупного капитала: Рк0 = (Пч0 * О0 / ВП0) * 100 = (962,9 * 0,8 / 6446,0) * 100 = 12,0% Рк1 скор. = (Пч1 * О0 / ВП0) * 100 = (1000,7 * 0,8 / 6446,0) * 100 = 13,1% Рк2 скор. = (Пч1 * О1 / ВП0) * 100 = (1000,7 * 0,9 / 6446,0) * 100 = 13,8% Рк1 = (Пч1 * О1 / ВП1) * 100 = (1000,7 * 0,9 / 6595,6) * 100 = 13,6% Изменение рентабельности совокупного капитала за счёт факторов: 1) чистой прибыли: DРDПч = Рк1 скор. - Рк0 = 13,1% - 12,0% = +1,1% 2) оборачиваемости совокупного капитала: DРDО = Рк2 скор. - Рк1 скор. = 13,8% – 13,1% = +0,7% 3) выручки от продажи: DРDВП = Рк1 - Рк2 скор. = 13,6% – 13,8% = -0,2% Совокупное влияние факторов: DРDПч + DРDО + DРDВП = +1,1%+ 0,7% - 0,2% = +1,6% (DР) Как показывают проведённые расчёты, на рост отдачи с каждого рубля основного и оборотного капитала положительно повлияли все фактора: увеличение чистой прибыли (+1,1%) и ускорение оборачиваемости капитала (+0,7%), выручка от продажи (1,6%). Следует отметить, что последний показатель оказывает двоякое и разнонаправленное воздействие на рентабельность капитала: непосредственно и через чистую прибыль. В первом случае рост выручки ведёт к снижению рентабельности, во втором - к её росту. В нашем примере рассчитано только непосредственное влияние выручки от продажи на рентабельность, однако, при необходимости можно детализировать данный расчёт за счёт расширения числа факторов, включаемых в факторную модель: например, пользуясь предыдущей методикой определить влияние на рентабельность факторных оценок изменения чистой прибыли (в т.ч. выручки от продажи). Пример 2 Рассмотрим ещё один вариант факторной модели рентабельности капитала. Если в задачи анализа входит изучение зависимости рентабельности капитала от эффективности использования основных средств (фондоотдачи), то выделяются следующие факторы: 1) чистая прибыль; 2) фондоотдача основных средств; 3) оборачиваемость оборотных средств. Идентифицируемые факторы:
2) фондоотдача основных средств; 3) оборачиваемость оборотных средств. Для построения факторной модели производятся следующие преобразования исходной формулы рентабельности капитала: Рк = Пч / К К = Сосн. + Соб. , где Сосн, Соб. – среднегодовая стоимость соответственно основных и оборотных средств; Ф = ВП / Сосн. , где Ф – фондоотдача основных средств С = ВП / Ф Ооб. = ВП / Соб. , где Ооб. – оборачиваемость оборотных средств в числе оборотов Рк = Пч / (ВП / Ф + ВП / Ооб.) Модифицированная факторная модель: Рк = Пч / ВП * (1 / Ф + 1 / Ооб.) Для нахождения факторных оценок используем следующие исходные данные: План Факт Выручка от продажи, тыс. руб. 6446,0 6595,6 Чистая прибыль, тыс. руб. 884,2 916,6 Фондоотдача основных средств, руб. 11,73 12,63 Оборачиваемость оборотных 1,20 1,30 средств, число оборотов Плановое, фактическое и скорректированные значения рентабельности капитала: Рк0 = 15,1% Рк1скор. = 916,6 / 6446,0 * (1 / 12,63 + 1 / 1,20) = 15,6% Рк2скор. = 916,6 / 6595,6 * (1 / 12,63 + 1 / 1,20) = 15,2% Рк3скор. = 916,6 / 6595,6 * (1 / 11,73 + 1 / 1,20) = 15,1% Р1 = 16,2% Влияние на рентабельность капитала:
Сумма факторных оценок: +0,5% – 0,4% – 0,1% + 1,1% = +1,1% Из проведённых расчётов следует, что рост рентабельности обусловлен по сравнению с планом чистой прибыли (влияние - +0,5%) и ускорением оборачиваемости оборотных средств (+1,1%). Изменение выручки от продажи и фондоотдачи основных средств привело к снижению рентабельности (соответственно на –0,4% и –0,1%). Существуют и другие подходы к факторному анализу рентабельности. Например, в зарубежной и отечественной аналитической практике широкое применение получила модифицированная факторная модель Дюпона. Методика факторного анализа рентабельности с использованием факторной модели Дюпона. Назначение модели – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния на рентабельность и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Схема факторного анализа по этой методике основана на построении жестко детерминированной факторной модели одного из наиболее значимых показателей рентабельности – рентабельности собственного капитала: Рсобств. = П/ Ксобств. = П/ВП * ВП/А *А/ Ксобств. , где Рсобств. – рентабельность собственного капитала; П – прибыль; Ксобств. – собственный капитала предприятия; ВП – выручка от продажи; А –активы (или капитал, авансированный в деятельность предприятия). Из