6.3 Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
Основана на рекомендациях Госстроя, Министерства экономики, Министерства финансов и Госпрома РФ от 31 марта 1994 г.
Методы оценки ориентированы на условия перехода России к рыночным отношениям.
6.3.1 Рекомендации
Рекомендации содержат показатели и критерии методов оценки эффективности инвестиционных проектов.
Рекомендации предназначены:
1. Предприятиям, организациям и т.д.
2. Разработчикам инвестиционных проектов.
3. Органам управления.
4. Другим участникам разработки и лицам, ведущим экспертизу.
Рекомендации ориентируются на принципы и подходы из мировой практики.
Главные из них:
1. Моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств.
2. Учет результатов анализа рынка, состояния предприятий, степени доверия к руководителям проекта и т.д.
3. Определение эффекта путем сопоставления.
4. Приведение разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальный период.
5. Учет влияния инфляции, задержек платежей и др. на ценность используемых денежных средств.
6. Учет неопределенности и рисков.
Рекомендации учитывают:
1. Необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов.
2. Добровольность вхождения в проект его участников.
3. Многообразие интересов участников.
4. Самостоятельность предприятий.
5. Точность информации.
6.3.2 показатели эффективности проектов
Различаются следующие показатели эффективности проектов:
1. Показатели коммерческой (финансовой) эффективности (на уровне участников проекта).
2. Показатели бюджетной эффективности (на уровне федерального, регионального или местного бюджетов).
3. Показатели экономической эффективности (на уровне интересов вне непосредственных участников).
Оценка предстоящих затрат и результатов в пределах расчетного периода, продолжительность которого зависит от:
1. Продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта.
2. Средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования.
3. Достижения заданных характеристик прибыли.
4. Требований инвестора.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом является месяц, квартал или год.
6.3.3 Цены
Затраты участников подразделяются на первоначальные, текущие и ликвидационные. Стоимость определяют через базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.
Базисная цена считается неизменной на весь период. Она считается сложившейся на определенный период времени tБ.
Базисные цены удобны на стадии технико-экономических исследований и инвестиционных возможностей.
На стадии ТЭО (технико-экономического обоснования) используют прогнозные и расчетные цены.
Прогнозная цена Ц(t) берется в конце t-го шага расчета (t-го года)
Ц(t) = ЦБ J(t, tН),
где ЦБ – базисная цена продукции или ресурса;
J(t, tН) – коэффициент (индекс) изменения цен в конце t-го шага по отношению к началу (когда цена известна).
При госзаказах индексы выбирают по прогнозам Минэкономики.
Расчетные цены используют для получения интегральных показателей эффективности, если текущие цены – прогнозные. Это учитывает сравнимость результатов при разных уровнях инфляции.
Расчетные цены получают через дефилирующие множители, соответствующие уровню общей инфляции.
Цены выражаются в рублях или валюте. Должно учитываться влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.
Соизмерение разновременных показателей реализуют путем приведения (дисконтирования) их ценности в начальном периоде.
Предусмотрено приведение к моменту времени t = 0, непосредственно после первого шага. Возможно приведение к фиксированному моменту.
Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
6.3.4 приведение к базисному моменту времени затрат
Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов на t-ом шаге расчета производят, умножая их на коэффициент дисконтирования аt, при постоянной норме дисконта Е
аt = 1 / (1 – Е)t,
где t – номер шага расчета (t = 0,1,2,…,T);
Т – горизонт расчета.
Если норма дисконта изменяется во времени и на t-ом шаге расчета равна Еt и а0 = 1
аt = 1 /  (1 – ЕК) при t > 0.
6.3.5 Сравнение проектов, выбор лучшего
Сравнение различных инвестиционных проектов (вариантов) и выбор лучшего из них производят с использованием различных показателей:
1. Чистого дисконтированного дохода (ЧДД).
2. Внутренней нормы доходности (ВНД).
3. Срока окупаемости.
4. Других показателей, касающихся интересов участников или специфики проекта.
