Т. А. Смелова Г. С. Мерзликина
Скачать 3.5 Mb.
|
1.2. Инвестиционные аспекты оздоровления несостоятельного предприятия По характеру источника поддержки санационного процесса финансовая помощь, оказываемая предприятию, может различаться как помощь со стороны: собственников, кредиторов-контрагентов предприятия по линии продажи продукции и приобретения ресурсов, кредиторов – финансовых институтов по линии предоставления заемных средств, сторонних институциональных инвесторов, сторонних частных инвесторов, государственных органов власти и муниципальных органов. Методическая сторона привлечения финансовых средств для оздоровления несостоятельных предприятий определена нормативными документами ФСФО. С точки зрения конкретных направлений использования такая финансовая помощь может идентифицироваться с нейтрализацией отдельных факторов несостоятельности, как внутренних (производственных, организационно-управленческих, финансовых и коммерческих), так и внешних. Исходя из роли в оздоровлении несостоятельного предприятия, она может увязываться с реструктурированием либо производственно-технической базы предприятия, либо предпринимательской структуры, управляющей предприятием, либо собственника. Важнейшая черта финансовых издержек по сторонней поддержке санационного процесса, какую бы конкретную форму эти издержки не принимали, связана с конечным результатом. Этот результат состоит в предотвращении падения, в стабилизации, а по возможности, и наращивании производства в рамках деградирующей хозяйственной системы. Он достигается посредством такого воздействия на капитал несостоятельного предприятия, которое сохраняет этот капитал в качестве функционирующего. В этом – смысл санации, и ее финансового сопровождения. Нетрудно заметить, что этот факт по сути дела вводит финансовую помощь санируемым предприятиям в общее русло инвестиционного процесса. Предоставление несостоятельному предприятию финансовой помощи, как составной части процесса оздоровления, предполагает превращение этой помощи в средство предотвращения выбытия капитала в случае перерастания в банкротство. Таким образом, санация, в конечном счете, решает задачу, сходную с той, которую решают инвестиции в простое воспроизводство капитала28. Правда, инвестиционная функция санации, как правило, не ограничивается только этим. Обычным явлением в ходе оздоровления является качественное совершенствование капитальных активов несостоятельного предприятия и количественное увеличение их составных частей. В этом случае процесс оздоровления решает задачу, которую обычно отождествляют с чистыми инвестициями. Сказанное дает основание рассматривать финансовую поддержку санации как основу антикризисного инвестирования реального производства, а санацию, соответственно, как механизм подобного рода инвестирования. Отсюда становится понятной та роль, которая отводится сегодня наукой проблеме инвестиций, и их роли в оздоровлении. Кроме того, эта форма во многом не соответствует традиционным представлениям о производственных инвестициях. И дело не только в специфике объекта инвестирования. Несоответствие наиболее отчетливо проявляется в механизме финансирования хозяйственного объекта производства29. Во-первых, механизм оказания финансовой помощи на оздоровление несостоятельного предприятия может быть представлен в форме прямых и косвенных инвестиций (рис. 1.4). Основанием для разграничения этих форм является характер отношений между санируемым предприятием и его финансовыми «донорами». Одна их часть включает отношения, реализующиеся в форме активной финансовой поддержки. Данная форма предполагает реальные финансовые вливания в несостоятельное предприятие со стороны любого субъекта, обеспечивающие финансирование затрат, связанных с нейтрализацией факторов, вызвавших несостоятельность. Это могут быть либо средства, предоставляемые по линии кредитования (коммерческие кредиты, ссуды финансовых институтов, размещение облигаций, векселей и других ценных бумаг предприятия), либо средства, поступающие на увеличение собственных средств предприятия (дополнительные взносы собственников, размещение ценных бумаг-титулов собственности среди третьих лиц), либо средства, поступающие в порядке безвозмездной помощи (средства спонсоров и трансферты со стороны государственных и муниципальных органов). Поскольку здесь в любом случае имеют место прямые вложения в несостоятельное предприятие дополнительных средств, данная форма может рассматриваться как прямые инвестиции на цели финансирования санационного процесса. Другая форма инвестиций не принимает характера прямых финансовых потоков, а предполагает упорядочение и оптимизацию уже сложившихся к началу процесса оздоровления финансовых отношений предприятия. Указанная форма поддержки призвана снизить на определенный период давление на несостоятельное предприятие со стороны его финансового окружения и за счет этого обеспечить лучшие условия мобилизации внутренних и внешних ресурсов для проведения санации. Основными мерами здесь являются изменения форм и условий реализации финансовых обязательств несостоятельного предприятия и, в частности, долговых обязательств. Варианты этих мер чрезвычайно разнообразны. В их числе – отсрочка задолженности, ее полное, либо частичное списание, изменение условий начисления и порядка выплаты процента, конвертация задолженности в титулы собственности и обращаемые обязательства, замещение задолженности новыми заемными средствами, конверсия дебиторской задолженности, предоставление различных льгот по обязательствам предприятия перед бюджетом, мораторий на выплату дивидендов собственникам и многое другое. Отсутствие видимых финансовых потоков служит основанием для определения данной формы финансовой поддержки как косвенных инвестиций.  