данной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трёх основных факторов: 1) рентабельности продаж; 2) оборачиваемости активов; 3) структуры капитала (соотношении собственных и заёмных источников средств). Значимость данных факторов с позиции текущего управления заключается в том, что они в определённом смысле обобщают основные показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия, а также финансовую отчётность: первый фактор обобщает форму «Отчёт о прибылях и убытках»; второй – взаимосвязь «Отчёта о прибылях и убытках» и формы «Бухгалтерский баланс»; третий – пассив баланса. Модель Дюпона позволяет проследить за счёт чего изменяется рентабельность собственного капитала: за счёт изменения рентабельности реализации, эффективности использования активов (оборачиваемости) или структуры источников средств. Она используется при оценке ценовой политики предприятия, эффективности использования активов, рациональности структуры капитала. Может применяться при поиске путей достижения оптимального для предприятия уровня рентабельности активов, определения стратегии финансирования. Ниже рассмотрен пример применения модели Дюпона для оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Необходимо сравнить деятельность двух предприятий для принятия решения о вложении в них капитала на основе факторных разложений по модели Дюпона: для первого предприятия: 12,4% = 6,1% * 1,7 * 1,2 для второго предприятия: 27,4% = 7,3% * 1,5 * 2,5 Уровень рентабельности собственного капитала свидетельствует о целесообразности вложения капитала во второе предприятие. Однако, оценка составляющих рентабельности собственного капитала позволяет сделать вывод о высокой степени риска такого вложения: деятельность второго предприятия на 60% финансируется за счёт заёмных источников (100 – 100/2,5),а по первому предприятию этот показатель равен только 16,7% (100 – 100/1,2). ТЕМА 2 Стратегический финансовый анализ: целевая ориентация и инструментарий (2 час.) 1. Финансовые стратегии и диагностика развития компании. 2. Способы задания финансовой стратегии. 3. Стратегический финансовый план и роль анализа в его разработке. 1. Финансовые стратегии и диагностика развития компании Финансовые стратегии базируются на финансовой диагностике развития компании. Одним из ключевых индикаторов развития компании является платёжеспособность. Понятие и сущность платёжеспособности предприятия в современной теории и практике финансового анализа трактуется неоднозначно. Существует две основные концепции платёжеспособности. Первая концепция: платёжеспособность подразумевает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, в размере, позволяющем погасить кредиторскую задолженность. Таким образом, в данном случае платёжеспособность рассматривается как своего рода составляющая ликвидности баланса. Сопоставление наиболее ликвидных активов (А1) с наиболее срочными обязательствами (П1) позволяет выявить платёжеспособность (неплатёжеспособность) предприятия по данным баланса. Платёжеспособность считается достаточной, если значение коэффициента платёжеспособности (отношение А1 к П1) больше или равно единице. Платёжеспособность обладает большей динамичностью по сравнению с ликвидностью баланса: степень платёжеспособности может существенно изменяться за короткие промежутки времени (сутки, декаду) в зависимости от встречных потоков денежных средств - поступления денежных средств из разных источников и различного рода платежей и отчислений. Вторая концепция: существует текущая и перспективная платёжеспособность. Текущая характеризуется ликвидностью баланса, а перспективная – финансовой устойчивостью. Таким образом, оценить платёжеспособность можно оценив ликвидность баланса предприятия (методами изложенными выше) или его финансовую устойчивость. По мнению ряда экономистов, оценка платёжеспособности должна проводиться на основе изучения потоков денежных средств. В ходе такого анализа, во-первых, исследуются источники поступления и направления расходования наличности, во-вторых, оценивается синхронность встречных денежных потоков. Другим важным ориентиром развития компании является финансовая устойчивость. Финансовая устойчивость характеризует насколько предприятие независимо с финансовой точки зрения, какова степень тенденция этой независимости, отвечает ли состояние активов и пассивов задачам её финансово-хозяйственной деятельности. Существует два основных подхода к анализу финансовой устойчивости предприятия: а) традиционный; б) основанный на концепции «финансового равновесия». а) традиционный подход к анализу финансовой устойчивости Анализ финансовой устойчивости предполагает: во-первых, определение соотношения собственного и заёмного капитала в составе источников средств (и их элементов); во-вторых, оценку эффективности размещения капитала в активах (в частности, оценку степени покрытия материальных оборотных активов собственными источниками формирования); в-третьих, оценку реальной стоимости имущества, определяемой за вычетом его долгов (чистых активов). Первая составляющая анализа финансовой устойчивости предприятия: определение соотношения собственного и заёмного капитала в составе источников средств. Соотношение долгосрочного и краткосрочного заёмного капитала в составе источников формирования активов зависит от многих факторов и, прежде всего, от отраслевой принадлежности предприятия. Предприятия, принадлежащие к материалоёмким отраслям хозяйства, по понятным причинам в большей степени нуждаются в долгосрочных кредитах и займах. В целом же наличие долгосрочных обязательств предоставляет предприятию больше возможностей хозяйственного развития и потому рост их доли в общем объёме заёмных средств обычно оценивается положительно. Кроме того, если активы предприятия создаются в основном за счёт краткосрочных кредитов и займов, то с ними требуется постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным их возвратом и привлечением других, что может вносить некоторый элемент нестабильности в процесс привлечения заёмных средств. Вторая составляющая анализа финансовой устойчивости предприятия: оценка эффективности размещения капитала в активах. В процессе анализа проверяют следующие соотношения: - внеоборотных активов к источникам формирования;
Внеоборотные активы (ВА) должны формироваться за счёт собственного капитала и долгосрочного заёмного (ДО); оборотные активы (ОА) – за счёт собственного (СК) и краткосрочного заёмного (КО). Если данные соответствия нарушаются, то имеет место неправильное размещение капитала в активах, о чём свидетельствует дефицит собственного оборотного капитала (СОК) или собственных оборотных средств (СОС). По стоимостной величине собственные оборотные средства и собственный оборотный капитал тождественны. Различие заключается в том, что термин «собственные оборотные средства» обычно используются для характеристики активов, а термин «собственный оборотный капитал» - для источников формирования активов. Величина собственных оборотных средств во многом определяет степень финансовой независимости предприятия с точки зрения возможностей формирования оборотных активов и маневрирования ими. Сумма собственных оборотных средств может определяться двумя способами: - во-первых, к итогу III раздела баланса «Капитал и резервы» прибавляется итог IV раздела «Долгосрочные финансовые вложения» и вычитается итог I раздела баланса «Внеоборотные активы». В аналитической практике сумма III и IV разделов бухгалтерского баланса, т.е. источники формирования активов, которые могут использоваться длительное время, называется перманентным капиталом. Иными словами, собственные оборотные средства определяется как разность между перманентным капиталом и внеоборотными активами; - во-вторых, из общей суммы II раздела баланса «Оборотные активы» вычитают величину краткосрочных обязательств, т.е. итог V раздела. Величина собственных оборотных средств показывает, какая часть текущих активов (т.е. II раздела актива) сформирована за счёт собственного капитала, или какие средства останутся в обороте предприятия при условии одновременного погашения всей суммы краткосрочной задолженности. При прочих равных условиях, чем выше долевое участие собственных оборотных средств в общей сумме оборотных активов (СОС/ОА), тем выше финансовая устойчивость предприятия. Для её обеспечения считается достаточным, если значение этой доли составляет не менее 10%. Важной составляющей анализа размещения капитала в активах является оценка обеспеченности материальных оборотных активов (запасов) источниками формирования и определение излишка или недостатка источников средств. То, что в составе оборотных активов особое внимание уделяется формированию запасов, обусловлено тем