2.3. Выводы по главе
Глава посвящена финансовому анализу банка и анализу его финансовой отчетности. По результатам всестороннего анализа финансовое состояние ОАО Банк «Уралсиб» можно признать нормальным. Несмотря на небольшое ограничение в ликвидности, причина которого заключается в низкой доле денежных средств, банк продолжает уверенно развиваться, открывая все больше отделений в регионах страны. Наибольшую часть прибыли банк получает за счет операций кредитного характера - процентный доход позволяет генерировать прибыль. Проводимые банковские операции могут считаться эффективными и доходными, о чем говорят рассчитанные коэффициенты чистой процентной маржи и операционной маржи.
Коэффициенты рентабельности в 2012 году показали рост. Учитывая специфику деятельности, это говорит о том, что банк постепенно развивается и восстанавливает свои силы после кризисной ситуации. Мы видим потенциал для дальнейшего роста, если банк обратит внимание на политику управления ликвидностью. Это позволит банку добиться стабильности в доходах и еще большего повышения ряда показателей. Тем не менее, находясь в периоде восстановления, банк может самостоятельно генерировать денежные потоки, позволяющие вести операционную деятельность.
3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
Произведем оценивание рыночной стоимости коммерческого банка «Уралсиб». В данной работе оценивание будет проведено с использованием одного из методов доходного подхода - методом дисконтированных денежных потоков, а также с использованием модели реальных опционов, модели Блэка-Шоулза. Кроме того, оценивание стоимости будет произведено с помощью одного из методов сравнительного подхода.
3.1. Оценивание стоимости коммерческого банка методом дисконтированных денежных потоков
Выбор метода дисконтированных денежных потоков обусловлен следующими причинами:
Доходный подход определяет стоимость на основе будущих доходов. Проведенный анализ показал, что операции банка приносят и, учитывая динамику, будут приносить доход и в дальнейшем.
Из проведенного финансового анализа также мы можем сделать вывод, что доходы коммерческого банка «Уралсиб» поступают неравномерно. Метод DCF позволяет это учитывать при расчете стоимости;
Для достижения цели, состоящей в оценивании стоимости коммерческого банка на 2012 год методом дисконтированных денежных потоков, были поставлены и выполнены следующие задачи:
рассчитать денежные потоки за 2010-2012 года,
рассчитать прогнозные денежные потоки на 2013-2015 года;
постпрогнозные денежные потоки;
рассчитать ставку дисконтирования;
рассчитать стоимость компании на 2012 год. Рассмотрим поэтапно реализацию задач.
Рассчитаем денежные потоки за 2010-2012 года. Для этого воспользуемся данными из бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств ОАО «Уралсиб» и составим Таблицу 7.
Таблица 7.
Исходные финансовые показатели банка «Уралсиб», тыс. руб.
Показатели
|
2010
|
2011
|
2012
|
Чистый доход
|
30 376 754
|
35 646 223
|
35 411 600
|
Чистая прибыль
|
1 789 552
|
426 928
|
1 076 030
|
Капитальные затраты
|
2 079 199
|
1 774 276
|
2 189 095
|
Амортизация
|
1 027 460
|
1 055 117
|
1 145 654
|
Доходные активы
|
369 233 619
|
382 278 849
|
388 810 655
|
Прирост доходных активов
|
-
|
13 045 230
|
6 531 806
|
Обязательства
|
362 167 386
|
378 838 848
|
385 639 481
|
Прирост обязательств
|
6 209 644
|
16 671 462
|
6 800 633
|
Данные по показателям чистый доход, чистая прибыль, капитальные затраты (инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на покупку основных средств) и амортизация взяты из отчета о прибылях и убытках и отчета о движении денежных средств. К активам, приносящим доход, мы, как и прежде, отнесли все активы банка за вычетом основных средств, денежных средств и обязательных резервов.
Для того, чтобы избежать ошибок в прогнозировании, рассчитаем коэффициенты к чистому доходу банка для параметров амортизация и капитальные затраты. Также были рассчитаны средние темпы прироста для параметров доходные активы, обязательства и чистый доход. Чистая прибыль спрогнозирована исходя из коэффициента общей рентабельности, рассчитанного ранее. Полученные коэффициенты и средние темпы прироста представлены в Таблице 8.
Таблица 8.