Рис. 1.4. Инвестиционная поддержка процесса санации несостоятельного предприятия Прямые и косвенные инвестиции, хотя и являются разными формами организации инвестиционных потоков, вместе с тем содержат много общего. Их общность, прежде всего, состоит в сходстве механизма связи между инвестициями и санационными процессами. Анализируя типичные варианты оздоровления несостоятельных предприятий и их финансирование, нетрудно убедиться, что и прямые, и косвенные инвестиции имеют своей задачей в плане санации – обеспечить реорганизацию определенной функции предприятия с целью восстановления ее состоятельности. Иначе говоря, реструктурирование несостоятельного предприятия в той или иной форме является непосредственной задачей инвестиционной деятельности в рассматриваемой области. Во-вторых, инвестирование в уже существующее звено сектора производства в обычном понимании имеет целью обеспечить рост в долгосрочном периоде создаваемой здесь массы прибыли за счет двух факторов: за счет количественного и качественного прогресса мощностей и повышения на этой основе отдачи производственных факторов30. Не случайно экономическая теория традиционно анализирует инвестиции в контексте экономического роста, рассматривая их, как элемент развития производственных объектов в длинном периоде, воздействуя на ту часть капитала предприятия, которая представлена реальными активами – капитальными благами и материальными запасами. Если же говорить об инвестициях в оздоровление несостоятельных предприятий, то их неправомерно однозначно увязывать с экономическим ростом и сводить к изменению реальных активов. Появляется вторая важная цель инвестиций – способствовать устойчивости предприятий. Поэтому «финансовые инъекции» в восстановление состоятельности предприятия наряду с решением чисто технических и организационных проблем также призваны обеспечить существенное снижение финансового давления на предприятие. Такое снижение предполагает, в первую очередь, реструктурирование отношений с кредиторами путем списания долгов, отсрочки их выплаты, конверсии в обращаемые обязательства и так далее. Оно выражается в уменьшении отрицательного сальдо по финансовым операциям предприятия и создании долговременного баланса их активной и пассивной составляющих. Кроме того, стабилизация финансового положения предприятия не является самостоятельной проблемой в рамках оздоровления, а выступает неотъемлемым моментом и средством оживления реального капитала. Поэтому инвестиционный процесс, здесь, наряду с реальными активами, охватывает также финансовые активы31. Механизм инвестирования в финансовые активы специфичен. Специфика не ограничивается только объектом инвестирования. В отличие от инвестиций в реальный капитал, прямо превращающих вложения в элементы активов предприятия, эта форма воздействует на активы двояким образом: через положительное изменение объема и структуры, как финансовых активов, так и опосредованно его пассивов. Списание части долгов несостоятельного предприятия с точки зрения его финансовых возможностей идентично предоставлению ему безвозмездной помощи в том же размере, хотя первая мера связана с оптимизацией пассивов, вторая – активов. Кроме того, специфика инвестирования в финансовые активы связана с его результатом. Если вложения в реальный капитал оборачиваются абсолютным увеличением последнего, то инвестирование финансовых активов непосредственно не нацелено на их абсолютный рост. Показателем, отражающим данный процесс со стороны его содержания, является изменение относительной величины финансовых активов в сравнении с финансовыми обязательствами предприятия. В-третьих, отмечая особенности взаимоотношений между инвесторами и предприятием, подлежащим оздоровлению, следует сказать о мотивации их поведения. Для традиционного процесса инвестирования мотив поведения владельцев сбережений, а соответственно, критерии и механизм принятия решений прозрачны и внешне понятны. Для инвестора превращение средств в производственные инвестиции при любой (и прямой, и при косвенной) форме его взаимодействия с объектом инвестиций служит способом приобретения устойчивого источника дохода, появляющегося вследствие максимизации разницы между рентабельностью выбранного варианта вложений капитала и ссудным процентом на капитал. При этом процесс выбора направления и объекта