Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине
Скачать 1.13 Mb.
|
5. ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ, СПОСОБЫ ИХ ОЦЕНКИ И СНИЖЕНИЯ Сущность и виды рисков Риск - это возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человека. Опасность потерь от хозяйственных операций представляет собой коммерческие риски. Коммерческий риск означает неуверенность в возможном результате. В случае совершения события, которое может произойти или не произойти, возможны три экономических результата: проигрыш (ущерб, убыток), выигрыш (выгода, прибыль) и нулевой результат. Риски могут быть чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата, а спекулятивные риски выражаются в вероятности получить как положительные, так и отрицательный результат. Составной частью коммерческих рисков являются финансовые риски, которые связаны с вероятностью возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. Финансовые риски - это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов: доход или убыток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций. Основные виды финансовых рисков: 1. Риски, связанные с покупательной способностью денег. К ним относятся: - инфляционные риски (возможность обесценивания денег при росте инфляции более быстрыми темпами, чем темпы роста номинальной суммы получаемых денежных доходов). - дефляционные риски ( в случае, если растет покупательская способность денег и снижаются цены). - валютные риски (представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций). - риск ликвидности (связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг и товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости). 2. Риски, связанные с капитальными вложениями (инвестиционные риски): - риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование и т.д.). - риск снижения доходности может возникнуть, если уменьшатся проценты или дивиденды по портфельным инвестициям, вкладам и кредитам. Этот риск подразделяется на процентный и кредитный: - процентный риск - это опасность для кредитных учреждений, возникающая при превышении процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К ним относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением уровня дивидендов по акциям, процентных рыночных ставок по облигациям и другим ценным бумагам. - кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору и риск, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. - риск прямых финансовых потерь - (это может быть и кредитный риск), и, кроме того: - биржевой риск - опасность потерь от биржевых сделок, т.е. риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознараждения брокерской фирмы и т.д. - селективные риски - это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг. - риск банкротства - представляет собой опасность в результате неправильного выбора вложения капитала, потери собственного капитала и неспособности рассчитаться по обязательствам, в результате чего предприятие становится банкротом. 3. Риски, связанные с изменением спроса на продукцию предприятия возникают в связи с тем, что в случае снижения выручки от реализации прибыль уменьшается в гораздо большей степени (операционный рычаг (СВОР) или операционный левередж). Он измеряется одним из двух показателей, в зависимости от конкретных проявлений снижения спроса на продукцию предприятия: либо снижаются цены, либо уменьшается натуральный объем сбыта. Чем выше операционный левередж (рычаг), тем выше уровень риска потери предприятием прибыли. Другой вид риска, связанного с изменением спроса на продукцию предприятия, - опасность недостаточности прибыли для осуществления из нее всех обязательных расходов и платежей, установленных либо в твердых суммах, либо рассчетно, но независимо от размера прибыли. Источником риска в этом случае является финансовый левередж, который измеряется как отношение общей прибыли предприятия к прибыли за вычетом всех обязательных расходов и платежей. Чем выше финансовый левередж, тем выше степень риска при снижении спроса на продукцию предприятия. 4.Риски, связанные с привлечением заемных средств в качестве источника финансирования, - это риски ошибок в расчетах эффективности такого привлечения. Заемные средства вообще целесообразно привлекать лишь в случаях, когда отдача от них превышает уровень процентов за кредиты (финансовый рычаг). Так или иначе, если вовремя не принять соответствующие меры по снижению степени любого вида риска, это может привести к банкротству предприятия, т.е. усиливается риск банкротства предприятия. Оценка степени производственного риска Действия операционного (производственного) риска проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации порождает более сильное изменение прибыли, из-за различной степени влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов при изменении производства. Чем выше уровень постоянных издержек, тем выше производственный риск предприятия, характеристикой которого является сила воздействия операционного рычага (СВОР). Указывая на темп падения прибыли, с каждым процентом снижения выручки, сила операционного рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия. В отличие от внешнего анализа, результаты операционного анализа, т.е. значение СВОР для предприятия может являться коммерческой тайной. Разница (Выручка - Переменные издержки) носит название валовая маржа. Одна из главных целей менеджмента - максимизация валовой маржи, так как она является источником покрытия постоянных издержек и формирования прибыли. Для предприятий с громоздкими фондами высокая сила операционного рычага представляет значительную опасность. В условиях экономической нестабильности падение платежеспособного спроса и сильнейшей инфляции, каждый процент снижения выручки оборачивается катастрофическим падением прибыли и вхождения предприятия в зону убытков. Эффект операционного рычага подается контролю на основе учета зависимости силы воздействия операционного рычага от удельного веса постоянных затрат в суммарных затратах. С увеличением постоянных затрат увеличивается сила воздействия операционного рычага. Когда выручка снижается, то сила воздействия операционного рычага возрастает, каждый процент падения выручки дает еще больший процент снижения прибыли. 