«Оценка стоимости компании в сделках слияния и поглощения»
Скачать 0.93 Mb.
|
| Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования "Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики. Санкт - Петербург" Факультет экономики Кафедра финансовых рынков и финансового менеджментаБАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА на тему: «Оценка стоимости компании в сделках слияния и поглощения» Направление экономика Студентка группы № 141 Пьяных М.В. Руководитель ВКР к. э. н., доцент Назарова В. В. Санкт-Петербург 2013 СОДЕРЖАНИЕ Введение………………………………………………………………………...3 Глава 1 Теоретические аспекты сделок M&A………………………………..8 1.1. Сущность сделок M&A и их классификация………………….….8 1.2. Мотивы и факторы заключения сделок M&A………………..….11 1.3. Обзор российского рынка M&A…………………………….....…14 1.4. Выводы по главе………………………………………………..….25 Глава 2 Подходы к оценке стоимости компании в целях M&A и синергетического эффекта…………………………………………………....27 2.1. Оценка компании при слияниях и поглощениях……………......27 2.2. Оценка синергетического эффекта……………………………….39 2.3. Выводы по главе……………………………………………..…….45 Глава 3 Оценка стоимости компании в целях M&A на примере КФ им.Крупской и ОАО КО «СладКо»………………………………………….47 3.1. Общая характеристика компаний……………………………….47 3.2. Оценка компаний до объединения…………………………….…50 3.2.1. Оценка стоимости КФ им. Крупской………………………......50 3.2.2. Оценка стоимости КО «СладКо»……………………..………...57 3.3. Оценка операционной синергии от присоединения КО «СладКо» к КФ им. Крупской……………..……………………..……………..…64 3.4. Выводы по главе……………….……………………………….….67 Заключение………………………………………………………………….....68 Список литературы…………………………………………………………....71 ВВЕДЕНИЕ Процессы слияний и поглощений1 относительно новы для России. В нашей стране этот процесс зародился менее 30 лет назад, в то время как на развитых рынках, к примеру, в США данный процесс стал обычным делом, обыденностью, так как функционирует уже более века. В то же время ни в одной стране рынок данных сделок не развивался так стремительно как в России. За столь короткий срок динамика роста объемов слияний превышает среднемировой уровень втрое. В мире, да и в России интерес к подобного рода сделкам довольно высок. Одной из причин повышенного интереса является то, что степень активности на рынке слияний указывает на состояние экономики. Согласно мировому опыту во время роста экономики наблюдается значительное увеличение, как объемов, так и числа заключаемых сделок. Соответственно в периоды спада или кризисных явлений рынок M&Aимеет тенденцию к снижению. На сегодняшний день сделки слияний и поглощений не теряют своей актуальности для бизнес среды из-за динамичности развития рынков и присутствия на них большого числа конкурентов. В такой конкурентной борьбе высокое значение приобретают сделки M&Aкак стратегия развития бизнеса, позволяющая адаптироваться к стремительно меняющимся условиям рынка и как минимум не проигрывать конкурентам. Именно эффективные и оправданные слияния на данный момент помогают компании или предприятию сохранить свою долю рынка, а также занять лидирующие позиции на нем. Процесс слияния и поглощения является многоступенчатым и сложным в реализации. Так профессор финансов Асват Дамодаран выделяет четыре основных и возможно непоследовательных этапа в проведении сделок: обоснование и разработка стратегии, выбор компании – цели и ее первоначальная оценка, определение цены и выбор источника финансирования, заключение сделки. Основной интерес для научных работ отечественных и зарубежных авторов, а также ключевое значение при осуществлении слияния или поглощения представляют второй и третий этапы, то есть оценка компаний в целях M&A, а также оценка их эффективности (синергии). При рассмотрении вопроса о приобретение функционирующего предприятия оценка играет ключевую роль. Предприятие или покупатель (приобретающая сторона) должны принять решение о справедливой стоимости приобретаемой компании перед тем, как назначать цену. Со своей стороны компания-цель, прежде чем принимать или отклонять предложение о слиянии должна определить собственную разумную цену. Кроме того, есть ряд факторов, которые необходимо учитывать при проведении сделки. Во-первых, синергетический эффект совместной стоимости обеих компаний. Во-вторых, воздействие на стоимость таких факторов как: изменения в управлении предприятием и дальнейшая реструктуризация приобретенного бизнеса. Согласно вышесказанному важность оценки компаний заключается в правильности формирования мнения о выгоде и целесообразности предполагаемой сделки, а в дальнейшем и обоснованности цены приобретения. Значительная роль процесса оценки в ходе проведения сделок по слиянию и поглощению послужила причиной выбора данной тематики для выпускной квалификационной работы, а также является обоснованием ее актуальности. Целью данной дипломной работы является проведение оценки стоимости компаний в целях слияния и поглощения на примере присоединения ОАО «Кондитерское объединение «СладКо» к Кондитерской фабрике им. Крупской и оценка синергетического эффекта этой сделки в стоимостном выражении. В работе проводится анализ существующих подходов к оценке, а также анализ российского рынка M&A и кондитерского рынка России, на котором функционируют вышеуказанные компании. В соответствии с поставленной целью были выделены следующие задачи:
Объектом исследования работы выступает сделка поглощения между двумя участниками кондитерского рынка, «СладКо» и «Крупская». В свою очередь предметом исследования в данной работе является оценка стоимости присоединяемой компании ОАО «Кондитерское объединение «СладКо» и оценка операционного синергетического эффекта. В ходе написания дипломной работы были использованы методики оценки бизнеса, а также методы анализа и синтеза теоретического материала, методы анализа финансовой отчетности и финансового состояния компании, статистико – экономический анализ и др. Основой для теоретической части проводимого исследования послужили труды и исследовательские работы известных теоретиков и практиков в области слияний и поглощений, а также оценки бизнеса. В частности, можно перечислить основных иностранных авторов: АсватДамодаран, Дональд Депамфилис, Фрэнк Эванс и Дэвид Бишоп, Патрик Гоxан, Стенли Рид, ТомКоупленд, Тим Колер и Марк Гoэрхард. При этом следует отметить, что, несмотря на достаточно широкое освещение темы слияний и поглощений, характерной чертой большинства научных работ является привязанность к американской практике проведения сделокM&A. Лишь малая часть исследовательских работ затрагивает российскую специфику. Среди российских авторов можно выделить следующих: Д. Ендовицкий, Ю. Ингнатишина, Д. Лысенко и Б. Рудыка. Что касается используемого в работе фактического материала, то основными его источниками были отчеты инвестиционных банков и ведущих консалтинговых фирм, таких как McKinsey, KPMG, Ernst&Young, AK&M. Использовалась информация, представленная на сайтах рассматриваемых и оцениваемых компаний. Также глобальные информационные системы, такие как Bloomberg, MergerMarket и база данных Асвата Дамодарана - Damodaran-online2. В первой главе исследовательской работы рассмотрены важные аспекты сделок слияния и поглощения, такие как интерпретация понятий в отечественной литературе и зарубежной, классификация и основные мотивы совершаемых сделок. В главе приводится анализ рынка слияний за прошедший год, в котором определены основные тенденции рынка M&A, как мирового, так и российского. При этом выделены характерные особенности отечественного рынка и наиболее привлекательные отрасли для целей слияний. Во второй главе рассмотрены три подхода к оценке бизнеса, которые в той или иной степени применимы для оценки стоимости компаний в целях слияния и поглощения. В частности доходный подход и метод дисконтированных денежных потоков, затратный подход и метод чистых активов, сравнительный подход и методы сделок, компаний – аналогов. А так же раскрыто понятие синергетического эффекта и выделены источники его возникновения. Описаны существующие подходы и методики оценки выгод от сделок M&A. Третья глава представляет практическую часть исследования, в которой проведена оценка компаний, участвующих в сделке присоединения. Для определения стоимости компаний был применен доходный подход, в частности метода дисконтированных денежных потоков (DCF), так как в контексте сделки слияния другие подходы малоприменимы по причинам, описанным во второй главе. Компании оценивались с целью выявления синергетических выгод от объединения. В ходе изучения заключенной сделки присоединения «СладКо» к фабрике им. Крупской были выделены вид и возможные источники синергетического эффекта. Стоимость компаний и операционная синергия были определены. Сделка, как и предсказывалось, явилась целесообразной и эффективной для обеих компаний. |
Добавить документ в свой блог или на сайт
Похожие:
 | Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы»... «Стратегическое управление финансами фирмы» и опирается на знания, полученные студентами в процессе изучения курсов «Микроэкономика... |  | Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... На тему «Оценка влияния сделок слияния и поглощения на устойчивость английских банков» |
| Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы»... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки 080300.... | | Программы: Корпоративная Стратегия: Слияния и поглощения; стратегические альянсы Название программы: Корпоративная Стратегия: Слияния и поглощения; стратегические альянсы |
| Учебно-методический комплекс дисциплины р. 2 «Оценка стоимости бизнеса» Целью изучения дисциплины «Оценка стоимости бизнеса» является получение и закрепление студентами знаний в области теории и практики... | | Диссертация на тему: «Оценка стоимости брэнда» Работу Практический пример расчета стоимости брэндов по методике v-ratio и Interbrand 60 |
| 1. Понятия, цели и принципы оценки бизнеса По мере развития рыночных отношений потребность в оценке стоимости объектов собственности существенно возрастает. При этом может... | | Курсовая работа определение рыночной стоимости объекта недвижимости... По дисциплине: «Оценка недвижимости» (или «Экономический анализ и оценка недвижимости») |
| Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы» Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки 080100.... | | «оценка стоимости бизнеса» |
| Программа дисциплины для направления/ специальности подготовки бакалавра/... Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления 080100. 68 Экономика,... | | П. П. Воличенко Оценка стоимости активов и бизнеса «Финансы и кредит», специализация «Экономическая безопасность хозяйствующих субъектов» |
| Реферат на тему: Учет и оценка основных фондов. Виды стоимости: первоначальная,... Тема учет и оценка основных фондов. Виды стоимости: первоначальная, балансовая, остаточная, восстановительная, ликвидационная. Износ... | | Периодичность годовая Целью обследования является получение информации о стоимости обращающихся контрактов, договоров аренды, лицензий, а также маркетинговых... |
| Шор Д. М. Виды стоимости ценных бумаг Для принятия инвестиционных решений необходимо строгое расчетное обоснование стоимости ценных бумаг. Можно выделить пять основных... | | Рабочая программа дисциплины «Оценка рыночной стоимости в строительстве» для специальности «Сметная документация, нормирование и ценообразование строительных работ и строительной продукции» |