инвестирования сводится к свободному, неограниченному посторонними обстоятельствами выбору и сопоставлению возможных альтернатив с позиций главного критерия – отдачи вкладываемого капитала. Инвестиции в оздоровление не имеют такой однозначности. Конечно, и здесь имеют место традиционные по форме финансовые потоки, вписывающиеся в вышеуказанную схему и подчиненные обычным мотивам инвестиционного поведения. Однако интенсивность их невелика из-за непривлекательности объектов в связи с отсутствием должной доходности, но присутствием некоторых других признаков, в числе которых называют наличие пользующегося спросом ассортимента, отсутствие потребности в модернизации мощностей32 и т. д. Рядом с этой формой потоков сосуществует сфера финансовых взаимоотношений, существенно отличающаяся с точки зрения отдачи инвестируемых ресурсов и механизма инвестиционной мотивации. Это, прежде всего, касается поведения «вынужденных» инвесторов. То есть тех, кто вынужден принять решения об инвестировании вследствие прямой экономической зависимости от несостоятельного предприятия. Речь идет о собственниках уставного капитала и крупных кредиторах предприятия, государственных и муниципальных органах, заинтересованных в его сохранении. Одним их ключевых критериев при этом становится разница между упущенной выгодой от альтернативного использования инвестируемых средств и размеров потерь в случае банкротства предприятия. Соответственно, выбор нацелен не на максимизацию дохода, а на минимизацию потерь. Разделение всей совокупности внешних для санируемого предприятия инвесторов на «вынужденных» и «ординарных» – отличительная черта инвестиционного процесса в сфере оздоровления предприятия. Однако деформация инвестиционного поведения затрагивает не только «вынужденных» инвесторов, но и традиционных. Финансовое участие в оздоровлении несостоятельного предприятия открывает для части таких потенциальных инвесторов ряд возможностей, которые не способно дать иное использование финансовых средств. Речь идет о возможностях, непосредственно не связанных с прибыльностью вложений. Так, например, корпоративные владельцы свободных финансовых ресурсов, основная функция которых производственная, свое участие в восстановлении состоятельности предприятия, с которым не имели до того никаких связей, могут рассматривать через призму приобретения контроля над ним, который можно использовать при реализации собственной рыночной стратегии. Подконтрольное предприятие, функционирующее в ином сегменте рынка, нежели в том, где оперирует «донор», можно превратить в канал быстрого и гарантированного проникновения на этот рынок. Контроль над предприятием, функционирующим в том же сегменте, может быть использован для приобретения доминирующего положения и нейтрализации возможного усилия конкурентов. В контексте рассматриваемой проблемы, представляет интерес утверждение И. Розинского, что на российском фондовом рынке объектом инвестирования являются не права на участие в прибылях, а права контроля за деятельностью фирм33. Таким образом, финансовые инъекции в несостоятельные предприятия – весьма своеобразная область мобилизации и размещения инвестиционных ресурсов, отличающаяся многообразием форм и их неоднородностью. Вместе с тем, важно понимать, что формы эти не являются абсолютно самостоятельными, сосуществующими изолированно друг от друга. Наоборот, имеет место их переплетение и взаимопроникновение, на основе которого и обеспечивается целостность оздоровительного процесса и решение в его рамках комплекса многоплановых проблем. Вышесказанное позволяет сделать вывод, что финансовую поддержку санации необходимо рассматривать как основу антикризисного инвестирования реального производства, а санацию, соответственно, как механизм подобного рода инвестирования, так как в ходе оздоровления, как правило, происходит качественное совершенствование капитальных активов несостоятельного предприятия. Инвестиции в несостоятельное предприятие имеют специфику: во-первых, финансовая помощь может быть представлена в форме прямых (реальных финансовых вливаний в несостоятельное предприятие) и косвенных инвестиций, призванных снизить на определенный период давление на несостоятельное предприятие со стороны его финансового окружения, и за счет этого обеспечить лучшие условия мобилизации внутренних и внешних ресурсов для проведения санации; во-вторых, мотивацией инвестирования процесса оздоровления для «вынужденных инвесторов» служит не максимизация дохода, а минимизация потерь; в-третьих, финансовое участие в оздоровлении несостоятельного предприятия открывает для «ординарных» инвесторов ряд возможностей, а именно, приобретение контроля над ним, который можно использовать при реализации собственной рыночной стратегии. 