Расчетные коэффициенты банка «Уралсиб»
|
2010
|
2011
|
2012
|
Среднее
значение
|
Доля амортизации в ЧД
|
3.38%
|
2.96%
|
3.24%
|
3.19%
|
Доля кап влож в ЧД
|
6.84%
|
4.98%
|
6.18%
|
6.00%
|
Темпы прироста доходных активов
|
|
3.53%
|
1.71%
|
2.62%
|
Темпы прироста обязательств
|
|
4.60%
|
1.80%
|
3.20%
|
Темп прироста доходов
|
|
0.0834
|
Рентабельность общая
|
14.95%
|
7.99%
|
8.03%
|
10.32%
|
На основе полученных средних темпов прироста и коэффициентов составим прогнозные денежные потоки на 2013-2015 года по следующей формуле:
Денежный поток = Чистая Прибыль + Амортизация - Капитальные Затраты - (∆ доходных активов - ∆ Обязательств)
Расчет прогнозных потоков представлен в Таблице 9.
Таблица 9.
Расчет прогнозных денежных потоков банка «УралСиб», тыс. руб.
|
2013
|
2014
|
2015
|
п/п
|
Чистый доход
|
38 366 494
|
41 567 956
|
45 036 562
|
48 794 603
|
Чистая прибыль
|
3 959 654
|
4 290 064
|
4 648 045
|
5 035 898
|
Капитальные затраты
|
2 302 504
|
2 494 635
|
2 702 797
|
2 928 330
|
Амортизация
|
1 224 864
|
1 327 072
|
1 437 809
|
1 557 785
|
Доходные активы
|
399 000 810
|
409 458 033
|
420 189 325
|
431 201 869
|
Прирост доходных активов
|
10 190 155
|
10 457 224
|
10 731 292
|
11 012 543
|
Обязательства
|
397 976 808
|
410 708 829
|
423 848 171
|
437 407 865
|
Прирост обязательств
|
12 337 327
|
12 732 021
|
13 139 342
|
13 559 694
|
Денежный поток
|
5 029 186
|
5 397 299
|
5 791 106
|
6 212 503
|
Завершающим этапом оценки стоимости коммерческого банка является дисконтирование полученных денежных потоков на дату оценки исходя из формулы (2), описанной в главе 1. В качестве метода расчета ставки дисконтирования была выбрана модель ценообразования капитальных активов CAPM, поскольку акции оцениваемого коммерческого банка котируются на бирже ММВБ и поток мы рассчитываем для собственного капитала. В Таблице 10 представлены данные для расчета ставки дисконтирования.
Таблица 10.
Расчет ставки дисконтирования
Показатель
|
Значение
|
R free, %
|
0,0681
|
b для USBN
|
0,74
|
Rm, %
|
0,21
|
R, %
|
0.173106
|
Средняя ставка по кредитам
|
10%
|
WACC
|
10.88%
|
В качестве безрисковой ставки принята долгосрочная ставка рынка ГКО-ОФЗ по состоянию на 15.05.2013. Вета коэффициент компании представлен по состоянию на конец 2012 года, среднерыночная доходность принята равной 21%. Наконец расчет текущей стоимости денежных потоков и рыночной стоимости коммерческого банка представлен в Таблице 11.
Таблица 11.
Расчет текущей стоимости денежных потоков и рыночной стоимости банка «УралСиб», тыс. руб.
|
2013
|
2014
|
2015
|
п/п
|
CF, тыс. руб.
|
5 029 186
|
5 397 299
|
5 791 106
|
6 212 503
|
Ставка
|
10.88%
|
Период
|
1
|
2
|
3
|
3
|
Коэф диск
|
0.9019037
|
0.8134302
|
0.7336358
|
0.9019037
|
PV CF, тыс. руб.
|
4 535 841
|
4 390 326
|
4 248 562
|
4 535 841
|
Стоимость в п/п периоде, тыс.руб.
|
|
40 576 486
|
Приведенная стоимость в п/п, тыс.руб.
|
|
29 768 363
|
Стоимость банка, тыс. руб.
|
|
42 943 094
|
Стоимость банка «УралСиб» равна сумме текущей стоимости денежных потоков в прогнозном периоде и в постпрогнозном периоде. На 2012 год она составила 42 943 094 тыс. руб. Полученный результат представляется реалистичным, поскольку банк находится в состоянии восстановления деятельности после кризисной ситуации, на данный момент его финансовые показатели деятельности, рассмотренные во 2 главе, не всегда идеальны, однако имеют тенденции к улучшению.
|