обстоятельством, что их бесперебойное образование является непременным условием производственной (или другой основной) деятельности предприятия. Остальные виды активов, играя важную роль в функционировании предприятия, тем не менее, имеют в этом смысле «производное», «подчинённое» значение. Различают следующие источники формирования запасов: собственные (СИФ), долгосрочные (ДИФ) и общие (ОИФ). Порядок их расчёта приведён в таблице 2.1. В зависимости от того, какими источниками обеспечено формирование запасов предприятия (собственными, заёмными долгосрочными, краткосрочными кредитами и займами или «нормальных» источников финансирования не хватает вообще) финансовые ситуации классифицируют по степени финансовой устойчивости. При этом выделяют следующие основные типы финансовой устойчивости: абсолютная устойчивость, нормальная устойчивость, неустойчивое финансовое состояние, кризисное финансовое состояние. Существуют разные точки зрения на порядок определения типов финансовой устойчивости предприятия. В одном случае исходят из того, что абсолютная устойчивость предприятия достигается тогда, когда собственные источники покрывают все внеоборотные активы, долгосрочную дебиторскую задолженность и общую величину запасов1. В другом – что финансовое состояние предприятия абсолютно устойчиво, если внеоборотные активы, долгосрочная дебиторская задолженность и запасы полностью финансируются за счёт собственных источников и долгосрочных обязательств2. На наш взгляд, финансовое состояние предприятия можно считать абсолютно устойчивым, если внеоборотные активы, долгосрочная дебиторская задолженность и общая величина запасов финансируются только за счёт собственных средств, так как в этом случае формирование запасов абсолютно независимо от внешних источников финансирования. Порядок определения типа финансовой устойчивости предприятия приведён в таблице 2.1. Финансовая неустойчивость считается временно допустимой, если соблюдаются следующие условия: а) сырьё, материалы и другие аналогичные ценности, готовая продукция и товары для перепродажи в сумме равны или превышают размер краткосрочных кредитов и займов, участвующих в формировании запасов; б) незавершённое строительство плюс расходы будущих периодов равны или меньше величины собственного оборотного капитала. Таблица 2.1 - Порядок определения типа финансовой устойчивости предприятия
Предприятие, имеющие кризисное финансовое состояние, находится на грани банкротства: даже мобилизовав все имеющиеся источники оно не в силах обеспечить формирование материальных оборотных активов. Альтернативными выходами из сложившейся ситуации являются: во-первых, приостановление основной деятельности; во-вторых, изыскание дополнительных источников финансирования за счёт приостановления платежей поставщикам, рабочим и служащим, кредитным учреждениям, бюджету и т.д. При определении типа финансовой устойчивости также как и при оценке ликвидности необходимо учитывать рациональный размер и качество активов. Неустойчивое или кризисное состояние могут быть обусловлены не собственно дефицитом источников запасов, а наличием сверхнормативных материальных активов как следствия накопления сырья, материалов, покупных полуфабрикатов сверх нормальной потребности, а также трудностями сбыта готовой продукции из-за её ненадлежащего качества. Для обеспечения финансовой устойчивости считается достаточным, если запасы как минимум на 50% формируются за счёт СОК (ДИФ). При первых трёх типах финансовой устойчивости рассчитывают запас устойчивости финансового положения в днях (Зд): И * Д Зд = ВП , где И – излишек обеспечения запасов; Д – количество дней в периоде; ВП – выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг Запас финансовой устойчивости показывает, на сколько дней излишек средств обеспечит образование запасов. Третья составляющая анализа финансовой устойчивости предприятия: оценка реальной стоимости имущества, определяемой за вычетом его долгов (чистые активы). Чистые активы – это балансовая стоимость имущества предприятия, уменьшенная на сумму его обязательств, другими словами, реальная стоимость имущества, ежегодно определяемая за вычетом его долгов. Таким образом, показатель чистых активов отражает стоимость имущества предприятия, которая остается при его воображаемой ликвидации – т.