1.3. Реструктуризация как основа реформирования предприятия Говоря о направлениях оздоровления несостоятельного предприятия, способах и методах его осуществления, следует отметить, что оно должно осуществляться исходя из экономической целесообразности и эффективности. Анализ возможных направлений восстановления экономической состоятельности предприятий наглядно показывает, что процесс санации тесно и неразрывно связан с реструктурированием производственных систем в различных его проявлениях34. В российской практике хозяйственной деятельности за последнее время широко используется понятие «реформирование предприятия», «реструктуризация предприятия» притом, что многие из исследователей или практиков эти термины стараются трактовать по-своему. В результате часто происходит смещение различных понятий, которое начинается уже с официально выпускаемых документов. В частности, в сборнике нормативных документов35, реформирование представлено как изменение принципов действия предприятий, направленное на их реструктуризацию. В «Типовой (примерной) программе реформы предприятия»36 говорится о достижении цели реформирования путем реструктуризации предприятия. Вместе с тем, в коллективной монографии «Реструктуризация предприятий и компаний»37, опираясь на официальную трактовку понятия «реформирование предприятия», делается вывод о том, что реструктуризация (к слову, не закрепленный законодательно термин) является основным, и с этим нельзя не согласиться, средством реформирования предприятия. В то же время авторы делают ремарку и в пользу реструктуризации, как главного фактора реформирования – «возможно, это единственное средство реформирования предприятия. Другие авторы, в частности, Тренев В. Н., Ириков В. А., Ильдеменов С. В., ставят рядом оба понятия «реформирование» и «реструктуризация». По их мнению, реформирование относится к стратегии и реорганизации предприятия, а реструктуризация – главным образом, к изменению структуры предприятия и создаваемой им продукции38. Однако, можно с большой долей уверенности сказать, что реструктуризация – это далеко не единственное средство реформирования предприятия, а приведенная градация действий, соответствующих названным понятиям, не совсем корректна. В большом экономическом словаре (под редакцией А. Н. Азрилияна) понятие «реструктуризация» трактуется как «изменение структуры активов и затрат предприятия, проводимое либо предприятиями, объявившими себя банкротами и осуществляющими установленную законом процедуру выхода из такого состояния»39. Э. А. Уткин и Э. А. Бинецкий40 под «реструктуризацей» понимают «последовательное улучшение деятельности фирмы, при котором имеет место минимальный риск инвестора и относительно низкий уровень вложений». Наиболее близки авторам настоящего исследования позиции относительно реформирования предприятий, изложенные Крыжановским В. Г.41. Давая свое понятие реструктуризации предприятия, как структурной перестройки в целях обеспечения эффективного распределения и использования всех ресурсов предприятия, заключающейся в создании комплекса центров ответственности на основе разделения, соединения, ликвидации (передачи) действующих и организации новых структурных подразделений, присоединения к предприятию других предприятий, приобретения определенной доли в уставном капитале или акций сторонних организаций, Крыжановский В. Г. высказывает опасение о том, что расплывчатое понятие «реструктуризация», данное в «типовой программе реформирования», ведет к путанице с самим понятием «реформирование». Полностью разделяя это мнение, необходимо отметить, что в современной теории и практике понятие «реформирование предприятий является всеобъемлющим, охватывающим многочисленные направления хозяйственной деятельности (составные части, варианты) и ее преобразований, а именно: реструктуризацию, реорганизацию (выделение, разделение, присоединение), изменение формы собственности и технологии производства и т. д.»42. В этой связи необходимо внести ясность во все эти понятия и структурировать их в единой системе так, как они характеризуют весь процесс реформирования для перехода на новый уровень развития российских предприятий. Реформирование предприятия – коренное преобразование всех его сфер деятельности в целях эффективного функционирования в условиях рыночной экономики. Программа реформирования устанавливает оптимальную последовательность мероприятий по разработке и реализации преобразований всех сфер деятельности предприятия (созданию новой системы управления, переходу на новую технику и прогрессивную технологию, диверсификации производства и так далее), а также контролирует и корректирует ход выполнения намеченных мероприятий на основе текущего мониторинга. Реструктуризация предприятия – структурная перестройка всех сфер его деятельности в целях обеспечения эффективного распределения и использования всех имеющихся ресурсов (материальных, трудовых, финансовых, интеллектуальных). Она является лишь частью общей программы реформирования предприятия, и, следовательно, ее можно рассматривать в качестве одного из ключевых механизмов реформирования, ведущих к повышению эффективности деятельности предприятия. Зарубежные исследования показывают, что при проведении реструктуризации в отдельных отраслях хозяйствования достигается повышение производительности на одного работающего на 12–20 %, сокращается инвестиционный цикл реализации проекта на 13–15 %, а весь цикл реализации проекта на 7–9 %43. В российских же условиях, когда период перестройки отраслей еще далеко не завершен и существуют определенные резервы совершенствования технологии производства, внедрения новой техники, использования современных методов менеджмента для повышения производительности труда, эффективность реформирования может быть значительно выше. Так, в частности, отечественный опыт показывает, что каждый рубль, вложенный в реструктуризацию, может дать отдачу 5–6 руб44. Исследование оздоровления предприятия в контексте реструктурирования разных сторон его деятельности дает возможность раскрыть связь между экономическим содержанием санации и конкретными механизмами реализации этого содержания. Мероприятия по оздоровлению несостоятельных предприятий лежат в русле трех основных направлений45, различные сочетания которых позволяют преодолеть несостоятельность в любой функциональной сфере. Первое направление связано с реструктурированием отношения собственности на капитал и активы предприятия (рис. 1.5). Реструктурирование отношений собственности целесообразно, если существующий собственник по любым зависящим от него причинам не в состоянии устойчиво генерировать сильный и адекватный экономическим возможностям интерес к эффективному использованию имущества предприятия, либо не способен обеспечить превращение этих интересов в основную цель деятельности предпринимателя. Причем эта его неспособность становится фактором, обуславливающим развитие несостоятельности предприятия. Рассматриваемое направление предполагает преобразование субъекта собственности, изменение объема, состава, структуры распределения и закрепления его прав по отношению к собственному капиталу предприятия. Следует, однако, отметить справедливость утверждения, что изменения собственности не гарантируют успехов в сфере реорганизации производства и решения накопившихся проблем46. Особенно, если речь идет об изменениях, осуществляющихся в условиях нестабильной переходной (как это имеет место в России) экономики. Авторы полностью согласны с тем, что если главный мотив собственника – доход47, а его получение в сложившихся условиях возможно без развития предприятия48, изменения в отношениях собственности могут не только не изменить кризисную ситуацию в лучшую сторону, но даже способствовать ее углублению. Косвенно об этом свидетельствует тот факт, что сегодня по мере расширения в России частного сектора производства развивается тенденция снижения нормы сбережения прибыли предприятий и роста ее непроизводственного потребления в ущерб их организационно-техническому обновлению.  Рис. 1.5. Реструктурирование отношения собственности на капитал предприятия Как отмечает Б. Плышевский, резкий рост значимости перераспределенческих процессов (собственности, доходов) деформировал цели предприятия. Цель организации текущей деятельности перестала быть главной. Вполне справедливо, поэтому, реструктурирование собственности, даже самое радикальное, рассматривать не как самодостаточное направление, а только как средство последующего реструктурирования предприятия в организационно-экономическом и технико-технологическом отношении. Соответственно это направление играет подчиненную роль в системе мер по оздоровлению несостоятельного предприятия. Второе направление по оздоровлению несостоятельного предприятия связано с реструктурированием организующего деятельность предприятия предпринимателя (рис. 1.6). Оно нацелено на обеспечение гибкой адаптации предпринимателя к существующей микро- и макроэкономической среде. Оно реализуется путем изменения схемы, состава и качества целеполагания и контроля за деятельностью предприятия со стороны предпринимателя.  |
Похожие:
 | Конспект занятия Класс 1а Дата 14 октября 2008г. Ученица: Смелова... Развивать слуховое восприятие на различном расстоянии (1м, 2м, 3м и т д.) путём слуховой тренировки | | Программа по формированию навыков безопасного поведения на дорогах... Страхование: Методические указания по написанию реферата / Сост. В. А. Чеванин, Б. А. Карташов, Т. А. Смелова, А. Е. Гаврилов; Волгоград... |
| Программа по формированию навыков безопасного поведения на дорогах... Налоги и налогообложение: Методические указания по написанию реферата / Сост. В. А. Чеванин, Б. А. Карташов, Т. А. Смелова, А. Е.... | | Реферат по дисциплинам учебного плана являются важным этапом обучения... Планирование производственной деятельности: Методические указания по написанию реферата / Сост. В. А. Чеванин, Б. А. Карташов, Т.... |
| Реферат по дисциплинам учебного плана являются важным этапом обучения... Инновационный менеджмент: Методические указания по написа-нию реферата / Сост. Б. А. Карташов. В. А. Чеванин Т. А. Смелова, А. Е.... | | Конспект урока литературы Древнерусская литература фио смелова Надежда Германовна Место работы Цель урока: закрепление изученного о древнерусской литературе, её жанрах; изложение истории открытия «Слова…» и событий, нашедших... |