1. При скачке постоянных затрат диктуемым наращиванием выручки или другими обстоятельствами, предприятию приходится преодолевать другой порог рентабельности. На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага - максимальна, а затем вновь будет убывать до нового скачка постоянных затрат. При пессимистических прогнозах динамики выручки, нельзя увеличивать постоянные затраты, так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказаться в многократно больше из-за сильного эффекта операционного рычага. Вместе с тем если вы уверены в долгосрочной перспективе повышения спроса на товар или услугу, то можно отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах, так как предприятия с большей их долей будут получать и больший прирост прибыли, хотя сам удельный вес постоянных затрат ослабляет гибкость предприятия. Чем больше стоимость постоянных затрат, тем сильнее сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск. Оценка степени риска финансовых инвестиций Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры либо к снижению степени риска, либо к уменьшению его отрицательных последствий. Финансовый риск, как и любой риск, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть определена с высокой точностью. Оценка финансовых рисков должна быть разносторонней: Во-первых, оценивается вероятность наступления финансовых потерь. Особенности разных видов рисков предполагают неодинаковые подходы к их количественной оценке. Но во всех случаях риск является вероятностной категорией, поэтому его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступлений событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного, исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления. Вероятность наступления события может быть определена объективным или субъективным методом. Объективный метод основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Субъективный метод определения вероятности основан на использовании субъективных критериев, которые базируются на различных предположениях (например, суждение и личный опыт оценивающего, оценка эксперта, мнение финансового консультанта) В зависимости от того, кокая методика оценки риска применяется его уровень может быть неодинаков. То есть, когда вероятность определяется субъективно, то разные люди могут устанавливать разное ее значение для одного и того же события и таким образом делать различный выбор. Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями: 1. Среднее ожидаемое значение (Хср) - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной величиной для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты (п) или веса соответствующего значения, т.е. измеряет результат, который мы ожидаем в среднем. Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата. 2. Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяют два критерия: дисперсию и среднеквадратическое отклонение. К сожалению, в настоящее время в России практически очень сложно реализовать методические подходы для количественной оценки степени риска предприятия. Если зарубежные страны, благодаря хорошо организованному информационно-вычислительному обеспечению, могут использовать наиболее совершенные статистические методы оценки степени рисков, то в настоящее время в России нет целостной системы степени хозяйственного риска предприятия. Для решения данной задачи используют совокупность различных методов и приемов, которые взаимно дополняют друг друга, но при этом допускаются погрешности в вычислениях и не предоставляется полная комплексная оценка хозяйственного риска. Время статистических методов определения и оценки степени риска в нашей стране пока еще не пришло, хотя именно они смогут дать наиболее точную и разностороннюю оценку степени риска. Риск обязательно должен быть рассчитан до максимально допустимого предела. Ключевая идея, которой руководствуется менеджер, заключается в том, что требуемая доходность и риск должны изменяться в одном направлении (пропорционально друг другу). Риск является вероятным, следовательно, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. В зависимости от того, какая методика исчисления риска применяется, величина его может меняться. Готовность менеджера идти на риск обычно формируется под воздействием результатов практической реализации прошлых аналогичных решений, принятых в условии неопределенности. Понесенные потери диктуют выбор осторожной политики, успех же побуждает к риску. Степень финансового риска определяется еще и с помощью финансового рычага, действие которого заключается в том, что предприятия, использующие заемные средства изменяют чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, так как проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска. Существует два основных принципа определения эффекта финансового рычага: 1) Западно-Европейская: Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется как приращение чистой рентабельности собственных средств получаемые предприятием благодаря использованию кредита, несмотря за его платность. Эффект финансового рычага возникает между экономической рентабельностью и ценой заемных средств. Предприятие, использующее кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность СС в зависимости от соотношения собственных и заемных средств и величины процентной ставки. Механизм действия финансового рычага используется для расчета как добрать теряемую из-за налогообложения экономическую рентабельность активов или компенсировать налоговые изъятия приростом собственных средств. Выделяется две составляющих финансового рычага: Дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента. Плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага - соотношение между заемными средствами и собственными средствами. Существует несколько правил финансового рычага: Если новые заимствования приносят увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за соотношением дифференциала, так как при наращивании плеча рычага банк может компенсировать возрастание своего риска повышением процента за кредит. Риск кредитора выражен величиной дифференциала, чем больше дифференциал, тем меньше риск. Дифференциал должен быть больше 0. Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен от 1/3 до 1/2 от уровня экономической рентабельности активов. Чем меньше разрыв между экономической рентабельностью активов и средней ставкой процента, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема рентабельности собственных средств, но это небезопасно. 2) Американская концепция трактует силу воздействия финансового рычага (СВФР) как изменение чистой прибыли акции, порождаемое данным процентным изменением прибыли до уплаты процента за кредит и налога на прибыль. Сила воздействия финансового рычага определяется изменением чистой прибыли на изменение НРЭИ в процентах. Предприятиям, пользующимся кредитом, каждый процент изменения НРЭИ приносит больше процентов изменения чистой прибыли на акции, чем предприятиям обходящимся лишь собственными средствами, но имеющими меньший финансовый риск. Если заемные средства не привлекаются, то СВФР будет равен 1. Чем больше СВФР, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием, больше риск не возмещения кредита, который выражается в процентах банка. Возрастает риск уменьшения дивиденда и курса акции для инвестора. Таким образом, чистая прибыль на акцию в будущем периоде (ЧПбп) будет определена по формуле: ЧПбп = ЧП (1 + СВФР * СВОР * Тв), где Тв - темп роста /снижения выручки от реализации в долях. Таким образом, по мере одновременного увеличения СВОР и СВФР все менее и менее значительное изменение физического объема реализации и выручки приводят все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Произведение СВФР*СВОР указывает на уровень совокупного риска связанного с производством и отвечает на вопрос на сколько процентов изменится чистая прибыль на акцию при изменении объема сбыта (выручки) на 1%. Предпринимательский риск для предприятия заключается в следующем: если уровень постоянных затрат предприятия высок и не опускается в период падения спроса на продукцию, то предпринимательский риск фирмы увеличивается. Для большинства фирм выпускающих одно изделие характерна высокая степень предпринимательского риска. Неустойчивость финансовых условий кредитования, особенно при колебании рентабельности активов, неуверенность владельцев обыкновенных акций получения в случае ликвидации заемных средств увеличивает финансовый риск, генерирует риск предприятия. Возрастание процента за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывают повышающие воздействия на силу воздействия операционного рычага. При этом растет не только финансовый риск, но и предпринимательский риск. Первостепенная задача для финансового менеджера - снизить СВФР. Сочетание мощного операционного и финансового рычагов может оказаться губительным для предприятия. Так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов: увеличить уровень финансового рычага со слабой силой операционного, либо наоборот, либо умеренное снижение обоих рычагов. Критерием выбора варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности для инвестора. Оптимальная структура капитала - результат компромисса между риском и доходностью. Сопряженный эффект финансового и операционного рычагов применяется в определении дивидендной политики предприятия. |
Похожие:
 | Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине Дисциплина входит в федеральный компонент общепрофессионального цикла и является обязательной для изучения | | Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине Дисциплина входит в цикл общих математических и естественнонаучных дисциплин специальности и является дисциплиной по выбору студента.... |
| Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине Дисциплина входит в федеральный компонент профессионального цикла дисциплин специальности и является обязательной для изучения. Данный... | | Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине Дисциплина входит в федеральный компонент цикла общих математических и естественнонаучных дисциплин и является обязательной для изучения.... |
| Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине Экономика и управление на предприятии Дисциплина входит в региональный компонент цикла общепрофессиональных дисциплин специальности... | | Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине Дисциплина входит в федеральный компонент цикла общих социально-гуманитарных дисциплин специальности и является обязательной для... |
| Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине Дисциплина входит в федеральный компонент цикла общих гуманитарных и социально-экономических дисциплин специальности и является обязательной... | | Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине Дисциплина входит в федеральный компонент цикла общих гуманитарных и социально-экономических дисциплин специальности и является обязательной... |
| Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине Менеджмент организации. Дисциплина входит в региональный компонент цикла общих гуманитарных и социально-экономических дисциплин и... | | Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций по дисциплине Организация перевозок и управление на транспорте. Дисциплина входит в федеральный компонент цикла общих дисциплин специальности и... |
| Конспект лекций по дисциплине «Менеджмент». Перечень качеств личности Учебная практика оформляется в тетради или на листах формата А4 в соответствии с заданиями | | Рабочая учебная программа по дисциплине конспект лекций задание на... Промышленная теплоэнергетика. Дисциплина входит в региональный компонент цикла общепрофессиональных дисциплин и является обязательной... |
| Конспект лекций по дисциплине правовое регулирование маркетинговой деятельности Опорный конспект лекций по дисциплине правовое регулирование маркетинговой деятельности | | Рабочая учебная программа по дисциплине «л итературная критика эпохи... Рабочая учебная программа по дисциплине «Литературная критика эпохи классического реализма» |
| Рабочая учебная программа по дисциплине специализации «Методология межкультурных исследований» Рабочая учебная программа по дисциплине специализации «Методология межкультурных исследований» составлен в соответствии с требованиями... |  | Учебно-методического комплекса дисциплины • Рабочая учебная программа... Программа составлена в соответствии с требованиями фгос впо по направлению подготовки стоматология |