е. величину стоимости имущества организации, которая останется у него после выполнения всех принятых на себя обязательств. Данный показатель характеризует степень защищённости интересов кредиторов и является исходной базой при определении доли выходящего из АО участника и стоимости акций компании. Приказ Минфина и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ непосредственно относится к деятельности акционерных обществ, однако, применяется и по отношению к предприятиям и организациям других организационно-правовых форм собственности (кроме бюджетных учреждений, страховых организаций и банков). Разность между чистыми активами и уставным капиталом предприятия является исходной характеристикой при оценке его финансовой устойчивости. Она показывает прирост или отвлечение собственного капитала. Положительная разность между чистыми активами и уставным капиталом свидетельствует о достаточности собственного капитала, то есть выполнении минимального условия финансовой устойчивости предприятия. МОДУЛЬ 2 Современный финансовый анализ в системе финансового менеджмента (2 час.) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Похожие:
 | Учебно-методический комплекс дисциплины «Финансовый менеджмент в... Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями государственного образовательного стандарта высшего профессионального... | | Учебно-методический комплекс по дисциплине бухгалтерский финансовый... При разработке учебно – методического комплекса учебной дисциплины в основу положены |
 | Учебно-методический комплекс по дисциплине учет и анализ: финансовый анализ Виды финансового анализа. Бухгалтерский баланс как объект финансового анализа. Анализ финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности... | | Учебно-методический комплекс дисциплины «Лингвистический анализ текста» Учебно-методический комплекс дисциплины «Лингвистический анализ текста» составная часть ооп впо по направлению 032700. 62 «Филология»... |
| Учебно-методический комплекс дисциплины «Филологический анализ текста» Учебно-методический комплекс дисциплины «Филологический анализ текста» составная часть ооп впо по направлению 032700. 62 «Филология»... | | Пояснительная записка Цели и задачи дисциплины (модуля) Цель дисциплины «Финансовый менеджмент» Бакша н. В. Финансовый менеджмент учебно-методический комплекс. Рабочая программа для студентов специальности 036801. 65 «Таможенное... |
| Учебно-методический комплекс дисциплины «Теория систем и системный анализ» Учебно-методический комплекс дисциплины включает следующие документы и материалы | | Учебно-методический комплекс дисциплины «управленческий анализ в отраслях» Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями государственного образовательного стандарта высшего профессионального... |
| Учебно-методический комплекс учебной дисциплины «инвестиционный анализ» Учебно-методический комплекс разработан в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта. Содержит учебно-тематический... | | Учебно-методический комплекс по дисциплине финансовый менеджмент... Гос впо по специальности 080109. 65 “Бухгалтерский учет, анализ и аудит”, утвержденный Министерством образования РФ «17» марта 2000... |
| Учебно-методический комплекс дисциплины «Комплексный экономический... Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями государственного образовательного стандарта высшего профессионального... | | Учебно-методический комплекс дисциплины «Государственное регулирование вэд» Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями государственного образовательного стандарта высшего профессионального... |
| Учебно-методический комплекс ситуационный анализ направление Ситуационный анализ: Учебно-методический комплекс / Автор-составитель Куликова А. С., Калининград, 2013 | | Учебно-методический комплекс дисциплины красноярск 2012 пояснительная... Учебно-методический комплекс дисциплины (умкд) «Психодиагностика» для студентов заочной формы обучения (3,5 года обучения) по специальности... |
| Учебно-методический комплекс дисциплины «Системный анализ эффективности... Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями федерального государственного стандарта высшего профессионального... | | Учебно-методический комплекс по дисциплине "Финансовый менеджмент"... Методические рекомендации преподавателю, ведущему семинарские занятия по дисциплине «Финансовый менеджмент» |