Показатели должны быть приведены к сопоставимому виду.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не инфляционного изменения цен или, если расчет производится в базовых ценах, величина ЧДД при постоянной норме дисконта
Э ИИТ = ЧДД =  (Pt – Зt) 1 / (1 + E)t,
где Pt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;
Зt – затраты, осуществляемые на этом шаге;
T-горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором происходит ликвидация объекта);
Эt = (Pt – Зt) – эффект, достигаемый на t-ом шаге.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект эффективен (при заданной норме дисконта). Проект может быть принят.
Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.
Если ЧДД отрицательный, будут убытки. Проект неэффективен.
Часто пользуются модифицированной формулой для ЧДД. В этом случае из Зt исключают капитальные вложения Кt в результате
К = Kt 1/(1 + E)t,
где Kt – капитальные вложения на t-ом шаге;
К – сумма дисконтированных капиталовложений.
В результате
ЧДД =  (Pt – Зt+) 1 / (1 + E)t – K,
где Зt+ – затраты на t-ом шаге без капиталовложений.
В формулу для К убыток входит со знаком <+>, доход со знаком <–>.
ЧДД в этом случае – разность между суммой приведенных эффектов и приведенной к этому же моменту времени величиной К – капиталовложений.
Индекс доходности (ИД) – отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений
ИД = 1 / К (Pt – Зt+) 1 / (1 + E)t.
Он тесно связан с ЧДД.
Если ЧДД >1 – проект эффективен, если ЧДД < 1 – нет.
Внутренняя норма доходности – ВНД. Это та норма дисконта (ЕВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
Для ЕВН выполняется
(Pt – Зt+) / (1 + EВН)t = Kt / (1 + EВН)t.
ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос о его эффективности при определенной норме дисконта (Е).
ВНД определяется в процессе расчета и сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы доходности на капитал, инвестиции оправданы.
Если проекты альтернативны (взаимоисключаемы) и по ЧДД и ВНД дают противоположные результаты, предпочтение отдается ЧДД.
Срок окупаемости минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), после которого интегральный эффект становится и остается неотрицательным.
Период измеряется в месяцах, годах, кварталах. Начиная с него, доход превышает затраты.
Результаты и затраты вычисляют с дисконтированием или без него. Поэтому получают два срока окупаемости.
При необходимости учитывается влияние инфляции.
Кроме перечисленных, есть другие критерии (интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д.).
Применение этих критериев зависит от решаемой задачи.
Список литературы
1. Фахрутдинов Р.А. Разработка управленческого решения. – М.: ЗАО «Бизнес – школа «Интел – сервис», 1998. – 209 с.
2. Дубров А.М. и др. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. – М.: «Финансы и статистика», 1999. – 176 с.
3. Баранов С.И. Синтез микропрограммных автоматов. – Л.: «Энергия», Ленингр. отд., 1979. – 232 с.
4.Макаров И.М. и др. Теория выбора и принятия решений. – М.: «Наука», 1982. – 338 с.
5. Фишберн П.С. Теория полезности для принятия решений. – М.: «Наука», 1978. – 352 с.
6. Турунтаев Л.П. Теория принятия решений: Учебное пособие. – Томск: Гос. ун-т систем управления и радиоэлектроники, 2003. – 222 с.
7. Артемчук И.Е. Руководство по изучению дисциплины «Управленческие решения» – М.: Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2002. – 10 с.
8. Горобцов Г.Я., Мастяева И.Н., Семенихина О.Н. Управленческие решения: Учебное пособие /Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. – М.: МЭСИ, 2002. – 58 с.
9. Карданская Н.Л. Принятие управленческого решения: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ, 1999. – 407 с.
10. Ларичев О.И. Теория и методы принятия решений. – М.: Логос, 2000. – 150 с.
11. http://www.newteh/ru/orlov/decizion/htm Орлов Ф.И. Принятие управленческих решений.
12. http://kicbi/karelia./ru/smb/edu/courses/raz resh/cours/html Немкович Е.Г.,Курило А.Е. разработка управленческих решений на предприятиях малого и среднего бизнеса.
13. Одиноков В.В. Автоматизированное управление в технических системах: Учебное пособие. – Томск: ТМЦ ДО, 2002. – 137 с.
|
