Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

3.2. Оценивание стоимости коммерческого банка с помощью модели реальных опционов В рамках доходного подхода оценивания стоимости коммерческого банка рассмотрим модель оценки стоимости с помощью реальных опционов с последующим ее применением на практике. Прежде чем говорить о реальных опционах, введем новое понятие. Реальный опцион, согласно мнению Головиной, это колл-опцион, дающий право принимать какое-либо управленческое решение в компании. Как правило, стоимость реального опциона колл рассчитывается с помощью модели Блэка-Шоулза. В оценке бизнеса и инвестиционных проектов метод реальных опционов имеет ряд преимуществ по сравнению с другими методами доходного подхода, поскольку позволяет учитывать «динамику развития компании и учитывать ожидания инвесторов» [11]. Поэтому оценка стоимости компании всегда получается выше, нежели с применением традиционных методов оценивания. С применением метода доходного подхода, оценки могут получиться заниженными в том случае, если компания работает в условиях неопределенности. С точки зрения теории оценивания с помощью реальных опционов, стоимость компании представляет собой стоимость колл - опциона, который состоит из активов и обязательств компании [11]. Метод особенно подходит для компаний, чьи обязательства и активы постоянно изменяются, что можно сказать о коммерческих банках. Таким образом, основная формула оценки колл - опциона выглядит следующим образом: где: S - активы банка; Х - обязательства банка; N(d) - функция нормального распределения; r - безрисковая ставка доходности; t - дюрация долга; σ - стандартное отклонение стоимости акций; Для его расчета были собраны данные о котировках акций банка «Уралсиб» на бирже ММВБ за 2012 год. В Таблице 12 представлен расчет стандартного отклонения изменения цены акций. Таблица 12. Расчет стандартного отклонения для относительного приращения цены акции Дата 2012 год Стоимость акций, руб Относительное изменение цены акции Х-Хср (Х-Хср)^2 1.01 0.125 1.02 0.12729 0.017990416 0.04686 0.00219647 1.03 0.12138 -0.048690064 -0.01981 0.00039259 1.04 0.106 -0.14509434 -0.11622 0.01350667 1.05 0.09299 -0.139907517 -0.11103 0.01232797 1.06 0.09398 0.010534156 0.03941 0.00155317 1.07 0.08651 -0.086348399 -0.05747 0.00330306 1.08 0.08742 0.010409517 0.039286 0.00154336 1.09 0.08002 -0.092476881 -0.0636 0.00404505 1.10 0.08497 0.058255855 0.087132 0.00759198 1.11 0.09897 0.141457007 0.170333 0.02901337 1.12 0.09482 -0.043767138 -0.01489 0.000221742 среднее -0.028876126 sum 0.075695459 σ 0.0870 σ2 0.0076 Дюрацию приняли равной единице, поскольку ее расчет представляется затруднительным вследствие отсутствия информации, предоставленной коммерческим банком. Таким образом, исходные данные для расчета и расчет стоимости коммерческого банка по модели Блэка-Шоулза представлен в Таблице 13. Таблица 13. Расчет стоимости коммерческого банка с помощью модели Блэка-Шоулза Показатель Значение Активы 428890228 Обязательства 385639481 Дюрация 1 Стандартное отклонение 0.087003 Дисперсия 0.00757 d1 0.168582834 d2 0.081579697 N(d1) 0.566937608 N(d2) 0.532509527 Стоимость опциона, тыс. руб. 49 466 031 Стоимость коммерческого банка «Уралсиб», рассчитанная с помощью модели Блэка-Шоулза равна 49 466 031 тыс. руб. Полученный результат превышает результат по традиционному методу оценивания, примененному нами ранее - методу дисконтированных потоков. Как уже было сказано выше, рассчитанная оценка стоимости по модели реальных опционов выше, поскольку модель позволяет учитывать гибкости и переменчивости бизнеса - при повышении риска увеличивается и стоимость банка. На этом основании можно утверждать, что оценка стоимости коммерческого банка с помощью модели Блэка - Шоулза может быть проведена менеджерами с целью принятия различных управленческих решений, однако, при этом необходимо сравнивать оценки, полученные опционным методом и оценки по традиционным методам.

Похожие:

	Программа дисциплины «Сценарный трейдинг» Правительство Российской... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования		Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
	Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...		Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
	Правительство Российской Федерации Государственное образовательное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования		Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
	Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования		Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
	Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования		Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
	Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования		Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
	Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования		Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
	Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования		Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное... Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования